Helena Horská (Raiffeisenbank) o evropském QE: Euro pod paritou? Ne nutně
|

Helena Horská (Raiffeisenbank) o evropském QE: Euro pod paritou? Ne nutně

Evropské kvantitativní uvolňování by mohlo vylepšit pozici kapitálových trhů na starém kontinentu. Ty prozatím v porovnání s rolí, jakou hrají trhy v rámci americké nebo britské ekonomiky, výrazně zaostávají. Nyní se ale stávají jedním z nejefektivnějších nástrojů, které mají restartovat starý kontinent, říká ekonomka z Raiffeisenbank Helena Horská. Nejvýkonnějším instrumentem v arzenálu ECB je podle ní euro, jehož slabost znamená sílu Evropy.

Eurozóna ECB EUR/USD Centrální banky Podpora ekonomiky Kvantitativní uvolňování Rozhovor Evropská ekonomika

Dosavadní signály naznačují, že kvantitativní uvolňování v eurozóně ve své prvotní fázi zafungovalo. Souhlasíte s tím, nebo máte k tomu, co se dosud událo, nějaké výhrady?

Efekt QE bych rozdělila do tří fází, přičemž zatím nelze hodnotit všechny. První fází byl dopad oznámení a realizace programu odkupů na finanční trhy, tedy na úrokové sazby a na euro. V tomto případě je již kvantitativní uvolňování cítit. Druhou fází je dopad na důvěru lidí a firem a na inflační očekávání. I v tomto případě sledujeme první dopady, předstihové indexy ukazují, že jsou na tom firmy lépe a mají lepší vyhlídky než na konci loňského roku. V případě inflačního očekávání ovšem QE zatím cítit není. A třetí efekt, na který si asi počkáme hodně dlouho, je dopad do reálné ekonomiky.

Otázkou je, zda kvantitativní uvolňování přispěje k vyšší ochotě bankovního sektoru začít pumpovat peníze do ekonomiky, nebo zda peníze od ECB banky očistí a stabilizují, což by sice v důsledku vedlo ke stejnému výsledku, ale zřejmě by to trvalo déle.

Trochu se obávám, že Evropská centrální banka dělá dvě věci najednou. Na jednu stranu se snaží oživit úvěrování, ale na druhou stranu ztěžuje bankovnímu sektoru život komplikovanou a stále tvrdší regulací. Konflikt těchto dvou věcí vše brzdí, banka je přitom nemůže oddělit – má na starosti jak měnovou politiku, tak regulaci a stabilitu bankovního sektoru. Myslím si proto, že by kvantitativní uvolňování a propad některých úroků k nulovým hodnotám nebo do záporu jako v Německu mohly rozhýbat kapitálový trh. To potvrzuje i množství převážně větších firem, které vydávají dluhopisy.

Jinými slovy, primárním nástrojem by se podobně jako v USA měl stát trh.

Přesně tak, nejde o rozhýbání úvěrování, této staré metody, jak do systému dostat peníze. Spíše dochází k tomu, že firmy vidí příležitost v nízkých úrokových sazbách, které jim dávají možnost se refinancovat na kapitálovém trhu. To je podle mě dobrý kanál, jímž může ECB zároveň napomoci posílit evropský kapitálový trh, který je v porovnání s USA méně rozvinutý. Na to hodnotit, jaký to bude mít efekt na samotné úvěrování, je stále příliš brzy. Již nyní je nicméně možné vnímat jistou stabilizaci systému. Když se ale podíváme na to, kolik firmy platí bankám na úrocích (3-4 % ročně), je jasné, že je to stále o dost více, než jaké jsou sazby na finančním trhu. Právě proto nečekám výrazný dopad kvantitativního uvolňování skrze úvěrování, ale prostřednictvím rozjezdu kapitálového trhu.

Kvantitativní uvolňování již tedy z pohledu firem vytváří jisté pobídky k navýšení aktivity. Jak je to s domácnostmi, vtáhne je QE v brzké době také do hry?

Domácnostem, když vidí, že mají budoucnost – což vychází ze stability ekonomiky, pracovních míst a očekávání možného růstu mezd –, se zlepší nálada. Společně s tím by mohla začít růst spotřeba. To, co v Evropě zatím vidíme, je rozevírání nůžek mezi pocitem lidí, který není tak špatný, a jejich spotřebou. Ta prostě neroste tak rychle, jak by sentiment napovídal. Podle mě je to dáno tím, že se hospodářství již sice stabilizovalo, ale lidé zatím nemají v ruce jasný důkaz v podobě růstu svých příjmů. Až ho dostanou, budou nejspíše ochotni začít více nakupovat.

S růstem trhů a lepší náladou ve společnosti obecně souvisejí i statistiky ze Spojených států a Británie, podle kterých kvantitativní uvolňování disproporčně obohatilo bohaté, čímž prohloubilo rozdíly a sociální pnutí mezi lidmi. Hrozí, že se něco podobného stane v Evropě?

Držení akcií a obecně cenných papírů není v Evropě tak rozšířené jako v Americe nebo Spojeném království. V kontinentální Evropě navíc funguje daleko hustší a štědřejší sociální síť, která pomáhá narovnávat rozdíly v příjmech, sice ne plně, ale částečně ano. To podle mě Evropu od zmíněných dvou ekonomik odliší. Dopad QE na ceny aktiv se mezi lidmi neprojeví tolik jako v USA a Británii.

S otázkou na rozevírání nůžek mezi těmi, kteří mají zainvestováno do akcií, a těmi, kteří akcie nedrží, úzce souvisí téma délky programu odkupu dluhopisů. Oficiálně se mluví o roce 2016, možná 2017, ale objevily se i hlasy, podle nichž se budou eura do systému lít mnohem déle.

Již jsem zaznamenala i hlasy, že by ECB mohla oznámit začátek konce QE. Ale to je hodně předčasné, banka bude chtít nejdříve vidět reálné efekty, tedy dopady do reálné ekonomiky. Bez vyšší spotřeby domácností, růstu mezd a zvýšených investic kvantitativní uvolňování neukončí. QE má totiž efekt i na očekávání, takže jakmile by ECB oznámila, že zvažuje utlumení programu, projevilo by se to na úrokových sazbách a hodnotě eura. Přitom právě evropská měna je nesmírně důležitá; podle mě bude mít ze všech kanálů, prostřednictvím kterých QE pomůže evropské ekonomice, největší efekt, což je již dnes patrné v případě Německa. Eurozóna potřebuje slabou měnu, znehodnocené euro by jí mělo pomoci vybřednout ze sekulární stagnace.

Jak slabé euro unie potřebuje? Existuje nějaká magická hranice, která rozhodne o tom, zda pokusy ECB o resuscitaci evropské ekonomiky skončí úspěchem?

Když se zaměříme na celý koš měn, tedy nejen na euro v páru s dolarem, zjistíme, že evropská měna oslabila řádově o desítky procent. Takto výrazné oslabení by podle mě mělo pomoci ekonomice. Otázka je, zda se euro dostane pod paritu s dolarem. Záleží na tom, zda a jak výrazně bude Fed zvyšovat sazby od druhého pololetí 2015. Pokud úroky porostou razantně, nevylučuji, že se EUR/USD dostane pod paritu. Když ale americká centrální banka bude opatrná ve zvyšování sazeb i komunikaci dalších kroků, euro se pod paritu s dolarem propadnout nemusí. Když v minulosti německá ekonomika rostla, euro nebylo slabší než dolar. A recesi v Německu nyní opravdu nečekáme.

Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky
včera v 20:10

Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky

Arbitrážní tribunál Světové banky nařídil Argentině odškodnit španělskou cestovní společnost Marsans za zestátnění...
Argentina Latinská Amerika Doprava
Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR
včera v 18:04

Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR

Lotyšské úřady potrestaly pokutou téměř tří milionů eur dvě místní banky za to, že umožnily klientům porušovat...
Lotyšsko Evropské banky KLDR
Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy
včera v 10:40

Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy

Česká republika má vhodnou budovu v blízkosti centra Prahy, ve které by mohl bezprostředně po odchodu Spojeného...
Česká republika Spojené království Evropská unie
Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé
včera v 09:36

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé

Italský výrobce cukrovinek Ferrero hodlá koupit americkou divizi švýcarské firmy Nestlé. Chce tak posílit svou pozici...
Evropské akcie Potraviny Fúze a akvizice
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
21. 7. 2017 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
21. 7. 2017 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
21. 7. 2017 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
21. 7. 2017 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
21. 7. 2017 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
21. 7. 2017 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
21. 7. 2017 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
21. 7. 2017 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
21. 7. 2017 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
21. 7. 2017 16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
21. 7. 2017 16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
21. 7. 2017 15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
21. 7. 2017 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
21. 7. 2017 14:45

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
21. 7. 2017 14:35

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby