Řecký problém nelze vyřešit restrukturalizací dluhů. Jen se přiblíží nová tragédie
|

Řecký problém nelze vyřešit restrukturalizací dluhů. Jen se přiblíží nová tragédie

Další restrukturalizace či odpis řeckého státního dluhu není řešením skutečného problému. Ani uvolnění restriktivní fiskální politiky s cílem podpořit růst HDP stimulací poptávky není řešením reálných problémů Řecka. Obojí by totiž dříve či později vedlo k opětovnému obnovení makroekonomických nerovnováh a neudržitelnému vývoji.

Eurozóna Řecko PIIGS Dluhová krize Restrukturalizace dluhu

Pro zajištění dlouhodobé ekonomické výkonnosti Řecka v rámci eurozóny je klíčový pouze a jedině hospodářský růst generovaný nabídkovou stranou, tedy obnovení konkurenceschopnosti řecké ekonomiky.

Celkový veřejný dluh Řecka v poměru k HDP je aktuálně dokonce vyšší, než tomu bylo před jeho restrukturalizací v prvním čtvrtletí 2012. Restrukturalizace znamenala v eurovém vyjádření celkem významné snížení veřejného dluhu. Nicméně vzhledem k tomu, že nominální HDP v následném období klesal ještě výrazněji, poměr dluhu k HDP opět vzrostl. To dokumentuje hloubku problémů, kterým Řecko čelí na cestě z dluhové pasti.

Řecko - celkový veřejný dluh (konsolidovaný, v % HDP) Řecko - HDP (nominálně v eurech, sezónně očištěný a očištěný o rozdílný počet pracovních dnů)

Nová řecká vláda má pravdu v tom, že ke snížení dluhového břemena je zapotřebí, aby HDP Řecka rostl. Aby byly problémy vyřešeny dlouhodobě a na udržitelné bázi, je důležité, jaká opatření na podporu hospodářského růstu budou přijata. Expanzivní hospodářská politika stimulující poptávku (například opuštěním fiskální restrikce), což je to, co si představuje nová řecká vláda, významným způsobem zvyšuje riziko, že budou obnoveny makroekonomické nerovnováhy, například v podobě hlubokého schodku běžného účtu platební bilance. Bohužel, historie se často opakuje.

Řecko - běžný účet platební bilance (v USD)

Skutečným problémem Řecka je jeho nízká konkurenceschopnost. Země s vlastní měnou tradičně obnovuje svou cenovou a nákladovou konkurenceschopnost znehodnocením měny. To ovšem v měnové unii není možné.

Měřítkem cenové a nákladové konkurenceschopnosti je v mezinárodním měřítku reálný efektivní měnový kurz (REER). Jeho růst představuje reálné zhodnocení místní měny proti váženému koši měn obchodních partnerů země, kde váhy odpovídají podílu daných zemí na vzájemném zahraničním obchodě. Reálná apreciace znamená zhoršení konkurenční pozice země.

Řecko ještě nevymazalo ztráty cenové a nákladové konkurenceschopnosti, které utrpělo po vstupu země do eurozóny v roce 2001, REER se stále nachází výrazně nad hodnotami z roku 2001. Pokud předpokládáme, že Řecko zůstane členem eurozóny, a vezmeme-li v úvahu dezinflační či deflační tendence v eurozóně, je zřejmé, že ceny v Řecku musejí klesat ještě výrazněji než v celé unii.

Řecko - reálný efektivní měnový kurz (REER; index, bazický rok = 100)

Klíčovou roli pro to, zda Řecko může dlouhodobě zůstat v eurozóně, hrají faktory necenové konkurence.

Index snadnosti podnikání (rok 2014, 1 = nejlepší)

Faktory necenové konkurence hrají rozhodující roli, neboť jsou určující pro úroveň domácí podnikatelské aktivity a atraktivity země pro přímé zahraniční investice. Pokud se podíváme na to, jak si Řecko stojí v hodnocení "snadnosti podnikání" v rámci celé EU, zjistíme, že se jedná o žalostný výsledek. Náklady práce v privátním sektoru sice klesají, stále však zůstávají ve srovnání s konkurenty vysoké. Růst politické nestability a korupce zcela jistě zhoršují podnikatelské prostředí.

Náklady na práci v průmyslu, stavebnictví a službách (bez veřejného sektoru, v EUR za hodinu) Index kontroly korupce (nižší hodnota = nižší míra kontroly) Politická stabilita a absence násilí/terorismu (nižší hodnota = horší stabilita a více násilí)

Toto je pouze několik velmi důležitých faktorů, které činí nastartování hospodářského růstu Řecka velice obtížným. Z pohledu dlouhodobé udržitelnosti je tedy nezbytné podpořit a posílit nabídkovou stranu řecké ekonomiky. Obávám se proto, že skutečné problémy Řecka vyřešeny nejsou a v brzké době ani nebudou. Jakákoli restrukturalizace či odepsání dluhu nebo poptávkou stimulovaný hospodářský růst Řecka znamenají pouze odložení řešení skutečného problému a přiblížení další řecké tragédie.

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé
09:36

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé

Italský výrobce cukrovinek Ferrero hodlá koupit americkou divizi švýcarské firmy Nestlé. Chce tak posílit svou pozici...
Evropské akcie Potraviny Fúze a akvizice
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
včera v 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
včera v 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
včera v 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
včera v 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
včera v 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
včera v 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
včera v 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
včera v 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
včera v 16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
včera v 16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
včera v 15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
včera v 14:45

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
včera v 14:35

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby
Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně…
včera v 14:30

Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně vzrostl o 1 % (květen: +1,3 %)

Inflace v Kanadě v červnu klesla na 1 % z 1,3 % v květnu. Meziměsíčně se spotřebitelské ceny snížily o 0,1 % po růstu...
Kanada Inflace
ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký
včera v 14:14

ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký

V prvním pololetí bylo staženo z oběhu 331 000 padělaných eurobankovek. To je o šest procent méně než v předchozích...
Euro ECB
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
včera v 13:58

Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD

Zájem o investici do čínského státního mobilního operátora China Unicom projevilo několik velkých technologických...
Čína Technologie Investice