Euro ve volném pádu: Evropské kvantitativní uvolňování očima českých finančních expertů (týden první)
|

Euro ve volném pádu: Evropské kvantitativní uvolňování očima českých finančních expertů (týden první)

Tiskárny peněz se ve Frankfurtu roztočily naplno, velký třesk se ale nekonal. Odborníky oslovené v rámci naší ankety minulý týden v souvislosti s evropským QE nejvíce zaujalo prudké oslabení eura. Měna má přitom podle nich prostor k dalšímu oslabení, a to až k paritě s dolarem, možná i pod ni. Důvody jsou vedle QE také Řecko a spekulace o zvyšování sazeb v USA.

Státní dluhopisy ECB EUR/USD Centrální banky Kvantitativní uvolňování

Jak hodnotíte první týden kvantitativního uvolňování v Evropě? Překvapilo vás něco?

Helena Horská (Raiffeisenbank): Jak se dalo čekat, nákupy ECB, respektive národních bank, zatlačily výnosy státních dluhopisů ještě níže. Kvůli tomu, že se ECB rozhodla nekupovat dluhopisy se záporným výnosem pod úrovní depozitní sazby (-0,2 %), se nákupy přesunuly k dluhopisům s delší dobou splatnosti. Výnosové křivky se tak extrémně zplošťují. Jejich úroveň přestává reflektovat ekonomický vývoj, především inflaci a klíčovou úrokovou sazbu ECB, za horizontem pěti a více let. QE také přispívá k oslabování eura, a má proto potenciál zvrátit trend poklesu inflačních očekávání v eurozóně a pomoci exportně orientovaným ekonomikám rychleji růst. Tyto ekonomiky pak potáhnou jako lokomotiva ty země, které zaměřily svoji produkci na vnitřní trh eurozóny.

Miroslav Novák (AKCENTA CZ): Týden je příliš krátká doba na hodnocení úspěšnosti kvantitativního uvolňování. Z prvních dnů je zřejmé, že ECB nyní nemá – a nebude mít ani v nejbližších měsících – problém s nabídkou vhodných dluhopisů. V prvních třech dnech po spuštění byly nakoupeny dluhopisy v objemu téměř 10 miliard eur a podobné tempo by mělo být nadále udržitelné. Spuštění QE se v týdnu promítlo do dalšího poklesu výnosů jihoevropských státních dluhopisů, což bylo celkem předvídatelné.

Filip Fyrbach (GE Money Bank): ECB začala podle očekávání nakupovat německé dluhopisy a na jejich cenách to bylo znát. Postupně se ale bude muset soustředit i na dluhopisy ostatních států (což je dobře) a na delší splatnosti, pro což hovoří i její závazek nekupovat cenné papíry s výnosem pod -0,2 %. Ti, kteří věří, že pokles sazeb je to, co evropské ekonomice pomůže, mohou prozatím slavit, a pokud je známkou těchto oslav růst inflačních očekávání, jde zatím vše podle plánu. Osobně mě ale překvapilo výrazné oslabení eura, které rozhodně nenaznačuje, že vše jde tak, jak se čekalo. Slabší euro bude hlavním, okamžitým faktorem, který by měl eurozóně pomoci. Zlepšující se úvěrování v ekonomice v důsledku nižších cen se dostavuje pozvolna, ale i to už je patrné.

Vladimír Vávra (Wood & Company): Samotné spuštění kvantitativního uvolňování ECB pro akciové investory příliš vzruchu nepřineslo, neboť z krátkodobého hlediska je v cenách akciových instrumentů již zohledněno. Spuštění nákupů podle očekávání podpořilo ceny evropských dluhopisů, a tak se asi nejzajímavějším pohybem uplynulého týdne stalo další razantní oslabení eura. Ani to nicméně zřejmě nebylo velkým překvapením.

Napovědělo spuštění QE v Evropě něco o tom, jakou podobu nakonec program bude mít?

Helena Horská: Uběhlo ještě málo času na nějaké dalekosáhlé závěry. Od prvopočátku je ale jasné, že QE v eurozóně naráží na méně rozvinutý kapitálový trh, který nenabízí dostatečně širokou škálu cenných papírů využitelných k masivnějším nákupům. Ty vytlačují investory z tohoto segmentu. Proto sledujeme odliv prostředků z dluhopisů do akcií, ačkoli vyhlídky na zlepšení hospodaření evropských firem jsou zatím jen hypotetické.

Miroslav Novák: Program je na začátku, teprve za několik měsíců je podle mě možné přistoupit k hodnocení jeho úspěšnosti. Klíčovou roli v QE hraje nákup státních dluhopisů a nemyslím si, že by minimálně v letošním roce mělo dojít k nějakým komplikacím při výkupu těchto cenných papírů. Rovněž je v tuto chvíli nemožné říci, zda ECB ukončí program QE v září 2016, či zda dojde k jeho prodloužení. Musíme být trpěliví.

Filip Fyrbach: V tomto směru po prvním týdnu nejsme příliš moudřejší. Nyní podle mě banka bude hodnotit dopad a výsledek aktuální podoby QE, ale dokáži si představit, že nedostatek vhodných cenných papírů k nákupu či potřeba zintenzivnit současný stimul (v důsledku nedosažení inflačních milníků, které by vedly k cíli centrální banky) povedou například i k dříve zvažovanému nákupu firemních dluhopisů. Samozřejmě existuje i varianta prodloužení programu.

Vladimír Vávra: Během prvních tří dnů ECB nakoupila dluhopisy v objemu 9,8 miliardy eur, což je tempo, které by vedlo k mírnému překročení měsíčního plánu 60 miliard. Je pravděpodobné, že se nákupy ECB budou postupně přesouvat k delším splatnostem, neboť v krátkodobém segmentu (do 2 let) se již více než polovina evropských obligací obchoduje se záporným výnosem. ECB si přitom vymezila hranici záporného výnosu 20 bazických bodů. V této souvislosti lze očekávat, že například spready desetiletých dluhopisů periferních zemí (Španělska, Portugalska, Itálie) se mohou dále přibližovat k úrovním z před finanční krize. Samotný rozsah a délka kvantitativního uvolňování pak budou determinovány vývojem makroekonomických veličin, především HDP a inflace. V tuto chvíli je tudíž předčasné dělat závěry, zda plán ECB nakupovat 60 miliard eur měsíčně do září 2016 bude postačující.

Bude euro (i) kvůli kvantitativnímu uvolňování nadále oslabovat? Na jakou úroveň až se může dostat?

Helena Horská: Euro neslábne jen kvůli QE, ale i kvůli nepříznivé kombinaci dalších faktorů (diskuze o prvním zvýšení sazeb v USA, situace Řecka a podobně). Roste tak počet finančních domů, které sázejí na propad eura pod paritu.

Miroslav Novák: Euro si na devizovém trhu od začátku letošního roku připsalo výrazné ztráty, a to nejen v páru s dolarem, ale i s britskou librou. Jeho oslabování by mělo pokračovat i v dalších týdnech a měsících, ačkoli tak výrazné ztráty jako ze začátku letošního roku a z první poloviny března již neočekávám. Rozhodně bych ale nedoporučoval prodávat euro na hodnotách z minulého pátku, počkal bych na korekci na silnější úrovně. Co se týče často skloňované parity eura k dolaru, pravděpodobnost jejího dosažení od začátku roku výrazně vzrostla, sám jsem s tím ještě v lednu nepočítal. V dlouhodobějším výhledu (6-12 měsíců) však poklesu eura pod paritu nevěřím, ve druhé polovině letošního roku očekávám stabilizaci EUR/USD, alternativně dokonce i posílení eura. Kurz v rozmezí 1,15-1,20 EUR/USD bych na konci roku neviděl jako nereálný.

Filip Fyrbach: Další oslabení eura nelze vyloučit. Poptávka po evropských dluhopisech, kterou podnítilo kvantitativní uvolňování, se částečně přesune na jiné trhy. Výnos japonských dluhopisů i amerických cenných papírů, které navíc získají podle očekávání již v polovině letošního roku na atraktivitě, která navíc bude narůstat, omezí poptávku po cenných papírech v eurech, a tudíž i po euru samotném. Samozřejmě, některým investorům, jako jsou například penzijní fondy, nezbude mnoho jiných možností než zůstat v těchto instrumentech, ale i tak situace nahrává dolaru. Otázka je, do jaké míry je tento efekt již v aktuálním kurzu eurodolaru zohledněn.

Vladimír Vávra: Klíčové determinanty vývoje hodnoty eura vůči dolaru – kvantitativní uvolňování ECB a očekávané zvyšování sazeb Fedu – představují rozevírající se nůžky, které nenechávají mnoho prostoru pro názory mimo tržní konsenzus. Euro podle mě pravděpodobně v dohledné době otestuje úroveň parity s dolarem.

Americké akcie ve čtvrtek mírně zpevnily a index Nasdaq Composite uzavřel na novém rekordu
včera v 22:00

Americké akcie ve čtvrtek mírně zpevnily a index Nasdaq Composite uzavřel na novém rekordu

Americké akciové indexy ve čtvrtek mírně vzrostly a technologický trh Nasdaq vystoupil na nové rekordní maximum....
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
včera v 21:19

Prezident Zeman věří, že intervence ČNB brzy skončí a vývozci přestanou lenošit

Prezident Miloš Zeman je rád, že "snad v nejbližší době" skončí intervence České národní banky proti silné koruně. Za...
ČNB Česká ekonomika Česká koruna
včera v 20:03

Italskou Ferrero bude poprvé řídit člověk mimo rodinu vlastníků

Italskou firmu na výrobu cukrovinek Ferrero bude poprvé řídit člověk mimo zakladatelskou rodinu Ferrerů. Novým...
Itálie Evropské akcie Management
včera v 18:47

Bankovní regulátor EU se možná přesune do Lucemburska

Evropský bankovní úřad (EBA) by se po vystoupení Británie z Evropské unie (EU) mohl přestěhovat z Londýna do...
Evropské banky Evropská unie Spojené království
Vedení O2 Czech Republic schválilo návrh výplaty dividendy 17 korun na akcii
včera v 18:28

Vedení O2 Czech Republic schválilo návrh výplaty dividendy 17 korun na akcii

Vedení telekomunikační společnosti O2 Czech Republic navrhne akcionářům na valné hromadě, která bude 10. května,...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Dividendy Akcie ČR
včera v 18:16

Rozpočtový úřad amerického Kongresu: Veřejný dluh USA vzroste za 30 let na dvojnásobek

Americký veřejný dluh vzroste při platnosti současných zákonů o daních a výdajích za 30 let na 150 procent ročního...
Spojené státy americké (USA) Zadlužení Americká ekonomika
Evropské trhy ve čtvrtek převážně stouply, akcie Tullow Oil zdražily o více než 7,5 %
včera v 18:00

Evropské trhy ve čtvrtek převážně stouply, akcie Tullow Oil zdražily o více než 7,5 %

Evropské akciové trhy uzavřely čtvrteční seanci v zelených číslech. Investoři pozorně sledovali dění ve Spojeném...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:11

AFP: Rúháního znovuzvolení ohrožuje stav íránské ekonomiky

Íránská ekonomika sice už nestojí nad propastí, je však otázkou, zda se prezidentovi Hasanovi Rúhánímu podařilo...
Írán Blízký a Střední východ Politika
Pražská burza ve čtvrtek mírně zpevnila, dařilo se Erste Group Bank a mediální CME
včera v 16:45

Pražská burza ve čtvrtek mírně zpevnila, dařilo se Erste Group Bank a mediální CME

Pražská burza ve čtvrtek stoupla o 0,1 % na 983,67 bodu. Nahoru ji táhly akcie Erste Group Bank, nedařilo se naopak...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:31

Italský soud zprostil obvinění ratingovou agenturu S&P

Italský soud ve čtvrtek zprostil mezinárodní ratingovou agenturu Standard & Poor's a pět jejích bývalých a současných...
Itálie Ratingové agentury
včera v 16:17

Srbsko nabízí investorům tři zadlužené petrochemické závody

Srbsko nabízí investorům tři silně zadlužené petrochemické závody. Prodejem státního majetku chce snížit státní dluh,...
Srbsko Petrochemie Zadlužení
Koruna kvůli čtvrtečnímu rozhodnutí ČNB oslabila na 27,24 EUR/CZK
včera v 15:54

Koruna kvůli čtvrtečnímu rozhodnutí ČNB oslabila na 27,24 EUR/CZK

Koruna v reakci na čtvrteční rozhodnutí ČNB pokračovat v režimu devizových intervencí oslabila po 15.30 až na 27,24...
Česká koruna Měny ČNB
včera v 15:15

Export z ČR do května poroste o 12 %, riziky jsou kurz koruny a politika USA

Export z České republiky by měl do května výrazně zrychlit tempo a meziročně růst o téměř 12 procent. Vyplývá to z...
Česká republika Česká ekonomika Mezinárodní obchod
včera v 14:58

Norsko a Dánsko podpořily plánovaný plynovod do Polska

Plán Polska na výstavbu plynovodu, který by do země přivedl plyn z Norska přes Baltské moře a Dánsko, získal podporu...
Polsko Norsko Dánsko
včera v 14:45

USA: Jádrové výdaje na osobní spotřebu ve čtvrtém čtvrtletí vzrostly o 1,3 %

Jádrové výdaje na osobní spotřebu v USA v posledním čtvrtletí loňského roku mezikvartálně vzrostly o 1,3 %. Růst tak...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Osobní spotřeba
včera v 14:40

USA: Počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti v týdnu do 25. března klesl na 258 tisíc

Týdenní počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti v USA v týdnu do 25. března klesl na 258 tisíc z 261 tisíc v...
Americká ekonomika Spojené státy americké (USA) Nezaměstnanost
Americká ekonomika ve čtvrtém čtvrtletí podle finálních dat v celoročním přepočtu zpevnila o 2,1 %
včera v 14:32

Americká ekonomika ve čtvrtém čtvrtletí podle finálních dat v celoročním přepočtu zpevnila o 2,1 %

Růst americké ekonomiky ve čtvrtém čtvrtletí zpomalil v celoročním přepočtu na 2,1 % z 3,5 % v předešlém čtvrtletí....
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika HDP
včera v 14:16

Kvůli silné konkurenci má H&M nižší zisk, založí novou značku

Švédská společnost Hennes & Mauritz (H&M) vytvořila v prvním fiskálním čtvrtletí čistý zisk 2,5 miliardy švédských...
Švédsko Evropské akcie Výsledková sezóna
Německo: Index spotřebitelských cen v březnu podle předběžných dat meziročně vzrostl o 1,5 %
včera v 14:03

Německo: Index spotřebitelských cen v březnu podle předběžných dat meziročně vzrostl o 1,5 %

Meziroční míra inflace v Německu podle údajů harmonizovaných s metodikou výpočtu v zemích Evropské unie v březnu...
Německo Inflace