Vladimír Pikora (Next Finance): Rekordní ceny akcií jsou jen maskovanou inflací. Stavím na tom nyní všechny své investiční strategie
|

Vladimír Pikora (Next Finance): Rekordní ceny akcií jsou jen maskovanou inflací. Stavím na tom nyní všechny své investiční strategie

Současný hospodářský růst je do značné míry iluzí. Po odečtení dopingu od centrálních bank zůstane jen růst technologický, říká hlavní analytik Next Finance Vladimír Pikora. Právě kvůli množství likvidity, kterou bankéři pumpují do systému, varuje před inflací. Zároveň se obává dalšího nárazu na dluhový strop ve Spojených státech. V neposlední řadě pak varuje před podceněním problémů v Evropě, kterou může jako další destabilizovat Slovinsko.

Inflace Výhled na rok 2014 Investiční a ekonomický výhled Centrální banky Rozhovor Dluhový strop ECB

Akcie lámou jeden rekord za druhým. Část expertů tvrdí, že je růst robustní, burzy se o něj v roce 2014 opřou a korekce nehrozí. Obejde se trh bez dopingu od centrálních bank?

Ten doping nepochybně hraje roli, růst je z velké části falešný, a to globálně. Kam se podíváme, vidíme podezřelou, nestandardní, divnou měnovou politiku. Američané pumpují peníze do ekonomiky, Evropa zachraňuje eurozónu, mimo jiné rekordně nízkými sazbami. Zároveň se vykupuje radioaktivní odpad – Evropská centrální banka je ochotná koupit to, co by jinak nikdo nekoupil, a generuje tak umělou poptávku po jihoevropských dluhopisech. I v Evropě je tedy v ekonomice hodně peněz, které tu být nemají. Proto je otázkou, jak doping od centrálních bank oddělit od vývoje ekonomiky.

Pokusme se o to. Jak by to vypadalo bez likvidity, kterou centrální banky napumpovaly do systému?

Obávám se, že pokud bychom vyderivovali vše, co v systému nemá být, zůstane jen technologický růst. Technologie určitě táhnou ekonomiku vpřed, zvyšují životní úroveň. Měnová politika je ale podle mě zdrojem falešného růstu a je zřejmě jen otázkou času, než to lidé pochopí. Nyní se například s oblibou tvrdí, že není potřeba se bát inflace. Ta je nízká, ceny energií klesají a euro je silné, to se používá jako argument. Jistě, je to pravda, ale podle mě tu ta inflace už je. Je ale někde jinde než obvykle, je trochu nestandardní, pod pokličkou. Konkrétně ji vidíme v cenách akcií. Když vidím akciové trhy na současných maximech, je mi z toho zle. Stačí si uvědomit, jak špatně na tom evropská i světová ekonomika jsou.

Kdy podle vás skutečný stav věcí vyplave na povrch? Kdy začne být inflace problém?

Jednoho dne ekonomika začne růst. Jakmile k tomu dojde, jakmile se začne najímat více zaměstnanců, vznikne prostor pro to, aby inflace začala velice rychle růst. Podle mě centrální banky selžou, jako obvykle, takže v tu chvíli inflace opravdu naroste. V současnosti už vnímám celkem zásadní riziko, ačkoli ho zatím většina lidí odmítá s poukazem na to, že je inflace nízká a že bude nízká i za rok. Jistě, za rok nejspíše nebude nijak vysoká, ale když se na to dívám v horizontu několika let, vidím velké riziko. Proto všechny své investiční strategie zakládám na tom, že je nyní inflace sice na rekordně nízké úrovni, ale to neznamená, že taková bude za dva, tři nebo čtyři roky.

Inflace tedy ani podle vás není strašákem číslo jedna ve výhledu na příští rok. V jaké oblasti se tedy podle vás bude dít to nejdůležitější, co trhem zahýbe?

Rok 2014 přináší dva velké otazníky, které je strašně těžké modelovat. Tím klíčovým je vývoj ve Spojených státech, konkrétně jejich zadlužení. Američané mají nastavený dluhový strop a je otázka, co s ním budou dále dělat. Dohodnou se republikáni s demokraty, nebo nedohodnou? Nedávno si obě strany vzaly jakýsi oddechový čas, nové kolo vyjednávání se dá čekat v lednu a na začátku února. Obávám se, že může nastat stejná situace jako v říjnu. Politici to nechají dojít tak daleko, že se opět zavřou úřady, opět nebude jasné, co bude dál, bude se to celé protahovat. V této oblasti je spousta nejistot, které nikdo není schopen vyřešit, protože je to politické téma.

V Londýně jsem zaslechl názor, že si investoři na tuto novou realitu – politikaření, jehož se americká ekonomika stává rukojmím – zvykají. Vy to tak nevidíte?

Podle mě by případné opakování toho, co se dělo v říjnu, bylo pro další vývoj trhu nesmírně důležité. Eurodolar na to reagoval dramaticky, podle mě až neadekvátně. Všichni viděli negativní dopady na americký HDP, kvůli nimž podle mnohých Fed dokonce nebude déle měnit politiku. Je to prostě něco, co může ovlivnit celý rok 2014. Možná se politici dohodnou a bude od toho pokoj, ale možná se nedohodnou – což je pravděpodobnější –, a pak se to potáhne kdovíjak dlouho.

Možný opětovný náraz na dluhový strop v Americe je tedy jedním z faktorů, které radíte sledovat. Co dalšího považujete za klíčové, Evropu?

Ano. Jde o ECB a otázky s ní spojené. V listopadu poslala úrokové sazby na rekordní minimum. Bude to stačit? Bude ECB opět provádět nějakou speciální, nestandardní operaci, pomocí které se pokusí zachraňovat trhy? Nebo přijde s něčím, jako je kvantitativní uvolňování v Americe, a bude vykupovat i dobré dluhopisy? To je dohromady jeden velký otazník, který je navíc spojen s další neznámou. Tou je další vývoj situace v eurozóně. U nás si hodně lidí myslí, že je krize eurozóny vyřešena. Já s tím ale nesouhlasím.

Co se tedy podle vás bude v eurozóně v nejbližší době dít?

Celý problém se vrátí jako bumerang. Ten tlak je schovaný pod pokličkou, kde bublá a bobtná, až jednoho dne někde přeteče. Nevíme přesně kde, ale podle mě se to prostě stát musí. Další na řadě v pomyslném padajícím dominu bude zřejmě Slovinsko. Řada lidí si myslí, že je slovinský problém vyřešen, ale podle mě tamní problémy budou pokračovat. A vůbec bych se nedivil, kdyby to domino padalo dál, třeba směrem do Itálie. Na to všechno bude možná muset ECB reagovat. Umím si proto představit, že Evropa nakonec zažije výraznější kvantitativní uvolňování než Amerika.

Spiegel: Nové berlínské letiště se zřejmě otevře až v roce 2020
před hodinou

Spiegel: Nové berlínské letiště se zřejmě otevře až v roce 2020

Nové berlínské letiště Willyho Brandta (BER), jehož stavbu sužují vleklé problémy, se zřejmě otevře až v roce 2020....
Německo Doprava
Turecká ekonomika ve 3. čtvrtletí rostla nejrychleji za šest let
Turecká ekonomika ve 3. čtvrtletí rostla nejrychleji za šest let
před hodinou

Turecká ekonomika ve 3. čtvrtletí rostla nejrychleji za šest let

Turecká ekonomika vzrostla ve třetím čtvrtletí meziročně o 11,1 procenta, což byl nejrychlejší růst za šest let....
Turecko HDP Hospodářský růst
Inflace v Česku je podle analytiků za vrcholem, sazby ČNB ale porostou
10:47

Inflace v Česku je podle analytiků za vrcholem, sazby ČNB ale porostou

Inflace dosáhla svého maxima v říjnu a opět začíná klesat. Podle analytiků to ukázala listopadová data. Pokles...
Inflace Česká republika Česká ekonomika
Asijské trhy začaly nový týden v zelených číslech
Asijské trhy začaly nový týden v zelených číslech
10:30

Asijské trhy začaly nový týden v zelených číslech

Asijské akciové trhy v pondělí uzavřely v plusu, když se investoři soustředili zejména na zahájení obchodování s...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Itálie: Maloobchodní tržby v říjnu meziměsíčně klesly o 1 %
10:01

Itálie: Maloobchodní tržby v říjnu meziměsíčně klesly o 1 %

Maloobchodní tržby v Itálii se v říjnu v meziměsíčním srovnání snížily více, než se čekalo. Ukazatel indexu klesl o 1...
Itálie Maloobchod Tržby
Soul uvalil další sankce na severokorejské subjekty i jedince
Soul uvalil další sankce na severokorejské subjekty i jedince
09:46

Soul uvalil další sankce na severokorejské subjekty i jedince

Jižní Korea oznámila, že uvalila sankce na dalších 20 severokorejských subjektů a 12 jedinců. V pondělí o tom...
Jižní Korea KLDR Politika
Meziroční inflace v Česku v listopadu zpomalila na 2,6 %
Meziroční inflace v Česku v listopadu zpomalila na 2,6 %
09:30

Meziroční inflace v Česku v listopadu zpomalila na 2,6 %

Meziroční růst spotřebitelských cen v Česku v listopadu zpomalil na 2,6 % z říjnových 2,9 %. Důvodem bylo menší...
Česká republika Česká ekonomika Inflace
Fitch potvrzuje rating dlouhodobých závazků ČEZ, ale zhoršuje výhled
09:00

Fitch potvrzuje rating dlouhodobých závazků ČEZ, ale zhoršuje výhled

Agentura Fitch potvrdila rating dlouhodobých závazků ČEZ na stupni A-. Výhled však revidovala z dosud stabilního na...
ČEZ Akcie ČR Rating
Termínový kontrakt na bitcoin při debutu na burze stoupl o více než…
Termínový kontrakt na bitcoin při debutu na burze stoupl o více než…
07:50

Termínový kontrakt na bitcoin při debutu na burze stoupl o více než 20 %

Termínový kontrakt na internetovou měnu bitcoin při svém debutu ve Spojených státech zpevnil o více než 20 %. S...
Bitcoin Kryptoměny Futures
I po elektronizaci daní má zůstat papírový formulář jako možnost
včera v 15:49

I po elektronizaci daní má zůstat papírový formulář jako možnost

Elektronické přiznání daní, kdy by poplatníci nemuseli vyplňovat údaje do několika různých formulářů, by mohlo být do...
Daně Česká ekonomika Česká republika
Ceny rodinných domů letos rostou dvakrát rychleji než ceny bytů
včera v 14:30

Ceny rodinných domů letos rostou dvakrát rychleji než ceny bytů

Ceny rodinných domů v Česku od začátku roku do konce října vzrostly téměř dvakrát rychleji než u bytů. Zatímco...
Bydlení Nemovitosti Realitní trh
Stavební spořitelny do listopadu poskytly o 16 % více úvěrů
včera v 14:15

Stavební spořitelny do listopadu poskytly o 16 % více úvěrů

Stavební spořitelny poskytly od ledna do konce listopadu úvěry za 54,4 miliardy korun, což je meziroční růst o 16 %....
Česká republika Stavební spoření
Nominace nových členů rady ČNB by uchazeči o Hrad konzultovali
Nominace nových členů rady ČNB by uchazeči o Hrad konzultovali
včera v 11:40

Nominace nových členů rady ČNB by uchazeči o Hrad konzultovali

Nominace nových členů bankovní rady České národní banky by prezidentští kandidáti vesměs konzultovali s ekonomy a...
ČNB Centrální banky Česká republika
Analytici varují: Investice do bitcoinu je extrémně riziková
Analytici varují: Investice do bitcoinu je extrémně riziková
včera v 10:40

Analytici varují: Investice do bitcoinu je extrémně riziková

Investice do digitální měny bitcoin je extrémně nevyzpytatelná a riziková záležitost, rozpětí odhadů budoucí ceny...
Bitcoin Kryptoměny Investiční alternativy
Uber vyrovnal dohodou spor se znásilněnou Indkou
9. 12. 2017 12:33

Uber vyrovnal dohodou spor se znásilněnou Indkou

Alternativní americká taxislužba Uber přistoupila na vyrovnání se ženou, která obvinila firmu z nelegálního postupu v...
Uber Zločiny
Toshiba a Western Digital prý urovnají spor o divizi čipů
9. 12. 2017 06:56

Toshiba a Western Digital prý urovnají spor o divizi čipů

Japonská společnost Toshiba Corp. a americká firma Western Digital Corp. se v zásadě dohodly na urovnání sporu...
Polovodiče Japonské akcie Americké akcie