Jak optimisté z Wall Street vysvětlují vysoké valuace akcií?
|

Jak optimisté z Wall Street vysvětlují vysoké valuace akcií?

Americký akciový býk stárne, letos oslavil již šesté narozeniny a podle části trhu před sebou má jen několik posledních měsíců života. Ne všichni se ale obávají toho, co se za pár týdnů či měsíců může stát. Jsou slyšet i hlasy těch, kteří si rekordy na americkém akciovém trhu vysvětlují po svém.

Ekonomické a tržní indikátory Rally Inflace Býčí trh Ocenění

Ukazatel P/E berte s rezervou

To, že jsou akcie v absolutních hodnotách na maximech, ještě nemusí znamenat, že jsou překoupené a projdou výraznou korekcí. Více by mohlo napovědět relativní ocenění vyjádřené ukazatelem P/E (poměr ceny akcie k zisku na akcii). Takzvané forwardové P/E indexu S&P 500 (počítané na základě zisků očekávaných v příštích 12 měsících) se na konci května pohybovalo mírně pod 17, desetiletý průměr je přitom jen 14,1 a pětiletý 13,8. Bezmezně ale nelze věřit ani tomuto ukazateli.

"Poměr ceny akcie k zisku na akcii je jako indikátor dalšího vývoje na trzích v krátkodobém horizontu nespolehlivý," říká Brian Belski z BMO Capital Markets. "V dlouhodobém horizontu (minimálně 10 let) jistý vztah mezi P/E a vývojem cen akcií existuje, pro investory snažící se odhadnout vývoj v několika následujících měsících či letech ale poměr P/E velký význam nemá." Podobně se na ukazatel dívá i Savita Subramanianová z Bank of America Merrill Lynch.

Forward P/E indexu S&P 500

Inflace zvyšuje výhled ziskovosti

Sam Stovall, akciový stratég z S&P Capital IQ, zdůrazňuje, že období nízké inflace je historicky charakteristické zvýšeným relativním oceněním akcií podle ukazatele P/E. Na vliv inflace na valuaci akcií upozorňuje i Belski. "Aby bylo možné současné valuace označit za vysoké, musela by meziroční míra inflace stoupnout alespoň nad 3 %," říká.

"Valuace amerických akcií jsou sice mírně vyšší, pokud však vezmeme v potaz tempo růstu spotřebitelských cen, je P/E v normě," potvrzuje Tim Dreiling, portfoliomanažer v U.S. Bank.

Pokud jsou inflace a úrokové sazby nízké, mohou zisky firem v reálném vyjádření (očištěné o inflaci) růst více a rychleji než v prostředí vyšší inflace a vyšších úroků. To samozřejmě investoři dobře vědí, a jsou proto ochotni za akcie v době pomalého růstu cen zaplatit v poměru k ziskům firem více.

Vliv inflace na P/E amerických akcií

Silný dolar a levná ropa

Svoji roli ve valuaci akcií hraje také kurz eurodolaru. Belski vysvětluje, že posilování dolaru lze mimo jiné chápat jako doklad pokračujícího zotavování a růstu americké ekonomiky, což je pro společnosti pozitivní. Za dvojsečnou zbraň pak lze považovat nízké ceny ropy, které na jednu stranu podkopávají hospodářské výsledky amerických těžařů, na druhou stranu však snižují náklady, a tedy vylepšují výsledky podniků z jiných odvětví. V případě cenných papírů těžařů mohou P/E zvyšovat horší hospodářské výsledky (při pomalejším poklesu cen akcií), u ostatních podniků zase mohou investoři zrychlit nákupy díky očekávání úspor za paliva a další produkty navázané na ropu.

Jednotná evropská měna k dolaru za poslední rok oslabila o více než 15 % a severoamerická lehká ropa WTI se aktuálně prodává asi o 40 % levněji než před rokem. Čeká se přitom, že by eurodolar mohl ještě letos nebo příští rok prorazit paritu a že ropa na nízkých úrovních zůstane delší dobu, ačkoli její cena za poslední zhruba tři měsíce poskočila asi o čtvrtinu.

Vývoj P/E indexu S&P 500 a cen ropy
Zdroj: MarketWatch
před 12 minutami

Britské vystřízlivění? Většina Britů po brexitu očekává zhoršení stavu ekonomiky

Britská premiérka Theresa Mayová ve středu podepsala žádost o aktivaci článku 50, čímž byl oficiálně zahájen proces,...
Spojené království Evropská unie
Ranní analytická poznámka (30. března): Trump se nevzdává, Obamacare chce zrušit stůj co stůj
před 26 minutami

Ranní analytická poznámka (30. března): Trump se nevzdává, Obamacare chce zrušit stůj co stůj

Faktické zahájení rozvodového řízení mezi Spojeným královstvím a Evropskou unií ve středu na trhy výraznější dopad...
Spojené státy americké (USA) Zdravotnictví Donald Trump
před 39 minutami

Salvador je první zemí, která zakázala těžbu kovů

Salvador se stal první zemí světa, která na celém svém území zakázala těžbu kovů. Středeční rozhodnutí salvadorského...
Průmyslové kovy Vzácné kovy Těžba
Asijské akcie ve čtvrtek převážně klesly, akcie Toshiby však zdražily o 4 %
před hodinou

Asijské akcie ve čtvrtek převážně klesly, akcie Toshiby však zdražily o 4 %

Asijské akciové trhy po smíšeném úvodu seance zakončily čtvrteční obchodování převážně v mínusu. Seance se nesla v...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
před hodinou

ConocoPhillips prodá většinu majetku v Kanadě firmě Cenovus

Americká ropná společnost ConocoPhillips prodá za 17,7 miliardy kanadských dolarů (333,4 miliardy Kč) většinu svého...
Americké akcie Kanada Ropa
ČEZ prodává svůj podíl ve společnosti MOL, příspěvek do zisku před zdaněním za rok 2017 odhaduje na 3,4 miliardy Kč. Současně firma zahájila nabídku na zpětný odkup dluhopisů
09:06

ČEZ prodává svůj podíl ve společnosti MOL, příspěvek do zisku před zdaněním za rok 2017 odhaduje na 3,4 miliardy Kč. Současně firma zahájila nabídku na zpětný odkup dluhopisů

Energetická skupina ČEZ ve středu zahájila nabídku na zpětný odkup emise garantovaných vyměnitelných dluhopisů v...
ČEZ Akcie ČR MOL
V Dukovanech po týdnu skončila neplánovaná odstávka 2. bloku
08:41

V Dukovanech po týdnu skončila neplánovaná odstávka 2. bloku

V Jaderné elektrárně Dukovany ve čtvrtek skončila neplánovaná odstávka druhého reaktorového bloku. Stál od minulého...
ČEZ Jaderná energetika Energetika
08:14

Toyota kvůli airbagům svolává ke kontrole dalších 2,9 milionu vozů

Japonská automobilka Toyota Motor svolává v Japonsku, Číně, Evropě a dalších zemích ke kontrole zhruba 2,9 milionu...
Japonsko Asijské akcie Auta
Americké akcie se ve středu na směru neshodly, index Dow klesl, Nasdaq Composite ale počtvrté v řadě zpevnil
včera v 22:30

Americké akcie se ve středu na směru neshodly, index Dow klesl, Nasdaq Composite ale počtvrté v řadě zpevnil

Americký akciový index Dow Jones Industrial Average ve středu kvůli ztrátám finančních společností oslabil. Zbývající...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
včera v 20:09

Samsung představil nový smartphone Galaxy S8

Jihokorejská společnost Samsung Electronics ve středu představila nový smartphone Galaxy S8. Slibuje si, že jí pomůže...
Samsung Asijské akcie Mobilní telefony
včera v 19:26

Zisk sázkové firmy OPAP kvůli vyšší dani klesl o 19 procent

Největší řecké sázkové společnosti OPAP ve čtvrtém čtvrtletí klesl hrubý provozní zisk (EBITDA) o 19,2 % na 83,7...
Hazard Řecko Evropské akcie
včera v 18:22

Soud v Londýně odmítl argumenty Kyjeva pro nesplacení dluhu Rusku

Ukrajina nedokázala uspokojivě vysvětlit, proč nesplatila Rusku dluh tři miliardy dolarů z roku 2013. V přípravném...
Ukrajina Rusko Střední a východní Evropa
Evropské akcie ve středu zdražily, oficiální zahájení brexitu nechalo investory chladnými
včera v 17:55

Evropské akcie ve středu zdražily, oficiální zahájení brexitu nechalo investory chladnými

Obchodování na západoevropských akciových trzích skončilo ve středu v zelených číslech. Nic na tom nezměnilo ani...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:34

Firmy v Británii žádají Londýn o garanci přístupu na jednotný trh EU

Automobilky, letecké společnosti a další firmy v Británii po oficiálním zahájení takzvaného brexitu žádají Londýn,...
Spojené království Evropská unie Politika
včera v 17:11

Británie a EU vstupují do jednání o rozvodu s různými prioritami

Británie a zbylých 27 zemí Evropské unie vstupují do dvouletých vyjednávání o britském odchodu (brexitu) z evropského...
Spojené království Evropská unie Politika
Pražská burza ve středu nepatrně klesla, do mínusu ji stáhly akcie Komerční banky, skupiny ČEZ a Unipetrolu
včera v 16:45

Pražská burza ve středu nepatrně klesla, do mínusu ji stáhly akcie Komerční banky, skupiny ČEZ a Unipetrolu

Index PX ve středu klesl o 0,05 % na 982,71 bodu. Do mínusu parket v Rybné stáhly akcie Komerční banky, elektrárenské...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:35

Audi a Mercedes svolají v Číně do opravy asi milion milion aut

Německé automobilky Audi a Mercedes v Číně svolají do opravy téměř milion vozů. Důvodem jsou hrozící problémy s...
Auta Čína Evropské akcie
včera v 15:43

Svaz: Volný obchod s Británií je pro české firmy prioritou

Zachování volného obchodu s Británií je pro české firmy prioritou, uvedl na dotaz ČTK Svaz průmyslu a dopravy....
Spojené království Evropská unie Česká republika