Dlužíme jen sami sobě. A co naše děti, pane Krugmane?
|

Dlužíme jen sami sobě. A co naše děti, pane Krugmane?

Paul Krugman tvrdí, že "dlužíme jen sami sobě", a dluh tak nemusí nutně představovat břemeno pro budoucí generace. Do určité míry s ním lze souhlasit, tvrdí Cullen Roche, zakladatel Orcam Financial Group. Není to ale tak jednoduché, protože když je dluh využíván chybně, stane se břemenem budoucnosti téměř na 100 %.

Zadlužení Paul Krugman Ekonomie

Teorie

V nominálním vyjádření je čistá hodnota všech finančních aktiv světa nula, protože ve skutečnosti mají čistou hodnotou jen aktiva nefinanční. Finanční aktiva ale samozřejmě neoceňujeme v nominální hodnotě, nýbrž v hodnotě tržní. Díky tomu má ekonomika obrovské kladné čisté bohatství, protože tržní hodnota mnoha finančních aktiv významně převyšuje jejich nominální hodnotu.

Krugman pracuje s teorií, že se světová aktiva a závazky vzájemně vyrovnávají. To je ale jen makroekonomická polopravda. Předpokladem je, že dlouhodobě aktiva i pasiva rostou. Když ekonomika posiluje a zvyšuje se produkce, mělo by tempo růstu reálného a finančního čistého bohatství do určité míry odpovídat rychlosti expanze rozvahy.

Vývoj se může obrátit jen v mimořádných případech. Idea, že se dluh agregátně splácí, je zavádějící. Dluh se totiž sice splácí v krátkodobém horizontu, ale v tom dlouhodobém dluhová kapacita narůstá rychleji, než ubývá dluh. Ve zdravé ekonomice, v níž lidem roste bohatství, by jednoduše měl dluh růst.

Neznamená to ovšem, že by dluh nevytvářel břemeno pro budoucí generace. Otázkou totiž není, zda bude dluh splacen. Ti, kteří argumentují, že dluh představuje finanční tlak na vládu, která může tisknout vlastní dluhopisy a měnu, se mýlí.

Bubliny

Klíčové je, zda bude dluh využit produktivně. Když si lidé například půjčují hromady peněz, aby spekulovali na neudržitelný nemovitostní boom, vznikne při dezagregaci úvěru spirála. Úvěrový boom popohání nemovitostní boom a ve chvíli, kdy se podkladové aktivum přestane zhodnocovat tempem růstu dluhu, nastane problém, dluhová bublina praskne a vyústí v mimořádný krizový stav, jaký jsme pozorovali posledních pět let.

Dlužili jsme sami sobě v tom smyslu, že soukromí hráči v důsledku úvěrové expanze drželi jak aktiva, tak závazky. Obojí znamenalo velké břemeno pro ekonomiku v následujících letech, protože to popohánělo neudržitelný dluhový flám, který musel nevyhnutelně skončit kocovinou.

Pro vládu agregátně platí, že její dluh není splácen. Ve zdravé ekonomice bychom měli očekávat, že vládní dluh poroste přiměřeně k růstu celého hospodářství (k uspokojování rostoucích potřeb soukromého sektoru bude zapotřebí více silnic, požárních zbrojnic, policejních stanic a podobně). To ale v žádném případě neznamená, že vládní dluh nemůže být využit způsobem, který povede k dezagregaci úvěru, a tedy ani to, že je nárůst vládního dluhu vždy dobrý, protože stejně "dlužíme jen sami sobě".

Komplexní problém

V produktivní ekonomice procházející procesem oddlužování může být nakonec více dluhu řešením oddlužení soukromého sektoru, protože zvýší příjmy a množství bezpečných finančních aktiv. Neplatí to ale pro všechna prostředí.

Američané jako by někdy zapomínali, že si užívají privilegií díky vysoce produktivní ekonomice a statutu USA jako emitenta rezervní měny. Zatímco větší vládní zadlužování bylo určitě správnou cestou v minulých letech, nelze říci, že je přínosné vždy. V nevhodném prostředí se zvyšování vládního zadlužení stane břemenem pro budoucí generace v tom smyslu, že bude jednou potřeba celkový výstup rozředit vysokou inflací, což povede k nižší průměrné životní úrovni.

Ano, dlužíme sami sobě. Ale příběh je mnohem komplexnější a měli bychom být opatrní ve vyvozování toho, že vládní a soukromý dluh nebude nikdy břemenem pro budoucí generace.

Zdroj: Pragmatic Capitalism
Hospodářské výsledky významných firem poslaly americké akcie v úterý…
Hospodářské výsledky významných firem poslaly americké akcie v úterý…
včera v 22:00

Hospodářské výsledky významných firem poslaly americké akcie v úterý do plusu, index S&P 500 uzavřel na novém rekordu

Silné firemní výsledky, oslabování dolaru a růst cen ropy pomohly americkým akciím k úternímu růstu. Indexy S&P 500 a...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
SoftBank údajně usiluje o získání podílu v Uberu
SoftBank údajně usiluje o získání podílu v Uberu
včera v 18:31

SoftBank údajně usiluje o získání podílu v Uberu

Japonská technologická společnost SoftBank Group usiluje o získání podílu v americkém provozovateli alternativní...
Uber Japonsko Fúze a akvizice
Soud: Manažer VW zadržený v USA kvůli emisní aféře přizná vinu
včera v 18:15

