Finanční démon je zpět: Sázky na zadlužení opět roztáčejí nebezpečnou ruletu

| redakce

Celkový objem vydaných zajištěných úvěrových obligací (Collateralized Loan Obligation - CLO) se ve Spojených státech v prvních šesti měsících letošního roku ve srovnání s druhým pololetím loňského roku zvýšil o 22 miliard dolarů na zhruba 63 miliard dolarů. Právě přehřátí trhu se CLO přitom někteří analytici dodnes označují za jednu z hlavních příčin vzniku finanční krize z roku 2008, ze které se globální ekonomika stále plně nevzpamatovala. Máme se snad obávat, že se bude historie opakovat a hamižnost bank opět zažehne zničující požár?

Princip fungování zajištěných úvěrových obligací je poměrně jednoduchý. Banky na začátku seskupí dluhová aktiva, v tomto případě běžné bankovní úvěry, s různou mírou rizika a dobou splatnosti a na jejich základě vydají dluhový cenný papír, kterým se investorům zaváží vyplatit vloženou částku navýšenou o úrok. Má to však jeden háček. Zajištěné úvěrové obligace jsou derivátové instrumenty, což znamená, že jsou výnosy z nich plynoucí přímo závislé na vývoji podkladového aktiva, přeneseně tedy na schopnosti dlužníků splácet finančním ústavům úvěry.

Z pohledu bank je systém takřka dokonalý. Dokud své závazky dlužníci splácejí, mají plné kapsy ony i investoři držící zajištěné úvěrové obligace. Nastane-li však se splácením úvěrů problém, banky tok peněz ze svých pokladen buď výrazně omezí, nebo zcela zastaví, čímž si přijdou na své, zatímco investoři ostrouhají.

Velikost amerického trhu s CLO (2010-2014)
Velikost amerického trhu s CLO (2010-2014)

Proč na takové podmínky investoři vůbec přistupují? Jednoduše proto, že jim obligace typu CLO nabízejí zajímavý výnosový potenciál, navíc s možností volby rizikového profilu odvíjejícího se od rizikovosti portfolia podkladových aktiv. A to se v době extrémně nízkých úrokových sazeb srážejících výnosy státních i firemních dluhopisů na mnohdy až nepochopitelně nízké úrovně hodí.

"V první polovině letošního roku jsme byli svědky nejen největšího nárůstu objemu zajištěných úvěrových obligací od roku 2010, kdy se trh s těmito instrumenty začal zvedat, ale i růstu průměrného objemu emisí těchto instrumentů," říká Julian Black ze společnosti Appleby, která vývoj situace na trhu se CLO dlouhodobě a podrobně monitoruje. "Průměrný objem jedné emise CLO v letošním prvním pololetí vzrostl oproti předchozímu období přibližně o 14 % a dosáhl zhruba 531 milionů dolarů."

Zajištěné úvěrové obligace ožívají (1H2014)
Zajištěné úvěrové obligace ožívají (1H2014)Zdroj: WSJ

Spready mezi výnosy zajištěných úvěrových obligací s nejvyšší ratingovou známkou AAA a 3měsíční londýnskou mezibankovní nabídkovou sazbou (LIBOR) mezitím v první polovině letošního roku vzrostly proti předchozímu pololetí ze 143 na 149 bazických bodů ve prospěch CLO, což jejich atraktivitu v očích některých investorů ještě zvýšilo.

S odkazem na stupňující se "varování" britské a americké centrální banky ale nelze nepřipomenout, že to zřejmě brzy nebudou již jen spready mezi instrumenty CLO a sazbou LIBOR, co bude růst. Až dojde na zvyšování úrokových sazeb, některým investorům na čele po ani ne deseti letech dost možná znovu vyrazí ledový pot.

Zdroj: compasscayman.com, davidstockmanscontracorner.com

reklama
reklama