Souboj býků a medvědů je vyrovnaný. Kdo vyhraje?
|

Souboj býků a medvědů je vyrovnaný. Kdo vyhraje?

Při správě aktiv je nejsložitější zvládání emocí. Nejde pouze o vlastní emoce manažera jako správce, ale také o emoce spolupracovníků a klientů, tvrdí Cullen Roche, zakladatel společnosti Orcam Financial Group. A největší výzvou jsou právě časy, kdy na trzích panuje nervozita z událostí, jako jsou ty současné v Řecku nebo v Číně.

Americká ekonomika Americké akcie

Jednou z největších výzev při investování je zvládání strachu a obav. Ty většinou nemají racionální základ, což platí i pro současnou situaci na amerických trzích. I přes znepokojující trendy na ostatních trzích uvádí Roche tři argumenty pro optimismus, aby ale i medvědi dostali svou porci, připojuje tři důvody, které mohou optimismus významně zkrotit.

Tři býčí grafy

1. Žádostí o podporu v nezaměstnanosti nepřibývá. Počet žádostí dosáhl nejnižší úrovně za posledních 40 let. Jde o jeden z nejlepších ukazatelů stavu ekonomiky. Je pravda, že počet lidí bez práce je tradičně nejnižší na vrcholu ekonomického cyklu. Zároveň je však potřeba připomenout, že USA se nikdy nedostaly do recese, pokud byl meziroční přírůstek počtu žádostí o podporu nižší než 20 %. Jde zpravidla o první ukazatel, který signalizuje hrozící recesi (Národní úřad pro ekonomický výzkum, NBER, ji potvrdí s půlročním skluzem), a v současnosti v meziročním srovnání stále klesá.

4týdenní klouzavý průměr žádostí o podporu v nezaměstnanosti (meziroční procentuální změna)

2. Objem hotovosti signalizuje příležitost k nákupům. Bank of America Merrill Lynch nedávno zveřejnila svůj globální indikátor hotovosti držené správci aktiv. Z historických dat vyplývá, že když objem hotovosti vyjádřený indikátorem vzrostl nad 5,5 %, na trhu panuje velká nejistota a obavy. Medián výnosů v různých následujících obdobích (1, 3, 6 a 12 měsíců) je však kladný. Průměrný výnos kolem 17 % v následujícím roce mluví sám za sebe. Je samozřejmě nebezpečné spoléhat se na historická data, když každý ekonomický cyklus je jiný. Ale jak se říká, buďte nenasytní, když mají všichni strach, a opatrní, když jsou ostatní nenasytní. Nyní to vypadá na první případ.

Hotovost držená asset manažery v porovnání s indexem MSCI All Country World Index

3. Trh s bydlením se konečně vzpamatoval. Jedním z důvodů slabého oživení ekonomiky byl stagnující nemovitostní trh, který je brzdou posledních sedm let. Za posledních několik měsíců jsou ale údaje z trhu s bydlením poměrně dobré. 16,2% růst počtu zahájených staveb znamená jedno z nejsilnějších čtvrtletí za poslední roky.

Nově zahájené výstavby v soukromém vlastnictví (meziroční procentuální změna)

Tři medvědí grafy

1. Objem půjček na nákupy akcií v poměru k HDP opět nebezpečně roste. Jakýkoli dluh je nebezpečný a často bývá rozbuškou větším problémů během horších období. Půjčky na nákupy akcií se dostávají na úrovně z vrcholů trhů v letech 2000 a 2007. Vysoký dluh samozřejmě nemusí znamenat obrat na trzích, spíše jde o růst rizika. Pokud tedy dojde k propadům na trzích, finanční páka přispěje k rychlosti propadů.

Prostředky půjčené na nákup akcií jako procento HDP

2. Očištěné kapitálové výdaje (core CAPEX) klesají. Jednou z příčin slabého oživení ekonomiky je nízká úroveň podnikových investic. Jádrové CAPEX zaznamenaly meziroční pokles o 5 %. Historicky zboží dlouhodobé spotřeby silně koreluje s akciovým trhem, a zároveň je dobrým ukazatelem blížící se recese, což nepřidává na optimismu.

Meziroční změna core capex

3. Silný dolar ukazuje na problémy v rozvíjejících se ekonomikách. Silný dolar není problém, ale velmi silný dolar je známkou toho, že se děje něco znepokojivého. Historicky je pravidelně posilující americká měna znakem toho, že mu investoři věří. A věří mu i v době, kdy se Evropa a rozvíjející trhy topí v problémech. Úprk k dolaru jako bezpečnému přístavu signalizuje více problémů, než si mnozí chtějí připustit.

Obchodně vážený dolarový index
Zdroj: Pragmatic Capitalism
Americká ekonomika ve čtvrtém čtvrtletí podle finálních dat v celoročním přepočtu zpevnila o 2,1 %
před 20 minutami

Americká ekonomika ve čtvrtém čtvrtletí podle finálních dat v celoročním přepočtu zpevnila o 2,1 %

Růst americké ekonomiky ve čtvrtém čtvrtletí zpomalil v celoročním přepočtu na 2,1 % z 3,5 % v předešlém čtvrtletí....
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika HDP
před 36 minutami

Kvůli silné konkurenci má H&M nižší zisk, založí novou značku

Švédská společnost Hennes & Mauritz (H&M) vytvořila v prvním fiskálním čtvrtletí čistý zisk 2,5 miliardy švédských...
Švédsko Evropské akcie Výsledková sezóna
Německo: Index spotřebitelských cen v březnu podle předběžných dat meziročně vzrostl o 1,6 %
před hodinou

Německo: Index spotřebitelských cen v březnu podle předběžných dat meziročně vzrostl o 1,6 %

Meziroční míra inflace v Německu v březnu nečekaně klesla na 1,6 % z 2,2 % v únoru, znovu se tak ocitla pod 2% cílem...
Německo Inflace
před hodinou

Ze světa investičních doporučení (30. března)

Které akcie si ve čtvrtek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie Evropské akcie
před hodinou

Polské energetické firmy pomohou těžaři uhlí PGG

Polské státní energetické firmy PGNiG, PGE a Energa poskytnou finanční injekci 500 milionů zlotých největšímu...
Polsko Energetika Uhlí a koks
13:17

Izrael zkrátil letos podruhé platbu do pokladny OSN

Izrael letos sníží svůj příspěvek OSN o další dva miliony dolarů. Rozhodla o tom vláda premiéra Benjamina Netanjahua....
Izrael Politika
ČNB na březnovém zasedání potvrdila nastavení měnové politiky, režim devizových intervencí trvá
13:00

ČNB na březnovém zasedání potvrdila nastavení měnové politiky, režim devizových intervencí trvá

Česká národní banka bude pokračovat v režimu devizových intervencí s cílem držet kurz české koruny poblíž hodnoty 27...
Česká ekonomika ČNB Úrokové sazby
12:41

Asociace: Intervence přinesly exportérům přímo 687 miliard korun

Devizové intervence České národní banky přinesly od listopadu 2013 exportérům přímo 687 miliard korun a nepřímo 590...
ČNB Česká republika Česká koruna
11:39

Pojišťovací trh Lloyd's of London si zřídí základnu v Bruselu

Britský pojišťovací trh Lloyd's of London si pro sídlo své dceřiné společnosti pro Evropskou unii vybral Brusel....
Spojené království Pojišťovny Pojištění
11:24

Průzkum PwC: Dvě třetiny firem jsou zajištěny kurzovým rizikům

Zhruba dvě třetiny firem v Česku jsou zajištěny proti výkyvům kurzu koruny. Přibližně třetina se domnívá, že je...
Česká republika Byznys a podnikání ČNB
Spotřebitelská důvěra v eurozóně v březnu vzrostla na -5 bodů
11:02

Spotřebitelská důvěra v eurozóně v březnu vzrostla na -5 bodů

Důvěra spotřebitelů v ekonomiku společenství zemí platících eurem v březnu stoupla na -5 bodů z -6,2 bodu v únoru....
Eurozóna Spotřebitelská důvěra Evropská ekonomika
10:44

Britské vystřízlivění? Většina Britů po brexitu očekává zhoršení stavu ekonomiky

Britská premiérka Theresa Mayová ve středu podepsala žádost o aktivaci článku 50, čímž byl oficiálně zahájen proces,...
Spojené království Evropská unie
Ranní analytická poznámka (30. března): Trump se nevzdává, Obamacare chce zrušit stůj co stůj
10:30

Ranní analytická poznámka (30. března): Trump se nevzdává, Obamacare chce zrušit stůj co stůj

Faktické zahájení rozvodového řízení mezi Spojeným královstvím a Evropskou unií ve středu na trhy výraznější dopad...
Spojené státy americké (USA) Zdravotnictví Donald Trump
10:16

Salvador je první zemí, která zakázala těžbu kovů

Salvador se stal první zemí světa, která na celém svém území zakázala těžbu kovů. Středeční rozhodnutí salvadorského...
Průmyslové kovy Vzácné kovy Těžba
Asijské akcie ve čtvrtek převážně klesly, akcie Toshiby však zdražily o 4 %
10:00

Asijské akcie ve čtvrtek převážně klesly, akcie Toshiby však zdražily o 4 %

Asijské akciové trhy po smíšeném úvodu seance zakončily čtvrteční obchodování převážně v mínusu. Seance se nesla v...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
09:32

ConocoPhillips prodá většinu majetku v Kanadě firmě Cenovus

Americká ropná společnost ConocoPhillips prodá za 17,7 miliardy kanadských dolarů (333,4 miliardy Kč) většinu svého...
Americké akcie Kanada Ropa