ČNB chce letos ukončit kurzový závazek. Kdy, jak a za kolik?
|

ČNB chce letos ukončit kurzový závazek. Kdy, jak a za kolik?

Pro rok 2017 se očekává, že Česká národní banka ukončí kurzový závazek, ke kterému se zavázala v listopadu 2013. Budeme přesný termín ukončení znát předem, nebo se bankovní rada uchýlí k nečekanému exitu? A jaký to bude mít dopad na kurz koruny?

Forex ČNB FX Centrální banky Česká koruna

ECB oddaluje exit z kurzového závazku ČNB

V závěru loňského roku prodloužila ECB svůj program nákupů dluhopisů (QE) až do konce roku 2017. Ačkoli dojde k mírnému snížení objemu měsíčních nákupů ze současných 80 na 60 miliard EUR, jde o relativně jasný signál, že ekonomická aktivita a inflační tlaky v eurozóně zůstávají utlumené.

Nadále si proto budeme dovážet do Česka z eurozóny protiinflační tlaky. Pokračující velice uvolněná měnová politika ECB by normálně měla motivovat ČNB udržovat také velmi uvolněnou politiku, pokud tedy nechce riskovat posílení koruny.

Ceny potravin a ropy naopak exit ČNB přibližují

Na konci roku v Česku výrazně vzrostly ceny potravin. Ty déle než rok zaostávaly za vývojem v Evropské unii. Především díky cenám potravin vyskočila meziroční míra inflace z říjnových do blízkosti 2% inflačního cíle ČNB. Vyšší ceny ropy pak zvyšují ceny pohonných hmot. K tomu přidejme zavedení EET, které majitelé restaurací využili k "narovnání cen".

Skok v inflaci je tažen nákladovými faktory, které jsou dlouhodobě nejisté. Pokud se ovšem vysoce volatilní ceny potravin a ropy opět nevydají níže, bude mít bankovní rada brzy splněn inflační cíl. Po čtyřech letech.

ČNB čeká na čerstvou prognózu a na nové členy rady

Na svém prosincovém zasedání ČNB potvrdila, že k ukončení kurzového závazku dojde nejdříve v dubnu s tím, že nadále vidí jako pravděpodobný termín exitu v polovině letošního roku. Na prosincovém zasedání ale neměla ČNB k dispozici novou makroekonomickou prognózu, tu bude mít až na začátku února. Proto se změna komunikace ani nečekala. Banka počká na čerstvou prognózu, která bude zahrnovat současné informace, a na jejím základě začne rozhodovat o načasování exitu z kurzového závazku.

V únoru 2017 navíc dojde ke změně ve složení bankovní rady ČNB. Pavla Řežábka, kterému končí druhé období, nahradí s velkou pravděpodobností Oldřich Dědek. První funkční období končí také Lubomíru Lízalovi, který může být znovu jmenován. Nové složení bankovní rady a její preference jsou tedy z hlediska ukončování kurzového závazku další z řady nejistot.

Blížící se parlamentní volby budou mít nejspíše na rozhodování bankovní rady také vliv. Kurzový závazek se stal oblíbeným terčem politiků, a proto exit v době předvolební kampaně není dobrý nápad. Opatrnost a snaha vyhnout se zatažení do politiky velí ukončit režim před prázdninami, nebo až po volbách, tedy od listopadu dále.

Kdy a jak na to?

Pokud tedy chce bankovní rada provést exit, pro druhé čtvrtletí 2017 bude nejspíše hovořit míra inflace. Pokud bude naopak rada chtít počkat na konec roku, vhodným argumentem je prodloužení programu odkupu aktiv ze strany ECB. Podle našeho názoru je aktuálně většina bankovní rady nakloněna spíše dřívějšímu exitu.

K opuštění kurzového závazku dojde neočekávaně. Jinými slovy, ČNB podle nás předem neoznámí přesný termín, ke kterému kurzový závazek zruší, aby se termín nestal levnou vstupenkou pro spekulativní příliv peněz. Čím blíže k exitu, tím mlhavější bude komunikace centrální banky.

Kolik bude stát koruna?

Koruna bude po exitu kolísavá, ale slabší, než by si přáli spekulanti. Bez ohledu na to, kdy nastane exit, koruna neposílí trvale pod 26 EUR/CZK. Koruna je totiž již nyní výrazně překoupená. Přirozenou poptávku po ní generují exportéři, ale spekulativní kapitál převyšuje poptávku vývozců po korunách. Nyní, za předpokladu, že již k dalšímu přílivu nedojde. A to není pravděpodobné.

Po exitu a případném zhodnocení koruny se budou chtít zahraniční investoři zbavit korun a nakoupit zpět eura v příznivějším kurzu, a tím realizovat zisk. Tyto obchody však budou korunu oslabovat, či alespoň tlumit její posilování. Kurz EUR/CZK tak bude mít tendenci se s každou další vlnou prodejů korun vracet na slabší hladiny (směrem k 26,50 EUR/CZK). Proti přílišnému posílení kurzu koruny navíc bude připravená zasáhnout i ČNB; její "práh bolestivosti" odhadujeme okolo 26 EUR/CZK bezprostředně po exitu.

Konec kurzového závazku totiž neznamená konec intervencí. A pokud by koruna výrazně posílila, může ČNB zapomenout na udržitelnost plnění inflačního cíle. Pozor, menší tlak na posílení koruny neznamená stabilitu. Uvidíme rychlé výkyvy, které mohou znepříjemnit život podnikům. Po exitu může přijít větší posílení kvůli stádovému chování. Uzavírání pozic ze strany spekulantů naopak může vést ke skokovému oslabení české měny.

09:52

Škoda Praha, dceřinka skupiny ČEZ, se ocitla v hledáčku japonsko-indonéské Nikko Securities Indonesia

O firmu Škoda Praha, dceřinou společnost energetické skupiny ČEZ, se údajně zajímá japonsko-indonéská společnost...
ČEZ Energetika Fúze a akvizice
Gartman: Pokud byste měli koupit v roce 2015 jednu věc, ať je to zlato
31. 12. 2014 13:50

Gartman: Pokud byste měli koupit v roce 2015 jednu věc, ať je to zlato

Pro komodity nebyl rok 2014 příznivý. Dennis Gartman, autor Gartman Letter a trochu samozvaný komoditní král, se však...
Komodity Zlato Bezpečné investice
Pražská burza v úterý nepatrně zpevnila, nad nulou ji udržely akcie ČEZ o O2 C.R. Za celý rok index PX klesl o 4,74 %
30. 12. 2014 16:37

Pražská burza v úterý nepatrně zpevnila, nad nulou ji udržely akcie ČEZ o O2 C.R. Za celý rok index PX klesl o 4,74 %

Index PX v úterý vzrostl o 0,05 % na 946,71 bodu. Ve středu zůstane pražská burza zavřená, takže jsou již známy i...
Akcie ČR
Zlata v newyorském Fedu ubývá. Je ho nejméně v tomto století
30. 12. 2014 12:45

Zlata v newyorském Fedu ubývá. Je ho nejméně v tomto století

Nizozemská centrální banka letos z trezorů newyorského Fedu repatriovala 122 tun zlata, z toho 42 tun v říjnu. V...
Komodity Zlato Fed
Maďarsko od příštího roku obnoví dodávky plynu na Ukrajinu
29. 12. 2014 19:40

Maďarsko od příštího roku obnoví dodávky plynu na Ukrajinu

Maďarsko obnoví od počátku nového roku dodávky ruského plynu na Ukrajinu. Oznámila to v pondělí maďarská energetická...
Zemní plyn Maďarsko Ukrajina
Asijské akcie v úvodu týdne převážně posilovaly, investory v Japonsku vyděsila ebola
29. 12. 2014 10:02

Asijské akcie v úvodu týdne převážně posilovaly, investory v Japonsku vyděsila ebola

Asijské akciové trhy poslední pondělí letošního roku zahájily vesměs v plusu. K zisku měl našlápnuto i japonský...
Světové akcie Japonské akcie
Ukrajinský parlament schválil rozpočet pro příští rok
29. 12. 2014 09:23

Ukrajinský parlament schválil rozpočet pro příští rok

Ukrajinský parlament v pondělí schválil rozpočet pro příští rok. Zákonodárci potřebovali rozpočet odsouhlasit co...
Rozpočet Ukrajina
Visa a MasterCard kvůli sankcím nepodporují na Krymu své karty
26. 12. 2014 18:04

Visa a MasterCard kvůli sankcím nepodporují na Krymu své karty

Američtí vydavatelé platebních karet Visa a Mastercard oznámili, že už nemohou podporovat bankovní karty používané na...
VISA Geopolitická rizika Ukrajina
Asijské akcie v pátek za nízkých objemů posilovaly
26. 12. 2014 08:54

Asijské akcie v pátek za nízkých objemů posilovaly

Asijské burzy v pátek posilovaly i přes neuspokojivá data z Japonska. Trhy v Austrálii, Hongkongu, Indonésii a na...
Japonsko Japonské akcie
Akcie neshortuji, ale propadnou se o 30-60 %, tvrdí investor
25. 12. 2014 14:41

Akcie neshortuji, ale propadnou se o 30-60 %, tvrdí investor

David Tice, zakladatel investiční společnosti David W. Tice & Associates, v rozhovoru pro televizní stanici CNBC...
Medvědí trh Úrokové sazby Zlato
Čína v roce 2014 vytvořila 13 milionů pracovních míst
25. 12. 2014 12:55

Čína v roce 2014 vytvořila 13 milionů pracovních míst

Čínská ekonomika podle zpravodajské agentury Sin-chua vytvořila letos více než 13 milionů pracovních míst, čímž...
Čína HDP Hospodářský růst
Saúdská Arábie očekává vyšší deficit rozpočtu v roce 2015 kvůli investicím a ropě
25. 12. 2014 12:46

Saúdská Arábie očekává vyšší deficit rozpočtu v roce 2015 kvůli investicím a ropě

Saúdská Arábie očekává, že se deficit rozpočtu v roce 2015 rozšíří na 145 miliard rialů (39 miliard dolarů) kvůli...
Ropa Deficit rozpočtu Politika
Coca-Cola prý plánuje zrušit až 2 000 pracovních míst
23. 12. 2014 21:16

Coca-Cola prý plánuje zrušit až 2 000 pracovních míst

Největší světový výrobce nealkoholických nápojů Coca-Cola hodlá zintenzivnit šetření a v rámci něj plánuje oznámit...
Coca-Cola Americké akcie
Ruský Gazprom hodlá v příštím roce investovat 350 miliard Kč
23. 12. 2014 12:53

Ruský Gazprom hodlá v příštím roce investovat 350 miliard Kč

Správní rada ruského plynárenského gigantu Gazprom schválila investiční program pro příští rok v hodnotě 840,4...
Zemní plyn Investice Rusko
Americké akcie v pondělí i přes slabá data z realitního trhu uzavřely na nových maximech
22. 12. 2014 22:30

Americké akcie v pondělí i přes slabá data z realitního trhu uzavřely na nových maximech

Americké akcie se v úvodu pondělní obchodní seance pohybovaly mírně v plusu a všechny tři nejsledovanější indexy se...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
ČT: OKD musí kvůli listopadovému otřesu uzavřít část Dolu Karviná
22. 12. 2014 21:24

ČT: OKD musí kvůli listopadovému otřesu uzavřít část Dolu Karviná

Těžební společnost OKD musí okamžitě uzavřít část Dolu Karviná, kde v listopadu při otřesu zemřeli tři horníci a...
NWR Uhlí a koks Akcie ČR
Španělská princezna Cristina musí kvůli daním před soud
22. 12. 2014 10:28

Španělská princezna Cristina musí kvůli daním před soud

Španělská princezna Cristina, sestra krále Felipeho VI., bude muset jako vůbec první člen královské rodiny před soud....
Španělsko Daně Podvod
Ekonomika Kuby zrychlí příští rok růst na čtyři procenta
20. 12. 2014 17:07

Ekonomika Kuby zrychlí příští rok růst na čtyři procenta

Kubánská ekonomika by měla v příštím roce zrychlit růstové tempo na solidní čtyři procenta z letošního slabého výkonu...
Latinská Amerika Kuba
OSN vyzývá Izrael, aby zaplatil Libanonu odškodné 850 milionů USD
20. 12. 2014 11:40

OSN vyzývá Izrael, aby zaplatil Libanonu odškodné 850 milionů USD

Valné shromáždění OSN schválilo rezoluci vyzývající Izrael, aby zaplatil Libanonu přes 850 milionů dolarů jako...
Izrael Politika Blízký a Střední východ