S čím neporazíte trh: Systémové chyby při výběru strategií založených na momentu
|

S čím neporazíte trh: Systémové chyby při výběru strategií založených na momentu

Momentové strategie jsou mezi obchodníky oblíbené, protože jsou schopny generovat dodatečný nadvýnos při současném snižování míry rizika. Jakýkoli systém ale musí ukázat svou sílu a schopnost dosahovat pravidelného nadvýnosu v důkladném testu a za měnících se tržních podmínek.

Ponaučení pro investory Chyby v investování Investiční strategie

Není možné se pouze odvolávat na studie této anomálie (vyšší výnos při nižším riziku) z minulosti a být přesvědčen o tom, že momentové strategie vždy nabídnou dodatečný výnos. Je potřeba dávat věci do souvislostí a postupovat případ od případu. Rovněž je důležité, zda se při testování vychází z minulých dat, nebo jde o testování v reálném čase. Nakonec je možné testovat schopnost sytému přizpůsobit se podmínkám na trhu, což je rovněž velice důležité. Vyžaduje to množství dat a času, ale výsledky oddělují vítěze od poražených. Je to věda a umění zároveň.

Richard Harris se ve svém článku na blogu Price Action Lab pokusil ukázat, jak mohou výsledky testování záviset na změně sledovaného období. Tento příklad lze rovněž využít při testování přizpůsobivosti systému tržním podmínkám. Lze k tomu využít speciální aplikace (v daném testu byl využit Portfolio Visualizer), které však někdy mohou vykazovat určité odchylky. Pokud je to možné, Harris doporučuje vytvořit si vlastní testovací nástroj a výsledky porovnat s aplikacemi, jejichž výsledky lze ověřit.

Základem Harrisova testování byl jiný test Oyena Scotta zveřejněný na blogu Scott's Investments. Ten využíval oblíbené rotační strategie s cílem překonání výnosů indexu S&P 500 Total Return. V testu byly k dispozici takzvané target-risk fondy od společnosti Vanguard, která je definuje jako "skupinu široce diverzifikovaných nízkonákladových fondů, které mohou v jednom nástroji investorům nabídnout kompletní portfolio". Jde o fondy Lifestrategy Conservative Growth, Lifestrategy Growth, Lifestrategy Income a Lifestrategy Moderate Growth, přičemž poměr akcií a dluhopisů v nich je různý. Nejlepších výsledků bylo v testu dosahováno v případě, když byl mezi fondy zařazen také čistě akciový Vanguard S&P 500 Index Fund.

Základní "strategie relativní síly trendu" spočívala ve sledování pětiměsíční výkonnosti všech fondů. Pak byl vybrán nejúspěšnější fond, do něhož byly zainvestovány prostředky investora. Investice proběhla na začátku měsíce. V původním testu bylo sledováno období od ledna 1996 do července 2015. Pro porovnání pak bylo ještě sledováno balancované portfolio (červená čára na grafech). Druhá strategie, "duální momentum", přidala filtr v podobě bezrizikové úrokové míry. Pokud nejlepší fond svou výkonností tuto míru nepřekonal, peníze nebyly investovány.

Výsledky strategie relativní síly trendu v období od ledna 1996 do července 2015

Na prvním grafu vidíme výsledky původního testu "strategie relativní síly trendu". Harris pak udělal v testu jednu podstatnou změnu, když zkrátil sledované období na leden 2003 až červenec 2015. A hned na prvním grafu je vidět jiný výsledek, než v původním testu. Index i testovaná strategie dopadly stejně, měly tedy stejnou složenou roční míru růstu (CAGR), i když index S&P 500 zaznamenal jeden výrazný propad o více než 50 %. Ve výsledcích nejsou započítány poplatky.

Výsledky strategie relativní síly trendu v období od ledna 2003 do července 2015

V dalším příkladu pak byl posunut začátek sledovaného období na leden 2012. Výsledky byly ještě zajímavější. Index S&P 500 překonal testovanou strategii o více než 7 procentních bodů na roční bázi a maximální propady byly prakticky stejné.

Výsledky strategie relativní síly trendu v období od ledna 2012 do července 2015

U strategie "duální momentum" jsou výsledky podobné. V prvním grafu je vidět, že původní strategie zaznamenávala velmi dobré výsledky.

Výsledky strategie dual momentum v období od ledna 1996 do července 2015

Po změně začátku sledovaného období na leden 2003 již byla CAGR u indexu S&P 500 vyšší (9,26 %) než u sledovaných fondů (7,77 %), a to i přes již zmiňovaný roční propad o více než 50 %.

Výsledky strategie dual momentum v období od ledna 2003 do července 2015

Když došlo k posunutí začátku doby sledování na leden 2012, byly výsledky strategie "duální momentum" rovněž špatné.

Výsledky strategie dual momentum v období od ledna 2012 do července 2015

Původní test tedy ukazuje na systémovou chybu při výběru testovaného období, kvůli níž dochází k výrazným odchylkám ve výkonnosti. Lze říci, že výkonnost v původním testu vypadala dobře především díky přizpůsobování se minulým datům (curve-fitting) a že není schopna přizpůsobit se změnám podmínek na trzích.

Co z toho vyplývá?

Když manažer fondu ukáže investorovi hezký backtest, nebo dokonce reálné výsledky v určitém období, může se zdát, že má spolehlivou metodu, jak investováním nebo obchodováním vydělávat. Ale zdání klame. Je dobré se poptat na analýzu v jiných časových intervalech, případně čtvrtletní výsledky a podobně. Strategie spoléhající na momentum, respektive sílu trendu, relativní nebo duální, v posledních letech nefungují podle očekávání. Důvodů je hodně a jejich rozebírání by zabralo hodně času, ale důležité je, že tyto strategie nejsou schopny se přizpůsobit změnám na trzích. Trhy jednoduchým rotačním strategiím nevycházely vstříc a nenechávaly jimi investory vydělávat. Jde o stálý proces, kdy trhy eliminují (a jsou v tom opravdu dobré) strukturální anomálii, díky níž lze vydělat. Namísto toho byli odměňováni ti, kteří věřili indexům.

Momentové strategie možná v nejbližší době přestanou být oblíbené. Zkušenosti s nimi investory povedou k přesvědčení, že nejde o perpetuum mobile. Stejné to bylo v 80. letech s křížením klouzavých průměrů, které nakonec stály mnoho traderů a fondů velké peníze.Je naivní myslet si, že k dosahování budoucích výnosů stačí sledovat ty minulé. To by totiž byla skutečná anomálie.

Zdroj: Price Action Lab Blog
Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, výrazně ztratil…
Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, výrazně ztratil…
18:00

Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, výrazně ztratil automobilový sektor

Evropské akciové trhy v úvodu nového týdne uzavřely smíšeně. Pod tlakem byly akcie velkých evropských automobilek, u...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Srbsko a firma Rio Tinto jsou blíže dohodě o možné těžbě lithia
17:30

Srbsko a firma Rio Tinto jsou blíže dohodě o možné těžbě lithia

Nadnárodní těžařský gigant Rio Tinto se v pondělí se srbskou vládou dohodl na urychlení těžby lithia v Srbsku....
Srbsko Těžba Lithium
Sucho v Itálii ovlivní produkci vína, oliv či parmezánu
17:08

Sucho v Itálii ovlivní produkci vína, oliv či parmezánu

Nebývalé sucho, které v posledních týdnech sužuje Itálii, postihlo dvě třetiny zemědělské půdy a tamním farmářům...
Itálie Potraviny Zemědělství
Pražská burza v úvodu týdne stoupla, dařilo se finančním titulům
Pražská burza v úvodu týdne stoupla, dařilo se finančním titulům
16:45

Pražská burza v úvodu týdne stoupla, dařilo se finančním titulům

Pražská burza se v pondělí odrazila od ztráty ze závěru minulého týdne, když index PX zpevnil o 0,35 % na 1 007,67...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy
Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy
16:20

Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy

Řecko se po tříleté přestávce vrací na dluhopisové trhy. Ministerstvo financí v Aténách v pondělí oznámilo, že hodlá...
Řecko Dluhopisový trh Státní dluhopisy
USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červenci…
15:47

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červenci podle předběžných dat stoupl na 53,2 bodu, tempo růstu sektoru služeb stagnovalo

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v červenci podle předběžných údajů společnosti Markit stoupl...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Německo chce kvůli kauze s turbínami na Krymu rozšířit sankce
15:19

Německo chce kvůli kauze s turbínami na Krymu rozšířit sankce

Německo prosazuje, aby se na sankčním seznamu Evropské unie ocitly další čtyři osoby v souvislosti s dodávkou turbín...
Německo Rusko Ukrajina
Ze světa investičních doporučení (24. července)
15:00

Ze světa investičních doporučení (24. července)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
EK se obává, že nové protiruské sankce USA ohrozí energetiku unie
14:47

EK se obává, že nové protiruské sankce USA ohrozí energetiku unie

Evropská komise s určitým znepokojením sleduje přípravu nových protiruských sankcí ve Spojených státech, které mohou...
Evropská unie Rusko Energetika
Kanada: Velkoobchodní tržby v květnu stouply o 0,9 %
14:32

Kanada: Velkoobchodní tržby v květnu stouply o 0,9 %

Kanadské velkoobchodní tržby se v květnu zvýšily o 0,9 % po růstu o 0,8 % v předchozím měsíci. Analytici očekávali...
Kanada Tržby
Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek
Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek
14:16

Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek

Výbor složený ze zástupců Organizace zemí vyvážejících ropu (OPEC) a některých dalších těžařských států doporučuje,...
Ropa Komodity Těžba
Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA
Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA
13:59

Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA

Česko se pokusí po odchodu Velké Británie z Evropské unie získat pro Prahu sídlo Evropského bankovního úřadu (EBA)....
Česká republika Spojené království Banky
Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym
Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym
13:46

Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym

Rusko vyhlásí tendr na výstavbu nové elektrárny na poloostrově Krym, který anektovalo v roce 2014. Podle agentury...
Rusko Ukrajina Energetika
Výrobce hraček Hasbro zvýšil čtvrtletní tržby i zisk
Výrobce hraček Hasbro zvýšil čtvrtletní tržby i zisk
13:17

Výrobce hraček Hasbro zvýšil čtvrtletní tržby i zisk

Americký výrobce hraček Hasbro zvýšil čtvrtletní tržby i zisk díky silné poptávce po robotech Transformers a dětských...
Americké akcie Výsledková sezóna
Americká společnost Halliburton je opět v zisku
13:04

Americká společnost Halliburton je opět v zisku

Americká společnost Halliburton, která je třetím největším poskytovatelem služeb pro ropné firmy na světě, překonala...
Americké akcie Výsledková sezóna
ČNB: Úvěrové standardy ve 2. čtvrtletí stagnovaly
11:51

ČNB: Úvěrové standardy ve 2. čtvrtletí stagnovaly

Úvěrové standardy ve 2. čtvrtletí stagnovaly u nefinančních podniku a snižovaly se mírně pouze u malých a středních...
Česká republika Úvěry ČNB
Energetické zdroje se souhlasem EU dostanou zpětně podporu
11:36

Energetické zdroje se souhlasem EU dostanou zpětně podporu

Některé české energetické zdroje, které získaly souhlas Evropské komise, mohou zpětně získat finanční podporu. V...
Česká republika Evropská unie Energetika