2011: Rok nerušené vlády dolaru, boje o euro a silné britské libry

| John J. Hardy

Libra by mohla těžit z toho, že se euro kvůli problémům v rámci eurozóny vydá na cestu dolů. Vůči euru by měl výrazně posílit i americký dolar, na konci roku by se kurz mohl pohybovat okolo 1,1 až 1,15 dolaru za euro.

Barack Obama a Ben Bernanke

USA: Boj o mandát Fedu

Celkový růst HDP v letošním roce v USA je odhadován na 2,5 až 3 %. Okunův zákon říká, že s každým 1 %, o které skutečný růst převyšuje růst trendu (dlouhodobý medián růstového potenciálu ekonomiky), poklesne nezaměstnanost o zhruba půl procentního bodu. Dopad prodloužení daňových úlev na míru nezaměstnanosti bude tudíž podle této vyzkoušené a ověřené poučky rovný průměrnému snížení o řádově 0,375 % – to lze stěží nazvat vítězstvím v situaci, kdy míra nezaměstnanosti dosahuje skoro 10 % (širší míra nezaměstnanosti, která zahrnuje málo motivované zaměstnané na částečný úvazek, je na 17 %).

Rozhodnutí, zda rozšiřovat kvantitativní uvolňování, se poněkud zpolitizovalo ve světle nedávných výhrůžek Senátu omezit duální mandát Fedu na jediný – boj proti inflaci. Otázkou je, zda tyto výhrůžky mohou být realizovány, nebo zda zůstanou plané v situaci, kdy se nezaměstnanost nachází na historických maximech.

Očekáváme, že Fed v roce 2011 zachová aktuální cíl pro sazbu Fed Funds na úrovni od 0 do 0,25 %, a odhadujeme, že odkupy vládních dluhopisů budou pokračovat s 50% pravděpodobností, protože se zdá, že se Fedu nedaří naplňovat svůj mandát ani v oblasti nezaměstnanosti, ani v oblasti inflace.

USD: Výhra na všech frontách?

Oproti jiným měnám favorizujeme USD, protože na počátku roku 2011 je trh převážně strukturálně krátký v USD a potěšení z globálního růstu je extrémně vysoké. Jakékoli zklamání z očekávaného pokračování globálního oživení spustí otevírání prorizikových pozic financovaných v USD.

Druhým argumentem může být to, že i když se ekonomikám v USA i jinde bude dařit relativně dobře, investoři mohou začít hledat financující měny tam, kde jsou výnosy ještě nižší – napadá nás CHF, JPY, a dokonce EUR. Proto to vypadá, že rok 2011 bude znamenat pro USD výhru, a to i přes strašlivé důsledky daňového balíku Obamy a republikánů, které se velmi negativně podepíší na rozpočtu.

Proti naší prognóze existuje důležitá námitka – USA začínají pro rok 2011 vykazovat známky posunu k větší fiskální odpovědnosti, za nímž možná stojí Kongres povzbuzovaný hnutím Tea Party.

Dalším důležitým faktorem, který může příští rok vstoupit do hry, je možnost, že Fed má svou chvíli slávy za sebou a že se začne stupňovat tlak ze strany vzdorovitého Kongresu. Je zřejmé, že kdyby se Ben Bernanke domníval, že je to potřebné, nezdráhal by se spustit další kolo kvantitativního uvolňování pro řešení krize hromadících se dluhů na municipální a státní úrovni. Ale podnikne Kongres něco pro zablokování dalších aktivit Fedu? Snaha oponovat Fedu se určitě stupňuje jak na politické scéně, tak dokonce i mezi veřejností.

reklama
reklama