HDP ČR klesá, ČNB má větší prostor pro případné intervence

| Martin Lobotka

Český HDP klesl i ve třetím kvartálu (o 0,3 %) a uzavřel tak rok mezičtvrtletních poklesů. Meziročně ekonomika ztratila 1,5 %. ČNB tak má další důvod uvažovat o měnových intervencích v zájmu podpory českého vývozu.

HDP ČR - meziroční růst
HDP ČR - mezikvartální růst

Struktura dat nebyla zveřejněna, z kusých informací (a z měsíčních dat) se dá dovodit, že jediným pozitivním přispěvatelem k meziročnímu růstu byl čistý export (i navzdory negativnímu působení dovozních a vývozních cen). To však nebylo dostatečné na kompenzaci slabosti domácí poptávky, dále zřejmě klesla spotřeba domácností, investice i spotřeba vlády.

Pomůže ČNB?

Do budoucna jsou dnešní data negativní. Zaprvé, pozitivní příspěvek ze strany čistého exportu byl z nemalé části díky slabým dovozům. Zadruhé, export kromě vysokého růstu v červenci pak v dalších měsících slábl. Zatřetí, předstihové indikátory (německé IFO, zdejší i německé PMI) ukazují na další zpomalení exportu ve čtvrtém kvartálu.

Když k tomu přidáme to, že věci, kvůli nimž zůstává domácí poptávka slabá (nejistota pramenící z EMU, ekonomická slabost EMU, domácí fiskální restrikce a plán na další v roce 2013, které vyvolávají další pesimismus spotřebitelů), hned tak nezmizí, v dalších kvartálech lze jen těžko čekat zdroj pro oživení.

Dnešní data jsou dalším důvodem pro devizové intervence ČNB. Se stávajícím kurzem EURCZK (25,50) si však nemyslíme, že k nim dojde. Pokud by se dostala koruna pod 25, pak by se o tom dalo uvažovat. Je ale potřeba si uvědomit, že vyšší dovození inflace (jako důsledek slabší koruny) bude nejspíše dále tlumit spotřebu domácností. Jinými slovy, i pokud ČNB skutečně FX intervence spustí, nečekejme zázraky. Dle naších simulací, i kdyby koruna byla EURCZK 26 celý rok 2013, efekt pro růst je jen okolo +0,3 procentního bodu růstu HDP.

Pro náš hlavní scénář pro rok 2013 (+0,4 %) jsou dnešní data rizikem směrem dolů. Ukazují, že slabost domácí poptávky je hlubší, než jsme předpokládali, a že pokud se výrazněji nezvedne EMU (což se v roce 2013 zřejmě nestane) a neskončí fiskální restrikce v ČR, těžko se pesimismus, který zejména u firem a spotřebitelů hraje klíčovou roli, v roce 2013 zlomí.

Facebook IW: Z Německa a Francie přišly lepší předběžné údaje o růstu HDP

Anketa: Euro, koruna a dolar do konce roku a na jaře pohledem českých investičních profesionálů Anketa: Euro, koruna a dolar do konce roku a na jaře pohledem českých investičních profesionálů Kdo se v tom má vyznat? V Evropě pokračuje dluhová krize, která dopadá na ekonomický ...

reklama
reklama