5 grafů pro zatvrzelé medvědy
|

5 grafů pro zatvrzelé medvědy

Ani při té nejvytrvalejší akciové rally byste neměli zapomínat na řízení rizika. Byla by škoda zběsilý růst akcií minout, ale na druhou stranu je potřeba chránit kapitál před možným tržním vlnobitím. Někdy je tato obezřetnost nepřesně zaměňována za "medvědí" pohled na trh. V takovém případě se nebojte stát se "plně zainvestovanými medvědy" a bedlivě sledovat signály možného tržního kolapsu.

Volatilita Investiční a ekonomický výhled Výnosy Americké akcie

Stratég z Morgan Stanley Gerard Minack jednou poznamenal: "Vtipné je, když se podíváte na rozpor mezi tím, co investoři říkají, a tím, co dělají. Nikdo netvrdí, že všechny problémy světa, které odhalila finanční krize, jsou vyřešeny. Ale když máte akciovou rally podobnou té z posledních pěti let, pak by na ní měli všichni aspoň do určité míry participovat a být plně zainvestovanými medvědy."

Mainstreamová média nadále manipulují očekáváními investorů tím, že je kárají za to, že nepředstihli trh. To je přitom takřka nemožný úkol, práce portfoliomanažera spočívá v participaci na růstu trhu, avšak s obezřetným přístupem k riziku. Největší dopad na dlouhodobou výkonnost portfolia má totiž právě destrukce kapitálu během období tržní paniky.

Strategie "plně zainvestovaných medvědů" se přesně hodí do současné tržní reality. Jsme si vědomi toho, že jsou trhy přehnaně optimistické a štědře ohodnocené, portfoliomanažeři ale musejí zůstat zainvestovaní. Podprůměrná výkonnost na rostoucím trhu je mnohem horším kariérním rizikem než případné ztráty, které utrpí při propadu trhu všichni.

Intervence Fedu nutila v posledních letech portfoliomanažery honit se za výkonem navzdory obavám z potenciálních kapitálových ztrát. Investoři se stali "plně zainvestovanými medvědy", a to i ti, kteří se obávají, že to všechno skončí špatně. Nikdo si ale netroufá "bojovat s Fedem", potažmo s dalšími centrálními bankami.

Tržní vývoj je však potřeba pečlivě sledovat a odhalit včas signály, že se situace změnila a že trhy už nejsou vlečeny centrálními bankami. Následující grafy naznačují, na co je dobré se zaměřit.

Volatilita

Jedním z tahounů býčího trhu v posledních několika letech byla pomocná ruka Fedu. Po dobu, co měl trh za zády centrální banku připravenou ho v případě potřeby ochránit, neexistoval důvod nemít pozice v akciích. Když Fed na trzích nebyl přítomný, děly se "hrozné" věci.

6měsíční průměr indexu volatility je dobrým indikátorem toho, kdy se na trhu začne dít něco většího než jen korekce využitelná k nákupům. Když se 6měsíční klouzavý průměr indexu změní, bývá to obvykle vhodná doba přehodnotit expozice v rizikových aktivech.

S&P 500 vs. VIX

Vysokovýnosové dluhopisy

S podporou Fedu spadly úroky na historická minima. Investoři byli povzbuzování k hledání výnosu na trzích dluhopisů. Obchodníci s finančními produkty si s nízkoúrokovým prostředím poradili - nabízejí širokou paletu vysokovýnosových investic. Mnozí drobní investoři ani nemají ponětí, že "vysoké výnosy" znamenají investice do spekulativních dluhopisů.

Výnosy spekulativních dluhopisů (takzvaných "junk bonds") byly stlačeny na historická minima díky tomu, že byly "nalévány" do klientských portfolií. Poslední dobou tyto výnosy ale rostou. Historicky jde o signál, že "románek" s vysokými riziky může být u konce. Jak je naznačeno v grafu, aktuální odchylka mezi výnosy spekulativních dluhopisů (převrácená osa) a S&P 500 byla v minulosti důležitým varovným signálem.

Výnosy spekulativních dluhopisů

Margin Debt

Žádná tržní rizika na obzoru, tak proč nezdvojnásobit pozici zapákováním?! Margin debt nedávno na trhu dosáhl historických maxim. Samotný rostoucí margin debt ještě neznamená problém. Ten přichází až ve chvíli, kdy je přehnanou páku nutné odbourat, to znamená provést deleveraging kvůli rapidně klesajícím cenám aktiv. Margin debt pak totiž násobí pokles cen akcií. Tento začarovaný kruh vede k dalším výprodejům a extrémně rychlým tržním poklesům. Investoři na to zírají s otevřenou pusou a paralyzovaní strachem sledují, jak se jejich kapitál vypařuje.

Současná odchylka margin debt od S&P 500 byla patrná na obou předchozích tržních vrcholech. Bude to tentokrát jinak, jak všichni býci doufají?

Margin Debt vs. S&P 500

Odchylky

Trhy nejsou imunní vůči zákonům fyziky. Co jde nahoru, musí také někdy dolů. Lze to přirovnat ke gumovému náramku - ceny akcií jsou připoutány k dlouhodobému klouzavému průměru, který na ně působí jao magnet. Když se ceny aktiv příliš odchýlí od dlouhodobého průměru (například 36měsíčního), musí se zase nakonec nevyhnutelně vrátit do jeho blízkosti.

Nyní je odchylka od dlouhodobého průměru na nejvyšší úrovni od předchozích dvou vrcholů trhu. Nemusí to znamenat, že je aktuální býčí trh u konce, ale naznačuje to, že riziko poklesu je velké a je zapotřebí důkladně zvažovat přímou tržní expozici.

Odchylka trhů od dlouhodobého klouzavého průměru

Sentiment

Když je sentiment optimistický, ceny rapidně rostou a trh je stimulován s každou úlevou investorů od některých obav, které ohledně vyhlídek trhu nebo ekonomiky mají. Při tržní panice náhle všichni nakupující chybí, což vede k rychlému propadu cen, protože prodejci jsou nuceni slevovat z cen pro dokončení transakcí. Tento problém se znásobí, pokud dojde k nucenému uzavírání pozic kvůli požadavkům na doplnění marží. Jen málo nakupujících pak získá absolutní kontrolu nad cenou, při jaké obchodují. Jak ukazuje kombinace grafů, trpíme nyní nedostatkem medvědů na trhu.

Kompozitní indikátor býčího sentimentu

Všechny ingredience pro prudký akciový obrat máme v tržním kotlíku namíchány. Zvoní už na poplach? A je potřeba nakupovat zbraně a jídlo? Všech pět grafů spolu vzájemně souvisí - když se někam pohne jeden, lze čekat, že ho budou brzy následovat i ostatní.

Zdroj: streettalklive.com
Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky
včera v 20:10

Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky

Arbitrážní tribunál Světové banky nařídil Argentině odškodnit španělskou cestovní společnost Marsans za zestátnění...
Argentina Latinská Amerika Doprava
Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR
včera v 18:04

Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR

Lotyšské úřady potrestaly pokutou téměř tří milionů eur dvě místní banky za to, že umožnily klientům porušovat...
Lotyšsko Evropské banky KLDR
Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy
včera v 10:40

Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy

Česká republika má vhodnou budovu v blízkosti centra Prahy, ve které by mohl bezprostředně po odchodu Spojeného...
Česká republika Spojené království Evropská unie
Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé
včera v 09:36

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé

Italský výrobce cukrovinek Ferrero hodlá koupit americkou divizi švýcarské firmy Nestlé. Chce tak posílit svou pozici...
Evropské akcie Potraviny Fúze a akvizice
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
21. 7. 2017 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
21. 7. 2017 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
21. 7. 2017 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
21. 7. 2017 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
21. 7. 2017 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
21. 7. 2017 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
21. 7. 2017 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
21. 7. 2017 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
21. 7. 2017 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
21. 7. 2017 16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
21. 7. 2017 16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
21. 7. 2017 15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
21. 7. 2017 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
21. 7. 2017 14:45

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
21. 7. 2017 14:35

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby