I Bůh by jako aktivní investor dostal padáka
|

I Bůh by jako aktivní investor dostal padáka

Myslíte si, že předvídat dlouhodobou výkonnost akcií a vybírat pouze ty tituly, které vám v dlouhodobém horizontu vydělají, znamená vyhnout se ztrátám? Tak to jste na velkém omylu. Ani dokonalý prognostik s absolutním citem pro výběr správných titulů by se v minulosti nevyhnul výrazným propadům.

Ponaučení pro investory Chyby v investování Investiční strategie

Ano, i ten, kdo by předem věděl, že vybírá ty nejlepší tituly - a takový požadavek splňuje asi jen samotný Bůh (pokud existuje) -, by se mohl jako aktivní portfoliomanažer octnout v situaci, že by kvůli výnosům svého fondu dostal vyhazov.

Investoři sázejí na momentum, ocenění a různé jiné způsoby, jak přelstít trhy, které se ale v konečném důsledku vždy ukáží být až nečekaně efektivní. Na druhé straně jsou však stále zajímavým a nepředvídatelným místem, které skýtá kromě atraktivních příležitostí také překvapení. Historie to dokazuje.

Základ strategie

Základním předpokladem pro vytvoření "ideálního" portfolia byla skutečnost, že investor předem zná pětileté výnosy akcií pěti stovek největších firem. Pro jednoduchost si autoři dali možnost vynechat ty tituly, u nichž neměly data za všech 60 měsíců, a za výnosy jsou považované total return výnosy, tedy včetně dividend.

Dalším krokem bylo vytvoření výkonnostních decilů na základě pětileté složené roční míry růstu (Compound Annual Growth Rate – CAGR), která je dobrým ukazatelem skutečné průměrné roční výnosové míry. Výnosy se analyzovaly od začátku roku 1927 do konce roku 2009. Portfolia jsou hodnotově vážená.

Ideální portfolio

K rebalancování portfolia dochází každý pátý rok 1. července. První portfolio bylo sestaveno 1. července 1926 a bylo drženo do 30. června 1931. Druhé pak bylo sestaveno 1. července 1931 a bylo drženo do 30. června 1936. A tak dále. Je důležité připomenout, že autoři znali pětileté výnosy 500 společností předem.

V grafu níže jsou znázorněna portfolia složená z jednotlivých decilů podle pětileté výkonnosti od nejhoršího po nejlepší. Takže portfolio složené z titulů, které měly nejlepší pětiletou výkonnost, reprezentuje poslední decil v grafu.

Jednotlivé decily seřazené podle CAGR v porovnání s indexem S&P 500

Vypadá to samozřejmě logicky, ale při detailnějším pohledu je to mnohem zajímavější a možná pro mnohé překvapivé.

V tabulce níže je pár základních údajů týkajících se ideálního portfolia (označeného jako High MOM VW) v porovnání s indexem S&P 500. Průměrný výnos je dobrý, ale mírným překvapením může být fakt, že i přes předem známou výkonnost a výběr nejvýnosnějších titulů je u portfolia větší volatilita než u indexu S&P 500.

Výsledky ideálního portfolia v porovnání s indexem S&P 500

Překvapivě špatně pak vypadá období s nejvýraznějším propadem, které sice není horší než u samotného indexu, i tak ale vypadá hrozivě (-75,96 %). Tabulka deseti období s nejvýraznějšími propady investory připraví o iluze, že výběr nejvýkonnějších akcií může pomoci při eliminaci výkyvů a výraznějších propadů.

Období s nejhoršími propady u ideálního portfolia a indexu S&P 500

Ideální hedgeový fond

Autoři experimentu však chtěli vědět, zda by přece jen nemohla výkonnosti pomoci aktivní správa a možnost spekulace na pokles, když už jsou ty propady tak výrazné. K původnímu portfoliu nejlepších titulů tedy přidali ještě druhou část, v níž shortovali ty akcie, které měly v pětiletém horizontu nejhorší výkonnost. Hedgeový fond by byl stále plně zainvestován a k rebalancování by docházelo na měsíční bázi.

Z tabulky níže je jasné, že celková průměrná výkonnost fondu (5 Year High MOM VW L/S) je lepší, stejně jako například počet ziskových měsíců nebo období s nejvýraznějším propadem. Nejhorší měsíční výsledek (ztráta více než poloviny majetku) a volatilita se však zhoršily.

Výsledky ideálního hedgeového fondu v porovnání s indexem S&P 500

A při pohledu ne deset období s nejvýraznějšími propady je hedgeový fond v porovnání s indexem vyloženou katastrofou. I kdyby byly výnosy předem známé, fond s aktivní správou by zažil mnoho výrazně ztrátových období. Jak připomínají autoři experimentu, "i sám Bůh by několikrát dostal padáka".

Období s nejhoršími propady u ideálního hedgeového fondu

Výsledky ilustrují vrtkavou povahu relativní výkonnosti v krátkodobém horizontu. Investoři by neměli propadat panice ani při výraznějších propadech (což je samozřejmě výzva, kterou málokdo zvládne) a je důležité vědět, že i aktivní investoři musejí uvažovat v dlouhodobém horizontu.

Zdroj: alpha architect
Kurz bitcoinu se na burze Coinbase zřítil pod 10 000 USD
Kurz bitcoinu se na burze Coinbase zřítil pod 10 000 USD
včera v 23:59

Kurz bitcoinu se na burze Coinbase zřítil pod 10 000 USD

Kurz kryptoměny bitcoin se v úterý odpoledne na burze Coinbase dostal pod 10 000 USD. Za posledních 24 hodin se tak...
Bitcoin Kryptoměny
Americké akcie v úterý mírně oslabily, během dne se ale všechny tři…
Americké akcie v úterý mírně oslabily, během dne se ale všechny tři…
včera v 22:30

Americké akcie v úterý mírně oslabily, během dne se ale všechny tři hlavní indexy dostaly na nová maxima

Americké akcie v úterý navzdory počátečnímu růstu oslabily. V červených číslech skončil i index Dow, během dne však...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Nazarbajev: Kazachstán dohodl v USA kontrakty za 7,5 mld. USD
včera v 20:41

Nazarbajev: Kazachstán dohodl v USA kontrakty za 7,5 mld. USD

Kazašský prezident Nursultan Nazarbajev v úterý po setkání s hlavou USA Donaldem Trumpem ve Washingtonu oznámil, že...
Kazachstán Spojené státy americké (USA)
Nestlé prodává své cukrářské aktivity v USA firmě Ferrero
včera v 19:26

Nestlé prodává své cukrářské aktivity v USA firmě Ferrero

Švýcarská potravinářská skupina Nestlé se dohodla, že prodá své cukrářské aktivity ve Spojených státech italské firmě...
Fúze a akvizice Evropské akcie
Trump a čínský prezident doufají ve změnu chování KLDR
včera v 18:37

Trump a čínský prezident doufají ve změnu chování KLDR

Americký prezident Trump si v úterý volal se svým čínským protějškem Si Ťin-pchingem. Podle Bílého domu vyjádřili oba...
Donald Trump KLDR Politika
Evropské burzy v úterý mírně stouply, nedařilo se však těžařům
Evropské burzy v úterý mírně stouply, nedařilo se však těžařům
včera v 18:00

Evropské burzy v úterý mírně stouply, nedařilo se však těžařům

Většina evropských akciových trhů v úterý uzavřela v zelených číslech, když je podpořil rekordní úvod seance na Wall...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Zákonodárci v USA prý vyzývají AT&T k přerušení vztahů s Huawei
Zákonodárci v USA prý vyzývají AT&T k přerušení vztahů s Huawei
včera v 17:40

Zákonodárci v USA prý vyzývají AT&T k přerušení vztahů s Huawei

Američtí zákonodárci vyzývají mobilního operátora AT&T k přerušení obchodních vztahů s čínským výrobcem mobilních...
Spojené státy americké (USA) Mobilní telefony Čína
ČR se zřejmě přidá k polské žalobě proti limitům znečištění ovzduší
včera v 17:24

ČR se zřejmě přidá k polské žalobě proti limitům znečištění ovzduší

Česko se zřejmě přidá k žalobě proti limitům znečištění ovzduší, které schválila Evropská unie v loňském roce....
Česká republika Polsko Evropská unie
Na fóru v Davosu promluví Trump, Macron či Mayová
včera v 17:03

Na fóru v Davosu promluví Trump, Macron či Mayová

Americký prezident Donald Trump, francouzský prezident Emmanuel Macron či britská premiérka Theresa Mayová promluví...
Donald Trump Světová ekonomika Globalizace
Pražská burza si v úterý připsala zhruba půl procenta, akcie likérky…
Pražská burza si v úterý připsala zhruba půl procenta, akcie likérky…
včera v 16:45

Pražská burza si v úterý připsala zhruba půl procenta, akcie likérky Stock Spirits zdražily zhruba o 4 %

Pražská burza v úterý počtvrté v řadě stoupla, když index PX zpevnil o 0,53 % na 1 114,92 bodu. Jedná se o nejvyšší...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Energizer koupí za dvě miliardy USD baterie Rayovac a Vatra
včera v 16:18

Energizer koupí za dvě miliardy USD baterie Rayovac a Vatra

Výrobce baterií Energizer Holdings koupí za dvě miliardy dolarů aktivity v oblasti výroby baterií a přenosného...
Spojené státy americké (USA) Fúze a akvizice
Nezaměstnanost v Irsku je nejnižší za více než 9 let
včera v 15:59

Nezaměstnanost v Irsku je nejnižší za více než 9 let

Míra nezaměstnanosti v Irsku v prosinci klesla na 6,2 % z 6,4 % v předchozím měsíci, a dostala se tak nejníže od...
Irsko Nezaměstnanost
Americké akcie v úvodu: DJIA +0,85 %, S&P 500 +0,54 %, Nasdaq +0,75 %
včera v 15:40

Americké akcie v úvodu: DJIA +0,85 %, S&P 500 +0,54 %, Nasdaq +0,75 %

Všechny tři hlavní americké indexy v úvodu vytvořily nová historická maxima, Dow Jones Industrial Average se navíc...
Americké akcie
Francouzská automobilka PSA loni zvýšila odbyt o 15 procent
Francouzská automobilka PSA loni zvýšila odbyt o 15 procent
včera v 15:19

Francouzská automobilka PSA loni zvýšila odbyt o 15 procent

Francouzská automobilka PSA Group loni zvýšila odbyt o 15,4 procenta. Silný růst na Blízkém východě a v Latinské...
Francie Auta Evropské akcie
Ze světa investičních doporučení (16. ledna)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (16. ledna)

Které akcie si v úterý vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Investiční doporučení
Rozpočtový deficit Francie byl loni nejnižší za devět let
Rozpočtový deficit Francie byl loni nejnižší za devět let
včera v 14:44

Rozpočtový deficit Francie byl loni nejnižší za devět let

Deficit státního rozpočtu Francie byl vloni nejnižší od roku 2008, k poklesu přispěly vyšší příjmy z daní díky...
Francie Rozpočet Deficit rozpočtu
Německo mělo loni nejvyšší přebytek běžného účtu na světě
Německo mělo loni nejvyšší přebytek běžného účtu na světě
včera v 14:15

Německo mělo loni nejvyšší přebytek běžného účtu na světě

Přebytek bilance běžného účtu Německa byl za loňský rok již druhým rokem za sebou největší na světě. V úterý to uvedl...
Německo Mezinárodní obchod
Citigroup se kvůli mimořádným odpisům propadla do ztráty
Citigroup se kvůli mimořádným odpisům propadla do ztráty
včera v 14:01

Citigroup se kvůli mimořádným odpisům propadla do ztráty

Americká banka Citigroup se v posledním čtvrtletí loňského roku propadla do ztráty 18,3 miliardy USD, důvodem byly...
Citigroup Americké banky Výsledková sezóna
Čínská agentura zhoršila rating USA na úroveň Peru či Kolumbie
Čínská agentura zhoršila rating USA na úroveň Peru či Kolumbie
včera v 13:48

Čínská agentura zhoršila rating USA na úroveň Peru či Kolumbie

Čínská ratingová agentura Dagong Global Credit Rating zhoršila hodnocení úvěrové spolehlivosti Spojených států na...
Spojené státy americké (USA) Rating Ratingové agentury