Kdo že to drží akciového býka při životě?
|

Kdo že to drží akciového býka při životě?

Zpětné odkupy akcií ze strany samotných společností jsou jedním z hlavních důvodů růstu cen akcií v letech po finanční krizi. V poslední době se jejich intenzita ještě zvyšuje, což může signalizovat začátek konce tohoto trendu. Problémem pro akcie může být fakt, že na trhu mimo samotných firem kupci prakticky chybí.

Býčí trh Zadlužení Zpětné odkupy akcií Americké akcie S&P 500 Akciový trh

Od začátku posledního býčího trendu po skončení krize jsou největšími kupci na americkém akciovém trhu samotné společnosti, které odkupují vlastní akcie. Podle banky HSBC společnosti z indexu S&P 500 realizovaly v posledních dvou letech zpětné odkupy za téměř 500 miliard dolarů a dohromady od roku 2010 za zhruba 2,1 bilionu dolarů.

Motorem poptávky po akciích bylo kvantitativní uvolňování, které srazilo výnosy nejen státních, ale i firemních dluhopisů. Společnosti si pak často za minimálních nákladů půjčovaly a peníze využívaly (také) na zpětné odkupy akcií.

Vliv QE na výnosy dluhopisů a firemních odkupů na index S&P 500

"Není pochyb o tom, že firemní odkupy jsou zdrojem většiny nákupů na akciových trzích. Drobní investoři nebo penzijní fondy nepřinesli kumulativně od skončení finanční krize na akciový trh ani dolar," upozorňuje Liz Ann Sondersová ze společnosti Charles Schwab Investment Management.

Prodeje na maximu

S výrokem Sondersové koresponduje pohyb peněz na akciovém trhu, který sleduje Bank of America Merrill Lynch. Mimo samotných firem jsou všichni účastníci trhu čistými prodejci. Podle banky jsou její klienti čistými prodejci amerických akcií už sedmý týden v řadě, přičemž objem prodejů ve výši 3,7 miliardy USD byl nejvyšší od září 2015. Nejvíce v posledním týdnu prodávali institucionální klienti (prodeje této skupiny byly druhé největší v historii), v předešlých dvou týdnech nejvíce prodávali privátní klienti a hedgeové fondy. U skupiny středně velkých společností šlo o největší čisté prodeje od června 2009. Zpětné odkupy firem naopak rostly třetí týden po sobě a dosahují největších objemů za posledních šest měsíců.

Peněžní toky, zejména u institucionálních investorů, jsou zajímavě negativně korelovány s vývojem na akciových trzích od začátku letošního roku. "Kdyby jen tito investoři prodávali ještě více! Možná bychom se dočkali nových historických maxim," poznamenává k tomu na svém blogu finanční poradce z Ritholtz Wealth Management Joshua Brown.

Peněžní toky investorů od začátku roku podle jednotlivých skupin klientů BoAML

Začátek konce

Maximální odkupy ze strany firem a růst prodejů ze strany ostatních investorů ale mohou také naznačovat, že se nových maxim hned tak nedočkáme. Jak upozorňuje HSBC, většina odkupů firem byla realizována prostřednictvím úvěrů, což by při zpřísnění úvěrových podmínek mohlo vést k jejich omezení.

Vše bude záviset také na tom, zda budou centrální banky pokračovat ve svých experimentech s negativními sazbami. Je ale jasné, že se firmy snaží využít levné peníze, což vede k růstu aktivity na poli zpětných odkupů. Když dojde k obratu trendu úrokových sazeb, vyschne také zdroj levných peněz, kterými se tyto odkupy financují.

Světová ekonomika: Centrálním bankám se už nedaří proměňovat vodu ve víno. Nebo ne tolik
Trhy mají za sebou po březnovém zasedání ECB několik veselejších dnů, do centra pozornosti se opět přesouvá Fed. Od poslední finanční krize tyto dvě centrální banky společně s kolegyněmi v Británii, Číně, Japonsku i jinde dělají, co mohou, aby udržely ekonomiku nad pomyslnou hladinou. Více než 600 snížení sazeb a přes 12 bilionů USD "natištěných" peněz zatím vedlo k odvrácení další globální recese a k tomu, že státní dluhopisy za téměř 10 bilionů USD plují po trzích se zápornými výnosy.

V horším případě by se znásobil účinek ukončení zpětných odkupů a pokračujících výprodejů ze strany investorů, což by mohlo vést k definitivnímu potvrzení medvědího trendu na akciových trzích (jemuž se většina velkých indexů v USA zatím vyhnula). Před poslední finanční krizí byly zpětné odkupy rovněž na vrcholu a jejich tempo rychle narostlo těsně předtím, než došlo na trzích ke krachu.

Vztah dluhů a zpětných odkupů

V lepším případě mohou být zpětné odkupy na straně poptávky po akciích nahrazeny jinými kupci. Mezi nimi mohou být podle Sondersové například penzijní fondy nebo právě "retailoví" investoři. Pokud se centrální banky rozhodnou zvýšit úrokové sazby, což by mělo být provázeno zlepšením ekonomické situace, pomohlo by to také akciovým trhům, což by vedlo k většímu zájmu o akcie mezi investory. Samotné společnosti by pak mohly své investice zaměřit na dlouhodobější cíle a zvýšit kapitálové výdaje. To by vedlo k dalšímu povzbuzení ekonomického růstu i k růstu výnosů, což by opět mohlo pomoci cenám akcií. Otázkou ale je, zda budou společnosti ochotny "risknout" vyšší kapitálové výdaje, když výnosové marže klesají a náklady na pracovní sílu rostou.

Zdroj: Bank of America Merrill Lynch, The Reformed Broker, Barclays, Business Insider

Analytici: Volební úspěch CDU/CSU znamená kontinuitu německé ekonomiky
Analytici: Volební úspěch CDU/CSU znamená kontinuitu německé ekonomiky
včera v 20:41

Analytici: Volební úspěch CDU/CSU znamená kontinuitu německé ekonomiky

Vítězství konzervativní unie CDU/CSU kancléřky Angely Merkelové v německých parlamentních volbách znamená pokračování...
Německo Politika
Volby v Německu skončily, výsledky exit polls potvrzují vítězství…
Volby v Německu skončily, výsledky exit polls potvrzují vítězství…
včera v 18:03

Volby v Německu skončily, výsledky exit polls potvrzují vítězství Angely Merkelové

Úderem 18. hodiny se v Německu zavřely volební místnosti. Výsledky exit polls zveřejněné veřejnoprávními televizemi...
Německo Politika
Tomšík: ČNB by nemusela poměr hypoték k zástavám dál snižovat
včera v 15:28

Tomšík: ČNB by nemusela poměr hypoték k zástavám dál snižovat

Česká národní banka (ČNB) by v budoucnu nemusela sahat k dalšímu snížení doporučeného poměru poskytované výše...
Hypotéky Úvěry Nemovitosti
ČNB pode analytiků zvýší úrokové sazby spíše v listopadu
včera v 14:15

ČNB pode analytiků zvýší úrokové sazby spíše v listopadu

Bankovní rada ČNB na středečním zasedání spíše ponechá úrokové sazby beze změny a k jejich zvýšení přistoupí až na...
ČNB Centrální banky Úrokové sazby
Moody's snížila Británii úvěrový rating
včera v 12:49

Moody's snížila Británii úvěrový rating

Mezinárodní ratingová agentura Moody's Investors Service snížila hodnocení úvěrové spolehlivosti Británie z druhého...
Spojené království Rating
Kvůli fúzi s Tatou založí thyssenkrupp s odbory pracovní skupinu
včera v 10:32

Kvůli fúzi s Tatou založí thyssenkrupp s odbory pracovní skupinu

Německá ocelárna thyssenkrupp hodlá kvůli plánovanému spojení s indickou společností Tata Steel založit s odbory...
Německo Ocelářské firmy
Němci volí parlament, očekává se jasné vítězství…
Němci volí parlament, očekává se jasné vítězství…
včera v 08:15

Němci volí parlament, očekává se jasné vítězství Křesťanskodemokratické unie kancléřky Angely Merkelové

Úderem osmé hodiny ranní se v Německu otevřely volební místnosti. Favoritem parlamentních voleb je...
Německo Politika
Arabsko-kurdské síly prý dobyly významné plynové pole v Sýrii
23. 9. 2017 15:30

Arabsko-kurdské síly prý dobyly významné plynové pole v Sýrii

Arabsko-kurdské síly (SDF), které v boji proti Islámskému státu (IS) v Sýrii podporuje mezinárodní letecká koalice...
Sýrie Terorismus Blízký a Střední východ
Reuters: Vládní činitelé chtějí, aby ČEZ zvážil své rozdělení
Reuters: Vládní činitelé chtějí, aby ČEZ zvážil své rozdělení
23. 9. 2017 14:57

Reuters: Vládní činitelé chtějí, aby ČEZ zvážil své rozdělení

Zástupci české vlády podle informací agentury Reuters požádali vedení ČEZ, aby rozpracovalo variantu rozdělení...
ČEZ Akcie ČR Jaderná energetika
Petice za zachování Uberu v Londýně má skoro 520 000 podpisů
23. 9. 2017 14:29

Petice za zachování Uberu v Londýně má skoro 520 000 podpisů

Petice proti pátečnímu rozhodnutí londýnského úřadu zodpovědného za dopravní systém (TfL) neobnovit alternativní...
Uber Doprava Spojené království
Čína omezí vývoz ropných produktů do KLDR, zakazuje dovoz textilu
23. 9. 2017 07:58

Čína omezí vývoz ropných produktů do KLDR, zakazuje dovoz textilu

Čína od října omezí vývoz některých ropných produktů do KLDR a s okamžitou platností zakazuje export zkapalněného...
KLDR Čína Geopolitická rizika
O iPhone 8 byl slabší zájem, v listopadu přijde iPhone X
22. 9. 2017 22:46

O iPhone 8 byl slabší zájem, v listopadu přijde iPhone X

Páteční zahájení prodeje telefonu iPhone 8 od společnosti Apple provázel slabší zájem, než tomu bylo v minulosti u...
Apple Mobilní telefony
Americké akcie v závěru pátečního obchodování smazaly průběžné ztráty…
Americké akcie v závěru pátečního obchodování smazaly průběžné ztráty…
22. 9. 2017 22:30

Americké akcie v závěru pátečního obchodování smazaly průběžné ztráty a dva ze tří indexů skončily v plusu

Americké akcie v pátek oslabovaly, většinu ztrát ale nakonec dokázaly smazat. Jednak mírně polevilo napětí kolem...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
UniCredit sloučení s Commerzbank nechystá, řekl člen vedení
22. 9. 2017 21:07

UniCredit sloučení s Commerzbank nechystá, řekl člen vedení

Italská banka UniCredit nechystá sloučení s německým státem podporovaným ústavem Commerzbank. Novinářům to v pátek...
Evropské banky Fúze a akvizice Commerzbank
Reuters: Total prodal italský plynárenský podnik Total Italia Gas
22. 9. 2017 20:53

Reuters: Total prodal italský plynárenský podnik Total Italia Gas

Francouzský ropný a plynárenský podnik Total prodal svou italskou firmu Total Italia Gas, která se v Itálii zaměřuje...
Zemní plyn Fúze a akvizice Evropské akcie
Evropské trhy v pátek převážně stouply, za celý týden si připsaly…
Evropské trhy v pátek převážně stouply, za celý týden si připsaly…
22. 9. 2017 18:00

Evropské trhy v pátek převážně stouply, za celý týden si připsaly více než 0,5 %

Většina evropských akciových trhů uzavřela týden v plusových číslech. Investoři sledovali dění v Německu, kde se v...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Tisíce Němců protestují proti fúzi firem Thyssenkrupp a Tata
22. 9. 2017 17:44

Tisíce Němců protestují proti fúzi firem Thyssenkrupp a Tata

Zhruba 7 000 lidí v pátek vyšlo do ulic ve městě Bochum, které je srdcem německého ocelářského průmyslu, aby...
Německo Ocelářské firmy Odbory
Škoda chce podle odborářů přesunout část výroby do Německa
Škoda chce podle odborářů přesunout část výroby do Německa
22. 9. 2017 17:24

Škoda chce podle odborářů přesunout část výroby do Německa

Mladoboleslavská automobilka Škoda Auto chce podle odborářů přesunout výrobu následníka modelu Superb do Německa....
Volkswagen Auta Česká republika
Ruský ministr energetiky: O dalším omezení těžby ropy se do ledna…
Ruský ministr energetiky: O dalším omezení těžby ropy se do ledna…
22. 9. 2017 17:05

Ruský ministr energetiky: O dalším omezení těžby ropy se do ledna nerozhodne

O dalším prodloužení dohody, která upravuje omezení produkce ropy, se dřív než v lednu nerozhodne. Po jednání...
Rusko OPEC Ropa
Pražská burza v pátek mírně klesla, za celý týden ztratila 0,4 %
Pražská burza v pátek mírně klesla, za celý týden ztratila 0,4 %
22. 9. 2017 16:45

Pražská burza v pátek mírně klesla, za celý týden ztratila 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na zisk ze čtvrteční seance, když index PX odepsal 0,12 % na 1 046,51 bodu. Dolů...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR