Lekce ze švýcarského útěku od fixního kurzu: Nebezpečně slabá česká měna a dánská koruna na odstřel?
|

Lekce ze švýcarského útěku od fixního kurzu: Nebezpečně slabá česká měna a dánská koruna na odstřel?

Fundamenty hovoří pro výrazně silnější korunu. Exit ze současného režimu cílování kurzu nad hranici 27 EUR/CZK proto nemusí být tak poklidný, jak si ho ČNB představuje. Mementem je švýcarský frank, který po překvapivém ukončení intervencí prudce posílil. Krok švýcarské centrální banky rozvířil i debaty o možných spekulativních útocích na měny s fixními kurzy. Podrobnosti v pořadu Alter Eko ve Studiu ZET probírali hlavní ekonomka České bankovní asociace Eva Zamrazilová a analytik Petr Dufek z ČSOB.

Česká ekonomika ČNB Centrální banky Česká koruna EUR/CZK

Eva Zamrazilová: Režim fixního kurzu švýcarského franku vůči euru ukázal, že žádný oběd není zadarmo. Všechna opatření mají své přínosy, ale i svá rizika. Můžeme si my, čeští ekonomové, odnést nějakou lekci z té švýcarské epizody, včetně jejího konce? Samozřejmě, koruna není frank a opuštění kurzového závazku ČNB není na pořadu dne. Ale i tak.

Petr Dufek: Švýcarsko bylo dlouhou dobu příkladem toho, jak lze uplatňovat pevný devizový kurz, a uvolnění franku je zase trochu negativní ukázkou toho, jak to ve střední Evropě nedělat. Bylo to rychlé, překvapivé, skoro bych řekl šokující, protože frank během několika minut posílil téměř o 40 %. V podstatě zmizely všechny obchody, téměř půl hodiny se s frankem neobchodovalo, protože nebyla protistrana, která by jej chtěla nakupovat. Je to pro nás do jisté míry odstrašující, protože otázka týkající se budoucího ukončení intervenčního režimu ČNB je na stole. Odpověď bude zajímavá, zvlášť v situaci, kdy centrální banka permanentně říká, že nepředpokládá, že by koruna po opuštění současného kurzového režimu nějak výrazně posílila, že jsme si vlastně všichni na euro za 27 korun zvykli.

Eva Zamrazilová: Rozumím. Co bude s korunou, je určitě velká neznámá. Kam by podle tebe naše měna po opuštění kurzového závazku mohla zamířit?

Petr Dufek: To záleží čistě na tom, kdy bude ukončen současný kurzový závazek, kdy koruně zmizí strop pro posílení. Zda to nebude až v době, kdy se budeme připravovat na vstup do eurozóny, respektive přijímat euro. Předpokládám ale, že toto není nejpravděpodobnější scénář. Takže možná někdy v roce 2017 ČNB zruší dno kurzu EUR/CZK a koruna bude posilovat. Jsou zde silné fundamenty, třeba přebytkový zahraniční obchod (+400 miliard v přeshraniční statistice, +150 miliard v národní statistice, přebytek neustále roste); je zde zájem zahraničních investorů, přicházející kapitál do České republiky, ačkoli jsou zde extrémně nízké úrokové sazby. Kondice české ekonomiky je zkrátka velice dobrá a vše nahrává silné koruně.

Eva Zamrazilová: V zásadě souhlasím. Právě vysoká pravděpodobnost posilování české měny po opuštění kurzového závazku přitom vede některé ekonomy k tomu, že považují za rozumné řešení závazek neukončovat a rovnou vstoupit do kurzového režimu ERM II (Evropský mechanismus směnných kurzů II – pozn. red.)2 a vyčkat na zavedení eura. Co si myslíš o podobné možnosti?

Petr Dufek: Je to do jisté míry čisté řešení, ale není zadarmo. Má své náklady v podobě slabé koruny. Když koruna dlouhodobě posilovala, svým způsobem jsme bohatli. Kdykoli jsme vyjeli do zahraničí nebo nakupovali zahraniční zboží, bylo to pro nás levnější. Této výhodě přibližování se životní úrovně té v zahraničí nyní slabou korunou bráníme. Čím déle ČNB závazek bude držet, dejme tomu právě do vstupu do ERM II, tím déle nám tato výhoda bude unikat. To je podle mě v situaci, kdy mzdy nijak oslnivě nerostou, škoda.

