Telefónica 02: Konzervativní výhled s nižší dividendou
|

Telefónica 02: Konzervativní výhled s nižší dividendou

Výsledky společnosti Telefónica 02 ČR sice "splnily" očekávání analytiků, ale určité zklamání přináší její výhled na zbytek roku a nižší než odhadovaná úroveň dividendy. Jak na zveřejněné výsledky zareagují v nejbližších dnech její akcie?

O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.)

Výsledek hospodaření

Celkové výnosy za 4Q09 meziročně poklesly o 9,1 % r/r na úroveň 15,0 mld. Kč, což je v souladu s očekáváním (ATLANTIK FT a TRH očekával 15,2 mld. Kč). Hlavním důvodem meziročního poklesu je slabá spotřeba telekomunikačních služeb (ekonomický vývoj) a nižší propojovací poplatky díky regulatornímu nařízení. Drobnou odchylkou k naší projekci jsou mobilní tržby (pokles 9,8 % vs. oček. pokles 8,2 %), kde v položce ostatní služby (SMS, MMS, Internet a jiné) společnost vykázala nižší než projektované tržby (1,8 mld. Kč vs. oček. 1,9 mld. Kč).

Provozní zisk na úrovni OIBDA zaznamenal meziročně pokles o 2,4 % na 6,6 mld. Kč za 4Q09, což je opětovně výsledek v souladu s očekáváním (6,5 mld. Kč). Za solidním výsledkem na této úrovni stojí nižší provozní náklady. Provozní náklady vykázaly pokles o 12,5 % oproti projekci -11,4 %. Hlavní odchylkou byly personální náklady, které vykázaly meziroční pokles 6,4 % oproti očekávanému 1,8% růstu. Důvodem je silnější redukce zaměstnanců (o 233 lidí) než jsme předpokládali. Celkově hodnotíme opětovně vývoj nákladů pozitivně, což se rovněž projevuje také do provozní marže OIBDA, která zaznamenala meziroční růst o 3,0 p.b. na solidních 44,0 % (oček. 42,9 %).

Výsledek na provozní úrovni EBIT v hodnotě 3,6 mld. Kč (2,8 % r/r) je opětovně v souladu s odhady (3,5 mld. Kč). Nárůstu provozního zisku na úrovni EBIT pomohly klesající odpisy, které zaznamenaly pokles o 8,2 %, což bylo dle očekávání. Provozní marže EBIT dosáhla 24,1 % (oček. 23,2 %).

Vzhledem ke shodě na provozní úrovni ani čistý zisk na úrovni 2,77 mld. Kč nepřekvapil (+5,6 % r/r). Tato výše čistého zisku představuje anualizovaný čistý zisk na akcii ve výši 34,4 Kč, což implikuje, že se akcie obchoduje na úrovni 13,1x P/E na základě výsledků za 4Q09.

telefonica výslekdy

Dividenda

Management společnosti navrhuje výplatu hrubé dividendy ve výši 40 Kč na akcii, což je pro nás zklamáním s naším odhadem 47,5 Kč/akcii. Trh očekával rozmezí 42-50 Kč. Současný návrh představuje 8,8% hrubý dividendový výnos a musí být schválen valnou hromadou, která je plánována na 7. května. Návrh na rozhodný den pro nárok na dividendu je 8. září 2010, což by implikovalo, že 3. září bude poslední obchodní den s nárokem při standardním T+3 vypořádání. Výplatní termín je pak navržen na 6. října.

Výhled na rok 2010

Telefónica O2 ČR rovněž zveřejnila svůj výhled pro rok 2010. Ten počítá, že k jistému oživení na poli spotřeby telekomunikačních služeb dojde nejdříve v druhé polovině roku. V konkrétních číslech společnost plánuje vývoj očištěného provozního zisku OIBDA pro rok 2010 v rozmezí -5 % až -9 % r/r. Naše projekce doposud počítala s 5% meziročním poklesem. Dále společnost plánuje, že vynaloží zhruba 6 mld. Kč na investice po loňských 6,5 mld. Kč. To je pozitivním faktorem oproti námi plánovaným zhruba 8 mld. Kč. Avšak odpovídá to situaci na trhu a ekonomickým podmínkám.

Investiční doporučení

Výsledky jsou dle očekávání, a tudíž jsou pro trh neutrální zprávou. Nicméně nižší návrh dividendy než očekávání a spíše konzervativnější výhled na rok 2010 budou dle našeho názoru faktory, které budou zapříčiňovat prodejní tlak pro příští dny. Pokud se podíváme na relativní srovnání s konkurencí tak zjistíme, že maďarský a polský poskytovatelé telekomunikačních služeb (MATAV a TPSA) se aktuálně obchodují s vyšším dividendovým výnosem (kolem 10 %) a s relativním diskontem vůči Telefónice (dle očekávaného multiplikátoru EV/EBITDA 2010). Nicméně je nutné upozornit, že zmíněné společnosti samozřejmě mají svá specifika, která ale dle našeho již déle neospravedlňují daný relativní diskont.

Zemědělský gigant Archer Daniels Midland má zájem o převzetí…
včera v 20:29

Zemědělský gigant Archer Daniels Midland má zájem o převzetí konkurenta Bunge

Americký zemědělský gigant Archer Daniels Midland kontaktoval konkurenční společnost Bunge s nabídkou na převzetí....
Zemědělství Americké akcie Fúze a akvizice
Trump žádá odblokování peněz pro vládu, pak bude jednat o migraci
včera v 19:42

Trump žádá odblokování peněz pro vládu, pak bude jednat o migraci

Americký prezident Donald Trump nezačne jednat o migraci dříve, než demokraté odblokují peníze pro vládu a umožní jí...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Donald Trump
Ryanair si stěžuje u antimonopolních úřadů EU na Polsko
Ryanair si stěžuje u antimonopolních úřadů EU na Polsko
včera v 16:22

Ryanair si stěžuje u antimonopolních úřadů EU na Polsko

Irská nízkonákladová letecká společnost Ryanair podala stížnost k evropským úřadům pro hospodářskou soutěž na polskou...
Polsko Doprava Evropská unie
Lidé okolo Temelína dostávají nové tablety jodidu draselného, jde o…
včera v 14:10

Lidé okolo Temelína dostávají nové tablety jodidu draselného, jde o prevenci

Obyvatelé v okolí jaderné elektrárny Temelín dostávají nové tablety jodidu draselného, které by bránily poškození...
Jaderná energetika Zdravotní péče ČEZ
Zdravotní pojišťovny loni klientům vyplatily benefity za miliardu…
včera v 12:30

Zdravotní pojišťovny loni klientům vyplatily benefity za miliardu korun

Zdravotní pojišťovny loni klientům vyplatily na příspěvcích na prevenci asi miliardu korun. Největší zájem je o...
Pojištění Pojišťovny Česká republika
Senát USA se nedohodl na odvrácení platební neschopnosti vlády. Co to…
Senát USA se nedohodl na odvrácení platební neschopnosti vlády. Co to…
včera v 06:20

Senát USA se nedohodl na odvrácení platební neschopnosti vlády. Co to může znamenat?

AKTUALIZOVÁNO. Americký Senát se navzdory horečným vyjednáváním nedokázal včas dohodnout na dočasném rozpočtu pro...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Donald Trump
Ve Venezuele hrozí letos úmrtí na podvýživu asi 280 000 dětí
včera v 04:18

Ve Venezuele hrozí letos úmrtí na podvýživu asi 280 000 dětí

Asi 280 000 venezuelských dětí hrozí letos smrt podvýživou. Informoval o tom místní opoziční deník El Nacional s...
Latinská Amerika Potraviny Děti
Toyota investuje 400 milionů eur do francouzské továrny
včera v 03:59

Toyota investuje 400 milionů eur do francouzské továrny

Největší japonská automobilka Toyota Motor investuje 400 milionů eur do své továrny v severní Francii. Informoval o...
Auta Francie Asijské akcie
Ratingová agentura S&P zlepšila úvěrové hodnocení Řecka
Ratingová agentura S&P zlepšila úvěrové hodnocení Řecka
včera v 01:31

Ratingová agentura S&P zlepšila úvěrové hodnocení Řecka

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's zlepšila hodnocení dlouhodobých závazků Řecka o jeden stupeň na...
Řecko PIIGS Dluhová krize
S&P potvrdila úvěrové ratingy České republiky
včera v 00:31

S&P potvrdila úvěrové ratingy České republiky

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České republiky. Rating...
Česká republika Česká ekonomika České státní dluhopisy
Turecko schválilo výstavbu druhé větve plynovodu TurkStream
19. 1. 2018 22:13

Turecko schválilo výstavbu druhé větve plynovodu TurkStream

Turecko schválilo výstavbu druhé větve podmořského plynovodu TurkStream v tureckých vodách. Informoval o tom ruský...
Rusko Turecko Zemní plyn
Americké akcie zakončily zkrácený týden na růstové vlně, investoři…
Americké akcie zakončily zkrácený týden na růstové vlně, investoři…
19. 1. 2018 22:00

Americké akcie zakončily zkrácený týden na růstové vlně, investoři setřásli obavy z uzavření vládních úřadů

Hlavní americké akciové indexy v pátek přidaly až půl procenta, ačkoli se během dne nadále čekalo na to, jak dopadnou...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Trump vyjednává s demokraty o podpoře financování
19. 1. 2018 19:26

Trump vyjednává s demokraty o podpoře financování

Americký prezident Donald Trump se na poslední chvíli vložil do jednání Senátu, který by měl v pátek hlasovat o...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Politika
Travel Service přepravila loni na svých linkách o pětinu více lidí
19. 1. 2018 19:11

Travel Service přepravila loni na svých linkách o pětinu více lidí

Tuzemské aerolinky Travel Service přepravily loni na pravidelných linkách pod obchodní značkou SmartWings a...
Doprava Česká republika
Tanker s plynem pro USA se v Atlantiku otočil a pluje zpět
19. 1. 2018 18:26

Tanker s plynem pro USA se v Atlantiku otočil a pluje zpět

Tři týdny poté, co se tanker Gaselys vydal s kontroverzním nákladem ruského plynu do USA, se jen den cesty od svého...
Zemní plyn Rusko Spojené státy americké (USA)
Evropské trhy v pátek stouply, za celý týden zpevnily zhruba o půl…
Evropské trhy v pátek stouply, za celý týden zpevnily zhruba o půl…
19. 1. 2018 18:00

Evropské trhy v pátek stouply, za celý týden zpevnily zhruba o půl procenta

Evropské akciové trhy zakončily páteční obchodování v plusových číslech, když se investoři soustředili na několik...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Hrozba platební neschopnosti vlády USA narušila Trumpovi oslavu
Hrozba platební neschopnosti vlády USA narušila Trumpovi oslavu
19. 1. 2018 17:47

Hrozba platební neschopnosti vlády USA narušila Trumpovi oslavu

Hrozba platební neschopnosti americké federální vlády narušila prezidentovi Donaldu Trumpovi oslavu prvního výročí...
Donald Trump Spojené státy americké (USA) Politika
Summit V4 podle Orbána rozhodne o vytvoření regionální rozvojové…
19. 1. 2018 17:25

Summit V4 podle Orbána rozhodne o vytvoření regionální rozvojové banky

Premiéři zemí visegrádské skupiny - Česka, Slovenska, Polska a Maďarska - na svém summitu 26. ledna v Budapešti...
Střední a východní Evropa Maďarsko Politika
Amazon zvýšil měsíční poplatek za službu Prime o 18 procent
Amazon zvýšil měsíční poplatek za službu Prime o 18 procent
19. 1. 2018 17:04

Amazon zvýšil měsíční poplatek za službu Prime o 18 procent

Americký internetový obchod Amazon s okamžitou platností zvýšil měsíční poplatek za službu Amazon Prime na 12,99 USD...
Amazon Americké akcie
Pražská burza v pátek uzavřela v plusu, za celý týden si připsala 1,3…
Pražská burza v pátek uzavřela v plusu, za celý týden si připsala 1,3…
19. 1. 2018 16:45

Pražská burza v pátek uzavřela v plusu, za celý týden si připsala 1,3 %

Pražská burza v pátek navázala na zisky z předcházejících dnů, když index PX zpevnil o 0,41 % na 1 123,62 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR