Nejen sazbami živ je investor: Najde Fed odvahu k rozpuštění svého obřího portfolia?

| redakce

Zvyšování úrokových sazeb ve Spojených státech je podle analytiků hotová věc a je jedno, zda Fed s úroky začne hýbat v červnu, v září, nebo až na začátku příštího roku. Mnohem důležitější bude, jak se banka postaví ke svému portfoliu, které v důsledku skupování dluhopisů v rámci programu kvantitativního uvolňování nabobtnalo do astronomických rozměrů.

Centrální banka USA svoji rozvahu prostřednictvím nákupů dluhopisů nafoukla asi o čtyři biliony dolarů, čímž z portfolií investorů odsála obrovské množství aktiv s pevným výnosem. Spolu s blížícím se zvyšováním úrokových sazeb ve Spojených státech lze ale očekávat zvýšený zájem investorů o dluhopisy, kterých se jim na trhu najednou může nedostávat.

"Zájem o aktiva s fixním výnosem, jakými jsou například státní dluhopisy, by mohl výrazně zvýšit cenu těchto cenných papírů na trhu," říká Cullen Roche, zakladatel společnosti Orcam Financial Group. Podle analytiků z americké investiční banky Goldman Sachs by zvýšeného zájmu investorů o dluhopisy mohla využít právě americká centrální banka k postupnému rozpouštění svého nabobtnalého portfolia.

Bilance americké centrální banky (srpen 2007 - březen 2015)
Bilance americké centrální banky (srpen 2007 - březen 2015)Zdroj: Fed

Za necelý rok centrální banka získá z dluhopisů, kterým vyprší splatnost, více než 200 miliard dolarů. Fed se tak bude muset rozhodnout, zda tuto sumu reinvestuje, nebo nad vypršením splatnosti bondů jen mávne rukou, a sníží tak nepatrně svoji bilanci. Pokud se Fed rozhodne, že peníze reinvestovat nebude, zvýší tím množství dluhopisů na trhu dostupných pro ostatní investory.

"Ačkoli představitelé Fedu tvrdí, že rozprodej portfolia banky nepovažují za nedílnou součást normalizace měnové politiky, je takový scénář poměrně reálnou možností," píší analytici z Goldman Sachs. "Očekáváme, že by Fed portfolio mohl začít rozpouštět na začátku příštího roku. Prvním krokem banky by mohlo být částečné reinvestování peněz získaných z dluhopisů, jimž vyprší splatnost." Goldman Sachs tak sází na to, že Fed nereinvestuje všechny peníze získané z dluhopisů, jimž na začátku příštího roku vyprší splatnost.

Načasování rozpouštění obřího portfolia Fedu bude klíčové. Až k tomuto kroku banka přistoupí, vyšle investorům další signál, že se již podle ní stabilizovala situace na trhu práce a že vidí inflaci v dlouhodobějším horizontu blíže ke 2 %, což jsou dva faktory, kterými obecně podmiňuje další utahování měnové politiky v podobě zvyšování úrokových sazeb.

Zdroj: Bloomberg, Pragmatic Capitalism

reklama
reklama