Úroky v Česku ve stínu exitu ČNB
|

Úroky v Česku ve stínu exitu ČNB

Oživení inflace v České republice nemá vliv jen na takzvaný exit České národní banky a na českou korunu, ale také na úrokové riziko. I když ČNB sazby letos zvyšovat nebude, úroky u zajištění se již zvedají a mohou dále narůst. Dvěma hlavními riziky vyšších sazeb jsou změna inflačních očekávání, pokud míra růstu cen dále poroste, a možnost, že měnové podmínky nebudou dostatečně utaženy.

ČNB Úrokové sazby FX Centrální banky Česká koruna EUR/CZK Zajištění Miroslav Plojhar ErsteCB analýzy a komentáře

Inflace v Česku ožila a v lednu zrychlila nad cíl ČNB. A není to jen o EET a dražších návštěvách restaurací a hospod, inflace zrychlila v Evropě i v Americe. Nechme tentokráte stranou exit ČNB a to, co inflace nad 2 % znamená pro jeho časování. Ve stínu ukončení kurzového závazku ČNB, aktuálně hlavní hvězdy mezi finančními riziky, stojí neméně důležité úrokové riziko.

Inflace a úrokové sazby chodí v trendu spolu. Nízké inflaci v posledních letech vděčí za slabou korunu nejen exportéři, ale také všichni, kdo mají úvěry na plovoucí sazbě nebo na nízkém fixu. ČNB letos asi sazby zvyšovat nebude. Mění se ale sazby tam, kde se dají budoucí úrokové náklady zamknout. Sazby úrokových swapů (IRS) si sáhly na dno v létě 2016 po britském referendu a od té doby narostly o necelých 60 bazických bodů na 5letém IRS.

Impulsem k růstu byla kombinace faktorů. Brexit zatím nebyl žádná katastrofa, očekává se proinflační hospodářská politika v USA a za zmínku stojí také rychlejší inflace v posledních měsících.

Swapové sazby jsou výše, ale jsou stále v obchodovaném rozpětí za poslední dva až tři roky. Nárůst sazeb tak zdaleka neodpovídá nárůstu jak inflace, tak inflačních očekávání započítaných do inflačních swapů.

Eurozóna - úrokové sazby a inflační očekávání

Hlavními riziky ve směru růstu sazeb jsou změna inflačních očekávání, tedy že vyšší inflace tentokráte vydrží. Koruna neutáhne dostatečně měnové podmínky.

Změna inflačních očekávání

Úrokový trh vnímá do značné míry současný nárůst inflace jako dočasný a přisuzuje jej obratu cen komodit. K takovému náhledu vede zkušenost z posledních let, kdy inflace opakovaně překvapovala směrem dolů.

Je možné, že to s inflací bude jako obvykle – časem opět zklame a klesne. Pokud však inflace nezklame, přenastavení očekávání na novou realitu může se sazbami masivně pohnout. Vezmeme-li v potaz, že ekonomiky rostou, zaměstnanost také a mzdy zrychlují – to není charakteristika pouze pro nás, ale i Ameriku nebo Německo –, byl by trvalejší nárůst inflace tak překvapivý?

Koruna a měnové podmínky

Domácím rizikem pro sazby je kurz koruny. Exit z kurzového závazku na 27 EUR/CZK bude prvním krokem ČNB k méně uvolněným měnovým podmínkám. Nepřijde-li po exitu masivní posílení koruny, jak ČNB říká, měnové podmínky zůstanou uvolněné. Proti masivnímu posílení koruny hovoří mnohokrát deklarovaný úmysl ČNB brzdit volatilitu kurzu a nenechat korunu alespoň ze začátku posílit pod úrovně, kde byla před intervencemi, tedy 25,50-26,00.

Neutáhne-li koruna dostatečně měnové kohoutky a inflační tlaky narostou, ČNB začne zvyšovat sazby. To jí mimochodem ukazuje i model zveřejněný v poslední Zprávě o inflaci. Prostor pro vyšší sazby by byl mnohem větší, kdyby koruna kvůli zavírání pozic zahraničními investory místo posílení překvapivě oslabila. Tak se ostatně vyjádřil viceguvernér Vladimír Tomšík na posledním semináři v ČNB – zvyšování sazeb by mělo přednost před intervencemi na podporu koruny.

Prognóza úrokových sazeb od ČNB (leden 2017)
Německo: Inflace v červnu mírně zrychlila
před 20 minutami

Německo: Inflace v červnu mírně zrychlila

Německá inflace v červnu mírně překonala očekávání, když podle předběžných hodnot dosáhla meziročního tempa 1,6...
Německo Inflace
Rusko chce prodloužit odvetné sankce vůči EU řekl Medveděv
před 36 minutami

Rusko chce prodloužit odvetné sankce vůči EU řekl Medveděv

Ruská vláda chce prodloužit odvetné sankce vůči Evropské unii do konce roku 2018, řekl ve čtvrtek podle agentury...
Rusko Evropská unie
Kanada versus Google a globální dopad lokálního sporu
před hodinou

Kanada versus Google a globální dopad lokálního sporu

Kanadský Nejvyšší soud nařídil Googlu, aby odstranil z výsledků vyhledávání odkaz na firmu, která nezákonně prodávala...
Kanada Alphabet (Google)
ČNB na červnovém zasedání ponechala úrokové sazby beze změny
ČNB na červnovém zasedání ponechala úrokové sazby beze změny
před hodinou

ČNB na červnovém zasedání ponechala úrokové sazby beze změny

Česká národní banka na svém čtvrtečním měnověpolitickém zasedání potvrdila nastavení úrokových sazeb. Dvoutýdenní...
ČNB Centrální banky Úrokové sazby
Capgemini: FinTech firmy hodnotí klienti lépe než tradiční banky
12:36

Capgemini: FinTech firmy hodnotí klienti lépe než tradiční banky

Takzvané FinTech společnosti, tedy firmy propojující moderní technologie se světem financí, získávají od zákazníků...
Fintech Banky
Rolls-Royce chce investovat 150 milionů liber, zachovat 7000…
11:22

Rolls-Royce chce investovat 150 milionů liber, zachovat 7000 pracovních míst

Britský výrobce leteckých motorů Rolls-Royce bude v několika příštích letech investovat 150 milionů liber do nových i...
Spojené království Evropské akcie
Čtvrtletní zisk módního řetězce H&M překonal očekávání
11:19

Čtvrtletní zisk módního řetězce H&M překonal očekávání

Švédské oděvní společnosti Hennes & Mauritz (H&M) se ve druhém čtvrtletí zvýšil zisk před zdaněním o deset procent na...
Evropské akcie Výsledková sezóna
Tomáš Pleskač byl zvolen druhým místopředsedou představenstva skupiny…
Tomáš Pleskač byl zvolen druhým místopředsedou představenstva skupiny…
11:10

Tomáš Pleskač byl zvolen druhým místopředsedou představenstva skupiny ČEZ

Představenstvo energetické skupiny ČEZ bude mít dva místopředsedy. Kromě dosavadního místopředsedy Martina Nováka ...
ČEZ Jaderná energetika Energetika
Eurozóna: Podnikatelské klima je nejlepší od roku 2011
11:06

Eurozóna: Podnikatelské klima je nejlepší od roku 2011

Podnikatelské prostředí v eurozóně je nejpříznivější od roku 2011, soudě podle měsíčního indikátoru, jenž v červnu...
Eurozóna Byznys a podnikání
Deloitte: Česko zůstává v kvalitě života na 22. místě
10:56

Deloitte: Česko zůstává v kvalitě života na 22. místě

Česká republika zůstává v kvalitě života v mezinárodním srovnání na 22. místě. Žebříček firmy Deloitte vychází z...
Česká republika Životní úroveň
Británie: Objem úvěrů soukromým osobám v květnu překvapivě stoupl
10:33

Británie: Objem úvěrů soukromým osobám v květnu překvapivě stoupl

Objem britských spotřebitelských úvěrů v květnu stoupl na 1,732 miliardy GBP z dubnových 1,483 miliardy GBP ...
Spojené království Úvěry
Ranní analytická poznámka (29. června): Stane se americký bankovní…
Ranní analytická poznámka (29. června): Stane se americký bankovní…
10:30

Ranní analytická poznámka (29. června): Stane se americký bankovní sektor štědrou dojnou krávou jako před krizí?

Americká centrální banka dala ve středu v druhém kole zátěžových testů velkých bank zelenou všem 34 testovaným...
Americké banky Americké akcie Zátěžové testy
Raiffeisen Bank prodá 15 procent akcií své polské pobočky
10:09

Raiffeisen Bank prodá 15 procent akcií své polské pobočky

Rakouská Raiffeisen Bank International nabídne 15 procent akcií své polské pobočky Raiffeisen Bank Polska na...
Raiffeisen Evropské banky Polsko
Asijské akcie ve čtvrtek stoupaly díky centrálním bankám
Asijské akcie ve čtvrtek stoupaly díky centrálním bankám
10:06

Asijské akcie ve čtvrtek stoupaly díky centrálním bankám

Ceny akcií na velkých asijských burzách mířily během čtvrtečního obchodování vzhůtu, když investoři brali optimismus...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Schäuble kvůli záchraně italských bank kritizuje směrnice EU
09:48

Schäuble kvůli záchraně italských bank kritizuje směrnice EU

Německý ministr financí Wolfgang Schäuble zdůraznil obavy Německa z mezery v regulačních směrnicích Evropské unie...
Německo Itálie Evropská unie
Španělsko: Inflace v červnu stagnovala, meziročně mírně zpomalila
09:31

Španělsko: Inflace v červnu stagnovala, meziročně mírně zpomalila

Červnové spotřebitelské ceny byly podle předběžných údajů ve Španělsku na stejné úrovni jako v květnu, kdy...
Španělsko Inflace
Německo: Spotřebitelská důvěra je díky vyšší zaměstnanosti nejvyšší…
08:40

Německo: Spotřebitelská důvěra je díky vyšší zaměstnanosti nejvyšší od roku 2001

Spotřebitelská nálada v Německu vzrostla a drží se na téměř nejvyšší úrovni za 16 let. Vyplývá to ze čtvrteční zprávy...
Německo Spotřebitelská důvěra
Čína: Světová ekonomika se mění a globální koordinace je nutná
07:47

Čína: Světová ekonomika se mění a globální koordinace je nutná

Světová ekonomika se mění a globální koordinace je důležitá. Před nadcházejícím summitem skupiny dvaceti...
Čína Světová ekonomika