Ranní káva s Atlantik FT 27. 8. 2009
|

Ranní káva s Atlantik FT 27. 8. 2009

Jaké události ovlivnily včerejší obchodování na pražské burze a co čeká české akcie při čtvrteční seanci?

Komentář k trhu

Středeční obchodní seance na pražské burze byla ve znamení korekce a vybírání zisků, když již předevčírem se u většiny titulů růst zastavil. Ráno krátce po otevření došlo u akcií NWR k typické reakci, kdy investoři panicky zavírali krátké pozice a cena jeho akcií vyskočila na 181 korunu, ale na této úrovni přišli naopak silní prodejci, takže cena propadla až na závěrečnou cenu 165 korun.

Propadaly všechny spadové tituly až na jedinou výjimku společnost Philip Morris ČR, která včera oznámila zvýšení produkce, navíc investoři opět inklinují k defenzívním titulům s očekáváním korekce současného růstu na akciových trzích. S korekcí ceny ropy na komoditních trzích korigovaly svůj předcházející růst kromě akcií NWR také akcie Unipetrolu, které ztratily 5,05%, což bylo nejvíce z pražského trhu.

Prudší propady přišly také nakonec u obou bankovních titulů, kde se potenciál dalšího růstu momentálně vyčerpal. Celkově index PX klesl o 2,27% při objemu 2,5 mld. korun.

Index PX: 1 168 bodů (-2,3% d/d), objem: 2 456 mil. Kč

AAA Auto

Neutrální. DD: Prodat. Cílová cena: 7,8 Kč. AAA Auto dnes zveřejnilo detailní výsledky hospodaření za 2Q09, které jsou totožné jako již známé předběžné výsledky. Nečekáme proto žádnou reakci trhu na výsledky. Tržby poklesly o 43% r/r na 47,3 mil. EUR. Pokles je dán nižším počtem prodaných vozů (slabší poptávka, uzavření poboček) a nižší průměrnou cenou za prodané auto. Hrubý zisk klesl o 33% r/r na 11,7 mil. EUR. Marže hrubého zisku vzrostla o 3,8 p.b. r/r na 24,7%, což je historicky nejvyšší hodnota. Vyšší než očekávaná marže je způsobena vyšší marží u aut (14,7%). Provozní náklady poklesly o 46% r/r na 8,9 mil. EUR (vliv úsporných opatření a menšího počtu poboček). EBITDA se zvýšila na 2,9 mil. EUR (1,1 mil. EUR v 2Q08). EBIT byl 2,3 mil. EUR (0,2 mil. EUR v 2Q08). Finanční náklady (1,6 mil. EUR) byly nepříznivě ovlivněny kurzovou ztrátou, která je však kompenzována kurzovým ziskem u nepokračujících operací. Celkově společnost realizovala čistý zisk 1,6 mil. EUR (-2,5 mil. EUR v 2Q08).

Společnost splnila cíl čistého zisku ve 2Q09, k čemuž jí pomohla realizace úsporných opatření a strategie zvýšení ziskovosti i při nižším objemu tržeb. Současné nepříznivé ekonomické podmínky mohou dále vytvářet tlak na tržby, což by mohlo zabránit ve splnění cíle čistého zisku za celý rok 2009.

ECM

Neutrální. DD: Prodat. Cílová cena: 148 Kč. Včera po zavření trhu zveřejnila společnost ECM výsledky za 1H09. Čisté výnosy z pronájmu a ostatní výnosy se zvýšily o 57% na 7,2 mil. EUR, čímž překonaly náš odhad 5,7 mil. EUR. Ztráta z přecenění investičního činila pouhých 1,0 mil. EUR a byla tak nižší než náš odhad (-6,8 mil. EUR). Na provozní úrovni (EBIT) byla dosažena ztráta 8,1 mil. EUR (-4,0 mil. EUR v 1H08), která byla nižší než náš odhad ztráty ve výši 10,4 mil. EUR. Vyšší než očekávané výnosy a nižší než očekávaná ztráta z přecenění byly kompenzovány vyššími než očekávanými ostatními provozními náklady. Čistá ztráta činila 19,7 mil. EUR (-2,9 EUR/akcie) a byla lehce vyšší než náš odhad ztráty 18,3 mil. EUR. NAV na akcii pokleslo na 16,3 EUR (oček. 17,0 EUR). Od konce roku 2008 to představuje pokles o 20%. Společnost se nyní obchoduje s pouhým 7% diskontem vůči NAV (průměr sektoru je vyšší než 50%). Společnost dále sdělila, že zvažuje prodej klíčových aktiv do specializovaného realitního fondu, čímž by si uvolnila významnou část kapitálu.

Nyní probíhají diskuze s potenciálními investory. ECM plánuje, že v tomto fondu bude držet významný podíl. Počet prodaných aktiv bude záviset na tom, kolik kapitálu bude ECM potřebovat uvolnit. Domníváme se, že prodej aktiv také souvisí se snahou splnit smluvní podmínky (dluh/aktiva < 65%) u dluhopisů, jejichž porušení by znamenalo možnost předčasného splacení. Zadluženost se nyní pohybuje okolo zmíněných 65%.

ORCO

Negativní. DD: Prodat. Cílová cena: Nehodnoceno. Dnes po zavření trhu zveřejní Orco výsledky za 1H09. Tržby by měly klesnout na 100 mn EUR (-12% r/r). Očekáváme, že Orco opět vykáže relativně vyšší ztráty z přecenění portfolia nemovitostí (-86 mil. EUR vs. +61 mil. EUR v 1H08) a také snížení hodnoty (impairment) některých projektů ve výstavbě (20 mil. EUR vs 41 mil. EUR v 1H08). Výsledek z přecenění portfolia povede ke ztrátě na provozní úrovni ve výši 106 mil. EUR (zisk 31 mil. EUR v 1H08). Finanční náklady by měly vzrůst na 84 mil. EUR (+182% r/r) díky kurzovým ztrátám a ztrátám z přecenění nejrůznějších finančních instrumentů. Čistá ztráta by měla činit 136 mil. EUR nebo 12 EUR na akcii (-14 mil. EUR v 1H08). NAV na akcii by mělo klesnout na 27,3 EUR (-36% od konce r. 2008).

Investoři budou pravděpodobně pozorně sledovat jakékoli komentáře týkající se restrukturalizace společnosti. Domníváme se, že pokud bude naše projekce správná, mohli by investoři nepříznivě reagovat na vysokou čistou ztrátu a další pokles NAV na akcii.

Podle agentury Bloomberg Orco Germany (dceřiná společnost Orka; 57% podíl) vykáže v 1H09 čistou ztrátu okolo 104 mil. EUR (-19 mil. EUR v 1Q09). Mj. ztráta z přecenění portfolia dosáhne 60 mil. EUR a impairment rozpracovaných projektů 35 mil. EUR. To by mohlo znamenat, že čistá ztráta společnosti Orco může, ale nemusí, být vyšší než náš odhad 136 mil. EUR.

Philip Morris ČR

Neutrální/Pozitivní. DD: Koupit. Cílová cena: 7 322 Kč. Dle zprávy ČTK bude PMČR rozšiřovat kapacitu závodu v Kutné Hoře údajně až o třetinu do poloviny příštího roku. Toto zvýšení by znamenalo přibližně 9 mld. kusů cigaret ročně navíc, které by byly pravděpodobně prodány do zahraničí v rámci tzv. smluvní výroby. Dopad takového zvýšení do čistého zisku vnímáme spíše limitovaně z důvodu nízké ziskovosti takovéto výroby, která se pohybuje na úrovni 5-8%.

Zvýšení čistého zisku na akcii bychom pak odhadovali v rozmezí 50-80 Kč, či zvýšení hrubého dividendového výnosu pro další roky zhruba o jedno procento.

Zdroj: ATLANTIK FT
Sobotka bude v Rakousku mimo jiné probírat budoucnost EU
včera v 11:15

Sobotka bude v Rakousku mimo jiné probírat budoucnost EU

Diskuze o budoucnosti Evropské unie a o hospodářském a sociálním sbližování jejích členů čekají ve středu premiéra...
Česká republika Francie Rakousko
Americké akcie v pátek i za celý týden mírně klesly, srážely je…
Americké akcie v pátek i za celý týden mírně klesly, srážely je…
18. 8. 2017 22:30

Americké akcie v pátek i za celý týden mírně klesly, srážely je pochybnosti o Trumpově síle

Akcie ve Spojených státech v pátek oslabily. Dolů je táhly neuspokojivé výsledky prodejců sportovního zboží a výrobce...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Cena zlata poprvé od loňského listopadu stoupla nad 1 300 USD
Cena zlata poprvé od loňského listopadu stoupla nad 1 300 USD
18. 8. 2017 19:16

Cena zlata poprvé od loňského listopadu stoupla nad 1 300 USD

Cena zlata v pátek rostla a poprvé od loňského listopadu překonala hranici 1 300 dolarů za trojskou unci. K růstu...
Zlato Vzácné kovy Komodity
Atari žaluje Nestlé, v reklamě prý okopírovala její hru
18. 8. 2017 18:10

Atari žaluje Nestlé, v reklamě prý okopírovala její hru

Francouzský výrobce videoher Atari obvinil švýcarskou potravinářskou firmu Nestlé, že ve své reklamní kampani na...
Právo Evropské akcie Marketing
Evropské burzy v pátek klesly, za celý týden však akcie o zhruba půl…
Evropské burzy v pátek klesly, za celý týden však akcie o zhruba půl…
18. 8. 2017 18:00

Evropské burzy v pátek klesly, za celý týden však akcie o zhruba půl procenta zpevnily

Evropské akciové trhy uzavřely poslední seanci třetího srpnového týdne v červených číslech. Investoři reagovali na...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Většina Čechů je pro zachování a růst jaderné energie
Většina Čechů je pro zachování a růst jaderné energie
18. 8. 2017 17:30

Většina Čechů je pro zachování a růst jaderné energie

Sedm z deseti Čechů je pro zachování nebo zvýšení podílu jaderných elektráren na výrobě elektřiny v zemi. Pro...
ČEZ Akcie ČR Jaderná energetika
Generální ředitel indické firmy Infosys nečekaně rezignoval
18. 8. 2017 17:05

Generální ředitel indické firmy Infosys nečekaně rezignoval

Generální ředitel indické technologické společnosti Infosys Višál Sikka rezignoval na funkci. Jako důvod uvedl spory...
Indie Asijské akcie Management
Pražská burza v pátek uzavřela v mínusu, za celý týden ale stoupla o…
Pražská burza v pátek uzavřela v mínusu, za celý týden ale stoupla o…
18. 8. 2017 16:45

Pražská burza v pátek uzavřela v mínusu, za celý týden ale stoupla o více než procento

Pražská burza v pátek přerušila sérii čtyř ziskových seancí, index PX klesl o 0,43 % na 1 033,04 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Čína omezuje zahraniční investice domácích firem
Čína omezuje zahraniční investice domácích firem
18. 8. 2017 16:20

Čína omezuje zahraniční investice domácích firem

Čínská vláda hodlá zpřísnit pravidla pro investice domácích firem v zahraničí, zejména do nemovitostí, sportu a...
Čína Investice Byznys a podnikání
USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v srpnu podle…
18. 8. 2017 16:00

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v srpnu podle předběžných dat stoupl na 97,6 bodu

Index spotřebitelské důvěry ve Spojených státech v srpnu vzrostl na 97,6 bodu z 93,4 bodu v předchozím měsíci....
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Německá vláda se jednání o Air Berlin neúčastní
Německá vláda se jednání o Air Berlin neúčastní
18. 8. 2017 15:19

Německá vláda se jednání o Air Berlin neúčastní

Německá vláda se jednání o převzetí insolventní letecké společnosti Air Berlin neúčastní a stanoven nebyl ani žádný...
Německo Fúze a akvizice Doprava
Rakouská vláda je údajně ochotná zachránit aerolinky Niki
18. 8. 2017 15:00

Rakouská vláda je údajně ochotná zachránit aerolinky Niki

Rakouská vláda je ochotna zachránit leteckou společnost Niki, dceřinou firmu německé letecké společnosti Air Berlin,...
Rakousko Doprava
Kanada: Index spotřebitelských cen v červenci podle očekávání…
18. 8. 2017 14:32

Kanada: Index spotřebitelských cen v červenci podle očekávání meziročně stoupl o 1,2 %

Inflace v Kanadě v červenci podle očekávání vzrostla na 1,2 % z 1 % v předchozím měsíci. Jádrová inflace podle...
Kanada Inflace
Slovensko chystá největší zvýšení minimální mzdy za poslední roky
Slovensko chystá největší zvýšení minimální mzdy za poslední roky
18. 8. 2017 14:15

Slovensko chystá největší zvýšení minimální mzdy za poslední roky

Slovensko připravuje jedno z největších zvýšení minimální mzdy za poslední roky, a to o více než deset procent....
Slovensko Platy a osobní ohodnocení
Ze světa investičních doporučení (18. srpna)
18. 8. 2017 14:00

Ze světa investičních doporučení (18. srpna)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie Evropské akcie
ČEZ obdržel závazné nabídky na svá bulharská aktiva
ČEZ obdržel závazné nabídky na svá bulharská aktiva
18. 8. 2017 13:46

ČEZ obdržel závazné nabídky na svá bulharská aktiva

Energetická společnost ČEZ obdržela závazné nabídky na svá bulharská aktiva od několika zájemců. Nabídky v současné...
ČEZ Akcie ČR Bulharsko
Tuzemským aerolinkám rostly počty cestujících dvojciferným tempem
18. 8. 2017 13:33

Tuzemským aerolinkám rostly počty cestujících dvojciferným tempem

Českým leteckým dopravcům rostly v pololetí počty odbavených cestujících dvouciferným tempem, a překonaly tak...
Česká republika Doprava Turismus