Euro ve volném pádu: Evropské kvantitativní uvolňování očima českých finančních expertů (týden první)
|

Euro ve volném pádu: Evropské kvantitativní uvolňování očima českých finančních expertů (týden první)

Tiskárny peněz se ve Frankfurtu roztočily naplno, velký třesk se ale nekonal. Odborníky oslovené v rámci naší ankety minulý týden v souvislosti s evropským QE nejvíce zaujalo prudké oslabení eura. Měna má přitom podle nich prostor k dalšímu oslabení, a to až k paritě s dolarem, možná i pod ni. Důvody jsou vedle QE také Řecko a spekulace o zvyšování sazeb v USA.

Státní dluhopisy ECB EUR/USD Centrální banky Kvantitativní uvolňování Anketa

Jak hodnotíte první týden kvantitativního uvolňování v Evropě? Překvapilo vás něco?

Helena Horská (Raiffeisenbank): Jak se dalo čekat, nákupy ECB, respektive národních bank, zatlačily výnosy státních dluhopisů ještě níže. Kvůli tomu, že se ECB rozhodla nekupovat dluhopisy se záporným výnosem pod úrovní depozitní sazby (-0,2 %), se nákupy přesunuly k dluhopisům s delší dobou splatnosti. Výnosové křivky se tak extrémně zplošťují. Jejich úroveň přestává reflektovat ekonomický vývoj, především inflaci a klíčovou úrokovou sazbu ECB, za horizontem pěti a více let. QE také přispívá k oslabování eura, a má proto potenciál zvrátit trend poklesu inflačních očekávání v eurozóně a pomoci exportně orientovaným ekonomikám rychleji růst. Tyto ekonomiky pak potáhnou jako lokomotiva ty země, které zaměřily svoji produkci na vnitřní trh eurozóny.

Miroslav Novák (AKCENTA CZ): Týden je příliš krátká doba na hodnocení úspěšnosti kvantitativního uvolňování. Z prvních dnů je zřejmé, že ECB nyní nemá – a nebude mít ani v nejbližších měsících – problém s nabídkou vhodných dluhopisů. V prvních třech dnech po spuštění byly nakoupeny dluhopisy v objemu téměř 10 miliard eur a podobné tempo by mělo být nadále udržitelné. Spuštění QE se v týdnu promítlo do dalšího poklesu výnosů jihoevropských státních dluhopisů, což bylo celkem předvídatelné.

Filip Fyrbach (GE Money Bank): ECB začala podle očekávání nakupovat německé dluhopisy a na jejich cenách to bylo znát. Postupně se ale bude muset soustředit i na dluhopisy ostatních států (což je dobře) a na delší splatnosti, pro což hovoří i její závazek nekupovat cenné papíry s výnosem pod -0,2 %. Ti, kteří věří, že pokles sazeb je to, co evropské ekonomice pomůže, mohou prozatím slavit, a pokud je známkou těchto oslav růst inflačních očekávání, jde zatím vše podle plánu. Osobně mě ale překvapilo výrazné oslabení eura, které rozhodně nenaznačuje, že vše jde tak, jak se čekalo. Slabší euro bude hlavním, okamžitým faktorem, který by měl eurozóně pomoci. Zlepšující se úvěrování v ekonomice v důsledku nižších cen se dostavuje pozvolna, ale i to už je patrné.

Vladimír Vávra (Wood & Company): Samotné spuštění kvantitativního uvolňování ECB pro akciové investory příliš vzruchu nepřineslo, neboť z krátkodobého hlediska je v cenách akciových instrumentů již zohledněno. Spuštění nákupů podle očekávání podpořilo ceny evropských dluhopisů, a tak se asi nejzajímavějším pohybem uplynulého týdne stalo další razantní oslabení eura. Ani to nicméně zřejmě nebylo velkým překvapením.

Napovědělo spuštění QE v Evropě něco o tom, jakou podobu nakonec program bude mít?

Helena Horská: Uběhlo ještě málo času na nějaké dalekosáhlé závěry. Od prvopočátku je ale jasné, že QE v eurozóně naráží na méně rozvinutý kapitálový trh, který nenabízí dostatečně širokou škálu cenných papírů využitelných k masivnějším nákupům. Ty vytlačují investory z tohoto segmentu. Proto sledujeme odliv prostředků z dluhopisů do akcií, ačkoli vyhlídky na zlepšení hospodaření evropských firem jsou zatím jen hypotetické.

Miroslav Novák: Program je na začátku, teprve za několik měsíců je podle mě možné přistoupit k hodnocení jeho úspěšnosti. Klíčovou roli v QE hraje nákup státních dluhopisů a nemyslím si, že by minimálně v letošním roce mělo dojít k nějakým komplikacím při výkupu těchto cenných papírů. Rovněž je v tuto chvíli nemožné říci, zda ECB ukončí program QE v září 2016, či zda dojde k jeho prodloužení. Musíme být trpěliví.

Filip Fyrbach: V tomto směru po prvním týdnu nejsme příliš moudřejší. Nyní podle mě banka bude hodnotit dopad a výsledek aktuální podoby QE, ale dokáži si představit, že nedostatek vhodných cenných papírů k nákupu či potřeba zintenzivnit současný stimul (v důsledku nedosažení inflačních milníků, které by vedly k cíli centrální banky) povedou například i k dříve zvažovanému nákupu firemních dluhopisů. Samozřejmě existuje i varianta prodloužení programu.

Vladimír Vávra: Během prvních tří dnů ECB nakoupila dluhopisy v objemu 9,8 miliardy eur, což je tempo, které by vedlo k mírnému překročení měsíčního plánu 60 miliard. Je pravděpodobné, že se nákupy ECB budou postupně přesouvat k delším splatnostem, neboť v krátkodobém segmentu (do 2 let) se již více než polovina evropských obligací obchoduje se záporným výnosem. ECB si přitom vymezila hranici záporného výnosu 20 bazických bodů. V této souvislosti lze očekávat, že například spready desetiletých dluhopisů periferních zemí (Španělska, Portugalska, Itálie) se mohou dále přibližovat k úrovním z před finanční krize. Samotný rozsah a délka kvantitativního uvolňování pak budou determinovány vývojem makroekonomických veličin, především HDP a inflace. V tuto chvíli je tudíž předčasné dělat závěry, zda plán ECB nakupovat 60 miliard eur měsíčně do září 2016 bude postačující.

Bude euro (i) kvůli kvantitativnímu uvolňování nadále oslabovat? Na jakou úroveň až se může dostat?

Helena Horská: Euro neslábne jen kvůli QE, ale i kvůli nepříznivé kombinaci dalších faktorů (diskuze o prvním zvýšení sazeb v USA, situace Řecka a podobně). Roste tak počet finančních domů, které sázejí na propad eura pod paritu.

Miroslav Novák: Euro si na devizovém trhu od začátku letošního roku připsalo výrazné ztráty, a to nejen v páru s dolarem, ale i s britskou librou. Jeho oslabování by mělo pokračovat i v dalších týdnech a měsících, ačkoli tak výrazné ztráty jako ze začátku letošního roku a z první poloviny března již neočekávám. Rozhodně bych ale nedoporučoval prodávat euro na hodnotách z minulého pátku, počkal bych na korekci na silnější úrovně. Co se týče často skloňované parity eura k dolaru, pravděpodobnost jejího dosažení od začátku roku výrazně vzrostla, sám jsem s tím ještě v lednu nepočítal. V dlouhodobějším výhledu (6-12 měsíců) však poklesu eura pod paritu nevěřím, ve druhé polovině letošního roku očekávám stabilizaci EUR/USD, alternativně dokonce i posílení eura. Kurz v rozmezí 1,15-1,20 EUR/USD bych na konci roku neviděl jako nereálný.

Filip Fyrbach: Další oslabení eura nelze vyloučit. Poptávka po evropských dluhopisech, kterou podnítilo kvantitativní uvolňování, se částečně přesune na jiné trhy. Výnos japonských dluhopisů i amerických cenných papírů, které navíc získají podle očekávání již v polovině letošního roku na atraktivitě, která navíc bude narůstat, omezí poptávku po cenných papírech v eurech, a tudíž i po euru samotném. Samozřejmě, některým investorům, jako jsou například penzijní fondy, nezbude mnoho jiných možností než zůstat v těchto instrumentech, ale i tak situace nahrává dolaru. Otázka je, do jaké míry je tento efekt již v aktuálním kurzu eurodolaru zohledněn.

Vladimír Vávra: Klíčové determinanty vývoje hodnoty eura vůči dolaru – kvantitativní uvolňování ECB a očekávané zvyšování sazeb Fedu – představují rozevírající se nůžky, které nenechávají mnoho prostoru pro názory mimo tržní konsenzus. Euro podle mě pravděpodobně v dohledné době otestuje úroveň parity s dolarem.

Americké akcie se v pondělí na směru neshodly, technologický index…
Americké akcie se v pondělí na směru neshodly, technologický index…
včera v 22:30

Americké akcie se v pondělí na směru neshodly, technologický index Nasdaq Composite skončil na novém maximu

Akcie na trzích ve Spojených státech v pondělí klesaly pod vlivem ztrát farmaceutického gigantu Johnson & Johnson,...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Fiat zvýší ve své srbské divizi mzdy o 9,5 %
včera v 21:20

Fiat zvýší ve své srbské divizi mzdy o 9,5 %

Italská automobilka Fiat zvýší o 9,5 % mzdy zaměstnanců ve své srbské divizi. Je to výsledek dohody s odbory, které v...
Evropské akcie Auta Platy a osobní ohodnocení
Lagardeová: MMF by se za deset let mohl přestěhovat do Číny
včera v 20:52

Lagardeová: MMF by se za deset let mohl přestěhovat do Číny

Mezinárodní měnový fond by se za deset let mohl přestěhovat z USA do Číny. Mohlo by k tomu dojít, pokud bude...
Mezinárodní měnový fond Čína
WTO: Kroky k uvolnění obchodu převažují nad restrikcemi
včera v 19:38

WTO: Kroky k uvolnění obchodu převažují nad restrikcemi

Od zvolení Donalda Trumpa prezidentem Spojených států bylo ve světě učiněno více kroků k uvolnění mezinárodního...
Světová ekonomika Donald Trump Mezinárodní obchod
Bundesbank: Nízké úroky ušetřily zemím eurozóny téměř bilion eur
včera v 18:44

Bundesbank: Nízké úroky ušetřily zemím eurozóny téměř bilion eur

Členské země eurozóny díky nízkým úrokovým sazbám ušetřily od vypuknutí globální finanční krize v roce 2008 téměř...
Eurozóna Úrokové sazby
Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, výrazně ztratil…
Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, výrazně ztratil…
včera v 18:00

Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, výrazně ztratil automobilový sektor

Evropské akciové trhy v úvodu nového týdne uzavřely smíšeně. Pod tlakem byly akcie velkých evropských automobilek, u...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Srbsko a firma Rio Tinto jsou blíže dohodě o možné těžbě lithia
včera v 17:30

Srbsko a firma Rio Tinto jsou blíže dohodě o možné těžbě lithia

Nadnárodní těžařský gigant Rio Tinto se v pondělí se srbskou vládou dohodl na urychlení těžby lithia v Srbsku....
Srbsko Těžba Lithium
Sucho v Itálii ovlivní produkci vína, oliv či parmezánu
včera v 17:08

Sucho v Itálii ovlivní produkci vína, oliv či parmezánu

Nebývalé sucho, které v posledních týdnech sužuje Itálii, postihlo dvě třetiny zemědělské půdy a tamním farmářům...
Itálie Potraviny Zemědělství
Pražská burza v úvodu týdne stoupla, dařilo se finančním titulům
Pražská burza v úvodu týdne stoupla, dařilo se finančním titulům
včera v 16:45

Pražská burza v úvodu týdne stoupla, dařilo se finančním titulům

Pražská burza se v pondělí odrazila od ztráty ze závěru minulého týdne, když index PX zpevnil o 0,35 % na 1 007,67...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy
Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy
včera v 16:20

Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy

Řecko se po tříleté přestávce vrací na dluhopisové trhy. Ministerstvo financí v Aténách v pondělí oznámilo, že hodlá...
Řecko Dluhopisový trh Státní dluhopisy
USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červenci…
včera v 15:47

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červenci podle předběžných dat stoupl na 53,2 bodu, tempo růstu sektoru služeb stagnovalo

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v červenci podle předběžných údajů společnosti Markit stoupl...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Německo chce kvůli kauze s turbínami na Krymu rozšířit sankce
včera v 15:19

Německo chce kvůli kauze s turbínami na Krymu rozšířit sankce

Německo prosazuje, aby se na sankčním seznamu Evropské unie ocitly další čtyři osoby v souvislosti s dodávkou turbín...
Německo Rusko Ukrajina
Ze světa investičních doporučení (24. července)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (24. července)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
EK se obává, že nové protiruské sankce USA ohrozí energetiku unie
včera v 14:47

EK se obává, že nové protiruské sankce USA ohrozí energetiku unie

Evropská komise s určitým znepokojením sleduje přípravu nových protiruských sankcí ve Spojených státech, které mohou...
Evropská unie Rusko Energetika
Kanada: Velkoobchodní tržby v květnu stouply o 0,9 %
včera v 14:32

Kanada: Velkoobchodní tržby v květnu stouply o 0,9 %

Kanadské velkoobchodní tržby se v květnu zvýšily o 0,9 % po růstu o 0,8 % v předchozím měsíci. Analytici očekávali...
Kanada Tržby
Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek
Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek
včera v 14:16

Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek

Výbor složený ze zástupců Organizace zemí vyvážejících ropu (OPEC) a některých dalších těžařských států doporučuje,...
Ropa Komodity Těžba
Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA
Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA
včera v 13:59

Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA

Česko se pokusí po odchodu Velké Británie z Evropské unie získat pro Prahu sídlo Evropského bankovního úřadu (EBA)....
Česká republika Spojené království Banky
Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym
Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym
včera v 13:46

Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym

Rusko vyhlásí tendr na výstavbu nové elektrárny na poloostrově Krym, který anektovalo v roce 2014. Podle agentury...
Rusko Ukrajina Energetika