Poplatky jsou důležitější než alokace aktiv aneb Jak si vedou portfolia Fabera nebo El-Eriana?
|

Poplatky jsou důležitější než alokace aktiv aneb Jak si vedou portfolia Fabera nebo El-Eriana?

Studie Mebaneho Fabera z Cambria Asset Management na téma investičních strategií podtrhuje důležitost kontroly nákladů. Ani alokace aktiv výnosy portfolia nezahýbe tolik jako poplatky.

Investiční portfolio Ponaučení pro investory Poplatky Pravidla a doporučení pro investování Investiční strategie Nejbohatší investoři a byznysmeni

Proč si dělat starosti s alokací aktiv?

Diverzifikace portfolia mezi různé sektory a třídy aktiv je podle investiční teorie pro celkové výnosy mnohem důležitější než výběr jednotlivých akciových titulů. V reakci na to vznikají stále nové plány alokace aktiv se zahrnutím různých alternativ pro dosažení lepšího poměru rizika a výnosu.

Nová analýza z knihy Mebaneho Fabera ukazuje, že rozdíl ve výnosech portfolií s nejlepší a nejhorší alokací aktiv je menší než rozdíl mezi těmi s nejvyššími a nejnižšími poplatky. Volba alokačního modelu tedy podle všeho není tak důležitá jako kontrola poplatků.

Studie zahrnuje porovnání nejpopulárnějších akciových alokací a testování jejich výkonnosti mezi lety 1973 a 2013. Všechny testované strategie byly modelovány s využitím nejsledovanějších benchmarkových indexů daných tříd aktiv.

Klasická alokace v poměru 60 % akcií a 40 % dluhopisů (obojí v USA) poskytla průměrný výnos 5,13 % s maximálním poklesem 39,4 %. Při výměně použitých benchmarků za světové indexy se průměrný výnos zvýšil na 5,54 %, zatímco nejhorší pokles se lehce zmírnil.

Reálné výnosy

Dále Mebane Faber testoval modely, které navíc zahrnovaly reálná aktiva a konkrétní kategorie akcií a dluhopisů. Nejúspěšnější v tomto případě bylo portfolio s alokací navrženou známým dluhopisovým investorem Mohamedem El-Erianem, které bylo oproti ostatním konstruováno agresivněji. Portfolio mělo z 51 % váhu v různých skupinách akcií, ze 17 % v dluhopisech a zbytek byl rozdělený mezi indexově vázané bondy, komodity a nemovitosti. Průměrný reálný výnos činil obstojných 5,69 %, i když na druhé straně nejhorší pokles ve výši 46,5 % významně překonal ostatní portfolia.

Portfolio Mohamada El-Eriana

Nejslabší naopak bylo "permanentní portfolio" obhajované slavným investorem Harrym Brownem. Silně konzervativní mix zahrnoval po čtvrtinách akcie, firemní dluhopisy, státní dluhopisy a zlato. Jeho výnos byl 4,12 %, výkonnost však byla stabilnější oproti El-Erianovu mixu a nejhorší pokles dosáhl 23,6 %.

Permanentní portfolio

Výsledky dalších strategií se pohybovaly někde mezi těmito dvěma protipóly. Portfolio "do každého počasí", modelované na základě přístupu hedgeového fondu Bridgewater Associates, mělo oddělené alokace, aby vydělávalo jak při růstu, tak při poklesu HDP a inflace. Zahrnovalo 30 % akcí, 15 % 10letých vládních dluhopisů, 40 % 30letých vládních bondů a 16 % komodit, z toho polovina byla alokována ve zlatě. Výnos dosáhl 5,04 % a nejhorší pokles byl omezen na 28,7 %.

Portfolio Roba Arnotta, zakladatele Research Affiliates a známého finančního analytika, nabízelo malou obměnu. Zhruba pětina prostředků byla alokována do akcií, pětina do korporátních dluhopisů, 30 % do vládních dluhopisů, 10 % do inflačně vázaných dluhopisů a 10 % do komodit a nemovitosti. Výnos portfolia byl 5,04 % a maximální pokles 26 %.

Portfolio Roba Arnotta

Portfolio Marca Fabera, pojmenované po známém tržním pesimistovi, rozdělovalo aktiva do skupin po 25 % mezi akcie, dluhopisy, zlato a nemovitosti. Ačkoli bylo velmi konzervativní, výsledky se podobaly ostatním portfoliím, výnos činil 5,26 % a nejhorší pokles dosáhl 28,7 %.

Portfolio Marca Fabera

Zajímavá skutečnost, která ze studie vyplývá, je to, že všechna tato na první pohled různě diverzifikovaná portfolia (kromě velmi konzervativního permanentního portfolia) skončila v 30letém horizontu s průměrnými ročními výnosy v rozpětí procentního bodu.

Všechny modely navíc nabídly daleko hladší jízdu trhem než 100% investice do indexu S&P 500, jež během sledovaného období vynesla 5,71 % ročně, avšak s velkým postlehmanovským poklesem o 54 %.

Srovnání s různými strategiemi

V portfoliomanagementu tak podle všeho hraje daleko větší roli než alokace aktiv disciplína, tedy skutečnost, zda se investor své investiční strategie konzistentně drží a každý rok portfolio rebalancuje, aby dodržel původně stanovené rozložení investic.

Mebane Faber dále vyzkoumal, že zásadní roli hrají také poplatky. Zavedení 2,25% poplatku u vítězného El-Erianova portfolia by pro tuto investiční strategii znamenalo dokonce horší výkon oproti poraženému "permanentnímu portfoliu". Faber tak dochází k závěru, že dlouhodobě není nic důležitějšího než nízké poplatky.

Dopad poplatků na výkonnost
Zdroj: Financial Times
Ze světa investičních doporučení (21. července)
před okamžikem

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
před 15 minutami

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
před 25 minutami

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby
Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně…
před 30 minutami

Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně vzrostl o 1 % (květen: +1,3 %)

Inflace v Kanadě v červnu klesla na 1 % z 1,3 % v květnu. Meziměsíčně se spotřebitelské ceny snížily o 0,1 % po růstu...
Kanada Inflace
ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký
před hodinou

ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký

V prvním pololetí bylo staženo z oběhu 331 000 padělaných eurobankovek. To je o šest procent méně než v předchozích...
Euro ECB
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
před hodinou

Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD

Zájem o investici do čínského státního mobilního operátora China Unicom projevilo několik velkých technologických...
Čína Technologie Investice
Ekonomika KLDR loni podle Soulu rostla nejrychleji za 17 let
Ekonomika KLDR loni podle Soulu rostla nejrychleji za 17 let
12:49

Ekonomika KLDR loni podle Soulu rostla nejrychleji za 17 let

Hrubý domácí produkt Severní Koreje se loni zvýšil o 3,9 procenta. Dosáhl tak nejrychlejšího tempa růstu za 17 let, a...
KLDR HDP Hospodářský růst
Audi svolává do servisů 850 000 vozidel
12:06

Audi svolává do servisů 850 000 vozidel

Německá automobilka Audi v pátek oznámila, že do servisů svolá 850 000 vozidel s naftovým motorem, aby aktualizovala...
Německo Auta Životní prostředí
MMF půjčku Řecku podmiňuje úlevami od evropských věřitelů
MMF půjčku Řecku podmiňuje úlevami od evropských věřitelů
11:46

MMF půjčku Řecku podmiňuje úlevami od evropských věřitelů

Mezinárodní měnový fond své zapojení do finanční pomoci Řecku podmiňuje tím, že evropští věřitelé podniknou kroky ke...
Řecko Zadlužení Mezinárodní měnový fond
Výrobce hodinek Swatch zvýšil zisk, pomohla mu Čína
Výrobce hodinek Swatch zvýšil zisk, pomohla mu Čína
11:23

Výrobce hodinek Swatch zvýšil zisk, pomohla mu Čína

Švýcarský výrobce hodinek Swatch Group v prvním pololetí zvýšil čistý zisk o 7,2 % na 269 milionů švýcarských franků ...
Švýcarsko Evropské akcie Výsledková sezóna
Goldman Sachs: Bitcoin by mohl stoupnout až na 3 700 USD
11:05

Goldman Sachs: Bitcoin by mohl stoupnout až na 3 700 USD

Šéfka technické strategie americké investiční banky Goldman Sachs Sheba Jafariová v analytické poznámce z tohoto...
Bitcoin Měny
Jaguar Land Rover otevřel v Číně první zahraniční motorárnu
10:40

Jaguar Land Rover otevřel v Číně první zahraniční motorárnu

Britský výrobce luxusních aut Jaguar Land Rover otevřel v Číně svůj první zahraniční závod na výrobu motorů....
Spojené království Auta Čína
Ranní analytická poznámka (21. července): Reakce eura na Draghiho…
Ranní analytická poznámka (21. července): Reakce eura na Draghiho…
10:30

Ranní analytická poznámka (21. července): Reakce eura na Draghiho slova investory překvapila

Čtvrteční zasedání Evropské centrální banky z pohledu rétoriky nic zásadního nepřineslo. Vyjádření Maria Draghiho, že...
Euro EUR/USD Forex
Siemens po aféře s turbínami na Krymu omezuje aktivity v Rusku
Siemens po aféře s turbínami na Krymu omezuje aktivity v Rusku
10:20

Siemens po aféře s turbínami na Krymu omezuje aktivity v Rusku

Německý průmyslový koncern Siemens odejde z ruského společného podniku Interautomatika a prozatím pozastaví dodávky...
Německo Rusko Průmysl
Vyšetřovatel Mueller zkoumá Trumpovy kontrakty s Ruskem
Vyšetřovatel Mueller zkoumá Trumpovy kontrakty s Ruskem
10:05

Vyšetřovatel Mueller zkoumá Trumpovy kontrakty s Ruskem

Robert Mueller, zvláštní vyšetřovatel pověřený zkoumáním vlivu Moskvy na americké prezidentské volby, se zajímá o...
Spojené státy americké (USA) Rusko Prezidentské volby
Asijské akcie se v pátek na směru neshodly, investory překvapil vývoj…
Asijské akcie se v pátek na směru neshodly, investory překvapil vývoj…
09:45

Asijské akcie se v pátek na směru neshodly, investory překvapil vývoj eura po zasedání ECB

Obchodování na hlavních asijských burzách skončilo smíšeně, většina trhů ale týden uzavřela pod nulou. Investoři se...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii