Výhled na vývoj cen dluhopisů českých, maďarských a polských
|

Výhled na vývoj cen dluhopisů českých, maďarských a polských

Ceny dluhopisů, resp. jejich výnosy závisí na mnoha faktorech. Přinášíme pohled na nacházející měsíce.

Dluhopisy v červenci

Domácí obligace při prázdninovém aktivitě zaznamenaly mírný růst cen. Spouštěcím mechanismem byla především velmi úspěšná aukce dlouhodobých státních dluhopisů. Nabízený objem nestačil poptávce a byl téměř trojnásobně přepsán. Převis poptávky investorů vedl k růstu cen dluhopisů po celé délce výnosové křivky, tedy všech splatností. Horší než odhadované údaje z maloobchodu a z průmyslu totiž zvedly pravděpodobnost, že Česká národní banka přistoupí k dalšímu uvolnění měnové politiky a sníží klíčovou dvoutýdenní repo sazbu ze současných 1,5%, což se také stalo.

Trh firemních dluhopisů nadále pokračoval v trendu snižování průměrných kreditních marží, dařilo se zejména nižším ratingovým kategoriím, z pohledu odvětví pak realitnímu a technologickému sektoru. Celkově tedy i ceny korporátních dluhopisů rostly.

Kreditní marže

Je přirážka za úvěrové riziko.Je to rozdíl mezi bezrizikovou úrokovou sazbou (např. výnos státních pokladničních poukázek) a výnosem do splatnosti.

Výhled

Ceny korunových státních dluhopisů, především delších splatností, dle našeho názoru v dalších měsících porostou. V důsledku toho se výnosová křivka posune dolů a sníží svůj extrémně strmý tvar.

Vysoké výnosy do splatnosti (i přes 6% při repo sazbě ČNB 1,5%) byly důsledkem vysoké nabídky nových státních dluhopisů v době, kdy kulminovala rizikové averze v prvním čtvrtletí. V té době se z trhu také stáhly zahraniční investoři.

Sentiment se však od té doby diametrálně změnil, což však český obligační trh do této doby reflektoval pouze minimálně.

Pro růst cen českých státních dluhopisů v druhé polovině roku hovoří následující faktory:

• nízká současná aktivita Ministerstva financí na primárním trhu,

• výrazný pokles kreditních marží dluhopisů okolních zemí (Polsko, Maďarsko) v předchozích měsících,

• a v pro mnoho investorů překvapivé snížení úrokových sazeb Českou národní bankou počátkem srpna.

Výhled pro polské dluhopisy

Polský zlotý konečně začal naplňovat naše očekávání a výrazněji posílil. Střednědobý trend posilování zlotého tím však dle našeho odhadu pouze započal, polská měna by měla v druhém pololetí dále sílit. I přes dosažené zisky z posledních týdnů byl totiž zlotý na konci července v meziročním srovnání o téměř 30% slabší vůči euru.

Důsledek posílení PLN vůči CZK

Při posilování zlotého budou aktiva zakoupená v českých korunách získávat na hodnotě. I když se kurz polských dluhopisů nezmění, tak při přepočítání do CZK bude jejich hodnota vyšší. Za jeden PLN totiž investor dostane zpět vyšší částku v CZK.

Silná domácí poptávka a excelentní výsledky zahraničního obchodu pomohou polské ekonomice ustát globální hospodářskou recesi na rozdíl od menších otevřených ekonomik bez výraznějšího propadu. To by mělo měnový kurz dále podpořit. Potenciál PLN investic tedy nadále spatřujeme primárně v očekávaném měnovém posílení.

Výhled pro maďarské dluhopisy

V případě maďarských dluhopisů je situace jiná. Po rozsáhlém a nepřetržitém růstu od března se naopak dle našeho názoru již citelně snížil poměr potenciální výnos/riziko (minimálně pro nejbližší měsíce). Střednědobý výhled zůstává relativně příznivý a obligační výnosy by později měly dále dle našeho odhadu klesat v souladu se snižujícími se sazbami centrální banky. To znamená růst ceny maďarských dluhopisů.

Pokud by však došlo ke korekci poptávky po rizikových aktivech, budou maďarská aktiva v rámci středoevropského regionu první na prodej a jejich ceny by v takovém případě mohly i výrazněji korigovat dosavadní růst.

