ČNB chce letos ukončit kurzový závazek. Kdy, jak a za kolik?
|

ČNB chce letos ukončit kurzový závazek. Kdy, jak a za kolik?

Pro rok 2017 se očekává, že Česká národní banka ukončí kurzový závazek, ke kterému se zavázala v listopadu 2013. Budeme přesný termín ukončení znát předem, nebo se bankovní rada uchýlí k nečekanému exitu? A jaký to bude mít dopad na kurz koruny?

Forex ČNB FX Centrální banky Česká koruna EUR/CZK David Navrátil Analytici ČS Výhled na rok 2017

ECB oddaluje exit z kurzového závazku ČNB

V závěru loňského roku prodloužila ECB svůj program nákupů dluhopisů (QE) až do konce roku 2017. Ačkoli dojde k mírnému snížení objemu měsíčních nákupů ze současných 80 na 60 miliard EUR, jde o relativně jasný signál, že ekonomická aktivita a inflační tlaky v eurozóně zůstávají utlumené.

Nadále si proto budeme dovážet do Česka z eurozóny protiinflační tlaky. Pokračující velice uvolněná měnová politika ECB by normálně měla motivovat ČNB udržovat také velmi uvolněnou politiku, pokud tedy nechce riskovat posílení koruny.

Ceny potravin a ropy naopak exit ČNB přibližují

Na konci roku v Česku výrazně vzrostly ceny potravin. Ty déle než rok zaostávaly za vývojem v Evropské unii. Především díky cenám potravin vyskočila meziroční míra inflace z říjnových do blízkosti 2% inflačního cíle ČNB. Vyšší ceny ropy pak zvyšují ceny pohonných hmot. K tomu přidejme zavedení EET, které majitelé restaurací využili k "narovnání cen".

Skok v inflaci je tažen nákladovými faktory, které jsou dlouhodobě nejisté. Pokud se ovšem vysoce volatilní ceny potravin a ropy opět nevydají níže, bude mít bankovní rada brzy splněn inflační cíl. Po čtyřech letech.

ČNB čeká na čerstvou prognózu a na nové členy rady

Na svém prosincovém zasedání ČNB potvrdila, že k ukončení kurzového závazku dojde nejdříve v dubnu s tím, že nadále vidí jako pravděpodobný termín exitu v polovině letošního roku. Na prosincovém zasedání ale neměla ČNB k dispozici novou makroekonomickou prognózu, tu bude mít až na začátku února. Proto se změna komunikace ani nečekala. Banka počká na čerstvou prognózu, která bude zahrnovat současné informace, a na jejím základě začne rozhodovat o načasování exitu z kurzového závazku.

V únoru 2017 navíc dojde ke změně ve složení bankovní rady ČNB. Pavla Řežábka, kterému končí druhé období, nahradí s velkou pravděpodobností Oldřich Dědek. První funkční období končí také Lubomíru Lízalovi, který může být znovu jmenován. Nové složení bankovní rady a její preference jsou tedy z hlediska ukončování kurzového závazku další z řady nejistot.

Blížící se parlamentní volby budou mít nejspíše na rozhodování bankovní rady také vliv. Kurzový závazek se stal oblíbeným terčem politiků, a proto exit v době předvolební kampaně není dobrý nápad. Opatrnost a snaha vyhnout se zatažení do politiky velí ukončit režim před prázdninami, nebo až po volbách, tedy od listopadu dále.

Kdy a jak na to?

Pokud tedy chce bankovní rada provést exit, pro druhé čtvrtletí 2017 bude nejspíše hovořit míra inflace. Pokud bude naopak rada chtít počkat na konec roku, vhodným argumentem je prodloužení programu odkupu aktiv ze strany ECB. Podle našeho názoru je aktuálně většina bankovní rady nakloněna spíše dřívějšímu exitu.

K opuštění kurzového závazku dojde neočekávaně. Jinými slovy, ČNB podle nás předem neoznámí přesný termín, ke kterému kurzový závazek zruší, aby se termín nestal levnou vstupenkou pro spekulativní příliv peněz. Čím blíže k exitu, tím mlhavější bude komunikace centrální banky.

Kolik bude stát koruna?

Koruna bude po exitu kolísavá, ale slabší, než by si přáli spekulanti. Bez ohledu na to, kdy nastane exit, koruna neposílí trvale pod 26 EUR/CZK. Koruna je totiž již nyní výrazně překoupená. Přirozenou poptávku po ní generují exportéři, ale spekulativní kapitál převyšuje poptávku vývozců po korunách. Nyní, za předpokladu, že již k dalšímu přílivu nedojde. A to není pravděpodobné.

Po exitu a případném zhodnocení koruny se budou chtít zahraniční investoři zbavit korun a nakoupit zpět eura v příznivějším kurzu, a tím realizovat zisk. Tyto obchody však budou korunu oslabovat, či alespoň tlumit její posilování. Kurz EUR/CZK tak bude mít tendenci se s každou další vlnou prodejů korun vracet na slabší hladiny (směrem k 26,50 EUR/CZK). Proti přílišnému posílení kurzu koruny navíc bude připravená zasáhnout i ČNB; její "práh bolestivosti" odhadujeme okolo 26 EUR/CZK bezprostředně po exitu.

Konec kurzového závazku totiž neznamená konec intervencí. A pokud by koruna výrazně posílila, může ČNB zapomenout na udržitelnost plnění inflačního cíle. Pozor, menší tlak na posílení koruny neznamená stabilitu. Uvidíme rychlé výkyvy, které mohou znepříjemnit život podnikům. Po exitu může přijít větší posílení kvůli stádovému chování. Uzavírání pozic ze strany spekulantů naopak může vést ke skokovému oslabení české měny.

ECB hodlá uzavřít dvě italské banky
včera v 22:44

ECB hodlá uzavřít dvě italské banky

Evropská centrální banka oznámila, že dvě problémové italské banky budou uzavřeny, neboť se blíží úpadku. Jak uvedla...
Itálie Evropské banky Banky
Americké akcie zakončily mírně růstový týden pátečním posílením,…
Americké akcie zakončily mírně růstový týden pátečním posílením,…
včera v 22:00

Americké akcie zakončily mírně růstový týden pátečním posílením, energetický sektor přerušil sérii poklesů

Akcie na burze v New Yorku v pátek vesměs zpevnily. Index Nasdaq Composite zaznamenal první týdenní zisk za tři týdny...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Německo chce zvyšovat státní výdaje o 40 miliard eur ročně
včera v 19:52

Německo chce zvyšovat státní výdaje o 40 miliard eur ročně

Německá vláda hodlá zvyšovat státní výdaje do roku 2021 ročně o 40 miliard eur při současném udržování vyrovnaného...
Německo Evropská ekonomika Eurozóna
Evropské burzy v pátek uzavřely v červených číslech, za celý týden…
Evropské burzy v pátek uzavřely v červených číslech, za celý týden…
včera v 18:00

Evropské burzy v pátek uzavřely v červených číslech, za celý týden ztratily zhruba čtvrt procenta

Evropské akciové trhy v pátek klesly, když investory nadále znervózňovaly nízké ceny ropy. Nepotěšily je ani páteční...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Americká firma GE dodá zařízení pro elektrárnu v Rumunsku
Americká firma GE dodá zařízení pro elektrárnu v Rumunsku
včera v 17:05

Americká firma GE dodá zařízení pro elektrárnu v Rumunsku

Americký průmyslový konglomerát General Electric získal kontrakt na dodávku zařízení pro novou plynovou elektrárnu o...
General Electric Americké akcie Energetika
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden ztratila procento
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden ztratila procento
včera v 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden ztratila procento

Pražská burza v pátek po čtvrté v řadě uzavřela v červených číslech, když index PX odepsal 0,77 % na 980,68 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
EK má analyzovat investice třetích zemí do strategických odvětví
EK má analyzovat investice třetích zemí do strategických odvětví
včera v 16:19

EK má analyzovat investice třetích zemí do strategických odvětví

Evropská komise bude moci analyzovat investice ze třetích zemí do strategických sektorů v Evropské unii, souhlasili v...
Evropská unie Investice
Prodeje nových domů v USA v květnu stouply
včera v 16:02

