KONTEXT: Lexikon investičního profesionála aneb Vítězné portfolio na rok 2018
|

KONTEXT: Lexikon investičního profesionála aneb Vítězné portfolio na rok 2018

Trhy by i do příštího roku měly vykročit pravou nohou, nášlapných min na cestě k dalším ziskům ale přibývá. Zpřísňování měnové politiky, přehnaná očekávání investorů nebo nezkrocené dluhy mohou dosavadní pohodovou jízdu změnit v divočinu. I proto se KONTEXT rozhodl vzdát se protentokrát tradičního formátu a podívat se detailně do kuchyně jednoho z nejzkušenějších manažerů na domácím trhu. Jak chystá vítězné portfolio na rok 2018 šéf analýz ČSOB Asset Management Aleš Prandstetter?

Výhled na rok 2018 Investiční tipy FX Forex Světové akcie Dluhopisový trh Rozhovor Komodity

Jaký bude příští rok v porovnáni s tím letošním? V čem bude z pohledu investorů stejný, v čem se bude nejvíce lišit a co to pro českého investora při přípravě na rok 2018 znamená?

V průběhu roku bude postupně utahována měnová politika; doufejme, že i v Evropě. S rostoucími sazbami přitom bude růst atraktivita bezpečnějších, dluhopisových investic, které v poslední době téměř nenabízely výnosy. Zároveň je v kontextu příprav na rok 2018 potřeba zmínit, že se firmy, zejména ve Spojených státech, budou muset vypořádat s poměrně vysoko nastavenou laťku očekávání v oblasti ziskových marží. Nadále ji překonávat pro ně bude velkou výzvou, růst zisků totiž bude zpomalovat. A do třetice, jistý pozitivní vliv může mít schválení daňové reformy v USA, ale tento faktor je již z velké části v cenách započítán.

Opakovaně se letos spekulovalo o blížící se významnější korekci. Jak pravděpodobné je, že přijde v roce 2018? Kterou třídu aktiv by případně mohla postihnout nejvýznamněji?

Statisticky vzato, akciové korekce přicházejí každých devět měsíců, což není případ současného cyklu. Naopak, na trzích je stále klid. Z tohoto čistě technického pohledu by tedy měla být korekce na spadnutí. V současnosti nicméně pro něco podobného nevidíme žádný katalyzátor, který by bylo možné vyčíst z různých indikátorů. Nevidíme ani žádnou možnou černou labuť, což je ale z její celkem logické. Pokud ke korekci dojde, dotkne se rizikových aktiv, půjde o pokles rizikového apetitu investorů.

Co by nějaký významnější úprk od rizika, jinými slovy korekci, mohlo nastartovat?

Zopakuji, že by investorům mohlo zkazit náladu, kdyby firmy začaly nějak systematicky zaostávat za vysoko nastaveným očekáváním ohledně zisků. Významnějším rizikem je pak situace na trhu dluhopisů. Rizikové marže jsou stlačeny a spolu s obecně nízkými úroky tvoří uvolněný mix, na který si zvykli investoři i firmy. Významný posun v úrocích tedy může způsobit velké turbulence.

Jaké ukazatele nebo signály radíte sledovat? Co napoví, že je korekce za rohem?

V první řadě sleduji vývoj na dluhopisovém trhu. Stejně tak by mnohé mohly napovědět výsledková sezóna a předstihové ukazatele (podnikatelská a spotřebitelská důvěra). A v neposlední řadě bude rozumné sledovat vývoj zadlužení států a domácností.

Berme v potaz i zmíněnou hrozbu korekce a sestavme si modelové portfolio, respektive strategii na příští rok. Tradiční a nejjednodušší model vychází z dělení na 60 % akcií a 40 % dluhopisů. Lze se na něj i v době pokračujícího abnormálu spolehnout?

Tohoto modelu je možné se nadále držet. Dluhopisy ale budou k celkovému výnosu přispívat významně méně než v minulosti. Bondy do portfolia investora s neutrálním přístupem k riziku patří, na trhu s nimi je ale dnes potřeba hodně vybírat. Opíráme se o vlastní kreditní analýzy a vybíráme jednotlivé emise firem, respektive hledáme dluhopisy na rozvíjejících se trzích se zajímavým potenciálem. Navíc se v prostředí rostoucích úroků snažíme udržovat nízkou duraci. Posun na dluhopisovém trhu přitom teprve začíná.

Akcie obchodované na vyspělých trzích jsou často zmiňovány v kontextu možné korekce. Jak nejen proto hodláte tuto třídu aktiv hrát v roce 2018?

Americké akcie jsou ze všech vyspělých trhů oceněny nejvýše, proto vidíme větší potenciál růstu v jiných regionech. Konkrétně jde o eurozónu nebo jihovýchodní Asii. Na druhou stranu je určitě vhodné v této souvislosti připomenout, že historicky nakonec při korekcích na akciových trzích trpí při srovnání s USA hlubším propadem ostatní burzy.

Komodity jako třída aktiv za sebou nemají příliš úspěšný rok. Výhled na ten příští také není zrovna růžový. Jak, respektive v jakých segmentech v této situaci vybírat?

Raketový růst mohou zažít komodity, u nichž se prokáže, že mají využití například v souvislosti s rozvojem elektromobility. Konkrétně jde o lithium, nikl a kobalt. Stejně tak by mohly výrazně posílit komodity využívané s dalšími alternativními pohony, například vodík, paládium nebo platina. Určitě je ale potřeba zmínit, že výzkum může nakonec dojít tak daleko, že se lithium a kobalt v bateriích podaří nahradit jinými, běžněji se vyskytujícími komoditami, kterých lze dnes využívat jen pro jednorázové baterie. Příkladem je mangan.

Měny jsou specifická kategorie, kterou přitom investoři nemohou ignorovat. Již proto, že ČNB ukončením intervencí v zájmu slabší koruny vrátila do hry kurzové riziko. Začněme tedy domácí monetární politikou. Jak bude v roce 2018 vypadat a co to bude znamenat pro korunu?

Očekáváme další posilování koruny, a to až k 24,80 EUR/CZK na konci roku. Výhled nicméně může narušit nárůst rizikové averze, který by vedl k přelivu kapitálu z rozvíjejících se trhů do tradičních bezpečných přístavů.

A co čekáte od nejostřeji sledovaného kurzu, tedy EUR/USD?

Pokud Evropská centrální banka zklame a neupustí od stimulační politiky, euro současnou relativně silnou úroveň neudrží. Od Fedu totiž očekáváme dodržení naplánované trajektorie zvyšování sazeb, což zatím není trhem plně zohledněno. Pokud americká centrální banka sliby splní, bude to působit proti tendenci eura posilovat v reakci na očekávaný konec podpůrné politiky. Sečteno a podtrženo, očekáváme oscilaci kurzu EUR/USD kolem jeho dlouhodobě rovnovážné fundamentální hodnoty 1,15-1,20.

Probrali jsme standardní základní stavební kameny portfolia. Co dalšího do něj na prahu 2018 patří, respektive co stojí v kontextu tradičního výročního přeskládání pozic přinejmenším za zmínku?

Vítězné portfolio vychází z dobré diverzifikace. Co se konkrétních tipů na příští rok týče, mně osobně se líbí technologie a finance. Zajímavé příležitosti bude určitě stále možné najít mezi největšími IT firmami, které o své marže jen tak nepřijdou.

Trump vyjednává s demokraty o podpoře financování
před hodinou

Trump vyjednává s demokraty o podpoře financování

Americký prezident Donald Trump se na poslední chvíli vložil do jednání Senátu, který by měl v pátek hlasovat o...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Politika
Tanker s plynem pro USA se v Atlantiku otočil a pluje zpět
18:26

Tanker s plynem pro USA se v Atlantiku otočil a pluje zpět

Tři týdny poté, co se tanker Gaselys vydal s kontroverzním nákladem ruského plynu do USA, se jen den cesty od svého...
Zemní plyn Rusko Spojené státy americké (USA)
Evropské trhy v pátek stouply, za celý týden zpevnily zhruba o půl…
Evropské trhy v pátek stouply, za celý týden zpevnily zhruba o půl…
18:00

Evropské trhy v pátek stouply, za celý týden zpevnily zhruba o půl procenta

Evropské akciové trhy zakončily páteční obchodování v plusových číslech, když se investoři soustředili na několik...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Hrozba platební neschopnosti vlády USA narušila Trumpovi oslavu
Hrozba platební neschopnosti vlády USA narušila Trumpovi oslavu
17:47

Hrozba platební neschopnosti vlády USA narušila Trumpovi oslavu

Hrozba platební neschopnosti americké federální vlády narušila prezidentovi Donaldu Trumpovi oslavu prvního výročí...
Donald Trump Spojené státy americké (USA) Politika
Summit V4 podle Orbána rozhodne o vytvoření regionální rozvojové…
17:25

Summit V4 podle Orbána rozhodne o vytvoření regionální rozvojové banky

Premiéři zemí visegrádské skupiny - Česka, Slovenska, Polska a Maďarska - na svém summitu 26. ledna v Budapešti...
Střední a východní Evropa Maďarsko Politika
Amazon zvýšil měsíční poplatek za službu Prime o 18 procent
Amazon zvýšil měsíční poplatek za službu Prime o 18 procent
17:04

Amazon zvýšil měsíční poplatek za službu Prime o 18 procent

Americký internetový obchod Amazon s okamžitou platností zvýšil měsíční poplatek za službu Amazon Prime na 12,99 USD...
Amazon Americké akcie
Pražská burza v pátek uzavřela v plusu, za celý týden si připsala 1,3…
Pražská burza v pátek uzavřela v plusu, za celý týden si připsala 1,3…
16:45

Pražská burza v pátek uzavřela v plusu, za celý týden si připsala 1,3 %

Pražská burza v pátek navázala na zisky z předcházejících dnů, když index PX zpevnil o 0,41 % na 1 123,62 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v lednu podle…
16:01

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v lednu podle předběžných dat klesl na 94,4 bodu

Index spotřebitelské důvěry ve Spojených státech v lednu klesl na 94,4 bodu z 95,9 bodu v prosinci. Analytici naopak...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Ze světa investičních doporučení (19. ledna)
15:15

Ze světa investičních doporučení (19. ledna)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Makléři doplácejí na rekordní růst akciových trhů
14:40

Makléři doplácejí na rekordní růst akciových trhů

Akciové trhy ve Spojených státech v loňském roce zaznamenávaly jeden rekord za druhým. Zisky z burzovních obchodů se...
Akciový trh Americké akcie Bonusy a odměny
Aramco s partnery z USA spustí nový způsob zpracování ropy
Aramco s partnery z USA spustí nový způsob zpracování ropy
14:25

Aramco s partnery z USA spustí nový způsob zpracování ropy

Saúdskoarabská společnost Saudi Aramco a firmy CB&I a Chevron Lummus z USA uzavřely dohodu o pilotním využití...
Saúdská Arábie Spojené státy americké (USA) Ropa
Webové firmy odstraní 70 procent nahlášených projevů nenávisti
14:04

Webové firmy odstraní 70 procent nahlášených projevů nenávisti

Velké internetové firmy jako Facebook, YouTube či Twitter nyní odstraňují 70 procent nahlášených nenávistných projevů...
Internet Sociální sítě Facebook
Bitcoin v pátek mírně roste a blíží se 12 000 USD
13:47

Bitcoin v pátek mírně roste a blíží se 12 000 USD

Digitální měna bitcoin v pátek navázala na čtvrteční růst a blíží se hranici 12 000 USD pod středečním poklesem pod...
Bitcoin Kryptoměny Měny
Příjmy Kaspersky Lab loni stouply o 8 procent, v USA však klesly
13:32

Příjmy Kaspersky Lab loni stouply o 8 procent, v USA však klesly

Ruskému výrobci antivirového softwaru Kaspersky Lab stouply v loňském roce příjmy o osm procent na 698 milionů USD. V...
Rusko Internet Výsledková sezóna
Merkelová se zúčastní ekonomického fóra v Davosu
13:18

Merkelová se zúčastní ekonomického fóra v Davosu

Německá kancléřka Angela Merkelová se zúčastní Světového ekonomického fóra, který se bude konat příští týden v Davosu...
Německo Politika Světová ekonomika
Příští týden začne dvouletý boj o nového šéfa ECB
Příští týden začne dvouletý boj o nového šéfa ECB
12:43

Příští týden začne dvouletý boj o nového šéfa ECB

Příští týden ministři financí eurozóny, tzv. euroskupina, zahájí výběr nového viceprezidenta Evropské centrální banky...
ECB Centrální banky Banky
Johnson prý Macronovi navrhl postavit most přes Lamanšský průliv
12:03

Johnson prý Macronovi navrhl postavit most přes Lamanšský průliv

Britský ministr zahraničí Boris Johnson navrhl údajně během čtvrtečního summitu francouzskému prezidentovi Emmanuelu...
Spojené království Francie Infrastruktura