ČNB chce letos ukončit kurzový závazek. Kdy, jak a za kolik?
|

ČNB chce letos ukončit kurzový závazek. Kdy, jak a za kolik?

Pro rok 2017 se očekává, že Česká národní banka ukončí kurzový závazek, ke kterému se zavázala v listopadu 2013. Budeme přesný termín ukončení znát předem, nebo se bankovní rada uchýlí k nečekanému exitu? A jaký to bude mít dopad na kurz koruny?

Forex ČNB FX Centrální banky Česká koruna EUR/CZK David Navrátil Analytici ČS Výhled na rok 2017

ECB oddaluje exit z kurzového závazku ČNB

V závěru loňského roku prodloužila ECB svůj program nákupů dluhopisů (QE) až do konce roku 2017. Ačkoli dojde k mírnému snížení objemu měsíčních nákupů ze současných 80 na 60 miliard EUR, jde o relativně jasný signál, že ekonomická aktivita a inflační tlaky v eurozóně zůstávají utlumené.

Nadále si proto budeme dovážet do Česka z eurozóny protiinflační tlaky. Pokračující velice uvolněná měnová politika ECB by normálně měla motivovat ČNB udržovat také velmi uvolněnou politiku, pokud tedy nechce riskovat posílení koruny.

Ceny potravin a ropy naopak exit ČNB přibližují

Na konci roku v Česku výrazně vzrostly ceny potravin. Ty déle než rok zaostávaly za vývojem v Evropské unii. Především díky cenám potravin vyskočila meziroční míra inflace z říjnových do blízkosti 2% inflačního cíle ČNB. Vyšší ceny ropy pak zvyšují ceny pohonných hmot. K tomu přidejme zavedení EET, které majitelé restaurací využili k "narovnání cen".

Skok v inflaci je tažen nákladovými faktory, které jsou dlouhodobě nejisté. Pokud se ovšem vysoce volatilní ceny potravin a ropy opět nevydají níže, bude mít bankovní rada brzy splněn inflační cíl. Po čtyřech letech.

ČNB čeká na čerstvou prognózu a na nové členy rady

Na svém prosincovém zasedání ČNB potvrdila, že k ukončení kurzového závazku dojde nejdříve v dubnu s tím, že nadále vidí jako pravděpodobný termín exitu v polovině letošního roku. Na prosincovém zasedání ale neměla ČNB k dispozici novou makroekonomickou prognózu, tu bude mít až na začátku února. Proto se změna komunikace ani nečekala. Banka počká na čerstvou prognózu, která bude zahrnovat současné informace, a na jejím základě začne rozhodovat o načasování exitu z kurzového závazku.

V únoru 2017 navíc dojde ke změně ve složení bankovní rady ČNB. Pavla Řežábka, kterému končí druhé období, nahradí s velkou pravděpodobností Oldřich Dědek. První funkční období končí také Lubomíru Lízalovi, který může být znovu jmenován. Nové složení bankovní rady a její preference jsou tedy z hlediska ukončování kurzového závazku další z řady nejistot.

Blížící se parlamentní volby budou mít nejspíše na rozhodování bankovní rady také vliv. Kurzový závazek se stal oblíbeným terčem politiků, a proto exit v době předvolební kampaně není dobrý nápad. Opatrnost a snaha vyhnout se zatažení do politiky velí ukončit režim před prázdninami, nebo až po volbách, tedy od listopadu dále.

Kdy a jak na to?

Pokud tedy chce bankovní rada provést exit, pro druhé čtvrtletí 2017 bude nejspíše hovořit míra inflace. Pokud bude naopak rada chtít počkat na konec roku, vhodným argumentem je prodloužení programu odkupu aktiv ze strany ECB. Podle našeho názoru je aktuálně většina bankovní rady nakloněna spíše dřívějšímu exitu.

K opuštění kurzového závazku dojde neočekávaně. Jinými slovy, ČNB podle nás předem neoznámí přesný termín, ke kterému kurzový závazek zruší, aby se termín nestal levnou vstupenkou pro spekulativní příliv peněz. Čím blíže k exitu, tím mlhavější bude komunikace centrální banky.

Kolik bude stát koruna?

Koruna bude po exitu kolísavá, ale slabší, než by si přáli spekulanti. Bez ohledu na to, kdy nastane exit, koruna neposílí trvale pod 26 EUR/CZK. Koruna je totiž již nyní výrazně překoupená. Přirozenou poptávku po ní generují exportéři, ale spekulativní kapitál převyšuje poptávku vývozců po korunách. Nyní, za předpokladu, že již k dalšímu přílivu nedojde. A to není pravděpodobné.

Po exitu a případném zhodnocení koruny se budou chtít zahraniční investoři zbavit korun a nakoupit zpět eura v příznivějším kurzu, a tím realizovat zisk. Tyto obchody však budou korunu oslabovat, či alespoň tlumit její posilování. Kurz EUR/CZK tak bude mít tendenci se s každou další vlnou prodejů korun vracet na slabší hladiny (směrem k 26,50 EUR/CZK). Proti přílišnému posílení kurzu koruny navíc bude připravená zasáhnout i ČNB; její "práh bolestivosti" odhadujeme okolo 26 EUR/CZK bezprostředně po exitu.

Konec kurzového závazku totiž neznamená konec intervencí. A pokud by koruna výrazně posílila, může ČNB zapomenout na udržitelnost plnění inflačního cíle. Pozor, menší tlak na posílení koruny neznamená stabilitu. Uvidíme rychlé výkyvy, které mohou znepříjemnit život podnikům. Po exitu může přijít větší posílení kvůli stádovému chování. Uzavírání pozic ze strany spekulantů naopak může vést ke skokovému oslabení české měny.

Závislost německých automobilek na čínském trhu podle studie roste
Závislost německých automobilek na čínském trhu podle studie roste
před 42 minutami

Závislost německých automobilek na čínském trhu podle studie roste

Německé automobilky Volkswagen, BMW a Daimler pokračují ve zvyšování svých tržních podílů v Číně. Zároveň tak ale...
Německo Auta Volkswagen
Londýn je údajně ochoten za podmínky brexitu zaplatit víc
Londýn je údajně ochoten za podmínky brexitu zaplatit víc
před hodinou

Londýn je údajně ochoten za podmínky brexitu zaplatit víc

Ministři britské vlády se podle zpravodajské společnosti BBC shodli na potřebě nabídnout Evropské unii za urovnání...
Spojené království Evropská unie Politika
Afghánská ekonomika strádá válkou, ale lepší se výběr daní
před hodinou

Afghánská ekonomika strádá válkou, ale lepší se výběr daní

Afghánská ekonomika strádá kvůli válce a nejisté budoucnosti. Hospodářství letos poroste jen o 2,6 procenta, mezi...
Blízký a Střední východ
Zákon o hazardních hrách přinese povinnou registraci všech sázkařů
10:43

Zákon o hazardních hrách přinese povinnou registraci všech sázkařů

S příchodem roku 2018 vstoupí v platnost zákon o hazardních hrách. Ten s sebou nese především povinnost registrovat...
Fortuna Sázky a hazard Akcie ČR
Asijské trhy v úterý uzavřely v plusu, dařilo se zejména čínským…
Asijské trhy v úterý uzavřely v plusu, dařilo se zejména čínským…
10:30

Asijské trhy v úterý uzavřely v plusu, dařilo se zejména čínským akciím

Většina asijských akciových trhů v úterý stoupla. Investory pozitivně naladila předchozí zisková seance v USA, v...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Víc než polovina firem v Česku neodvádí daň z příjmů
10:15

Víc než polovina firem v Česku neodvádí daň z příjmů

V posledních pěti letech v Česku ubývá firem, které státu neodvádějí daň z příjmů, stále ale tvoří mezi podnikateli...
Česká republika Byznys a podnikání Daně
Strach o místa ve Škodě je podle šéfa odborů Volkswagenu zbytečný
Strach o místa ve Škodě je podle šéfa odborů Volkswagenu zbytečný
09:40

Strach o místa ve Škodě je podle šéfa odborů Volkswagenu zbytečný

Zaměstnanci Škody Auto se nemusejí obávat, že by Volkswagen, který mladoboleslavskou automobilku vlastní, převedl...
Volkswagen Auta Evropské akcie
Vláda USA se snaží zablokovat spojení firem AT&T a Time Warner
Vláda USA se snaží zablokovat spojení firem AT&T a Time Warner
09:20

Vláda USA se snaží zablokovat spojení firem AT&T a Time Warner

Americké ministerstvo spravedlnosti podalo žalobu s cílem zablokovat spojení telekomunikační společnosti AT&T s...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Fúze a akvizice
Americké akcie na úvod týdne posílily, dařilo se i dolaru
Americké akcie na úvod týdne posílily, dařilo se i dolaru
včera v 22:00

Americké akcie na úvod týdne posílily, dařilo se i dolaru

Akciové indexy v USA v pondělí posílily díky oživení průmyslových titulů, zisky technologických akcií však částečně...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Janet Yellenová po konci mandátu šéfky Fedu nebude pokračovat v Radě…
Janet Yellenová po konci mandátu šéfky Fedu nebude pokračovat v Radě…
včera v 21:16

Janet Yellenová po konci mandátu šéfky Fedu nebude pokračovat v Radě guvernérů banky

Šéfka americké centrální banky Janet Yellenová odejde z rady guvernérů Fedu hned poté, co její funkci složením...
Janet Yellenová Fed Centrální banky
Ropovodu Keystone v USA již nestojí v cestě žádná velká překážka
Ropovodu Keystone v USA již nestojí v cestě žádná velká překážka
včera v 20:26

Ropovodu Keystone v USA již nestojí v cestě žádná velká překážka

Výstavbě sporného ropovodu Keystone XL, který by propojil naleziště v Kanadě s americkými rafineriemi na břehu...
Spojené státy americké (USA) Ropa Komodity
Eurotunnel mění název na Getlink, připravuje se na brexit
včera v 20:05

Eurotunnel mění název na Getlink, připravuje se na brexit

V rámci přípravy na odchod Británie z Evropské unie společnost Eurotunnel diverzifikuje svou činnost a mění svůj...
Spojené království Evropská unie
Praha vypadla ze souboje o bankovní agenturu EU, dostane ji Paříž
Praha vypadla ze souboje o bankovní agenturu EU, dostane ji Paříž
včera v 19:50

Praha vypadla ze souboje o bankovní agenturu EU, dostane ji Paříž

Evropský orgán pro bankovnictví (EBA) se po odchodu Británie z Evropské unie přestěhuje do Paříže. V pondělí o tom...
Evropská unie Banky
Další města v Jemenu jsou kvůli blokádě bez pitné vody
včera v 18:24

Další města v Jemenu jsou kvůli blokádě bez pitné vody

Saná a Bajdá se přidaly k dalším jemenským městům, kde v důsledku blokády a s ní souvisejícím nedostatkem paliva k...
Saúdská Arábie Blízký a Střední východ
Evropské burzy v pondělí stouply, akcie švýcarské společnosti Roche…
Evropské burzy v pondělí stouply, akcie švýcarské společnosti Roche…
včera v 18:00

Evropské burzy v pondělí stouply, akcie švýcarské společnosti Roche získaly necelých 6 %

Evropské akciové trhy začaly nový týden v plusových číslech. Investory sice znervóznilo dění v Německu, kde...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě