Čtvrtstoletí po boomu japonských akcií. Poučili jsme se?
|

Čtvrtstoletí po boomu japonských akcií. Poučili jsme se?

Japonský akciový trh dosáhl maxima 29. prosince 1989. Analytici léta vyhlížejí pokoření tehdejšího rekordu, ale stále nic. Článek v listu Wall Street Journal redaktora Marcuse Brauchliho napsaný krátce po japonském tržním vrcholu ukazuje, jak jsou investoři i analytici nepoučitelní.

Investiční bubliny Historie Japonské akcie

Tokijské akcie: Japonští býci věří, že růst cen bude pokračovat

Japonský akciový trh sdružuje dvě skupiny investorů - akciové býky a medvědy. Býci bohatnou, medvědi trpí.

Po většinu času uplynulého desetiletí uváděl akciový trh skeptiky do rozpaků. Poměry P/E jsou astronomické. Spread mezi úrokovými sazbami a korporátními zisky je široký. Právě v době, kdy už trh působí jako přehřátý, lze očekávat jeho další růst.

Zkušenosti skeptiků jsou litanií nad ušlými příležitostmi. Poslední rok není výjimkou. Konec roku rozprášil většinu skeptických analytiků znejistělých z divokých tržních výkyvů, když se po 13. říjnu propad změnil v rally trhající rekordy. Japonský akciový trh je zlatým dolem. Daiwa Securities odhadují, že by 100 dolarů investovaných v roce 1981 do akciového trhu vydělalo dosud asi 650 USD. Stejná částka investovaná do amerických akcií by přinesla zisk pouhých 185 USD.

Jak tokijský trh cválá do roku koně, medvědi znovu přemítají nad tím, jak dlouho může růst pokračovat. Optimisté sázejí na to, že trh jen tak nezpomalí, a konsenzus jejich názor potvrzuje. Dokonce i opatrné predikce pro index Nikkei do konce roku 1990 očekávají vzestup nad hladinu 45 000 bodů ze zavírací hodnoty 38 916 bodů na konci roku 1989. Ostatním trhům se bude možná dařit lépe (stejně tak i v roce 1989 na tom některé byly líp), ale jen málokteré chronicky rostou jako ten japonský.

"Čekáme další dobrý rok," říká Lawrence S. Praeger, hlavní stratég Nikko Securities. Christopher Russell z oddělení akciových strategií v Jardine Fleming Securities dodává, že je trh ve velmi dobré pozici.

Tento uniformní optimismus podporují fundamenty, které byly trhu oporou i v roce 1989. Ekonomika by v roce končícím 30. března měla růst téměř 5% tempem a mnoho ekonomů už předpovídá pro následující rok růst převyšující 4 %. Korporátní zisky mají podle předpovědí Nomura Research Institute růst tempem 11 % ročně v obou letech.

"Výhled je extrémně příznivý," říká Pelham Smithers, analytik z Shearson Lehman Hutton. Dokonce i riziko dlouhodobého poklesu působí jako mnohem menší než v roce 1989. Hlavní negativní faktory, které oslabovaly sílu trhu, se nebudou opakovat. Loni byl například trh ovlivněn vážnějším zpomalením tržní spekulace a ekonomické aktivity způsobené lednovou smrtí a únorovým pohřbem císaře Hirohita. Trh v polovině roku stáhla série politických skandálů. Svou daň si vybraly i zahraniční události, například studentské protesty v Číně, které měly negativní vliv na důvěru ve firmy s vazbami na Čínu.

Existuje několik varovných signálů, proti nimž se investoři musejí chránit, prozrazují analytici. "Největší hrozbou pro trh by bylo zhodnocení dolaru," tvrdí Smithers z Shearson. Slabší jen by zvýšil cenu dovozu a nastartoval inflaci spotřebitelských cen, která by měla růst rychleji oproti vládnímu 2% odhadu. Bank of Japan by to mohlo donutit zvýšit úrokové sazby, které by odrazovaly od akciových investic.

Někteří analytici se obávají, že slabý jen zhorší japonský přebytek obchodní bilance s USA a může spustit protekcionistická opatření Washingtonu. Takovýto boj by ohrozil mnoho společností a poslal trh na jih.

