Helena Horská (Raiffeisenbank) o evropském QE: Euro pod paritou? Ne nutně
|

Helena Horská (Raiffeisenbank) o evropském QE: Euro pod paritou? Ne nutně

Evropské kvantitativní uvolňování by mohlo vylepšit pozici kapitálových trhů na starém kontinentu. Ty prozatím v porovnání s rolí, jakou hrají trhy v rámci americké nebo britské ekonomiky, výrazně zaostávají. Nyní se ale stávají jedním z nejefektivnějších nástrojů, které mají restartovat starý kontinent, říká ekonomka z Raiffeisenbank Helena Horská. Nejvýkonnějším instrumentem v arzenálu ECB je podle ní euro, jehož slabost znamená sílu Evropy.

Eurozóna ECB EUR/USD Centrální banky Podpora ekonomiky

Dosavadní signály naznačují, že kvantitativní uvolňování v eurozóně ve své prvotní fázi zafungovalo. Souhlasíte s tím, nebo máte k tomu, co se dosud událo, nějaké výhrady?

Efekt QE bych rozdělila do tří fází, přičemž zatím nelze hodnotit všechny. První fází byl dopad oznámení a realizace programu odkupů na finanční trhy, tedy na úrokové sazby a na euro. V tomto případě je již kvantitativní uvolňování cítit. Druhou fází je dopad na důvěru lidí a firem a na inflační očekávání. I v tomto případě sledujeme první dopady, předstihové indexy ukazují, že jsou na tom firmy lépe a mají lepší vyhlídky než na konci loňského roku. V případě inflačního očekávání ovšem QE zatím cítit není. A třetí efekt, na který si asi počkáme hodně dlouho, je dopad do reálné ekonomiky.

Otázkou je, zda kvantitativní uvolňování přispěje k vyšší ochotě bankovního sektoru začít pumpovat peníze do ekonomiky, nebo zda peníze od ECB banky očistí a stabilizují, což by sice v důsledku vedlo ke stejnému výsledku, ale zřejmě by to trvalo déle.

Trochu se obávám, že Evropská centrální banka dělá dvě věci najednou. Na jednu stranu se snaží oživit úvěrování, ale na druhou stranu ztěžuje bankovnímu sektoru život komplikovanou a stále tvrdší regulací. Konflikt těchto dvou věcí vše brzdí, banka je přitom nemůže oddělit – má na starosti jak měnovou politiku, tak regulaci a stabilitu bankovního sektoru. Myslím si proto, že by kvantitativní uvolňování a propad některých úroků k nulovým hodnotám nebo do záporu jako v Německu mohly rozhýbat kapitálový trh. To potvrzuje i množství převážně větších firem, které vydávají dluhopisy.

Jinými slovy, primárním nástrojem by se podobně jako v USA měl stát trh.

Přesně tak, nejde o rozhýbání úvěrování, této staré metody, jak do systému dostat peníze. Spíše dochází k tomu, že firmy vidí příležitost v nízkých úrokových sazbách, které jim dávají možnost se refinancovat na kapitálovém trhu. To je podle mě dobrý kanál, jímž může ECB zároveň napomoci posílit evropský kapitálový trh, který je v porovnání s USA méně rozvinutý. Na to hodnotit, jaký to bude mít efekt na samotné úvěrování, je stále příliš brzy. Již nyní je nicméně možné vnímat jistou stabilizaci systému. Když se ale podíváme na to, kolik firmy platí bankám na úrocích (3-4 % ročně), je jasné, že je to stále o dost více, než jaké jsou sazby na finančním trhu. Právě proto nečekám výrazný dopad kvantitativního uvolňování skrze úvěrování, ale prostřednictvím rozjezdu kapitálového trhu.

Kvantitativní uvolňování již tedy z pohledu firem vytváří jisté pobídky k navýšení aktivity. Jak je to s domácnostmi, vtáhne je QE v brzké době také do hry?

Domácnostem, když vidí, že mají budoucnost – což vychází ze stability ekonomiky, pracovních míst a očekávání možného růstu mezd –, se zlepší nálada. Společně s tím by mohla začít růst spotřeba. To, co v Evropě zatím vidíme, je rozevírání nůžek mezi pocitem lidí, který není tak špatný, a jejich spotřebou. Ta prostě neroste tak rychle, jak by sentiment napovídal. Podle mě je to dáno tím, že se hospodářství již sice stabilizovalo, ale lidé zatím nemají v ruce jasný důkaz v podobě růstu svých příjmů. Až ho dostanou, budou nejspíše ochotni začít více nakupovat.

S růstem trhů a lepší náladou ve společnosti obecně souvisejí i statistiky ze Spojených států a Británie, podle kterých kvantitativní uvolňování disproporčně obohatilo bohaté, čímž prohloubilo rozdíly a sociální pnutí mezi lidmi. Hrozí, že se něco podobného stane v Evropě?

Držení akcií a obecně cenných papírů není v Evropě tak rozšířené jako v Americe nebo Spojeném království. V kontinentální Evropě navíc funguje daleko hustší a štědřejší sociální síť, která pomáhá narovnávat rozdíly v příjmech, sice ne plně, ale částečně ano. To podle mě Evropu od zmíněných dvou ekonomik odliší. Dopad QE na ceny aktiv se mezi lidmi neprojeví tolik jako v USA a Británii.

S otázkou na rozevírání nůžek mezi těmi, kteří mají zainvestováno do akcií, a těmi, kteří akcie nedrží, úzce souvisí téma délky programu odkupu dluhopisů. Oficiálně se mluví o roce 2016, možná 2017, ale objevily se i hlasy, podle nichž se budou eura do systému lít mnohem déle.

Již jsem zaznamenala i hlasy, že by ECB mohla oznámit začátek konce QE. Ale to je hodně předčasné, banka bude chtít nejdříve vidět reálné efekty, tedy dopady do reálné ekonomiky. Bez vyšší spotřeby domácností, růstu mezd a zvýšených investic kvantitativní uvolňování neukončí. QE má totiž efekt i na očekávání, takže jakmile by ECB oznámila, že zvažuje utlumení programu, projevilo by se to na úrokových sazbách a hodnotě eura. Přitom právě evropská měna je nesmírně důležitá; podle mě bude mít ze všech kanálů, prostřednictvím kterých QE pomůže evropské ekonomice, největší efekt, což je již dnes patrné v případě Německa. Eurozóna potřebuje slabou měnu, znehodnocené euro by jí mělo pomoci vybřednout ze sekulární stagnace.

Jak slabé euro unie potřebuje? Existuje nějaká magická hranice, která rozhodne o tom, zda pokusy ECB o resuscitaci evropské ekonomiky skončí úspěchem?

Když se zaměříme na celý koš měn, tedy nejen na euro v páru s dolarem, zjistíme, že evropská měna oslabila řádově o desítky procent. Takto výrazné oslabení by podle mě mělo pomoci ekonomice. Otázka je, zda se euro dostane pod paritu s dolarem. Záleží na tom, zda a jak výrazně bude Fed zvyšovat sazby od druhého pololetí 2015. Pokud úroky porostou razantně, nevylučuji, že se EUR/USD dostane pod paritu. Když ale americká centrální banka bude opatrná ve zvyšování sazeb i komunikaci dalších kroků, euro se pod paritu s dolarem propadnout nemusí. Když v minulosti německá ekonomika rostla, euro nebylo slabší než dolar. A recesi v Německu nyní opravdu nečekáme.

včera v 23:44

Výrobu vozů Audi A4 a A5 narušil nedostatek součástek

Německá automobilka Audi byla ve své továrně v Ingolstadtu nucena na čtyři dny přerušit výrobu luxusních vozů A4 a A5...
Volkswagen Auta
Americké akcie týden zahájily poklesem, index Dow skončil v červených číslech poosmé v řadě
včera v 22:30

Americké akcie týden zahájily poklesem, index Dow skončil v červených číslech poosmé v řadě

Americké akcie zahájily týden dalším poklesem. Index Dow se snížil poosmé za sebou, a zaznamenal tak nejdelší sérii...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
včera v 22:01

Chytré telefony Galaxy Note 7 by se mohly vrátit na trh

Chytré telefony Galaxy Note 7, které loni jejich výrobce Samsung Electronics stáhl kvůli problémům s bateriemi, by se...
Samsung Mobilní telefony Asijské akcie
včera v 21:08

Německo pociťuje odliv velkých průmyslových zakázek

Němečtí dodavatelé velkých průmyslových celků loni zaznamenali nejnižší úroveň zakázek za 12 let. Důvodem jsou slabé...
Německo Průmysl
včera v 19:34

Francouzský státní holding prodal podíl v automobilce PSA

Hlavní francouzská státní holdingová agentura Agence des Participations de l'État (APE) prodala 12,7 % v automobilce...
Auta Francie
včera v 19:23

Francouzská společnost Total plánuje obří investici v USA

Francouzská energetická společnost Total plánuje v Texasu zprovoznit dva petrochemické projekty, které by se staly...
Ropa Evropské akcie Francie
včera v 19:07

EDF dostala první souhlas k výstavbě jaderné elektrárny Hinkley

Britský úřad pro jadernou regulaci (ONR) udělil francouzské energetické společnosti EDF první souhlas se zahájením...
Spojené království Jaderná energetika Energetika
CNBC: Gross urovnal žalobu na Pimco, dostane jen 81 milionů USD
včera v 19:00

CNBC: Gross urovnal žalobu na Pimco, dostane jen 81 milionů USD

Americký investor Bill Gross se dohodl na podmínkách urovnání žaloby na investiční společnost Pimco, jejímž je...
Bill Gross Investiční guru
Evropské akcie zahájily týden poklesem, sentiment na trzích určoval páteční neúspěch Donalda Trumpa
včera v 18:00

Evropské akcie zahájily týden poklesem, sentiment na trzích určoval páteční neúspěch Donalda Trumpa

Evropské akciové trhy v pondělí zakončily seanci v mínusu. Investoři se vraceli k pátečnímu dění v USA. Neúspěch...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:27

Ruská automobilka AvtoVAZ hodlá stáhnout své akcie z burzy

Největší ruský výrobce automobilů AvtoVAZ hodlá ještě letos své akcie stáhnout z moskevské burzy. S odvoláním na dva...
Rusko Auta Evropské akcie
Vklady v řeckých bankách klesly nejníže od roku 2001
včera v 17:08

Vklady v řeckých bankách klesly nejníže od roku 2001

Vklady v řeckých bankách v únoru klesly o 0,6 procenta na 119,07 miliardy eur. Dostaly se tak nejníže od října 2001,...
Řecko Banky Evropské banky
Pražská burza v pondělí klesla, tabáková firma Philip Morris ČR přišla o procento
včera v 16:45

Pražská burza v pondělí klesla, tabáková firma Philip Morris ČR přišla o procento

Pražská burza v úvodu nového týdne uzavřela pod nulou, když index PX odepsal 0,31 % na 979,45 bodu. Dolů ji táhly...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:02

Číňané hodlají investovat do pozemků kolem Panamského průplavu

Čínské podniky mají zájem podílet se na rozvoji území kolem Panamského průplavu. Jde o součást čínské obchodní...
Čína Investice
Prezident Zeman jmenuje příští týden Havlíčka ministrem průmyslu
včera v 15:31

Prezident Zeman jmenuje příští týden Havlíčka ministrem průmyslu

Prezident Miloš Zeman jmenuje příští týden novým ministrem průmyslu a obchodu Jiřího Havlíčka. Havlíček to řekl po...
Česká republika Politika Průmysl
včera v 15:22

Euro se vůči dolaru dostalo na nejvyšší hodnotu od loňského listopadu

Euro se během pondělní seance vyšplhalo až na hladinu 1,09 EUR/USD, což je nejvyšší hodnota od loňského listopadu. Za...
Euro Americký dolar Měny
včera v 15:03

Katar hodlá investovat v Británii pět miliard liber

Katar hodlá v příštích pěti letech investovat v Británii 5 miliard liber, a posílit tak obchodní spojení se zemí...
Katar Investice Spojené království
včera v 14:42

Evropa by podle ekonomů ve francouzských prezidentských volbách měla doufat ve vítězství Emmanuela Macrona

Prezidentské volby ve Francii jsou již za dveřmi. První kolo očekávaných voleb, které by mohly napovědět o...
Evropská unie Francie Prezidentské volby
Evropská komise schválila fúzi amerických Dow Chemical a DuPont
včera v 14:22

Evropská komise schválila fúzi amerických Dow Chemical a DuPont

Evropská komise v pondělí schválila plán sloučení amerických chemických společností Dow Chemical a DuPont. Obě firmy...
Americké akcie Evropská unie Fúze a akvizice