Kvantitativní uvolňování navždy? Měsíc poklesu cen akcií stačí ke spekulacím

| Andrej Rády

James Bullard ze saintlouiského Fedu ve čtvrtek pro Bloomberg TV uvedl, že by měnový výbor americké centrální banky (FOMC) měl alespoň zvážit přerušení procesu takzvaného taperingu, tedy omezování programu odkupu dluhopisů. Všeobecně se očekává, a Fed to na posledním zasedání předznamenal, že na jednání FOMC na konci října dojde k ukončení programu kvantitativního uvolňování. Jako důvod pro malou "pauzičku" v procesu normalizace měnové politiky zmínil Bullard klesající inflační očekávání v USA.

Minimálně je to zajímavé, když ne přímo udivující. Guvernéři Fedu přitom nejsou ani zdaleka jednotní, pokud jde o výhled měnové politiky a názor na odkupy aktiv a minimální úrokové sazby. Bullard byl dosud spíše zastáncem dřívějšího zahájení zvyšování sazeb v roce 2015, nicméně ohledně odkupů aktiv byl vždy jasně řazen po bok Janet Yellenové, šéfky Fedu a zastánkyně uvolněné měnové politiky.

Možnost prodloužení kvantitativního uvolňování (QE) může zahýbat s nahlížení trhu nejen na Bullarda, ale i na celý proces "normalizace" měnové politiky americké centrální banky. A je jedno, že jde o názor pouze jednoho z členů Fedu.

Bullardova slova zazněla v době, kdy za sebou americký akciový trh má necelý měsíc poklesu z maxima (19. září dosáhl hlavní akciový benchmark 2 019 bodů). Naznačuje snad jeho výrok, že centrální banka nenechá padnout ceny akcií za žádnou cenu? Volatilita na americkém trhu vzrostla od začátku října (měřena indexem VIX) o 51 %, prostor k uklidňování situace tu tedy je.

Bullard potvrdil optimistický ekonomický výhled (přes +3 % v roce 2015). "Pokračoval bych s kvantitativním uvolňováním alespoň do prosince a počkal na data. Program by zůstal na světě, nervozita pramenící z Evropy může negativně dopadnout i na USA," uvedl však předseda Fedu v Saint Louis.

Takže po měsíčním poklesu cen akcií zde máme spekulace o možnosti prodloužení QE. Výrazné propady jsou přitom otázkou jen posledních zhruba osmi obchodních seancí. Už ve čtvrtek přitom vyjádření Jamese Bullarda přilákalo na trh kupce. Opravdu tak "málo" stačí - členům Fedu, aby začali uklidňovat trh, a trhu, aby se změnila nálada?

S&P 500 - technická analýza
S&P 500 - technická analýza

Eric Rosengren z bostonského Fedu v pátek uvedl, že je příliš brzy na to říci, jak Fed případně upraví své plány na ukončení QE:

Trh rychle posouvá očekávání ohledně změny sazeb

Nabízí se téma zvyšování úrokových sazeb Fedu. Právě sazby jsou totiž to, co v uplynulých měsících řešily finanční televize a další média (mainstream). Právě s úroky spojovali býci i medvědi své předpovědi dalšího vývoje akciového trhu.

Ještě před týdnem nebo dvěma by vám většina stratégů a analytiků zřejmě řekla, že Fed sazby poprvé zvýší někdy v létě 2015. I když pomineme středeční FLASH CRASH, během kterého se výnosy 10letých amerických vládních dluhopisů propadly intradenně nejvíce od bankrotu Lehman Brothers před šesti lety, výnosy z bondů na nervozitu na trhu zareagovaly logicky, tedy poklesem.

Středa 15. října 2014 se možná v budoucnu na grafu ukáže jako o něco významnější den než ty okolní. USA nezaznamenaly jen nejhlubší intradenní propad cen akcií (Dow v jednu chvíli odepisoval 460 bodů), ale také jednu velice zajímavou agenturní zprávu. Reuters informovala o posunu očekávání ohledně prvního zvýšení sazeb Fedu ze strany několika traderů.

Ve čtvrtek pak analytici z Credit Suisse napsali, že "míra přeceňování očekávání týkajících se měnové politiky Fedu (tedy sazeb) je na trhu ohromující". Rally na trhu s americkými vládními dluhopisy prý "nebyla jen útěkem z akciového trhu k jistotě v podobě dlouhodobých vládních dluhopisů, ale také - a spíše - reakcí na možnost prodloužení období nízkých sazeb". Ta vyplývá mimo jiné ze zápisu z posledního jednání FOMC ("rozhodující jsou data z ekonomiky, ne ta v kalendáři") i z vyjádření některých členů Fedu, například Stanleyho Fischera ("problémy v globální ekonomice mohou ovlivnit sazby v USA").

Graf od Credit Suisse ukazuje, jak se změnila očekávání traderů ohledně doby zahájení zvyšování sazeb Fedu. Z druhého kvartálu se velice rychle stal konec roku 2015, což je nejpozdější doba, kterou trh vyhlíží, od května 2013.

Kdy čekají tradeři první zvýšení sazeb Fedu?
Kdy čekají tradeři první zvýšení sazeb Fedu?

Zdroj: Bloomberg, Credit Suisse

reklama
reklama