Štěstí pro USA: Systémový šok nepřichází
|

Štěstí pro USA: Systémový šok nepřichází

Americká ekonomika a americký akciový trh mohou být v klidu. Šoků je totiž mnoho, ale žádný nevypadá jako systémový. Nebo ano?

Americká ekonomika Geopolitická rizika Americké akcie

Finanční trhy zasáhlo v roce 2014 hned několik externích šoků. S každým děsivým titulkem se trhy zachvěly. Volatilita vzrostla, výnosy klesly, dolar posílil, akcie oslabily. Ale po každé takové události se trhy opět vzpamatovaly a investoři se začali soustředit na ekonomické fundamenty. Výsledek? Americké akcie měřené indexem S&P 500 jsou blízko rekordů a od začátku roku posílily o zhruba 8 %.

Odmysleme si tuto "dobrou" zprávu a podívejme se podrobněji na rizika, která na nás vyskakují z novinových titulků.

V lednu způsobily obavy o splasknutí úvěrové bubliny v Číně a run na některé měny na rozvíjejících se trzích pokles indexu S&P 500 o 6 %. Potom přišlo obsazení Krymu, což rozvířilo především evropské trhy. V červnu teroristická skupina ISIS obsadila část Iráku, což vyvolalo červencový 13% růst ceny ropy. Následoval kolaps druhé největší portugalské banky, což poslalo do kolen evropský bankovní sektor, který se propadl o 10 %. Se sestřelením letadla nad Ukrajinou a s růstem obav z ruské invaze se celý konflikt na Ukrajině dostal na novou úroveň. Od červnových maxim jsou evropské akcie o 8 % níže, americkým akciím se naopak podařilo zotavit a vyšplhat na nové rekordy.

Tyto události vyvolávají otázku, jak na ně mají investoři reagovat. Důležité je rozeznat, zda jde o systémový (tedy dlouhodobý) problém, nebo jen o krátkodobý šok.

Systémový, nebo krátkodobý šok?

Abychom našli systémový problém, který má široký dopad na ekonomiku a trhy, musíme se vrátit do roku 2008 k finanční krizi. Bublina amerických nekvalitních hypoték vypadala jako izolovaný problém, byla ale tak prorostlá celým systémem, že nakonec ohrozila světové finance.

Ptát se sami sebe, zda jde v tom kterém případě o systémový problém, je dobrý nástroj, jak se v případě jednorázového šoku vyhnout panickému výprodeji aktiv. Tento přístup posloužil investorům v prvních 8 měsících roku 2014 velice dobře. Většina problémů se ukázala jako dočasná (zatím). Světová ekonomika zatím letos sice pomalu, ale stabilně roste.

Je téměř nemožné rozpoznat systémový problém v momentě, kdy přijde. Ale existuje několik pravidel, které mohou leccos napovědět.

Vysoká finanční páka: Historicky za systémovými šoky vždy stojí vysoké zadlužení. To byl případ finanční krize v roce 2008 i následné krize eurozóny. Obě tyto události jsou přímo spojeny s negativním vývojem cen akcií.

Geopolitické potíže: Geopolitika má naopak většinou menší šanci stát se systémovým problémem. Nicméně pokud geopolitické potíže nastanou v době, kdy je v systému přehnané zadlužení, může systémový šok nastat.

Pohled z dálky

Pokud se podíváme zpět, zjistíme, že všechny "děsivé" události se děly na pozadí několikaměsíční konsolidace amerického akciového trhu. Možná se na ní i podílely. Z grafu plyne, že přestože je S&P 500 letos v plusu okolo 8 %, proběhly během posledních 8 měsíců tři krátké pullbacky. Spodní křivky v grafu ukazují, jak se vedlo dalším finančním aktivům.

Vývoj indexu S&P 500 a dalších aktiv v roce 2014

Dařilo se především vládním dluhopisům a dolaru. Především propad výnosů z dluhopisů, tedy růst ceny, byl pro řadu investorů velmi překvapivý. Japonské desetileté dluhopisy se obchodují s výnosem kolem 0,5 %, německé pod 1 %, francouzské kolem 1,4 %. Pak se není čemu divit, že americké 10leté dluhopisy vynášejí jen 2,4 %. Vlastně je to ve srovnání s jinými zeměmi překvapivě vysoký výnos.

Vysoké valuace mají důvod

Většina tržních šoků v tomto roce měla geopolitickou příčinu a žádný z nich se neukázal pro americkou ekonomiku jako systémový. To je možná důvod toho, že je letos S&P 500 v plusu, zatímco akcie v jiných vyspělých zemích zaostávají. Ano, valuace amerických akcií mohou být vyšší než v jiných částech světa. Jenže se zdá, že pro to existuje dobrý důvod.

To nás přivádí zpět k fundamentům. Výsledky firem za druhý kvartál překonaly odhady, což naznačuje, že by se mohl za celý rok naplnit odhad růstu zisků amerických firem o 8,5 %. To je více než loňský 5% růst. Pokud jsou akcie v novém sekulárním býčím trendu, jak naznačují některá historická srovnání, opravdu půjde hlavně o to, jak se budou vyvíjet hlavní ekonomické ukazatele.

Zdroj: Fidelity
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
včera v 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
včera v 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
včera v 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
včera v 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
včera v 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
včera v 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
včera v 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
včera v 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
včera v 16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
včera v 16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
včera v 15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
včera v 14:45

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
včera v 14:35

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby
Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně…
včera v 14:30

Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně vzrostl o 1 % (květen: +1,3 %)

Inflace v Kanadě v červnu klesla na 1 % z 1,3 % v květnu. Meziměsíčně se spotřebitelské ceny snížily o 0,1 % po růstu...
Kanada Inflace
ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký
včera v 14:14

ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký

V prvním pololetí bylo staženo z oběhu 331 000 padělaných eurobankovek. To je o šest procent méně než v předchozích...
Euro ECB
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
včera v 13:58

Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD

Zájem o investici do čínského státního mobilního operátora China Unicom projevilo několik velkých technologických...
Čína Technologie Investice