Co (ne)dělat, když sílící koruna útočí na hladinu 27 EUR/CZK?
|

Co (ne)dělat, když sílící koruna útočí na hladinu 27 EUR/CZK?

Koruna má důvody posilovat, ale přes ČNB a její kurzový závazek zatím vlak nejede. Existuje riziko (šance), že bude česká měna v dalších měsících slabší než nyní. Kurz koruny vůči euru mohou od 27 EUR/CZK dočasně odrazit intervence ČNB, příchod spekulantů na trh, horší makroekonomická data nebo opět kolísavější globální měnové trhy. Dovozci by měli využít zřejmě nejvýhodnější směnný kurz pro další měsíce, exportéři by se "zajištěním" od národní banky neměli počítat navždy.

ČNB Centrální banky Česká koruna EUR/CZK Miroslav Plojhar ErsteCB analýzy a komentáře

Koruna posílila na 27 EUR/CZK. Kurz na bariéře ČNB dělá radost importérům a vrásky na čele exportérům. ČNB prozatím na trhu neintervenovala v objemu, který by stál za řeč, ale asi to přijde.

Česká měna dělá importérům radost, ale kurz vůči euru na 27 vyvolává neodbytnou otázku: Nejde již o limit možného, co lze od levnějšího eura v dalších měsících čekat? Je čas si zajistit část budoucích nákupů eura? Exportéři, kteří nedali na rady ČNB, že se není potřeba zajišťovat, a využili našich nabídek zajištění, jsou v klidu. Neodbytná otázka pro nedozajištěné exportéry zní: Bude ještě šance sestavit dlouhodobá zajištění za forwardový kurz lepší než pod 27?

Nejprve fakta:

1. Koruna je podhodnocená a nad 27 EUR/CZK ji drží závazek ČNB. Podhodnocení koruny je zřejmé jak z tvrdých makroekonomických statistik, tak z názorů exportérů. Oproti roku 2014, kdy byla koruna také podhodnocená, ale hladině 27 se vůbec nepřiblížila, je letos ekonomické oživení více vidět (v číslech o HDP a na trhu práce, ale zatím ne v inflaci nebo růstu mezd).

2. ČNB do intervence investovala hodně. Celá ČNB, včetně členů bankovní rady, investovala značné úsilí a dala všanc svou kredibilitu, aby intervenci ospravedlnila. Ve své komunikaci ČNB vyzdvihuje, že chce vidět vyšší inflaci a růst mezd, aby z obrany 27 EUR/CZK vycouvala.

3. Závazek na 27 je podle guvernéra Singera automatický. To znamená, že obchodníci ČNB nepotřebují od bankovní rady instrukce, kdy a co přesně mají dělat. ČNB od začátku říká, že brání úroveň okolo 27 EUR/CZK, ne přesně 27. Dlouhé forwardové kurzy jsou aktuálně pod 27, několik zbloudilých spotových kotací mimo obchodní hodiny možná bylo pod 27, ale fixing ČNB byl dosud vždy nad 27. Nechají-li si dealeři ČNB kurz projít výrazněji pod 27 EUR/CZK bez rozhodnutí bankovní rady, pan Singer je jistě nepochválí.

Živější kurz

Koruna by tedy měla posílit, ale přes závazek ČNB zatím vlak nejede. Kurz může ležet na 27 EUR/CZK bez většího pohybu, dokud si ČNB svou kurzovou politiku nerozmyslí, tak trochu jako leklá ryba ve vyschlé Berounce. Může ale také pěkně ožít, a to kvůli intervencím ČNB, příchodu spekulantů na trh, dočasně slabším makroekonomickým datům či větším výkyvům kurzů globálních měn.

A. Dealeři ČNB mohou bránit bariéru aktivně. To by znamenalo intervence ve větších než nutných objemech, které kurz vykopnou nahoru. Nebo mohou být spíše pasivní a pouze pokrýt nabídku eur za kurz okolo 27 EUR/CZK, nic víc.

Zatím to vypadá na pasivní přístup, ale i ten může nakonec vyústit ve volatilitu. Koruna nebyla donedávna schopna dospět k 27 EUR/CZK, protože ČNB v roce 2013 vyluxovala budoucí obchodní přebytky. Chování trhu naznačuje, že se efekt intervence již vyčerpal. Nicméně vykoupí-li ČNB v pasivních intervencích exportní přebytky, trh nebude tak vychýlený a kurz bude citlivější na jiné vlivy.