Prodeje nových domů v USA v květnu stouply

Prodeje nových domů v USA se v květnu meziměsíčně zvýšily o 2,9 % na celoročně přepočítané tempo 610 tisíc jednotek....
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Americký realitní trh
USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červnu…
USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červnu…
včera v 15:50

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červnu podle předběžných dat klesl na 52,1 bodu, snížilo se i tempo růstu sektoru služeb

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v červnu podle předběžných údajů společnosti Markit klesl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Mayová ukázala, že je ochotná dělat ústupky, Bruselu to však nestačí
včera v 15:25

Mayová ukázala, že je ochotná dělat ústupky, Bruselu to však nestačí

Britská premiérka Theresa Mayová v závěru týdne ukázala, že je ochotná hledat kompromisy v jednáních o brexitu, když...
Evropská unie Spojené království Politika
ČNB ve čtvrtek podle analytiků sazby měnit nebude
ČNB ve čtvrtek podle analytiků sazby měnit nebude
včera v 15:10

ČNB ve čtvrtek podle analytiků sazby měnit nebude

Bankovní rada České národní banky na svém zasedání ve čtvrtek 29. června nezmění úrokové sazby, shodují se analytici....
ČNB Česká republika Centrální banky
Čínský auditor odhalil nadhodnocování tržeb u státních firem
včera v 14:44

Čínský auditor odhalil nadhodnocování tržeb u státních firem

Čínský vládní auditor odhalil nadhodnocování tržeb a zisků u podniků pod správou centrální vlády. V nově zveřejněné...
Čína Stavebnictví Podvod
Kanada: Index spotřebitelských cen v květnu meziročně stoupl o 1,3 % …
včera v 14:30

Kanada: Index spotřebitelských cen v květnu meziročně stoupl o 1,3 % (odhad: 1,5 %)

Inflace v Kanadě v květnu klesla na 1,3 % (odhad: 1,5 %, duben: 1,6 %). Meziměsíčně se spotřebitelské ceny zvýšily o...
Kanada Inflace
Ze světa investičních doporučení (23. června)
včera v 14:00

Ze světa investičních doporučení (23. června)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Irská vláda prodala čtvrtinový podíl v zestátněné bance AIB
včera v 13:40

Irská vláda prodala čtvrtinový podíl v zestátněné bance AIB

Irská vláda dokončila primární emisi akcií zestátněného bankovního ústavu Allied Irish Banks (AIB). Prodejem...
Irsko Banky Evropské banky
Reálné mzdy v Německu ve čtvrtletí vzrostly nejméně za tři roky
Reálné mzdy v Německu ve čtvrtletí vzrostly nejméně za tři roky
včera v 13:19

Reálné mzdy v Německu ve čtvrtletí vzrostly nejméně za tři roky

Reálné mzdy v Německu se v prvním čtvrtletí meziročně zvýšily o 0,6 procenta, což je nejméně za poslední více než tři...
Německo Platy a osobní ohodnocení
Toshiba vypadne z hlavního indexu tokijské burzy Nikkei 225
Toshiba vypadne z hlavního indexu tokijské burzy Nikkei 225
včera v 12:59

Toshiba vypadne z hlavního indexu tokijské burzy Nikkei 225

Japonský elektrotechnický koncern Toshiba od 1. srpna opustí hlavní index tokijské akciové burzy Nikkei 225. V pátek...
Japonsko Japonské akcie Asijské akcie
BlackBerry se vrátila k zisku, tržby však zaostaly za očekáváním
BlackBerry se vrátila k zisku, tržby však zaostaly za očekáváním
včera v 12:50

BlackBerry se vrátila k zisku, tržby však zaostaly za očekáváním

Kanadský výrobce chytrých telefonů BlackBerry v prvním finančním čtvrtletí vydělal 671 milionů USD, zatímco před...
Americké akcie Výsledková sezóna
Slovensko chystá masivní oddlužení zdravotnických zařízení
Slovensko chystá masivní oddlužení zdravotnických zařízení
včera v 12:00

Slovensko chystá masivní oddlužení zdravotnických zařízení

Slovensko plánuje vyčlenit až 585 milionů eur na oddlužení zdravotnických zařízení, jejichž závazky po lhůtě...
Slovensko Zdravotnictví Zadlužení