S čím neporazíte trh: Systémové chyby při výběru strategií založených na momentu
|

S čím neporazíte trh: Systémové chyby při výběru strategií založených na momentu

Momentové strategie jsou mezi obchodníky oblíbené, protože jsou schopny generovat dodatečný nadvýnos při současném snižování míry rizika. Jakýkoli systém ale musí ukázat svou sílu a schopnost dosahovat pravidelného nadvýnosu v důkladném testu a za měnících se tržních podmínek.

Ponaučení pro investory Chyby v investování Investiční strategie

Není možné se pouze odvolávat na studie této anomálie (vyšší výnos při nižším riziku) z minulosti a být přesvědčen o tom, že momentové strategie vždy nabídnou dodatečný výnos. Je potřeba dávat věci do souvislostí a postupovat případ od případu. Rovněž je důležité, zda se při testování vychází z minulých dat, nebo jde o testování v reálném čase. Nakonec je možné testovat schopnost sytému přizpůsobit se podmínkám na trhu, což je rovněž velice důležité. Vyžaduje to množství dat a času, ale výsledky oddělují vítěze od poražených. Je to věda a umění zároveň.

Richard Harris se ve svém článku na blogu Price Action Lab pokusil ukázat, jak mohou výsledky testování záviset na změně sledovaného období. Tento příklad lze rovněž využít při testování přizpůsobivosti systému tržním podmínkám. Lze k tomu využít speciální aplikace (v daném testu byl využit Portfolio Visualizer), které však někdy mohou vykazovat určité odchylky. Pokud je to možné, Harris doporučuje vytvořit si vlastní testovací nástroj a výsledky porovnat s aplikacemi, jejichž výsledky lze ověřit.

Základem Harrisova testování byl jiný test Oyena Scotta zveřejněný na blogu Scott's Investments. Ten využíval oblíbené rotační strategie s cílem překonání výnosů indexu S&P 500 Total Return. V testu byly k dispozici takzvané target-risk fondy od společnosti Vanguard, která je definuje jako "skupinu široce diverzifikovaných nízkonákladových fondů, které mohou v jednom nástroji investorům nabídnout kompletní portfolio". Jde o fondy Lifestrategy Conservative Growth, Lifestrategy Growth, Lifestrategy Income a Lifestrategy Moderate Growth, přičemž poměr akcií a dluhopisů v nich je různý. Nejlepších výsledků bylo v testu dosahováno v případě, když byl mezi fondy zařazen také čistě akciový Vanguard S&P 500 Index Fund.

Základní "strategie relativní síly trendu" spočívala ve sledování pětiměsíční výkonnosti všech fondů. Pak byl vybrán nejúspěšnější fond, do něhož byly zainvestovány prostředky investora. Investice proběhla na začátku měsíce. V původním testu bylo sledováno období od ledna 1996 do července 2015. Pro porovnání pak bylo ještě sledováno balancované portfolio (červená čára na grafech). Druhá strategie, "duální momentum", přidala filtr v podobě bezrizikové úrokové míry. Pokud nejlepší fond svou výkonností tuto míru nepřekonal, peníze nebyly investovány.

Výsledky strategie relativní síly trendu v období od ledna 1996 do července 2015

Na prvním grafu vidíme výsledky původního testu "strategie relativní síly trendu". Harris pak udělal v testu jednu podstatnou změnu, když zkrátil sledované období na leden 2003 až červenec 2015. A hned na prvním grafu je vidět jiný výsledek, než v původním testu. Index i testovaná strategie dopadly stejně, měly tedy stejnou složenou roční míru růstu (CAGR), i když index S&P 500 zaznamenal jeden výrazný propad o více než 50 %. Ve výsledcích nejsou započítány poplatky.

Výsledky strategie relativní síly trendu v období od ledna 2003 do července 2015

V dalším příkladu pak byl posunut začátek sledovaného období na leden 2012. Výsledky byly ještě zajímavější. Index S&P 500 překonal testovanou strategii o více než 7 procentních bodů na roční bázi a maximální propady byly prakticky stejné.

Výsledky strategie relativní síly trendu v období od ledna 2012 do července 2015

U strategie "duální momentum" jsou výsledky podobné. V prvním grafu je vidět, že původní strategie zaznamenávala velmi dobré výsledky.

Výsledky strategie dual momentum v období od ledna 1996 do července 2015

Po změně začátku sledovaného období na leden 2003 již byla CAGR u indexu S&P 500 vyšší (9,26 %) než u sledovaných fondů (7,77 %), a to i přes již zmiňovaný roční propad o více než 50 %.

Výsledky strategie dual momentum v období od ledna 2003 do července 2015

Když došlo k posunutí začátku doby sledování na leden 2012, byly výsledky strategie "duální momentum" rovněž špatné.

Výsledky strategie dual momentum v období od ledna 2012 do července 2015

Původní test tedy ukazuje na systémovou chybu při výběru testovaného období, kvůli níž dochází k výrazným odchylkám ve výkonnosti. Lze říci, že výkonnost v původním testu vypadala dobře především díky přizpůsobování se minulým datům (curve-fitting) a že není schopna přizpůsobit se změnám podmínek na trzích.

Co z toho vyplývá?

Když manažer fondu ukáže investorovi hezký backtest, nebo dokonce reálné výsledky v určitém období, může se zdát, že má spolehlivou metodu, jak investováním nebo obchodováním vydělávat. Ale zdání klame. Je dobré se poptat na analýzu v jiných časových intervalech, případně čtvrtletní výsledky a podobně. Strategie spoléhající na momentum, respektive sílu trendu, relativní nebo duální, v posledních letech nefungují podle očekávání. Důvodů je hodně a jejich rozebírání by zabralo hodně času, ale důležité je, že tyto strategie nejsou schopny se přizpůsobit změnám na trzích. Trhy jednoduchým rotačním strategiím nevycházely vstříc a nenechávaly jimi investory vydělávat. Jde o stálý proces, kdy trhy eliminují (a jsou v tom opravdu dobré) strukturální anomálii, díky níž lze vydělat. Namísto toho byli odměňováni ti, kteří věřili indexům.

Momentové strategie možná v nejbližší době přestanou být oblíbené. Zkušenosti s nimi investory povedou k přesvědčení, že nejde o perpetuum mobile. Stejné to bylo v 80. letech s křížením klouzavých průměrů, které nakonec stály mnoho traderů a fondů velké peníze.Je naivní myslet si, že k dosahování budoucích výnosů stačí sledovat ty minulé. To by totiž byla skutečná anomálie.

Zdroj: Price Action Lab Blog
Americké akcie se ve středu na směru neshodly, index Dow klesl, Nasdaq Composite ale počtvrté v řadě zpevnil
včera v 22:30

Americké akcie se ve středu na směru neshodly, index Dow klesl, Nasdaq Composite ale počtvrté v řadě zpevnil

Americký akciový index Dow Jones Industrial Average ve středu kvůli ztrátám finančních společností oslabil. Zbývající...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
včera v 20:09

Samsung představil nový smartphone Galaxy S8

Jihokorejská společnost Samsung Electronics ve středu představila nový smartphone Galaxy S8. Slibuje si, že jí pomůže...
Samsung Asijské akcie Mobilní telefony
včera v 19:26

Zisk sázkové firmy OPAP kvůli vyšší dani klesl o 19 procent

Největší řecké sázkové společnosti OPAP ve čtvrtém čtvrtletí klesl hrubý provozní zisk (EBITDA) o 19,2 % na 83,7...
Hazard Řecko Evropské akcie
včera v 18:22

Soud v Londýně odmítl argumenty Kyjeva pro nesplacení dluhu Rusku

Ukrajina nedokázala uspokojivě vysvětlit, proč nesplatila Rusku dluh tři miliardy dolarů z roku 2013. V přípravném...
Ukrajina Rusko Střední a východní Evropa
Evropské akcie ve středu zdražily, oficiální zahájení brexitu nechalo investory chladnými
včera v 17:55

Evropské akcie ve středu zdražily, oficiální zahájení brexitu nechalo investory chladnými

Obchodování na západoevropských akciových trzích skončilo ve středu v zelených číslech. Nic na tom nezměnilo ani...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:34

Firmy v Británii žádají Londýn o garanci přístupu na jednotný trh EU

Automobilky, letecké společnosti a další firmy v Británii po oficiálním zahájení takzvaného brexitu žádají Londýn,...
Spojené království Evropská unie Politika
včera v 17:11

Británie a EU vstupují do jednání o rozvodu s různými prioritami

Británie a zbylých 27 zemí Evropské unie vstupují do dvouletých vyjednávání o britském odchodu (brexitu) z evropského...
Spojené království Evropská unie Politika
Pražská burza ve středu nepatrně klesla, do mínusu ji stáhly akcie Komerční banky, skupiny ČEZ a Unipetrolu
včera v 16:45

Pražská burza ve středu nepatrně klesla, do mínusu ji stáhly akcie Komerční banky, skupiny ČEZ a Unipetrolu

Index PX ve středu klesl o 0,05 % na 982,71 bodu. Do mínusu parket v Rybné stáhly akcie Komerční banky, elektrárenské...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:35

Audi a Mercedes svolají v Číně do opravy asi milion milion aut

Německé automobilky Audi a Mercedes v Číně svolají do opravy téměř milion vozů. Důvodem jsou hrozící problémy s...
Auta Čína Evropské akcie
včera v 15:43

Svaz: Volný obchod s Británií je pro české firmy prioritou

Zachování volného obchodu s Británií je pro české firmy prioritou, uvedl na dotaz ČTK Svaz průmyslu a dopravy....
Spojené království Evropská unie Česká republika
včera v 15:30

CzechInvest jedná s firmami o přesunu sídla z Británie do ČR

Státní agentura CzechInvest nyní jedná s řadou firem z USA a Asie o přesunu jejich sídla z Británie do Česka. Podle...
Spojené království Evropská unie Česká republika
včera v 14:31

Sobotka: ČR bude v jednáních o brexitu hájit práva svých občanů

Česká republika bude při vyjednáváních o odchodu Velké Británie z Evropské unie hájit práva svých občanů žijících v...
Spojené království Evropská unie Politika
včera v 14:30

Reuters: ECB po stížnostech přikročila k personálním změnám

Evropská centrální banka (ECB) vyměnila šéfa bruselské kanceláře a anulovala čtyři další jmenování do funkcí poté, co...
ECB Centrální banky
Předseda Evropské rady Tusk obdržel dopis od britské premiérky Mayové aktivující článek 50 Lisabonské smlouvy
včera v 13:35

Předseda Evropské rady Tusk obdržel dopis od britské premiérky Mayové aktivující článek 50 Lisabonské smlouvy

Předseda Evropské rady Donald Tusk ve středu odpoledne obdržel dopis od britské premiérky Theresy Mayové, který...
Spojené království Evropská unie Politika
včera v 13:26

Gazprom Germania bude hromadně propouštět

Gazprom Germania, německá pobočka ruského Gazpromu se sídlem v Berlíně, propustí část ze svých 230 zaměstnanců z...
Německo Rusko Zemní plyn
včera v 12:52

Řekové se údajně dohodli s věřiteli, Brusel to nepotvrdil

Řecko se dohodlo se svými věřiteli na reformách, škrtech a odprodeji elektráren, uvádějí zdroje blízké vyjednávání....
Řecko Dluhová krize Evropská unie
včera v 12:45

OKD ukončí těžbu v Dole Paskov, z firmy odejde přes 800 lidí

Společnost OKD v pátek ukončí těžbu v Dole Paskov na Frýdecko-Místecku. Skončí tím i dobývání černého uhlí v...
NWR Akcie ČR Uhlí a koks
včera v 11:48

Německo má mít registr firem, jež nemohou dostat veřejné zakázky

Německo vytvoří "černou listinu" firem, které se nebudou moci ucházet o veřejné zakázky, protože v minulosti porušily...
Německo Byznys a podnikání
včera v 11:41

Evropská komise zablokovala fúzi burzovních společností Deutsche Börse a LSE

Evropská komise ve středu zablokovala plánované spojení německé burzovní společnosti Deutsche Börse s londýnskou...
Frankfurtská burza Fúze a akvizice Evropská unie