Eva Zamrazilová: Sice žijeme v globalizovaném světě, kde by mělo platit, že kamkoli se v EU hneme, tam bychom měli mít obdobnou kupní sílu, ale ono to neplatí. To může bránit flexibilitě migrace obyvatelstva v rámci celé EU.

Petr Dufek: To máš pravdu, lze na to takto pohlížet. Nicméně když se podíváme na celou Evropskou unii, tak i mezi jednotlivými zeměmi v západní Evropě existují extrémní rozdíly, někdy i 90 procentních bodů. Jinak ale souhlasím s tím, že bychom se silnější měnou dokázali lépe žít a více nakupovat. Vždyť ČR patří mezi ekonomiky, které spotřebovávají poměrně málo zboží a služeb. Podíl spotřeby na HDP u nás dosahuje zhruba 50 %. V této souvislosti si vždy vzpomenu na Řecko, kde je to přes 70 %, což by rozhodně neměl být náš cíl, ale 50 % je dlouhodobě málo. Spotřeba Čechů naráží na slabou měnu a pomalý růst mezd.

Eva Zamrazilová: Švýcarskou lekci pro Česko jsme rozebrali, podívejme se ještě stručně na poučení pro celý svět. Nezláká odklon Švýcarska od fixního kurzu další země, například Dánsko, k tomu, aby opustily pevnou vazbu na evropskou měnu?

Petr Dufek: Já bych to možná upravil a ptal se, zda je to nepřinutí opustit tuto vazbu. Přece jen to není oběd bez hostinského. Držet pevnou měnu znamená hodně intervenovat, hodně nakupovat, hodně emitovat, mít nízké výnosy, tedy nízké zhodnocení peněz, a to například i v penzijních fondech. Samozřejmě platí, že čím pevnější kurz je, tím atraktivnější je pro spekulanty. Vzpomněla jsi dánskou korunu, která jako kdyby si říkala o to, aby její pozici někdo zkusil otestovat. Byť jsou úrokové sazby v Dánsku v podstatě záporné, sázka na to, že země dá ruce pryč od fixního kurzu a koruna prudce zhodnotí, ztrátu v důsledku záporných úrokových sazeb může snadno vykompenzovat. Takovou hru mohou podle mě investoři, možná i motivovaní zkušeností ze Švýcarska, začít velmi brzy a ve velkém hrát.

Pořad Alter Eko vysílá Studio ZET Rádia BBC každou středu po zprávách v 9.30.

Americké akcie zakončily středeční volatilní obchodování převážně v plusu, Nike ale zažil nejhlubší jednodenní propad v historii
včera v 21:30

Americké akcie zakončily středeční volatilní obchodování převážně v plusu, Nike ale zažil nejhlubší jednodenní propad v historii

Americké akcie ve středu převážně zpevnily. Index Dow sice skončil již popáté v řadě v červených číslech, jeho...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
včera v 21:29

EU prý formálně vetuje fúzi LSE a Deutsche Börse

Evropská komise již brzy zamítne navrhované spojení burzovních společností Deutsche Börse a London Stock Exchange ...
Evropské akcie Fúze a akvizice Regulace
včera v 20:20

Kanadská Enbridge propustí šest procent zaměstnanců

Největší kanadský provozovatel ropovodů a plynovodů Enbridge propustí asi tisíc zaměstnanců, což představuje šest...
Kanada Ropa Zemní plyn
včera v 20:17

Reuters: Amazon koupí předního arabského e-prodejce Souq.com

Americký internetový prodejce Amazon se dohodl na koupi sta procent akcií dubajského on-line prodejce Souq.com....
Americké akcie Fúze a akvizice Internet
včera v 19:52

Až 32 % lidí v subsaharské Africe nemá přístup k pitné vodě

Až 32 %obyvatel subsaharské Afriky nemá přístup ke zdravotně nezávadné pitné vodě. U příležitosti středečního...
Voda Afrika
Evropské trhy ve středu převážně klesly, britská libra po útoku před britským parlamentem oslabila
včera v 18:00

Evropské trhy ve středu převážně klesly, britská libra po útoku před britským parlamentem oslabila

Evropské akcie v polovině pracovního týdne prohloubily ztrátu z úterní seance. Trhy dolů táhnou obavy z dalších kroků...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:34

Výrobce luxusního zboží Hermès zaznamenal v loňském roce rekordní zisk 1,1 miliardy eur

Francouzský výrobce luxusního zboží Hermès zaznamenal loni rekordní zisk 1,1 miliardy eur (29,7 miliardy Kč)....
Francie Luxus Výsledková sezóna
včera v 17:18

Google umožní sdílení polohy přes aplikaci Google Maps

Uživatelé populární mapové aplikace Google Maps budou moci od příštího týdne sdílet s ostatními svou přesnou aktuální...
Alphabet (Google) Americké akcie Technologie
včera v 17:02

Sinopec získá rafinerii v Africe, podíl koupí od Chevronu

Čínská společnost Sinopec získá první velkou rafinerii v Africe. Za většinový podíl zaplatí americké ropné firmě...
Čína Chevron Americké akcie
Pražská burza ve středu uzavřela v mínusu, akcie Komerční banky zlevnily téměř o 2 %
včera v 16:45

Pražská burza ve středu uzavřela v mínusu, akcie Komerční banky zlevnily téměř o 2 %

Pražská burza ve středu nenavázala na zisk z úterní seance, když index PX klesl o 0,39 % na 978,91 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Moravcová (BOSSA): Zlato je aktuálně poměrně drahé, na trhu s průmyslovými kovy mohou být zajímavé tyto dvě sázky
včera v 16:30

Moravcová (BOSSA): Zlato je aktuálně poměrně drahé, na trhu s průmyslovými kovy mohou být zajímavé tyto dvě sázky

Cena zlata je aktuálně poměrně vysoko, s nákupy tohoto drahého kovu by proto investoři měli vyčkat na zajímavější...
Komodity Průmyslové kovy Vzácné kovy
včera v 16:13

Nizozemská ING je vyšetřována kvůli transakcím v Uzbekistánu

Nizozemskou bankovní společnost ING začali vyšetřovat státní zástupci kvůli podezření na možné praní špinavých peněz...
Nizozemsko Banky Evropské banky
Goldman Sachs a Morgan Stanley přesunou část aktivit z Londýna
včera v 15:56

Goldman Sachs a Morgan Stanley přesunou část aktivit z Londýna

Americké banky Goldman Sachs a Morgan Stanley přesunou stovky pracovních míst a část aktivit z Londýna jinam do...
Banky Americké banky Spojené království
Bookmakeři čekají ukončení devizových intervencí na konci června
včera v 15:37

Bookmakeři čekají ukončení devizových intervencí na konci června

Bookmakeři sázkové společnosti Fortuna očekávají, že Česká národní banka (ČNB) ukončí devizové intervence na svém...
Česká republika Česká koruna Měny
Koděra (CREDITAS): Komodity jsou zprostředkovaně ovlivňovány i vývojem sazeb, zajímavé mohou být sázky na zlato přes akcie některých těžařů
včera v 15:20

Koděra (CREDITAS): Komodity jsou zprostředkovaně ovlivňovány i vývojem sazeb, zajímavé mohou být sázky na zlato přes akcie některých těžařů

Ceny komodit ovlivňuje kromě jiného i vývoj úrokových sazeb velkých centrálních bank. Kromě zpřísňování měnové...
Úrokové sazby Centrální banky Fed
včera v 15:03

USA: Prodeje starších domů v únoru klesly o 3,7 %

Prodeje starších domů ve Spojených státech v únoru meziměsíčně klesly o 3,7 % na celoročně přepočítané tempo 5,48...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Americký realitní trh
včera v 14:35

Jih EU kritizoval šéfa euroskupiny kvůli výroku o pití a ženách

Portugalský premiér António Costa ve středu vyzval předsedu euroskupiny Jeroena Dijsselbloema k rezignaci. Reaguje...
Evropská unie Politika
včera v 14:19

Rusko zmírní daňovou povinnost lidem zasaženým sankcemi

Ruští poslanci ve středu schválili zákon, který umožní ruským podnikatelům neplatit v Rusku daně z majetku v...
Rusko Daně