Poplatky jsou důležitější než alokace aktiv aneb Jak si vedou portfolia Fabera nebo El-Eriana?
|

Poplatky jsou důležitější než alokace aktiv aneb Jak si vedou portfolia Fabera nebo El-Eriana?

Studie Mebaneho Fabera z Cambria Asset Management na téma investičních strategií podtrhuje důležitost kontroly nákladů. Ani alokace aktiv výnosy portfolia nezahýbe tolik jako poplatky.

Investiční portfolio Ponaučení pro investory Poplatky Pravidla a doporučení pro investování Investiční strategie

Proč si dělat starosti s alokací aktiv?

Diverzifikace portfolia mezi různé sektory a třídy aktiv je podle investiční teorie pro celkové výnosy mnohem důležitější než výběr jednotlivých akciových titulů. V reakci na to vznikají stále nové plány alokace aktiv se zahrnutím různých alternativ pro dosažení lepšího poměru rizika a výnosu.

Nová analýza z knihy Mebaneho Fabera ukazuje, že rozdíl ve výnosech portfolií s nejlepší a nejhorší alokací aktiv je menší než rozdíl mezi těmi s nejvyššími a nejnižšími poplatky. Volba alokačního modelu tedy podle všeho není tak důležitá jako kontrola poplatků.

Studie zahrnuje porovnání nejpopulárnějších akciových alokací a testování jejich výkonnosti mezi lety 1973 a 2013. Všechny testované strategie byly modelovány s využitím nejsledovanějších benchmarkových indexů daných tříd aktiv.

Klasická alokace v poměru 60 % akcií a 40 % dluhopisů (obojí v USA) poskytla průměrný výnos 5,13 % s maximálním poklesem 39,4 %. Při výměně použitých benchmarků za světové indexy se průměrný výnos zvýšil na 5,54 %, zatímco nejhorší pokles se lehce zmírnil.

Reálné výnosy

Dále Mebane Faber testoval modely, které navíc zahrnovaly reálná aktiva a konkrétní kategorie akcií a dluhopisů. Nejúspěšnější v tomto případě bylo portfolio s alokací navrženou známým dluhopisovým investorem Mohamedem El-Erianem, které bylo oproti ostatním konstruováno agresivněji. Portfolio mělo z 51 % váhu v různých skupinách akcií, ze 17 % v dluhopisech a zbytek byl rozdělený mezi indexově vázané bondy, komodity a nemovitosti. Průměrný reálný výnos činil obstojných 5,69 %, i když na druhé straně nejhorší pokles ve výši 46,5 % významně překonal ostatní portfolia.

Portfolio Mohamada El-Eriana

Nejslabší naopak bylo "permanentní portfolio" obhajované slavným investorem Harrym Brownem. Silně konzervativní mix zahrnoval po čtvrtinách akcie, firemní dluhopisy, státní dluhopisy a zlato. Jeho výnos byl 4,12 %, výkonnost však byla stabilnější oproti El-Erianovu mixu a nejhorší pokles dosáhl 23,6 %.

Permanentní portfolio

Výsledky dalších strategií se pohybovaly někde mezi těmito dvěma protipóly. Portfolio "do každého počasí", modelované na základě přístupu hedgeového fondu Bridgewater Associates, mělo oddělené alokace, aby vydělávalo jak při růstu, tak při poklesu HDP a inflace. Zahrnovalo 30 % akcí, 15 % 10letých vládních dluhopisů, 40 % 30letých vládních bondů a 16 % komodit, z toho polovina byla alokována ve zlatě. Výnos dosáhl 5,04 % a nejhorší pokles byl omezen na 28,7 %.

Portfolio Roba Arnotta, zakladatele Research Affiliates a známého finančního analytika, nabízelo malou obměnu. Zhruba pětina prostředků byla alokována do akcií, pětina do korporátních dluhopisů, 30 % do vládních dluhopisů, 10 % do inflačně vázaných dluhopisů a 10 % do komodit a nemovitosti. Výnos portfolia byl 5,04 % a maximální pokles 26 %.

Portfolio Roba Arnotta

Portfolio Marca Fabera, pojmenované po známém tržním pesimistovi, rozdělovalo aktiva do skupin po 25 % mezi akcie, dluhopisy, zlato a nemovitosti. Ačkoli bylo velmi konzervativní, výsledky se podobaly ostatním portfoliím, výnos činil 5,26 % a nejhorší pokles dosáhl 28,7 %.

Portfolio Marca Fabera

Zajímavá skutečnost, která ze studie vyplývá, je to, že všechna tato na první pohled různě diverzifikovaná portfolia (kromě velmi konzervativního permanentního portfolia) skončila v 30letém horizontu s průměrnými ročními výnosy v rozpětí procentního bodu.

Všechny modely navíc nabídly daleko hladší jízdu trhem než 100% investice do indexu S&P 500, jež během sledovaného období vynesla 5,71 % ročně, avšak s velkým postlehmanovským poklesem o 54 %.

Srovnání s různými strategiemi

V portfoliomanagementu tak podle všeho hraje daleko větší roli než alokace aktiv disciplína, tedy skutečnost, zda se investor své investiční strategie konzistentně drží a každý rok portfolio rebalancuje, aby dodržel původně stanovené rozložení investic.

Mebane Faber dále vyzkoumal, že zásadní roli hrají také poplatky. Zavedení 2,25% poplatku u vítězného El-Erianova portfolia by pro tuto investiční strategii znamenalo dokonce horší výkon oproti poraženému "permanentnímu portfoliu". Faber tak dochází k závěru, že dlouhodobě není nic důležitějšího než nízké poplatky.

Dopad poplatků na výkonnost
Zdroj: Financial Times
před hodinou

Spotřebitelské úvěry ve čtvrtletí v Evropě vzrostly o 8,1 procenta

Evropský trh se spotřebitelskými úvěry v posledním čtvrtletí 2016 meziročně vzrostl o 8,1 procenta na 80,2 miliardy...
Evropská ekonomika Úvěry
před hodinou

Volkswagen vstupuje po roce a půl na evropský trh dluhopisů

Německá automobilka Volkswagen zahájila ve čtvrtek prodej nové emise dluhopisů. Na dluhopisový trh se tím vrací po...
Volkswagen Dluhopisový trh
10:55

Zrychlené přijetí zákona o elektronických komunikacích podporuje i ANO

Čtvrteční Právo uvádí, že zrychlené přijetí zákona o elektronické komunikaci podporuje i ministr financí a šéf hnutí...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Telekomunikace Regulace
10:49

O2 Czech Republic získá od slovenské dcery dividendu 1,1 miliardy korun

Společnost O2 Slovakia, dceřiná firma tuzemského mobilního operátora O2 Czech Republic, do ČR pošle dividendu za...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Akcie ČR Telekomunikace
10:46

Nálada německých spotřebitelů kvůli inflaci nečekaně klesla

Nálada německých spotřebitelů nečekaně sestoupila na nejnižší úroveň za pět měsíců. Pokles spotřebitelské důvěry je...
Německo Spotřebitelská důvěra
Erste Group Bank zvýšila doporučení na akcie Unipetrolu, investorům by podle ní mohly do roka vydělat 30 %
10:15

Erste Group Bank zvýšila doporučení na akcie Unipetrolu, investorům by podle ní mohly do roka vydělat 30 %

Analytik Tamás Pletser z Erste Group Bank zvýšil doporučení na akcie petrochemického holdingu Unipetrol na "kupovat"...
Unipetrol Akcie ČR Petrochemie
Asijské akcie ve čtvrtek stoupaly v očekávání, jak se Kongres postaví k Trumpovi
10:02

Asijské akcie ve čtvrtek stoupaly v očekávání, jak se Kongres postaví k Trumpovi

Většina asijských akciových trhů skončola ve čtvrtek v kladném pásmu, když investoři především vyčkávali, jak dopdne...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
09:57

China Mobile má vyšší tržby i zisk, po letech zvýší i dividendu

Největší čínský telekomunikační operátor China Mobile loni mírně zvýšil zisk a vyšší má i tržby. Podnik také ve...
Čína Telekomunikace Výsledková sezóna
Ranní analytická poznámka (23. března): Neklid na trhu vydržel jeden den
09:53

Ranní analytická poznámka (23. března): Neklid na trhu vydržel jeden den

Napětí na akciových trzích nemělo dlouhého trvání. Již ve středu se americké akciové indexy dokázaly vyšplhat zpět do...
Americké akcie Jan Šumbera Analytici ČS
Bulharsko může vykoupit podíly skupiny ČEZ v tamních distribučních společnostech
09:40

Bulharsko může vykoupit podíly skupiny ČEZ v tamních distribučních společnostech

Bulharsko může vykoupit podíly české energetické skupiny ČEZ v tamních distribučních společnostech, pokud socialisté...
ČEZ Energetika Bulharsko
Pojišťovnická skupina VIG loni dosáhla zisku před zdaněním 406,7 milionu eur, navrhne výplatu dividendy 0,8 eura na akcii
08:15

Pojišťovnická skupina VIG loni dosáhla zisku před zdaněním 406,7 milionu eur, navrhne výplatu dividendy 0,8 eura na akcii

Rakouská pojišťovnická skupina Vienna Insurance Group za loňský rok vykázala zisk před zdaněním 406,7 milionu eur....
Vienna Insurance Group Vienna Insurance Group (Vídeň) Akcie ČR
Textilka Pegas Nonwovens zvýšila loni zisk EBITDA o 5,3 % na 46,7 milionu EUR, čistý zisk ale výrazně klesl. Firma navrhuje za loňský rok dividendu 1,3 EUR na akcii
08:15

Textilka Pegas Nonwovens zvýšila loni zisk EBITDA o 5,3 % na 46,7 milionu EUR, čistý zisk ale výrazně klesl. Firma navrhuje za loňský rok dividendu 1,3 EUR na akcii

Pegas Nonwovens, přední evropský výrobce netkaných textilií, dosáhl na základě neauditovaných výsledků v roce 2016...
Pegas Nonwovens Akcie ČR Výsledková sezóna
07:42

Rozvojová banka AIIB přijala 13 nových členských zemí

Asijská banka pro investice do infrastruktury (AIIB) schválila vstup 13 nových členských zemí, jednou z nich je i...
Asijská ekonomika Emerging Markets Infrastruktura
01:54

Čínská ZTE přiznala nelegální zasílání zboží z USA do Íránu

Čínský výrobce telekomunikačního zařízení ZTE přiznal před soudem v Texasu vinu, že nelegálně zasílal zboží a...
Čína Spojené státy americké (USA) Írán
Americké akcie zakončily středeční volatilní obchodování převážně v plusu, Nike ale zažil nejhlubší jednodenní propad v historii
včera v 21:30

Americké akcie zakončily středeční volatilní obchodování převážně v plusu, Nike ale zažil nejhlubší jednodenní propad v historii

Americké akcie ve středu převážně zpevnily. Index Dow sice skončil již popáté v řadě v červených číslech, jeho...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
včera v 21:29

EU prý formálně vetuje fúzi LSE a Deutsche Börse

Evropská komise již brzy zamítne navrhované spojení burzovních společností Deutsche Börse a London Stock Exchange ...
Evropské akcie Fúze a akvizice Regulace
včera v 20:20

Kanadská Enbridge propustí šest procent zaměstnanců

Největší kanadský provozovatel ropovodů a plynovodů Enbridge propustí asi tisíc zaměstnanců, což představuje šest...
Kanada Ropa Zemní plyn
včera v 20:17

Reuters: Amazon koupí předního arabského e-prodejce Souq.com

Americký internetový prodejce Amazon se dohodl na koupi sta procent akcií dubajského on-line prodejce Souq.com....
Americké akcie Fúze a akvizice Internet