Soud: Manažer VW zadržený v USA kvůli emisní aféře přizná vinu

Manažer německé automobilky Volkswagen Oliver Schmidt zadržený ve Spojených státech v souvislosti s emisním skandálem...
Spojené státy americké (USA) Volkswagen Evropské akcie
Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se finančnímu sektoru
Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se finančnímu sektoru
včera v 18:00

Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se finančnímu sektoru

Evropské akciové trhy uzavřely úterní obchodování v plusových číslech. Investoři se soustředili na výsledkovou sezónu...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Tatněfť plánuje nový chemicko-plynárenský podnik
včera v 17:23

Tatněfť plánuje nový chemicko-plynárenský podnik

Ruský producent ropy Tatněfť investuje 250 miliard rublů do nového chemicko-plynárenského podniku na produkci...
Rusko Ropa Zemní plyn
Řecko se po třech letech vrátilo na dluhopisové trhy
Řecko se po třech letech vrátilo na dluhopisové trhy
včera v 17:05

Řecko se po třech letech vrátilo na dluhopisové trhy

Řecká vláda v úterý vydala pětileté dluhopisy v hodnotě tří miliard eur s úrokem 4,625 procenta. Země se tak po...
Řecko Dluhopisový trh Státní dluhopisy
Pražská burza v úterý uzavřela v zelených číslech, akcie mediální…
Pražská burza v úterý uzavřela v zelených číslech, akcie mediální…
včera v 16:45

Pražská burza v úterý uzavřela v zelených číslech, akcie mediální společnosti CME zdražily o více než 2 %

Pražská burza v úterý navázala na zisk z pondělní seance, když index PX zpevnil o 0,74 % na 1 015,13 bodu. Nahoru...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
BMW bude navzdory brexitu vyrábět elektromobil Mini v Británii
BMW bude navzdory brexitu vyrábět elektromobil Mini v Británii
včera v 16:21

BMW bude navzdory brexitu vyrábět elektromobil Mini v Británii

Německá automobilka BMW bude vyrábět plně elektrickou verzi modelu Mini ve své britské továrně nedaleko Oxfordu, a to...
BMW Evropské akcie Auta
USA: Index spotřebitelské důvěry od Conference Board v červenci…
včera v 16:05

USA: Index spotřebitelské důvěry od Conference Board v červenci stoupl na 121,1 bodu

Index spotřebitelské důvěry v USA v červenci stoupl na 121,1 bodu z červnových 117,3 bodu. Analytici naopak počítali...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Americké akcie v úvodu: DJIA +0,6 %, S&P 500 +0,31 %, Nasdaq -0,12 %
včera v 15:40

Americké akcie v úvodu: DJIA +0,6 %, S&P 500 +0,31 %, Nasdaq -0,12 %

Index S&P 500 po otevření vystoupal na nové historické maximum 2 479,58 bodu.
Americké akcie
AXA a Uber ve Francii nabídnou havarijní pojištění řidičům
AXA a Uber ve Francii nabídnou havarijní pojištění řidičům
včera v 15:20

AXA a Uber ve Francii nabídnou havarijní pojištění řidičům

Americký provozovatel alternativní taxislužby Uber a francouzská pojišťovací skupina AXA ve Francii nabídnou...
Uber AXA Pojištění
Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v…
včera v 15:01

Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v květnu dosáhl 5,7 %

Ceny domů ve Spojených státech v květnu podle indexu S&P/Case-Shiller, který sleduje ceny nemovitostí ve dvaceti...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nemovitosti
Český stát vybral v pololetí meziročně více u většiny daní
včera v 14:45

Český stát vybral v pololetí meziročně více u většiny daní

Finanční úřady v prvním pololetí vybraly na dani z přidané hodnoty zhruba 180 miliard Kč, což je meziroční růst o 14...
Česká republika Daně
Ze světa investičních doporučení (25. července)
včera v 14:30

Ze světa investičních doporučení (25. července)

Které akcie si v úterý vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Auta z koncernu VW dotčená skandálem by mohla přijít o registraci
Auta z koncernu VW dotčená skandálem by mohla přijít o registraci
včera v 14:14

Auta z koncernu VW dotčená skandálem by mohla přijít o registraci

Naftové vozy koncernu Volkswagen vybavené softwarem pro falšování údajů při měření emisí by mohly přijít o registraci...
Volkswagen Evropské akcie Auta
McDonald's zvýšil čtvrtletní zisk o 28 procent
McDonald's zvýšil čtvrtletní zisk o 28 procent
včera v 14:10

McDonald's zvýšil čtvrtletní zisk o 28 procent

Americký řetězec restaurací s rychlým občerstvením McDonald's ve druhém čtvrtletí zvýšil čistý zisk o 28 procent na 1...
McDonald's Americké akcie Výsledková sezóna
Zisk General Motors ve čtvrtletí kvůli mimořádným položkám klesl o 42…
Zisk General Motors ve čtvrtletí kvůli mimořádným položkám klesl o 42…
včera v 13:42

Zisk General Motors ve čtvrtletí kvůli mimořádným položkám klesl o 42 procent

Největší americké automobilce General Motors klesl ve druhém čtvrtletí čistý zisk o 42 procent na 1,7 miliardy USD....
Americké akcie Výsledková sezóna