Intervence ČNB smazala obchodní přebytky ČR

B. Příchod spekulantů na trh, konkrétně hráčů, kteří budou mít ČNB v zádech a budou používat korunu jako financující měnu k takzvaným carry obchodům. Případně hráčů, kteří otestují odhodlanost dealerů ČNB. Neúspěšné sázky pak mohou způsobit dočasná oslabení koruny - fond nejprve prodá eura a nakoupí koruny přes banku de facto do rezerv ČNB, v rámci exitu z pozice fond ale koupí eura a prodá koruny z trhu, ne z rezerv ČNB.

C. Makroekonomický výhled je optimistický, ale i v trendu dobrých dat se najdou korekce. Například růst HDP v prvním kvartálu katapultoval českou ekonomiku mezi ty nejrychleji rostoucí. Když je laťka očekávání vysoko, ke zklamání není daleko.

D. Loňské léto odstartovalo skokový růst volatility měnových kurzů, od jara ale kurzové výkyvy slábnou. V čekárně možných důvodů pro opět volatilnější měnové trhy sedí na prvním místě zvyšování sazeb v USA. Rozhýbou-li se globální trhy, rozhýbe se i EUR/CZK.

Příležitosti k zajištění

Koruna by z fundamentálních důvodů měla posílit, ale ČNB jí to zatím nedovolí. Existuje poměrně velké riziko (šance), že bude koruna v dalších měsících slabší než nyní. Co z toho vyplývá?

  • Importéři - má smysl zajistit si část nákupů eur v příštích měsících na současném kurzu, který je nejlepší možný v rámci intervenční politiky.
  • Exportéři - má smysl budovat dlouhodobá zajištění. Pokud jste využili našich nabídek a zajišťovali se již dříve na lepších úrovních, současná úroveň není to pravé ořechové a má pro vás smysl počkat na lepší kurz. Pokud jste věřili ČNB, že není potřeba se zajišťovat, má smysl si zajistit část expozice pro klidné spaní a být připraven na další zajištění na lepším kurzu. Existuje stále poměrně velká šance, že se objeví příležitosti. Je ale potřeba mít na paměti, že disciplína je vhodná nejen ve sportu, ale i v zajišťování. Příležitosti jsou dočasné. Když přijdou, je potřeba konat.
Automobilce Hyundai klesl čtvrtletní zisk o polovinu
Automobilce Hyundai klesl čtvrtletní zisk o polovinu
před 13 minutami

Automobilce Hyundai klesl čtvrtletní zisk o polovinu

Jihokorejské automobilce Hyundai Motor ve druhém čtvrtletí klesl čistý zisk o polovinu na 816,9 miliardy wonů (16,3...
Jižní Korea Asijské akcie Výsledková sezóna
Britská ekonomika ve druhém kvartálu podle předběžných dat vzrostla o…
před 26 minutami

Britská ekonomika ve druhém kvartálu podle předběžných dat vzrostla o 0,3 %

Britská ekonomika ve druhém čtvrtletí podle předběžných dat expandovala tempem 0,3 % mezikvartálně. Analytici hodnotu...
Spojené království HDP Hospodářský růst
Asijské akcie se ve středu na směru neshodly, čeká se na výsledek…
Asijské akcie se ve středu na směru neshodly, čeká se na výsledek…
před 41 minutami

Asijské akcie se ve středu na směru neshodly, čeká se na výsledek zasedání Fedu

Asijské akciové trhy v polovině pracovního týdne uzavřely smíšeně. Investoři sledovali růst cen ropy, výsledkovou...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Itálie: Spotřebitelská důvěra v červenci stoupla na 106,7 bodu ze 106…
před hodinou

Itálie: Spotřebitelská důvěra v červenci stoupla na 106,7 bodu ze 106,4 bodu v červnu

Italská spotřebitelská důvěra v červenci vzrostla na 106,7 bodu z červnových 106,4 bodu (odhad: 106,2 bodu). Stoupl i...
Itálie Spotřebitelská důvěra
Vitásková: Základní místo v energetickém mixu ČR má mít jádro
Vitásková: Základní místo v energetickém mixu ČR má mít jádro
před hodinou

Vitásková: Základní místo v energetickém mixu ČR má mít jádro

Základní místo v energetickém mixu Česka by do budoucna měla mít jaderná energetika. Instalované kapacity...
Česká republika Energetika Jaderná energetika
Bankovní asociace zlepšila odhad růstu české ekonomiky na 3,2 %
Bankovní asociace zlepšila odhad růstu české ekonomiky na 3,2 %
před hodinou

