Finanční ředitelé přiznávají, že investorům lžou do očí. A vůbec je to netrápí
|

Finanční ředitelé přiznávají, že investorům lžou do očí. A vůbec je to netrápí

Výsledková sezóna za první kvartál v USA skončila již před nějakou dobou, přesto se stále objevují nové analýzy, jež poukazují na mnohdy neprávem opomíjené skutečnosti. Zpravodajskou agenturu AP například zaujalo, jak je možné, že zatímco zisky podnikům prudce rostou, tržby se zvyšují jen mírně.

Tržby Zisky Výsledková sezóna Americké akcie

Od roku 2009 stoupl společnostem, jejichž akcie jsou zastoupeny v indexu S&P 500, zisk na akcii o 204 %, zatímco tržby na akcii se jim zvýšily jen zhruba o třetinu. Souhrnný rozdíl mezi upravenými a čistými zisky pak od roku 2010 do roku 2014 dosáhl asi 583 miliard dolarů, což je číslo, které by po přepočtení na jednotlivé firmy dalo každé z nich z pohledu čistého zisku v průměru kolem osmi měsíců k dobru.

Růst zisku na akcii a tržeb na akcii firem z S&P 500 od roku 2009

Vyšší upravený než čistý zisk v letošním prvním čtvrtletí podle AP vykázaly téměř tři čtvrtiny společností z indexu S&P 500. To je sice zhruba stejně jako před pěti lety, na druhou stranu se ale za tu dobu výrazně zvětšil rozdíl mezi těmito dvěma finančními ukazateli. Reportovaný upravený zisk na akcii byl v letošním prvním čtvrtletí v průměru o 16 % vyšší než čistý zisk na akcii, zatímco před pěti lety byl tento rozdíl jen zhruba 9%. Upravený zisk více než pětiny firem z S&P 500 pak na začátku letošního roku převýšil čistý zisk dokonce o polovinu. Před pěti lety byl takto velký rozdíl jen v číslech 13 % firem z S&P 500.

Pokračující růst cen amerických akcií zvyšuje obavy z případné reakce investorů na možná budoucí slabší hospodářská čísla. Jedním z měřítek, která lze použít pro vyjádření toho, jak drahé americké akcie jsou, je poměr jejich ceny k hlášeným upraveným ziskům. Před třemi lety byli investoři ochotni zaplatit za dolar upraveného zisku firem z S&P 500 13,50 USD, nyní jsou ochotni za stejný upravený zisk zaplatit 18 USD. To, že aktuálně akcie opravdu nejsou levné, dokazují i Shillerovo P/E (cyklicky očištěný ukazatel P/E) či takzvaný ukazatel Q.

Ukazatele relativního ocenění amerických akcií Q a Shiller P/E

Zajímavá je také motivace toho, proč podniky čísla upravují, a investory tak de facto uvádějí v omyl. Takřka každý finanční ředitel podle listu The Wall Street Journal tvrdí, že má "manipulace" s výsledky potenciál pozitivně ovlivnit vývoj ceny dané akcie. Stejný počet finančních ředitelů (93 %) navíc podle WSJ přiznává, že se výsledky upravují kvůli tlaku ze strany investorů, a jen nepatrně méně jich jako důvod uvádí tlak ze strany managementu společnosti. Téměř 90 % finančních ředitelů, na něž se list obrátil, také přiznalo, že mají na upravování hospodářských výsledků zájem kvůli výši odměn, a 80 % z nich připustilo, že čísla vylepšují proto, že mají lidé z vyššího managementu strach o svá místa.

Nejčastější způsoby ovlivňování hospodářských výsledků

Zkreslování odpisů: Kdyby firma otevřela novou výrobní linku za deset milionů dolarů s životností deset let, měly by odpisy z tohoto aktiva každý rok činit milion dolarů. Když se ale finanční ředitel společnosti rozhodne, že životnost linky prodlouží z deseti na čtyřicet let, sníží se roční odpisy na pouhých 250 tisíc dolarů. A rázem má tři čtvrtě milionu dolarů ročně k dobru. Reálnou životnost výrobní linky to přitom nijak neovlivní, takže si tím koupí maximálně pár let.

Navyšování tržeb: Některé podniky ve snaze zvýšit výnosy distributorům nebo zákazníkům posílají zboží i v okamžiku, kdy po něm na trhu zrovna není poptávka. Dobře to funguje třeba v automobilovém průmyslu, kde automobilky nové vozy odesílají do skladů distributorů bez toho, aby pro ně byl zajištěný další odbyt. Ve skladech pak auta na nové majitele čekají třeba i několik měsíců.

Účetní kličky: Za jistých podmínek lze některé výdaje účetně přetavit v aktiva, což firmám zvyšuje zisk na akcii. Často toho využívají například softwaroví vývojáři, kteří některé své výdaje prezentují jako aktiva, z nichž budou v nadcházejících měsících či letech profitovat. Stejně jako v ostatních případech ale toto opatření pouze oddaluje okamžik, kdy investoři pochopí, že to s hospodařením firmy zase tak slavné není.

Zdroj: AP, WSJ

WTO: Kroky k uvolnění obchodu převažují nad restrikcemi
19:38

WTO: Kroky k uvolnění obchodu převažují nad restrikcemi

Od zvolení Donalda Trumpa prezidentem Spojených států bylo ve světě učiněno více kroků k uvolnění mezinárodního...
Světová ekonomika Donald Trump Mezinárodní obchod
Bundesbank: Nízké úroky ušetřily zemím eurozóny téměř bilion eur
18:44

Bundesbank: Nízké úroky ušetřily zemím eurozóny téměř bilion eur

Členské země eurozóny díky nízkým úrokovým sazbám ušetřily od vypuknutí globální finanční krize v roce 2008 téměř...
Eurozóna Úrokové sazby
Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, výrazně ztratil…
Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, výrazně ztratil…
18:00

Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, výrazně ztratil automobilový sektor

Evropské akciové trhy v úvodu nového týdne uzavřely smíšeně. Pod tlakem byly akcie velkých evropských automobilek, u...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Srbsko a firma Rio Tinto jsou blíže dohodě o možné těžbě lithia
17:30

Srbsko a firma Rio Tinto jsou blíže dohodě o možné těžbě lithia

Nadnárodní těžařský gigant Rio Tinto se v pondělí se srbskou vládou dohodl na urychlení těžby lithia v Srbsku....
Srbsko Těžba Lithium
Sucho v Itálii ovlivní produkci vína, oliv či parmezánu
17:08

Sucho v Itálii ovlivní produkci vína, oliv či parmezánu

Nebývalé sucho, které v posledních týdnech sužuje Itálii, postihlo dvě třetiny zemědělské půdy a tamním farmářům...
Itálie Potraviny Zemědělství
Pražská burza v úvodu týdne stoupla, dařilo se finančním titulům
Pražská burza v úvodu týdne stoupla, dařilo se finančním titulům
16:45

Pražská burza v úvodu týdne stoupla, dařilo se finančním titulům

Pražská burza se v pondělí odrazila od ztráty ze závěru minulého týdne, když index PX zpevnil o 0,35 % na 1 007,67...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy
Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy
16:20

Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy

Řecko se po tříleté přestávce vrací na dluhopisové trhy. Ministerstvo financí v Aténách v pondělí oznámilo, že hodlá...
Řecko Dluhopisový trh Státní dluhopisy
USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červenci…
15:47

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červenci podle předběžných dat stoupl na 53,2 bodu, tempo růstu sektoru služeb stagnovalo

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v červenci podle předběžných údajů společnosti Markit stoupl...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Německo chce kvůli kauze s turbínami na Krymu rozšířit sankce
15:19

Německo chce kvůli kauze s turbínami na Krymu rozšířit sankce

Německo prosazuje, aby se na sankčním seznamu Evropské unie ocitly další čtyři osoby v souvislosti s dodávkou turbín...
Německo Rusko Ukrajina
Ze světa investičních doporučení (24. července)
15:00

Ze světa investičních doporučení (24. července)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
EK se obává, že nové protiruské sankce USA ohrozí energetiku unie
14:47

EK se obává, že nové protiruské sankce USA ohrozí energetiku unie

Evropská komise s určitým znepokojením sleduje přípravu nových protiruských sankcí ve Spojených státech, které mohou...
Evropská unie Rusko Energetika
Kanada: Velkoobchodní tržby v květnu stouply o 0,9 %
14:32

Kanada: Velkoobchodní tržby v květnu stouply o 0,9 %

Kanadské velkoobchodní tržby se v květnu zvýšily o 0,9 % po růstu o 0,8 % v předchozím měsíci. Analytici očekávali...
Kanada Tržby
Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek
Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek
14:16

Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek

Výbor složený ze zástupců Organizace zemí vyvážejících ropu (OPEC) a některých dalších těžařských států doporučuje,...
Ropa Komodity Těžba
Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA
Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA
13:59

Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA

Česko se pokusí po odchodu Velké Británie z Evropské unie získat pro Prahu sídlo Evropského bankovního úřadu (EBA)....
Česká republika Spojené království Banky
Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym
Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym
13:46

Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym

Rusko vyhlásí tendr na výstavbu nové elektrárny na poloostrově Krym, který anektovalo v roce 2014. Podle agentury...
Rusko Ukrajina Energetika
Výrobce hraček Hasbro zvýšil čtvrtletní tržby i zisk
Výrobce hraček Hasbro zvýšil čtvrtletní tržby i zisk
13:17

Výrobce hraček Hasbro zvýšil čtvrtletní tržby i zisk

Americký výrobce hraček Hasbro zvýšil čtvrtletní tržby i zisk díky silné poptávce po robotech Transformers a dětských...
Americké akcie Výsledková sezóna
Americká společnost Halliburton je opět v zisku
13:04

Americká společnost Halliburton je opět v zisku

Americká společnost Halliburton, která je třetím největším poskytovatelem služeb pro ropné firmy na světě, překonala...
Americké akcie Výsledková sezóna