Quo vadis, eurozóno: Lesk (č)i bída evropské měnové unie
|

Quo vadis, eurozóno: Lesk (č)i bída evropské měnové unie

Projekt spojené Evropy dorazil na další křižovatku. Tiskárny peněz se ve Frankfurtu točí ostošest a experti se hádají, zda nabídnou jen další náplast, nebo dlahu, bez níž jednotlivé ekonomiky nesrostou. K ilustraci kakofonie názorů jsem se rozhodl oslovit tři ekonomy s osobitým názorem. Jejich odpovědi na otázku, kde teď eurozóna je a kam směřuje, dobře ilustrují sporná místa i body dotyku, které v rámci současné debaty o euru existují.

Eurozóna Politika Evropská unie Euro Anketa Evropská ekonomika

Vladimír Vaňo (hlavní analytik Sberbank Europe): Politická integrace je nevyhnutelná

Na klíčové historické křižovatce se Evropská ekonomická a měnová unie nachází prakticky již od roku 2008, kdy nejvážnější poválečná globální recese obnažila neudržitelnost některých konstrukčních prvků v její architektuře, která vznikala během slunečného počasí jedné z nejdelších konjunktur západoevropské ekonomiky. Turbulence v uplynulých letech jen připomněly, že měnová unie stojící pouze na jedné noze společné měnové politiky – bez druhé nohy v podobě společné fiskální politiky – může být během pravidelně se opakujících recesí mimořádně zranitelným organismem.

Důkazů o přínosech zavedení společné evropské měny pro staré i ty nejnovější členy unie je za uplynulé roky dostatek, a to nejen akademických, ale i empirických. Tím nejhmatatelnějším politickým důkazem přidané hodnoty měnové unie je koneckonců loňské dokončení vstupu nového člena, tedy Lotyšska. Nejen díky dosaženému stupni integrace obchodu se zbožím a službami, ale zejména s ohledem na mimořádný rozsah integrace volného pohybu kapitálu a investic je přitom zřejmé, že je projekt společné evropské měny projektem nezvratným, jak to v roce 2012 zdůraznil prezident ECB Mario Draghi, když ujistil o připravenosti ECB zasahovat proti spekulacím na rozpad eurozóny nebo odchod některého z jejích periferních členů.

Jediná cesta ze současné křižovatky eurozóny vede vpřed, směrem k dobudování současné měnové unie o nezbytné další prvky bankovní unie, unie kapitálového trhu a nakonec i fiskální unie. Úplné a efektivně fungující dokončení ekonomické části integrace však bude vyžadovat i završení reformy politického uspořádání Evropské unie, zejména posílení demokratické legitimity jejích institucí. V této etapě je ekonomická integrace nemyslitelná bez integrace politické.

Lubor Lacina (autor knihy Evropské křižovatky): Řecko bude (ne)využitá příležitost

Otázka Grexitu je opět aktuální. Po částečném uklidnění debat ohledně stavu řecké ekonomiky, vyvolaném aktivací Evropského stabilizačního mechanismu, aktivnější politikou ECB a úspěchy při posilování institucionálního rámce eurozóny a celé EU, se po řeckých volbách a kvůli stylu vyjednávání tamní nové vlády situace opět dramatizuje. S kvantitativním uvolňováním ECB jsou spojena velká očekávání. Pomůže však "jedna politika pro všechny" skutečně všem členům eurozóny? Pomůže monetární expanze nastartovat ochotu bankovního sektoru poskytovat prostředky na investice firem?

Neochota bank financovat reálnou ekonomiku je nejzávažnějším problémem nejen eurozóny, ale celé EU. Existují však vážné obavy, že ani poslední rozhodnutí ECB nebude mít na politiku bank a zprostředkovaně na reálnou ekonomiku významný vliv. V současném stavu zvyšující se heterogenity eurozóny nelze zajistit symetrický dopad opatření na všechny národní ekonomiky. V čase čekání na "lepší" časy by bylo dobré zdokonalit a podpořit i jiné kanály stimulace reálné ekonomiky, například prostřednictvím dobudování kapitálové unie generující zvýšený objem prostředků na nové inovativní projekty, které riziko nemilující banky nebudou nikdy ze své podstaty podporovat. Pozitivní, ale spíše krátkodobý dopad monetární expanze na finanční trhy a snad i reálnou ekonomiku by měl být využit k vybudování prostředí podporujícího transfer investičních prostředků k inovátorům nejen prostřednictvím bankovního trhu, ale především prostřednictvím kapitálového trhu.

Krize mají z ekonomického hlediska pozitivní dopad na budoucí vývoj. Někdy dokonce tvůrci hospodářské politiky spojují krizi s možností přijmout jindy nepopulární nebo (v dobrých časech) politicky prostě neprůchodné návrhy. Poměrně málo citovaný, ale přitom vypovídající v této souvislosti je výrok bývalého italského premiéra Romana Prodiho z roku 2001, který prohlásil: "Jsme si vědomi institucionálních nedostatků eurozóny, ale ty budou odstraněny až po první krizi. Nyní jsou jejich řešení politicky neprůchodná."

Během krize dojde k vyčištění trhů, vytvoření nových investičních příležitostí, odstranění dlouhotrvajících nerovnováh. Problémem posledních krizí je nicméně skutečnost, že výsledkem není pouze vyčištění trhů, ale i nárůst regulace a byrokracie. Problémem současné krize je skutečnost, že některé ekonomiky nemají schopnost návratu k růstu. Ekonomika eurozóny jako celku je vystavena hrozbě dlouhodobě stagnace, jak ji známe z dnes již dvou "ztracených" dekád Japonska.

Ilona Švihlíková (ekonomka): Euro se zaseklo v mezipatře. Pomoci může politická odvaha

Je otázka, zda chceme eurozónu přetvořit v nějaké lépe fungující území s jednou měnou, s čímž je spojena spousta podmínek, které jsou politicky těžko průchodné, nebo chceme jít cestou dílčích opatření, která budou znamenat, že se tu a tam objeví menší nebo větší krize. Asi to bude cesta od krize ke krizi. K posunu kupředu je potřeba přiznat si, že je eurozóna tak, jak je navržená, akceptovatelná jen pro země, které jsou exportně zdatné. Zároveň je nutné si uvědomit, že je společná měna silný nástroj, který automaticky podporuje federalizaci. Vede k transferům ze silných do slabých zemí. Současně by ale měla zajistit například konec daňové konkurence. Je totiž zvláštní, když máte v rámci eurozóny země, které provozují daňový dumping, třeba Irsko. Nemůžete mít společnou měnu, ale zároveň si jít po krku.

Veškeré změny směrem k další integraci by měly být posvěceny voliči. Ti si musejí být vědomi toho, že by si integrace vyžádala velkou daňovou strukturu, velký evropský rozpočet, žádné jedno procento, ale nějakých dvacet. A něco podobného třeba v horizontu pěti, deseti let nevidím jako reálné. Zůstali jsme tedy tak nějak v mezipatře. Na jednu stranu jsme řekli "ano” společné měně, na druhou stranu "ne” tomu, co ji nutně provází. Vždyť Spojené státy asi také nejsou ideální měnové území, ale mají zkrátka redistributivní politiku směrem z centra, která umožňuje, aby měly jednotlivé státy společný dolar.

Cesta kupředu je tedy podmíněna politickými náklady, zejména podporou slabších regionů. Obávám se, že v současné situaci k tomu chybí ochota, a to možná ani ne tak občanů, ale spíše elit. Ty si na krk uvázaly balvan, který na začátku podcenily, a nyní neví, co s ním.

Česku nevadí, kdyby EU podmínila fondy kvalitou právního státu
před 32 minutami

Česku nevadí, kdyby EU podmínila fondy kvalitou právního státu

Česká republika nemá pro příští víceleté finanční období po roce 2020 problém s možnou podmínkou, která by čerpání...
Evropská unie Politika Česká republika
Schválení převodu dalších akcií Casinos Austria na Sazku bylo odloženo
před hodinou

Schválení převodu dalších akcií Casinos Austria na Sazku bylo odloženo

Mimořádná valná hromada akcionářů rakouské loterijní společnosti Casinos Austria, na které se měl v pondělí...
Sázky a hazard Fúze a akvizice Rakousko
EU bude po roce 2020 dávat více na bezpečnost, shodli se lídři
před hodinou

EU bude po roce 2020 dávat více na bezpečnost, shodli se lídři

Evropská unie bude po roce 2020 vydávat více peněz na potírání nelegální migrace, na vlastní obranu a bezpečnost, ale...
Evropská unie Geopolitická rizika Rozpočet
Státy zatížené migrační krizí možná získají od EU více peněz
19:32

Státy zatížené migrační krizí možná získají od EU více peněz

Státy Evropské unie, které jsou obzvláště zatíženy uprchlickou krizí, by mohly získat z unijního rozpočtu více peněz....
Evropská unie Geopolitická rizika
Češi považují půjčky za riziko, ale zároveň za přirozenou věc
19:19

Češi považují půjčky za riziko, ale zároveň za přirozenou věc

87 % Čechů považuje půjčky a dluhy za riziko, zároveň je ale 82 % dotázaných přesvědčeno, že půjčování peněz a...
Česká republika Česká ekonomika Úvěry
Čínský výrobce aut Geely se stal největším akcionářem Daimleru
19:06

Čínský výrobce aut Geely se stal největším akcionářem Daimleru

Čínský výrobce automobilů Geely získal téměř 10% podíl v německém automobilovém koncernu Daimler. Stal se tak...
Daimler Auta Evropské akcie
ČEZ v pátek podepsal smlouvu o prodeji bulharských aktiv
ČEZ v pátek podepsal smlouvu o prodeji bulharských aktiv
18:18

ČEZ v pátek podepsal smlouvu o prodeji bulharských aktiv

Energetická skupina ČEZ v pátek podepsala smlouvu o prodeji svých bulharských aktiv se společností Inercom. Transakce...
ČEZ Akcie ČR Bulharsko
Evropské burzy se v pátek na směru neshodly, za celý týden mírně…
Evropské burzy se v pátek na směru neshodly, za celý týden mírně…
18:00

Evropské burzy se v pátek na směru neshodly, za celý týden mírně stouply

Evropské akciové trhy uzavřely páteční seanci smíšeně, když se investoři soustředili na pomalu končící výsledkovou...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Nissan vstupuje na trh sdílených jízd samořízenými vozy
17:40

Nissan vstupuje na trh sdílených jízd samořízenými vozy

Japonská automobilka Nissan Motor v pátek představila automobil s poloautonomním řízením nazvaný Easy Ride (snadná...
Auta Japonsko Auta
General Mills kupuje za 8 miliard USD výrobce krmiva Blue Buffalo
17:22

General Mills kupuje za 8 miliard USD výrobce krmiva Blue Buffalo

Potravinářská společnost General Mills, mezi jejíž značky patří zmrzlina Häagen-Dazs či jogurty Yoplait, koupí za...
Americké akcie Fúze a akvizice
BMW plánuje výrobu elektromobilů Mini v Číně
BMW plánuje výrobu elektromobilů Mini v Číně
17:05

BMW plánuje výrobu elektromobilů Mini v Číně

Německá automobilka BMW má v plánu začít v Číně vyrábět automobily Mini s elektrickým pohonem. Firma v pátek oznámila...
BMW Německo Elektřina
Pražská burza v pátek uzavřela v mínusu, za celý týden ztratila 0,7 %
Pražská burza v pátek uzavřela v mínusu, za celý týden ztratila 0,7 %
16:45

Pražská burza v pátek uzavřela v mínusu, za celý týden ztratila 0,7 %

Pražská burza v pátek prohloubila ztrátu ze čtvrtečního obchodování, když index PX odepsal 0,3 % na 1 104,96 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Automobilový koncern Volkswagen loni podle předběžných údajů více než…
Automobilový koncern Volkswagen loni podle předběžných údajů více než…
16:33

Automobilový koncern Volkswagen loni podle předběžných údajů více než zdvojnásobil zisk

Německý automobilový koncern Volkswagen, jehož součástí je mladoboleslavská Škoda Auto, loni více než zdvojnásobil...
Volkswagen Auta Německo
Trump oznámil nový balík sankcí proti Severní Koreji
16:19

Trump oznámil nový balík sankcí proti Severní Koreji

Americký prezident Donald Trump v pátek oznámil nové sankce proti Severní Koreji, které mají postihnout její finanční...
Donald Trump Spojené státy americké (USA) KLDR
Trump svolal schůzku k politice o biopalivech
Trump svolal schůzku k politice o biopalivech
15:59

Trump svolal schůzku k politice o biopalivech

O případných změnách americké politiky v oblasti biopaliv budou začátkem příštího týdne jednat někteří senátoři a...
Donald Trump Spojené státy americké (USA) Biopaliva
Britská SLA prodá pojišťovací divizi za 3,24 miliardy GBP
15:18

Britská SLA prodá pojišťovací divizi za 3,24 miliardy GBP

Britská společnost Standard Life Aberdeen (SLA) prodá svou pojišťovací divizi Standard Life Assurance Limited, která...
Spojené království Fúze a akvizice Pojišťovny
Ze světa investičních doporučení (23. února)
15:00

Ze světa investičních doporučení (23. února)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Německé veřejné finance skončily v rekordním přebytku
14:44

Německé veřejné finance skončily v rekordním přebytku

Německé veřejné finance loni skončily v rekordním přebytku 36,6 miliardy eur, uvedl v pátek místní statistický úřad....
Německo
Inflace v Kanadě v lednu meziročně klesla na 1,7 %
14:30

Inflace v Kanadě v lednu meziročně klesla na 1,7 %

Spotřebitelské ceny v Kanadě v lednu meziročně vzrostly o 1,7 % po růstu o 1,9 % v předchozím měsíci (odhad: 1,4 %)....
Kanada Inflace