Trumpova administrativa vydá souhlas s ropovodem Keystone XL
před 29 minutami

Trumpova administrativa vydá souhlas s ropovodem Keystone XL

Administrativa prezidenta Spojených států Donalda Trumpa v pátek vydá souhlas s výstavbou sporného ropovodu Keystone...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Ropa
Asijské akcie v závěru týdne uzavřely převážně v plusu
před hodinou

Asijské akcie v závěru týdne uzavřely převážně v plusu

Asijským akciovým trhům se v pátek dařilo. Investoři sledovali dění na trhu s ropou a čekali na hlasování o zrušení...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
před hodinou

ČNB nechala rezervu na ochranu úvěrového trhu na 0,5 procenta

Česká národní banka ponechala rezervu na ochranu úvěrového trhu, tzv. sazbu proticyklické kapitálové rezervy, pro...
ČNB Česká republika Centrální banky
Eurozóna: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat vzrostl na 56,2 bodu, sektor služeb stoupl na 56,5 bodu
před hodinou

Eurozóna: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat vzrostl na 56,2 bodu, sektor služeb stoupl na 56,5 bodu

Podnikatelská aktivita v eurozóně v březnu podle předběžných dat stoupla nejvíce od dubna 2011. Index nákupních...
Eurozóna Evropská ekonomika Indexy nákupních manažerů
Důvěra v českou ekonomiku v březnu klesla o 1,4 bodu na 96,6 bodu
09:46

Důvěra v českou ekonomiku v březnu klesla o 1,4 bodu na 96,6 bodu

Důvěra v českou ekonomiku v březnu opět klesla. Meziměsíčně se souhrnný indikátor důvěry snížil o 1,4 bodu na 96,6...
Česká republika Česká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Rozpočet Nizozemska byl loni poprvé od finanční krize v přebytku
09:35

Rozpočet Nizozemska byl loni poprvé od finanční krize v přebytku

Rozpočet nizozemské vlády se loni poprvé od finanční krize v roce 2008 dostal do přebytku. Nizozemský statistický...
Nizozemsko Rozpočet
09:30

Německo: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat vzrostl na 58,3 bodu, zrychlil i růst v sektoru služeb

Německému zpracovatelskému sektoru se v březnu opět dařilo. Index nákupních manažerů podle předběžných vzrostl na 58...
Německo Indexy nákupních manažerů
Twitter poprvé zvažuje předplatné pro některé uživatele
08:52

Twitter poprvé zvažuje předplatné pro některé uživatele

Provozovatel sociální sítě Twitter zvažuje, že nabídne profesionálům prémiovou verzi svého rozhraní TweetDeck....
Twitter Americké akcie Sociální sítě
Poptávka evropských bank po penězích v poslední aukci programu TLTRO II výrazně překonala očekávání
08:40

Poptávka evropských bank po penězích v poslední aukci programu TLTRO II výrazně překonala očekávání

Ve čtvrtek se konala poslední aukce v rámci programu TLTRO II, který ECB zavedla, aby podpořila likviditu evropského...
Evropské banky Banky ECB
Americké akcie ve čtvrtek nepatrně zlevnily, index Dow skončil v červených číslech již pošesté v řadě
včera v 21:30

Americké akcie ve čtvrtek nepatrně zlevnily, index Dow skončil v červených číslech již pošesté v řadě

Americké akcie ve čtvrtek mírně oslabily kvůli obavám z průtahů při schvalování reformy zdravotní péče. Ta je...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
včera v 21:01

Zeman řekl, že téměř jistě jmenuje Havlíčka ministrem průmyslu

Prezident Miloš Zeman jmenuje Jiřího Havlíčka ministrem průmyslu a obchodu s téměř stoprocentní pravděpodobností....
Politika Česká republika Průmysl
včera v 20:46

Zaměstnanci největšího chilského dolu na měď ukončili stávku

Zaměstnanci chilského dolu Escondida, který je největším měděným dolem na světě, ve čtvrtek ukončili 43 dnů trvající...
Chile Těžba Měď
včera v 19:14

Automobilka Seat se loni vrátila do provozního zisku

Španělská automobilka Seat, která je součástí německého koncernu Volkswagen, loni poprvé od roku 2007 vykázala...
Auta Výsledková sezóna Volkswagen
Evropské akcie ve čtvrtek stoupaly díky firemním výsledkům a makrodatům
včera v 18:05

Evropské akcie ve čtvrtek stoupaly díky firemním výsledkům a makrodatům

Velké akciové trhy západní Evropy zakončily čtvrteční obchodování v plusu. Investoři čerpali optimismus především z...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:58

YouTube dál ztrácí inzerenty kvůli obavám z kontroverzních videí

Internetový portál pro sdílení videí YouTube dál ztrácí inzerenty kvůli obavám, že jejich reklamy budou spojovány s...
Alphabet (Google) Reklama
včera v 17:25

Novým ministrem průmyslu a obchodu bude náměstek Jiří Havlíček

Premiér Bohuslav Sobotka navrhl prezidentu Miloši Zemanovi, aby se novým ministrem průmyslu stal dosavadní náměstek...
Politika Česká republika Průmysl