Bankovní asociace zlepšila odhad růstu české ekonomiky na 3,2 %

Česká bankovní asociace v aktualizované prognóze zlepšila odhad letošního růstu tuzemské ekonomiky na 3,2 procenta z...
Česká republika Česká ekonomika HDP
Španělské maloobchodní tržby v červnu stouply více, než se čekalo
09:05

Španělské maloobchodní tržby v červnu stouply více, než se čekalo

Tržby španělských maloobchodníků v červnu zaznamenaly meziroční růst o 2,5 %. Po květnovém růstu o 2,8 % (revidováno...
Španělsko Maloobchod Tržby
Čína převede velké státní podniky na akciové společnosti
Čína převede velké státní podniky na akciové společnosti
09:00

Čína převede velké státní podniky na akciové společnosti

Čína hodlá převést všechny velké státní podniky na společnosti s ručením omezeným anebo na akciové firmy ještě do...
Čína
Spotřebitelská důvěra ve Francii v červenci klesla na 104 bodů ze 108…
08:45

Spotřebitelská důvěra ve Francii v červenci klesla na 104 bodů ze 108 bodů v předchozím měsíci (odhad: 108 bodů)

Hodnota z předchozího měsíce byla desetiletým maximem a stálo za ní vítězství Emmanuela Macrona ve francouzských...
Francie Spotřebitelská důvěra
Hospodářské výsledky významných firem poslaly americké akcie v úterý…
Hospodářské výsledky významných firem poslaly americké akcie v úterý…
včera v 22:00

Hospodářské výsledky významných firem poslaly americké akcie v úterý do plusu, index S&P 500 uzavřel na novém rekordu

Silné firemní výsledky, oslabování dolaru a růst cen ropy pomohly americkým akciím k úternímu růstu. Indexy S&P 500 a...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
SoftBank údajně usiluje o získání podílu v Uberu
SoftBank údajně usiluje o získání podílu v Uberu
včera v 18:31

SoftBank údajně usiluje o získání podílu v Uberu

Japonská technologická společnost SoftBank Group usiluje o získání podílu v americkém provozovateli alternativní...
Uber Japonsko Fúze a akvizice
Soud: Manažer VW zadržený v USA kvůli emisní aféře přizná vinu
včera v 18:15

Soud: Manažer VW zadržený v USA kvůli emisní aféře přizná vinu

Manažer německé automobilky Volkswagen Oliver Schmidt zadržený ve Spojených státech v souvislosti s emisním skandálem...
Spojené státy americké (USA) Volkswagen Evropské akcie
Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se finančnímu sektoru
Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se finančnímu sektoru
včera v 18:00

Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se finančnímu sektoru

Evropské akciové trhy uzavřely úterní obchodování v plusových číslech. Investoři se soustředili na výsledkovou sezónu...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Tatněfť plánuje nový chemicko-plynárenský podnik
včera v 17:23

Tatněfť plánuje nový chemicko-plynárenský podnik

Ruský producent ropy Tatněfť investuje 250 miliard rublů do nového chemicko-plynárenského podniku na produkci...
Rusko Ropa Zemní plyn
Řecko se po třech letech vrátilo na dluhopisové trhy
Řecko se po třech letech vrátilo na dluhopisové trhy
včera v 17:05

Řecko se po třech letech vrátilo na dluhopisové trhy

Řecká vláda v úterý vydala pětileté dluhopisy v hodnotě tří miliard eur s úrokem 4,625 procenta. Země se tak po...
Řecko Dluhopisový trh Státní dluhopisy
Pražská burza v úterý uzavřela v zelených číslech, akcie mediální…
Pražská burza v úterý uzavřela v zelených číslech, akcie mediální…
včera v 16:45

Pražská burza v úterý uzavřela v zelených číslech, akcie mediální společnosti CME zdražily o více než 2 %

Pražská burza v úterý navázala na zisk z pondělní seance, když index PX zpevnil o 0,74 % na 1 015,13 bodu. Nahoru...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
BMW bude navzdory brexitu vyrábět elektromobil Mini v Británii
BMW bude navzdory brexitu vyrábět elektromobil Mini v Británii
včera v 16:21

BMW bude navzdory brexitu vyrábět elektromobil Mini v Británii

Německá automobilka BMW bude vyrábět plně elektrickou verzi modelu Mini ve své britské továrně nedaleko Oxfordu, a to...
BMW Evropské akcie Auta
USA: Index spotřebitelské důvěry od Conference Board v červenci…
včera v 16:05

USA: Index spotřebitelské důvěry od Conference Board v červenci stoupl na 121,1 bodu

Index spotřebitelské důvěry v USA v červenci stoupl na 121,1 bodu z červnových 117,3 bodu. Analytici naopak počítali...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra