Ekonomové se vzácně shodují, že výnosy z dluhopisů USA porostou. Varovný signál a šance pro kontrariány?

| Andrej Rády

Všichni ekonomové oslovení v dubnu agenturou Bloomberg předpokládají, že výnosy 10letých amerických vládních dluhopisů v příštích 6 měsících vzrostou. Ani jeden ze 67 dotazovaných tedy nevěří v růst cen tradičních "bezpečných" investic. V době ústupu Fedu od programu odkupu bondů je tento výhled logický, 100% shoda je ale něco mimořádného.

Na informaci upozornil Jim Bianco z Bianco Research, se kterým mluvil server MarketWatch.

Ekonomové jdou velice často s proudem. To není nic špatného, dokonce je to lidské a psychologicky vysvětlitelné. Navíc mají tendenci krátkodobý výhled odvozovat od aktuálního vývoje. Od roku 2009 jen v několika málo případech v pravidelném měsíčním průzkumu nebyla většina ekonomů toho názoru, že výnosy porostou, z čehož lze snadno vyvodit, že se jejich konsenzuální predikce v naprosté většině případů nenaplnila.

Výnosy 10letých státních dluhopisů USA
Výnosy 10letých státních dluhopisů USA

Ze 3 % na začátku roku výnosy amerických 10letých treasuries klesly a dosud se pohybují v pásmu mezi 2,55 % a 2,80 %. Ekonomové v anketě Bloombergu přitom v lednu až březnu očekávali růst sazeb v 6měsíčním horizontu postupně z 97, 95 a v březnu opět z 97 %. Ještě mají dva měsíce, aby se jejich lednový výhled naplnil (výnos by měl na začátku července přesáhnout 3 %).

Naposledy bylo 100% shody dosaženo v květnu 2012, kdy byly výnosy hluboko pod 2 %. A neshodují se jen ekonomové - aktuální průzkum JPMorgan vyjevil, že podíl manažerů, kteří nevěří v růst cen amerických dluhopisů (počítají s růstem výnosů), je druhý nejvyšší za uplynulých 7 let.

K poklesu výnosů v uplynulých měsících přispívají geopolitická rizika, která investory ženou vstříc "bezpečným přístavům", jako jsou americké bondy nebo třeba japonský jen. Ekonomická data v USA byla kvůli silné zimě slabá, to ale mělo na trh s dluhopisy pravděpodobně menší vliv.

Když se trh tak vzácně shoduje, bývá to pro některé investory výstražný signál. Vzpomeňme jen na populární Jima Rogerse nebo Marca Fabera, kteří dlouhodobě investují bez ohledu na převažující náladu mezi tradery. James Camp z Eagle Asset Management upozorňuje, že když všichni čekají pokles, chystá se na ně nezřídka překvapení v opačném směru. "Dluhopisy jsou mezi manažery nepopulární, ale od začátku roku patří na trhu mezi největší hvězdy," podotýká.

10leté výnosy jsou z historického hlediska stále velice nízké, vzhledem k minimům z uplynulých let je ale i cesta níže stále otevřená. 5leté úroky se letos příliš nezměnily, krátkodobé sazby naopak začaly mírně růst. Trh tak zřejmě reaguje na to, jakou politiku Fed signalizuje pro další kvartály, tedy postupný konec kvantitativního uvolňování a zřejmě během příštího roku zahájení zvyšování sazeb. To by mělo mít spíše mírně negativní vliv na ekonomiku.

Ekonomové ale věří, že se americké hospodářství vyhne výraznému zpomalení růstu. Přechod k přímému poklesu výkonu ekonomiky v paralelním průzkumu nepředpokládá také ani jeden ekonom. Optimistická očekávání ohledně ekonomiky i vývoje výnosů jdou ruku v ruce, případné negativní překvapení a zklamání by tedy mělo dvojnásobný účinek. Ačkoli je pravděpodobnost tohoto scénáře nízká, míra uspokojení investorů i ekonomických odborníků je varující.

reklama
reklama