Jakékoli takovéto signály by stačily k tomu, aby institucionální investory odklonily do hotovosti. A protože velcí investoři, kteří mají tendenci jednat unisono, jsou hlavními tržními silami, mohlo by to znamenat všeobecný pokles.

Je to citlivost, která vede některé skeptiky k promeškání velkých tržních zisků. Pochybovači namítají, že cena japonských akcií v průměru převyšuje 60násobek zisků na akcii. P/E je tak čtyřnásobné ve srovnání s americkými akciemi. Rozdíl mezi výnosem dostupným z krátkodobých úrokových nástrojů a průměrným ziskovým výnosem z japonských akcií je 4 procentní body, což je vysoko ve srovnání s historií.

Dnes se ale mnozí analytici místo posuzování čísel poukazujících na kolaps snaží vysvětlit, jak akcie dále zpevní. Například Paul H. Aron, emeritní viceprezident Daiwa Securities America, sdílí názor, že rozdíly v korporátním účetnictví a obchodních praktikách japonských firem odůvodňují zdejší vysoké P/E poměry. Pokud by byly poměry očištěny o rozdíly, byl by japonský průměrný P/E poměr na konci srpna kolem 17,5 oproti americkému průměru 13,5.

Dalším faktorem, který podporuje akcie, jsou rotační nákupy. Oproti nákupům napříč sektory se japonští investoři snaží hledat speciální okolnosti, které by pomohly některému ze sektorů. Akcie, které mohou těžit z omezení sporů ve východním bloku a jeho kooperace se Sovětským svazem, zažily v posledním kvartálu 1989 silnou rally a měly by dále posilovat.

"Během zpevňování sektoru mohou přijít určitá období ochlazení," tvrdí Robert Jameson, manažer oddělení obchodování s cennými papíry v Dresdner Bank. Rok je ale na tokijském trhu dlouhá doba a ochlazení nebude trvat dlouho.

Marcus W. Brauchli, 2. února 1990

Japonské akcie
Zdroj: WSJ
Hospodářské výsledky významných firem poslaly americké akcie v úterý…
Hospodářské výsledky významných firem poslaly americké akcie v úterý…
včera v 22:00

Hospodářské výsledky významných firem poslaly americké akcie v úterý do plusu, index S&P 500 uzavřel na novém rekordu

Silné firemní výsledky, oslabování dolaru a růst cen ropy pomohly americkým akciím k úternímu růstu. Indexy S&P 500 a...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
SoftBank údajně usiluje o získání podílu v Uberu
SoftBank údajně usiluje o získání podílu v Uberu
včera v 18:31

SoftBank údajně usiluje o získání podílu v Uberu

Japonská technologická společnost SoftBank Group usiluje o získání podílu v americkém provozovateli alternativní...
Uber Japonsko Fúze a akvizice
Soud: Manažer VW zadržený v USA kvůli emisní aféře přizná vinu
včera v 18:15

Soud: Manažer VW zadržený v USA kvůli emisní aféře přizná vinu

Manažer německé automobilky Volkswagen Oliver Schmidt zadržený ve Spojených státech v souvislosti s emisním skandálem...
Spojené státy americké (USA) Volkswagen Evropské akcie
Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se finančnímu sektoru
Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se finančnímu sektoru
včera v 18:00

Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se finančnímu sektoru

Evropské akciové trhy uzavřely úterní obchodování v plusových číslech. Investoři se soustředili na výsledkovou sezónu...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Tatněfť plánuje nový chemicko-plynárenský podnik
včera v 17:23

Tatněfť plánuje nový chemicko-plynárenský podnik

Ruský producent ropy Tatněfť investuje 250 miliard rublů do nového chemicko-plynárenského podniku na produkci...
Rusko Ropa Zemní plyn
Řecko se po třech letech vrátilo na dluhopisové trhy
Řecko se po třech letech vrátilo na dluhopisové trhy
včera v 17:05

Řecko se po třech letech vrátilo na dluhopisové trhy

Řecká vláda v úterý vydala pětileté dluhopisy v hodnotě tří miliard eur s úrokem 4,625 procenta. Země se tak po...
Řecko Dluhopisový trh Státní dluhopisy
Pražská burza v úterý uzavřela v zelených číslech, akcie mediální…
Pražská burza v úterý uzavřela v zelených číslech, akcie mediální…
včera v 16:45

Pražská burza v úterý uzavřela v zelených číslech, akcie mediální společnosti CME zdražily o více než 2 %

Pražská burza v úterý navázala na zisk z pondělní seance, když index PX zpevnil o 0,74 % na 1 015,13 bodu. Nahoru...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
BMW bude navzdory brexitu vyrábět elektromobil Mini v Británii
BMW bude navzdory brexitu vyrábět elektromobil Mini v Británii
včera v 16:21

BMW bude navzdory brexitu vyrábět elektromobil Mini v Británii

Německá automobilka BMW bude vyrábět plně elektrickou verzi modelu Mini ve své britské továrně nedaleko Oxfordu, a to...
BMW Evropské akcie Auta
USA: Index spotřebitelské důvěry od Conference Board v červenci…
včera v 16:05

USA: Index spotřebitelské důvěry od Conference Board v červenci stoupl na 121,1 bodu

Index spotřebitelské důvěry v USA v červenci stoupl na 121,1 bodu z červnových 117,3 bodu. Analytici naopak počítali...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Americké akcie v úvodu: DJIA +0,6 %, S&P 500 +0,31 %, Nasdaq -0,12 %
včera v 15:40

Americké akcie v úvodu: DJIA +0,6 %, S&P 500 +0,31 %, Nasdaq -0,12 %

Index S&P 500 po otevření vystoupal na nové historické maximum 2 479,58 bodu.
Americké akcie
AXA a Uber ve Francii nabídnou havarijní pojištění řidičům
AXA a Uber ve Francii nabídnou havarijní pojištění řidičům
včera v 15:20

AXA a Uber ve Francii nabídnou havarijní pojištění řidičům

Americký provozovatel alternativní taxislužby Uber a francouzská pojišťovací skupina AXA ve Francii nabídnou...
Uber AXA Pojištění
Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v…
včera v 15:01

Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v květnu dosáhl 5,7 %

Ceny domů ve Spojených státech v květnu podle indexu S&P/Case-Shiller, který sleduje ceny nemovitostí ve dvaceti...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nemovitosti
Český stát vybral v pololetí meziročně více u většiny daní
včera v 14:45

Český stát vybral v pololetí meziročně více u většiny daní

Finanční úřady v prvním pololetí vybraly na dani z přidané hodnoty zhruba 180 miliard Kč, což je meziroční růst o 14...
Česká republika Daně
Ze světa investičních doporučení (25. července)
včera v 14:30

Ze světa investičních doporučení (25. července)

Které akcie si v úterý vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Auta z koncernu VW dotčená skandálem by mohla přijít o registraci
Auta z koncernu VW dotčená skandálem by mohla přijít o registraci
včera v 14:14

Auta z koncernu VW dotčená skandálem by mohla přijít o registraci

Naftové vozy koncernu Volkswagen vybavené softwarem pro falšování údajů při měření emisí by mohly přijít o registraci...
Volkswagen Evropské akcie Auta
McDonald's zvýšil čtvrtletní zisk o 28 procent
McDonald's zvýšil čtvrtletní zisk o 28 procent
včera v 14:10

McDonald's zvýšil čtvrtletní zisk o 28 procent

Americký řetězec restaurací s rychlým občerstvením McDonald's ve druhém čtvrtletí zvýšil čistý zisk o 28 procent na 1...
McDonald's Americké akcie Výsledková sezóna
Zisk General Motors ve čtvrtletí kvůli mimořádným položkám klesl o 42…
Zisk General Motors ve čtvrtletí kvůli mimořádným položkám klesl o 42…
včera v 13:42

Zisk General Motors ve čtvrtletí kvůli mimořádným položkám klesl o 42 procent

Největší americké automobilce General Motors klesl ve druhém čtvrtletí čistý zisk o 42 procent na 1,7 miliardy USD....
Americké akcie Výsledková sezóna