Telefónica 02: Konzervativní výhled s nižší dividendou
|

Telefónica 02: Konzervativní výhled s nižší dividendou

Výsledky společnosti Telefónica 02 ČR sice "splnily" očekávání analytiků, ale určité zklamání přináší její výhled na zbytek roku a nižší než odhadovaná úroveň dividendy. Jak na zveřejněné výsledky zareagují v nejbližších dnech její akcie?

O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.)

Výsledek hospodaření

Celkové výnosy za 4Q09 meziročně poklesly o 9,1 % r/r na úroveň 15,0 mld. Kč, což je v souladu s očekáváním (ATLANTIK FT a TRH očekával 15,2 mld. Kč). Hlavním důvodem meziročního poklesu je slabá spotřeba telekomunikačních služeb (ekonomický vývoj) a nižší propojovací poplatky díky regulatornímu nařízení. Drobnou odchylkou k naší projekci jsou mobilní tržby (pokles 9,8 % vs. oček. pokles 8,2 %), kde v položce ostatní služby (SMS, MMS, Internet a jiné) společnost vykázala nižší než projektované tržby (1,8 mld. Kč vs. oček. 1,9 mld. Kč).

Provozní zisk na úrovni OIBDA zaznamenal meziročně pokles o 2,4 % na 6,6 mld. Kč za 4Q09, což je opětovně výsledek v souladu s očekáváním (6,5 mld. Kč). Za solidním výsledkem na této úrovni stojí nižší provozní náklady. Provozní náklady vykázaly pokles o 12,5 % oproti projekci -11,4 %. Hlavní odchylkou byly personální náklady, které vykázaly meziroční pokles 6,4 % oproti očekávanému 1,8% růstu. Důvodem je silnější redukce zaměstnanců (o 233 lidí) než jsme předpokládali. Celkově hodnotíme opětovně vývoj nákladů pozitivně, což se rovněž projevuje také do provozní marže OIBDA, která zaznamenala meziroční růst o 3,0 p.b. na solidních 44,0 % (oček. 42,9 %).

Výsledek na provozní úrovni EBIT v hodnotě 3,6 mld. Kč (2,8 % r/r) je opětovně v souladu s odhady (3,5 mld. Kč). Nárůstu provozního zisku na úrovni EBIT pomohly klesající odpisy, které zaznamenaly pokles o 8,2 %, což bylo dle očekávání. Provozní marže EBIT dosáhla 24,1 % (oček. 23,2 %).

Vzhledem ke shodě na provozní úrovni ani čistý zisk na úrovni 2,77 mld. Kč nepřekvapil (+5,6 % r/r). Tato výše čistého zisku představuje anualizovaný čistý zisk na akcii ve výši 34,4 Kč, což implikuje, že se akcie obchoduje na úrovni 13,1x P/E na základě výsledků za 4Q09.

telefonica výslekdy

Dividenda

Management společnosti navrhuje výplatu hrubé dividendy ve výši 40 Kč na akcii, což je pro nás zklamáním s naším odhadem 47,5 Kč/akcii. Trh očekával rozmezí 42-50 Kč. Současný návrh představuje 8,8% hrubý dividendový výnos a musí být schválen valnou hromadou, která je plánována na 7. května. Návrh na rozhodný den pro nárok na dividendu je 8. září 2010, což by implikovalo, že 3. září bude poslední obchodní den s nárokem při standardním T+3 vypořádání. Výplatní termín je pak navržen na 6. října.

Výhled na rok 2010

Telefónica O2 ČR rovněž zveřejnila svůj výhled pro rok 2010. Ten počítá, že k jistému oživení na poli spotřeby telekomunikačních služeb dojde nejdříve v druhé polovině roku. V konkrétních číslech společnost plánuje vývoj očištěného provozního zisku OIBDA pro rok 2010 v rozmezí -5 % až -9 % r/r. Naše projekce doposud počítala s 5% meziročním poklesem. Dále společnost plánuje, že vynaloží zhruba 6 mld. Kč na investice po loňských 6,5 mld. Kč. To je pozitivním faktorem oproti námi plánovaným zhruba 8 mld. Kč. Avšak odpovídá to situaci na trhu a ekonomickým podmínkám.

Investiční doporučení

Výsledky jsou dle očekávání, a tudíž jsou pro trh neutrální zprávou. Nicméně nižší návrh dividendy než očekávání a spíše konzervativnější výhled na rok 2010 budou dle našeho názoru faktory, které budou zapříčiňovat prodejní tlak pro příští dny. Pokud se podíváme na relativní srovnání s konkurencí tak zjistíme, že maďarský a polský poskytovatelé telekomunikačních služeb (MATAV a TPSA) se aktuálně obchodují s vyšším dividendovým výnosem (kolem 10 %) a s relativním diskontem vůči Telefónice (dle očekávaného multiplikátoru EV/EBITDA 2010). Nicméně je nutné upozornit, že zmíněné společnosti samozřejmě mají svá specifika, která ale dle našeho již déle neospravedlňují daný relativní diskont.

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé
09:36

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé

Italský výrobce cukrovinek Ferrero hodlá koupit americkou divizi švýcarské firmy Nestlé. Chce tak posílit svou pozici...
Evropské akcie Potraviny Fúze a akvizice
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
včera v 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
včera v 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
včera v 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
včera v 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
včera v 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
včera v 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
včera v 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
včera v 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
včera v 16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
včera v 16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
včera v 15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
včera v 14:45

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
včera v 14:35

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby
Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně…
včera v 14:30

Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně vzrostl o 1 % (květen: +1,3 %)

Inflace v Kanadě v červnu klesla na 1 % z 1,3 % v květnu. Meziměsíčně se spotřebitelské ceny snížily o 0,1 % po růstu...
Kanada Inflace
ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký
včera v 14:14

ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký

V prvním pololetí bylo staženo z oběhu 331 000 padělaných eurobankovek. To je o šest procent méně než v předchozích...
Euro ECB
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
včera v 13:58

Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD

Zájem o investici do čínského státního mobilního operátora China Unicom projevilo několik velkých technologických...
Čína Technologie Investice