P/E není jen o cenách akcií. Zaútočí býk s poklesem valuací?
|

P/E není jen o cenách akcií. Zaútočí býk s poklesem valuací?

Ukazatel P/E je dlouhodobě jeden z nejoblíbenějších indikátorů hodnoty akcie společnosti. Obecně platí, že když je P/E vyšší než průměr, akcie je drahá, když je nižší, akcie je považována za levnou nebo podhodnocenou. Investoři se většinou soustředí na cenu akcie (P), tedy čitatel uvedeného zlomku, a zapomínají na jmenovatel (E), tedy zisk na akcii. A to je chyba.

Býčí trh Ocenění P/E Chyby v investování Americké akcie S&P 500

Důležitou vlastností, kterou většina investorů oceňuje a využívá, je skutečnost, že P/E má tendenci se na zmiňovaný průměr vracet, a proto je jeho vypovídací hodnota poměrně vysoká. Má sice několik nevýhod a existuje množství jiných ukazatelů (a upravených verzí P/E), které tyto nedostatky eliminují, ale základní ukazatel je stále velice populární.

Chybou řady investorů je to, že pro růst ukazatele počítají vždy s růstem ceny akcie a naopak, že s poklesem ukazatele očekávají opět pouze pokles cen akcií. To je podle Richarda Bernsteina, zakladatele a šéfa společnosti Richard Bernstein Advisors, jedna z největších chyb, které se investoři při svém rozhodování dopouštějí.

Jinak řečeno, při vysokých cenách nemusejí být akcie nutně drahé a naopak. Základem je pouze vědět, jak fungují zlomky, kde cena je čitatel a zisk je jmenovatel. Oba mají na výsledné P/E stejný vliv. "Lidé zapomínají, že P/E může klesnout i vzrůst dvěma způsoby," řekl na toto téma Bernstein pro web Yahoo! Finance.

Velmi důležité je to v dobách, jako je ta současná, kdy jsou ceny amerických akcií prakticky na vrcholu a akcie jsou nejdražší od finanční krize (s P/E nad 5letým i 10letým průměrem). Během posledního (a stále, byť s odřenýma ušima, platného) býčího trendu byl růst P/E silně navázán na růst cen akcií, protože ten byl mnohem výraznější než růst zisků firem. Investoři proto mají tendenci očekávat pokles P/E k průměrným hodnotám, což by mělo vést k poklesu cen akcií.

12měsíční klouzavý ukazatel P/E indexu S&P 500

Býčí trh při klesajícím P/E? Proč ne

"Je poměrně frustrující slyšet názory, že býčí trhy nemají šanci existovat při klesajícím P/E. Historie ale ukazuje, že to je klidně možné," míní Bernstein. "V minulosti jsme byli svědky býčích trhů poháněných klesajícími úrokovými sazbami a rychle rostoucím ukazatelem P/E, ale stejně tak jsme viděli býčí trhy poháněné růstem ziskovosti firem, kdy úrokové sazby rostly a P/E klesalo."

Prvního typu akciové expanze si užíváme od roku 2009. V následujících letech se ale můžeme dočkat druhé varianty, tedy býčího trendu živeného růstem zisků. V poslední době sice nejsou firemní zisky ani jejich vyhlídky nijak závratné, ale podle Bernsteina to nemusí nic znamenat. "Býčí trhy tažené zisky jsou poměrně obvyklé v letech, které následují po propadech ziskovosti společností. Akciový trh běžně přidá v těchto obdobích 13-15 % a P/E klesne o 1-2 body," říká Bernstein.

Propady zisků na akcii u indexu S&P 500 (vlevo dno, vpravo zisk po roce ode dna)

S&P 500 na úrovni 2 500 bodů?

A v optimistickém výhledu pokračuje. "Naše předpověď týkající se zisků za 4 kvartály končící červnem 2017 se pohybuje kolem 115 dolarů na akcii v rámci indexu S&P 500, P/E indexu založené na aktuálních výsledcích firem je na hladině 24. Pokud by se historie opakovala, P/E by mohlo za rok klesnout o 2 body, což implikuje očekávanou hodnotu S&P 500 přes 2 500 bodů (115 x 22 = 2 530), tedy růst zhruba o pětinu."

Podobné názory nahrávají těm, kdo věří v pokračování růstu cen akcií a býčího trendu. Je sice pravda, že P/E není pouze o ceně akcie a že dobré výsledky firem mohou vést k poklesu ukazatele. K nadprůměrnému růstu zisků mají ovšem americké firmy poměrně daleko. Na to, abychom viděli scénář podle Bernsteina, by se musela situace na trzích razantně změnit. A navíc celá úvaha vychází z historických zkušeností, které mohou investory zajímat a inspirovat, ale neměly by být považovány za předobraz budoucího vývoje.

Zdroj: Yahoo!
Americké akcie nejsou k zastavení, ve středu hlavní indexy přidaly…
Americké akcie nejsou k zastavení, ve středu hlavní indexy přidaly…
včera v 22:00

Americké akcie nejsou k zastavení, ve středu hlavní indexy přidaly procento

Americké akciové indexy posílily ve středu zhruba o procento. Výsledková sezóna začala solidně, náladu navíc podpořil...
Americké akcie Shrnutí obchodování v ČR
Rusko si chce letos půjčit méně peněz, čeká nižší deficit
včera v 21:00

Rusko si chce letos půjčit méně peněz, čeká nižší deficit

Rusko si chce letos půjčit méně peněz než v loňském roce, protože očekává nižší rozpočtový deficit a vyšší příjmy z...
Rusko Emerging Markets Deficit rozpočtu
EBRD loni investovala 9,7 miliardy eur do 412 projektů
včera v 19:41

EBRD loni investovala 9,7 miliardy eur do 412 projektů

Evropská banka pro obnovu a rozvoj (EBRD) loni investovala rekordní objem finančních prostředků. Podle předběžných...
Banky Evropské banky Investice
Europoslanci vykládají rozdílně změny v energetické politice EU
včera v 19:20

Europoslanci vykládají rozdílně změny v energetické politice EU

Zcela opačně si někteří čeští europoslanci vykládají důsledky středečního hlasování Evropského parlamentu o...
Evropská unie Energetika
Turecký soud dal zelenou přehradě, jež zaplaví cenné památky
včera v 19:02

Turecký soud dal zelenou přehradě, jež zaplaví cenné památky

Turecký ústavní soud zamítl stížnost na stavbu kontroverzní přehrady na jihovýchodě země. Odstranil tak poslední...
Turecko Infrastruktura
Evropské burzy ve středu uzavřely v mínusu, akcie Burberry se…
Evropské burzy ve středu uzavřely v mínusu, akcie Burberry se…
včera v 18:00

Evropské burzy ve středu uzavřely v mínusu, akcie Burberry se propadly o více než 9 %

Evropské akciové trhy zakončily středeční obchodování v negativním pásmu, když se investoři soustředili zejména na...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Koruna je k euru nejsilnější za téměř pět let, zpevnila i k dolaru
včera v 17:30

Koruna je k euru nejsilnější za téměř pět let, zpevnila i k dolaru

Česká měna k euru ve středu zpevnila na nejsilnější úroveň za téměř pět let, odpoledne nakrátko prolomila hranici 25...
Česká koruna Euro Americký dolar
Děripaska má zájem o největší ruskou uhelnou elektrárnu
včera v 17:04

Děripaska má zájem o největší ruskou uhelnou elektrárnu

Ruský miliardář Oleg Děripaska má zájem o koupi největší ruské uhelné elektrárny Reftinskaja od společnosti Enel...
Rusko Energetika Uhlí a koks
Pražská burza ve středu nepatrně stoupla, klesla však většina…
Pražská burza ve středu nepatrně stoupla, klesla však většina…
včera v 16:45

Pražská burza ve středu nepatrně stoupla, klesla však většina finančních titulů

Pražská burza ve středu popáté v řadě uzavřela v zelených číslech, když si index PX připsal 0,06 % na 1 115,63 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Slovinsko loni snížilo rozpočtový deficit na 0,8 procenta HDP
včera v 16:18

Slovinsko loni snížilo rozpočtový deficit na 0,8 procenta HDP

Slovinsko loni snížilo rozpočtový deficit na 332 milionů eur, což bylo 0,8 procenta hrubého domácího produktu. O rok...
Slovinsko Rozpočet Deficit rozpočtu
Vláda ve Francii upustila od sporného projektu letiště u Nantes
včera v 15:30

Vláda ve Francii upustila od sporného projektu letiště u Nantes

Francouzská vláda ve středu definitivně upustila od výstavby mezinárodního letiště poblíž města Nantes na západě země...
Francie Infrastruktura
Průmyslová výroba v USA v prosinci meziměsíčně stoupla o 0,9 %
včera v 15:16

Průmyslová výroba v USA v prosinci meziměsíčně stoupla o 0,9 %

Průmyslová výroba ve Spojených státech v prosinci meziměsíčně vzrostla o 0,9 %. Ve středu to oznámila americká...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Průmysl
Ze světa investičních doporučení (17. ledna)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (17. ledna)

Které akcie si ve středu vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Srbové poslali ze světa do vlasti více peněz než zahraniční firmy
včera v 14:37

Srbové poslali ze světa do vlasti více peněz než zahraniční firmy

Zahraniční příjmy srbských navrátilců a peněžní zásilky Srbů žijících v zahraničí byly za prvních deset měsíců...
Srbsko
Bitcoin se poprvé od začátku prosince propadl pod 10 000 dolarů
Bitcoin se poprvé od začátku prosince propadl pod 10 000 dolarů
včera v 14:16

Bitcoin se poprvé od začátku prosince propadl pod 10 000 dolarů

Cena digitální měny bitcoin se ve středu na burze Bitstamp poprvé od 1. prosince propadla pod hranici 10 000 dolarů....
Bitcoin Kryptoměny Měny