Finanční ředitelé přiznávají, že investorům lžou do očí. A vůbec je to netrápí
|

Finanční ředitelé přiznávají, že investorům lžou do očí. A vůbec je to netrápí

Výsledková sezóna za první kvartál v USA skončila již před nějakou dobou, přesto se stále objevují nové analýzy, jež poukazují na mnohdy neprávem opomíjené skutečnosti. Zpravodajskou agenturu AP například zaujalo, jak je možné, že zatímco zisky podnikům prudce rostou, tržby se zvyšují jen mírně.

Tržby Zisky Výsledková sezóna Americké akcie

Od roku 2009 stoupl společnostem, jejichž akcie jsou zastoupeny v indexu S&P 500, zisk na akcii o 204 %, zatímco tržby na akcii se jim zvýšily jen zhruba o třetinu. Souhrnný rozdíl mezi upravenými a čistými zisky pak od roku 2010 do roku 2014 dosáhl asi 583 miliard dolarů, což je číslo, které by po přepočtení na jednotlivé firmy dalo každé z nich z pohledu čistého zisku v průměru kolem osmi měsíců k dobru.

Růst zisku na akcii a tržeb na akcii firem z S&P 500 od roku 2009

Vyšší upravený než čistý zisk v letošním prvním čtvrtletí podle AP vykázaly téměř tři čtvrtiny společností z indexu S&P 500. To je sice zhruba stejně jako před pěti lety, na druhou stranu se ale za tu dobu výrazně zvětšil rozdíl mezi těmito dvěma finančními ukazateli. Reportovaný upravený zisk na akcii byl v letošním prvním čtvrtletí v průměru o 16 % vyšší než čistý zisk na akcii, zatímco před pěti lety byl tento rozdíl jen zhruba 9%. Upravený zisk více než pětiny firem z S&P 500 pak na začátku letošního roku převýšil čistý zisk dokonce o polovinu. Před pěti lety byl takto velký rozdíl jen v číslech 13 % firem z S&P 500.

Pokračující růst cen amerických akcií zvyšuje obavy z případné reakce investorů na možná budoucí slabší hospodářská čísla. Jedním z měřítek, která lze použít pro vyjádření toho, jak drahé americké akcie jsou, je poměr jejich ceny k hlášeným upraveným ziskům. Před třemi lety byli investoři ochotni zaplatit za dolar upraveného zisku firem z S&P 500 13,50 USD, nyní jsou ochotni za stejný upravený zisk zaplatit 18 USD. To, že aktuálně akcie opravdu nejsou levné, dokazují i Shillerovo P/E (cyklicky očištěný ukazatel P/E) či takzvaný ukazatel Q.

Ukazatele relativního ocenění amerických akcií Q a Shiller P/E

Zajímavá je také motivace toho, proč podniky čísla upravují, a investory tak de facto uvádějí v omyl. Takřka každý finanční ředitel podle listu The Wall Street Journal tvrdí, že má "manipulace" s výsledky potenciál pozitivně ovlivnit vývoj ceny dané akcie. Stejný počet finančních ředitelů (93 %) navíc podle WSJ přiznává, že se výsledky upravují kvůli tlaku ze strany investorů, a jen nepatrně méně jich jako důvod uvádí tlak ze strany managementu společnosti. Téměř 90 % finančních ředitelů, na něž se list obrátil, také přiznalo, že mají na upravování hospodářských výsledků zájem kvůli výši odměn, a 80 % z nich připustilo, že čísla vylepšují proto, že mají lidé z vyššího managementu strach o svá místa.

Nejčastější způsoby ovlivňování hospodářských výsledků

Zkreslování odpisů: Kdyby firma otevřela novou výrobní linku za deset milionů dolarů s životností deset let, měly by odpisy z tohoto aktiva každý rok činit milion dolarů. Když se ale finanční ředitel společnosti rozhodne, že životnost linky prodlouží z deseti na čtyřicet let, sníží se roční odpisy na pouhých 250 tisíc dolarů. A rázem má tři čtvrtě milionu dolarů ročně k dobru. Reálnou životnost výrobní linky to přitom nijak neovlivní, takže si tím koupí maximálně pár let.

Navyšování tržeb: Některé podniky ve snaze zvýšit výnosy distributorům nebo zákazníkům posílají zboží i v okamžiku, kdy po něm na trhu zrovna není poptávka. Dobře to funguje třeba v automobilovém průmyslu, kde automobilky nové vozy odesílají do skladů distributorů bez toho, aby pro ně byl zajištěný další odbyt. Ve skladech pak auta na nové majitele čekají třeba i několik měsíců.

Účetní kličky: Za jistých podmínek lze některé výdaje účetně přetavit v aktiva, což firmám zvyšuje zisk na akcii. Často toho využívají například softwaroví vývojáři, kteří některé své výdaje prezentují jako aktiva, z nichž budou v nadcházejících měsících či letech profitovat. Stejně jako v ostatních případech ale toto opatření pouze oddaluje okamžik, kdy investoři pochopí, že to s hospodařením firmy zase tak slavné není.

Zdroj: AP, WSJ

15:26

Írán uvalil sankce na 15 amerických firem

Írán zavedl sankce proti 15 americkým společnostem za jejich údajnou podporu Izraele a "teroristických akcí tohoto...
Írán Spojené státy americké (USA) Politika
14:46

Finanční správa vybrala do konce března na DPH meziročně o 15 % více

Finanční správa během prvních třech měsíců letošního roku vybrala na dani z přidané hodnoty o 8,25 miliardy korun...
Daně Česká republika Byznys a podnikání
14:44

Uber po nehodě v USA stáhl všechny vozy s autonomním řízením

Americký provozovatel alternativní taxislužby Uber stáhl z provozu všechna svá samořízená auta. Učinil tak poté, co...
Uber Technologie Doprava
14:18

Transformované fondy loni vydělaly klientům v průměru 0,8 %

Transformované penzijní fondy v roce 2016 vydělaly klientům v ročním vyjádření v průměru 0,8 %, jen tři z osmi...
Penzijní fondy Spoření Česká republika
Výbor zemí OPEC a nečlenů doporučil prodloužit dohodu o omezení těžby ropy
13:07

Výbor zemí OPEC a nečlenů doporučil prodloužit dohodu o omezení těžby ropy

Společný výbor ministrů ze zemí OPEC a států mimo tuto organizaci doporučil prodloužit omezení těžby ropy o šest...
Ropa Těžba Komodity
včera v 20:33

Kanada usiluje o rozšíření vývozu ropy mimo USA

Kanada bude navzdory schválení ropovodu Keystone XL vedoucího do Spojených států nadále usilovat o rozšíření exportu...
Ropa Kanada Komodity
včera v 17:55

Apple odvrátil zákaz prodeje telefonů iPhone 6 v Číně

Čínský soud zrušil rozhodnutí pekingského úřadu pro ochranu duševního vlastnictví, podle kterého telefony iPhone 6 a...
Apple Mobilní telefony Americké akcie
včera v 16:10

Sky: Tesku hrozí kvůli účetnímu skandálu značná pokuta

Největší britská maloobchodní společnost Tesco by v brzké době mohla s britským Úřadem pro vyšetřování závažných...
Spojené království Evropské akcie Maloobchod
včera v 15:01

Řecko obdrželo tři nabídky na druhý největší přístav v zemi

Řecko obdrželo tři závazné nabídky na odkoupení většinového podílu v přístavu v Soluni. Oznámila to v sobotu řecká...
Řecko Privatizace
včera v 08:43

V USA narůstá počet nedokončených ropných vrtů

Američtí producenti ropy z břidličných hornin v současné době těží nejvyšším tempem za rok a půl, zároveň ale...
Ropa Těžba Těžba z břidlic
včera v 07:03

Panama se od roku 2018 připojí k mezinárodní daňové dohodě

Panama začne od roku 2018 uplatňovat mezinárodní daňovou dohodu podepsanou loni. Agentuře AFP to sdělila její...
Daně
Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly
24. 3. 2017 21:30

Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly

Americké akcie zakončily poslední seanci týdne kolem nuly. Republikánský předseda Sněmovny reprezentantů Paul Ryan po...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie Spojené státy americké (USA)
Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta
24. 3. 2017 18:00

Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta

Evropské akcie v pátek prohloubily ztrátu ze čtvrteční seance. Na trzích byla patrná nervozita z dění ve Spojených...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
24. 3. 2017 17:28

Reuters: EIB požádala o prošetření půjček poskytnutých Renaultu

Evropská investiční banka (EIB) požádala francouzské vyšetřovatele, aby zjistili, zda francouzská automobilka Renault...
Evropské banky Banky Francie
24. 3. 2017 17:07

Chorvatsko má obavy z problémů potravinářského gigantu Agrokor

Chorvatská vláda uvažuje o přípravě zákona, který by ochránil ekonomiku před problémy obří potravinářské a...
Chorvatsko Zadlužení Maloobchod
Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %
24. 3. 2017 16:45

Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %

Pražská burza v pátek navázala na zisk ze čtvrteční seance, index PX stoupl o 0,18 % na 982,53 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
24. 3. 2017 16:06

Mnuchin (ministr financí USA): Daňovou reformu chceme dokončit do srpna

Americký ministr financí Steven Mnuchin v pátek prohlásil, že kabinet Donalda Trumpa usilovně pracuje na slibované...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Daně
Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů
24. 3. 2017 15:45

Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů

Vidina silnější koruny se již začala projevovat v chování drobných investorů, část se proti tomu zajišťuje, menší se...
Česká republika ČNB Centrální banky
24. 3. 2017 15:17

Portugalský rozpočtový deficit loni klesl na novodobé minimum

Portugalsko loni snížilo svůj rozpočtový deficit o více než polovinu na 2,1 procenta hrubého domácího produktu (HDP)...
Portugalsko Rozpočet Deficit rozpočtu
24. 3. 2017 14:50

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat klesl na 53,4 bodu, snížilo se i tempo růstu sektoru služeb

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v březnu podle předběžných údajů společnosti Markit klesl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů