(Ne)šťastná šestka: Na jak divoké prázdniny se chystají největší ekonomiky světa?

| Roman Chlupatý

Cesta od krizového dna pokračuje, vyhráno ale není. Tak lze shrnout očekávání spjatá s šestkou největších globálních ekonomik na začátku letního období. Optimismus ekonomům dodávají Spojené státy a Německo s Británií, nad Čínou a Francií se naopak nadále vznášejí otazníky. Pro investory může být v druhé polovině roku zajímavá například sázka na silnější dolar nebo na slabší japonský jen.

Spojené státy americké

James Knightley

James Knightley (ING)

Amerika je na tom obecně dobře. Revize HDP za první čtvrtletí sice ukázala meziroční propad o 1 %, ale trh mnohem více zajímá, co přijde. Čekáme, že ve druhém čtvrtletí dojde k slušnému zrychlení. Nezaměstnanost klesá, průzkumy mezi podniky vypadají nadějně, stejně tak důvěra a ceny aktiv. Fed bude v tomto pozitivním prostředí pokračovat v ukončování QE, podle nás program ukončí v říjnu. První zvýšení sazeb podle nás přijde nedlouho poté, zřejmě v dubnu 2015. Na tomto se víceméně shodneme s trhem.

V čem se lišíme, jsou jisté obavy z inflace ve střednědobém horizontu. Nájmy jsou významnou složkou spotřebitelského koše a zaostávají za pohyby cen nemovitostí o osmnáct měsíců. Ceny nemovitostí přitom v posledních letech výrazně rostly, klesající nezaměstnanost zároveň přispěje ke zvýšení mezd. Navíc by se v prostředí solidního růstu měla vylepšit schopnost firem stanovovat ceny. To vše by mělo povzbudit růst cen ve druhé polovině roku a na začátku roku 2015, což se nejspíše odrazí ve vyšším než očekávaném růstu výnosů z dluhopisů. To pak zřejmě budou reflektovat i sazby Fedu a dolar, kterému se povede lépe, než si myslí většina trhu.

Čína

Nick Beecroft

Nick Beecroft (Saxo Bank)

Patřím mezi největší optimisty na trhu, pokud jde o Čínu. Podle mě jsou problémy, které země řeší a jichž se část trhu hodně bojí, zvládnutelné. Peking má k dispozici obrovské zdroje, ať jde o fiskální či monetární munici, nebo třeba devizové rezervy, které se blíží úrovni 4,5 bilionu USD. I díky tomu podle mě Číňané zvládnou, co si předsevzali, tedy změnu podstaty své ekonomiky. Čína se soustředí na dlouhodobý horizont, ne jako my na západě, kteří bychom po ní chtěli, aby svou ekonomiku od základu změnila okamžitě.

Výši zadlužení v Číně bych ani nenazýval problémem. O dluhu se mluví v mnoha souvislostech, v poslední době asi nejvíce ve spojení s takzvaným šedým bankovnictvím. Společně s tím má smysl zmínit zahraniční dluh, dluhy lokálních vlád a hypotéky. To vše se zmiňuje jako potenciální rozbuška. Ovšem vládní půjčky jsou celkem omezené, poměr k HDP je asi 95 %. Deficit je na úrovni 2,5 až 3 %, celkové zadlužení pak na úrovni 250 % HDP, čímž se Čína podobá Spojeným státům nebo některým částem eurozóny. Jinými slovy, nic šokujícího.

Německo

Jan Jedlička

Jan Jedlička (Česká spořitelna)

Německá exportní mašina bude šlapat jako dobře naolejovaný stroj i v druhé polovině roku. Excelentní výsledek za první čtvrtletí v podobě růstu HDP o 0,8 % mezikvartálně ale napodoben nebude, celkově očekávám letošní růst ekonomiky o necelá 2 %. Hlavní hnací silou ekonomiky bude privátní domácí poptávka. Spotřeba domácností bude profitovat z dobrých vyhlídek trhu práce a nízkých úroků, které budou podněcovat investice do nemovitostí. Prostředí nízkých úroků bude prospívat i firemnímu sektoru a jeho investicím do strojů a zařízení.

Celoevropský dezinflační až deflační trend se projeví i v Německu. Tempo růstu indexu spotřebitelských cen se letos bude pohybovat okolo 1 %. Výnosy desetiletých státních dluhopisů zůstanou pod 2% hranicí, ale probouzející se ekonomika povede k jejich postupnému růstu. V případě zhoršení vztahů mezi Západem a Ruskem ale nelze vyloučit opačný trend, tedy další pokles výnosů vstříc historicky nejnižším hodnotám.

  • 1
  • 2
reklama
reklama