ErsteCB: Kennedy a význam cen a tržní dynamiky
|

ErsteCB: Kennedy a význam cen a tržní dynamiky

Ocenění rizik, tržní dynamika, a poměr přínosů a ztrát jsou důležitější v zajišťování rizik než odhady budoucnosti. I správný odhad budoucnosti totiž může přinášet ztráty. Levné korunové opce dávají dobrou pojistku proti nepříznivému vývoji s možností svézt se na příznivém vývoji kurzu. A to bez nutnosti uhádnout, co ČNB v příštím roce provede. Dlouhé swapové sazby jsou nízko a dolů se jim nechce, přes pokles inflace a snížení sazby ECB. Swapy umožňují řídit úrokové náklady i bez uhádnutí, co centrální banky provedou.

Vědět tak dopředu, jak dlouho vydrží ČNB intervenovat. Nebo kdy Fed přestane kupovat dluhopisy a centrální banky začnou zvyšovat sazby? To bylo fajn. Nemáte-li však křišťálovou kouli, nezoufejte! Strategie je lepší stavět na ocenění, tržní dynamice a poměru kolik můžeme vydělat a prodělat, než na hádání budoucnosti. Obrázky z křišťálové koule mohou klamat.

V pátek tomu bylo padesát let, co v Dallasu zastřelili Kennedyho. Z hlediska trhů byl úspěšný atentát na amerického prezidenta černá labuť s velkým Č. Totálně nepředvídatelná, přinášející obrovskou nejistotu, co to znamená pro národní bezpečnost země a ekonomiku. Na grafu je akciový index Dow Jones Industrial za několik let okolo 1963. Zkuste tam najít 22. listopadu 1963.

Najděte na grafu amerických akcií, kde je 22.listopad 1963

Dow Jones okolo roku 1963

Pramen: Bloomberg, Erste Corporate Banking

Fundamentálně významné události mají na trh vliv, ale pouze když zapadnou do již nastalé tržní dynamiky. Zpětně si pamatujeme, že krize začala pádem Lehmanů, krizi ukončilo kvantitativní uvolňování Fedu a euro-krizi ukončil Draghiho projev „uděláme cokoli pro záchranu eura“. Lidová slovesnost vytlačí z hlavy skutečnost, že tyto klíčové momenty prostě přišly ve správnou chvíli. Ve chvíli, kdy směr trhu spíše podpořily než způsobily. Nepamatujeme si již tolik, že hromada významných událostí měla v danou chvíli mizivý dopad.

Tipnuli jste si den atentátu na Kennedyho na grafu akciového indexu? Ty velké poklesy to nejsou. 22. listopad 1963 je malinký tik dolů zhruba v polovině růstového trendu z 550 na 1000 - ten nad písmenem D ve slově Dow. Kdyby Lee Harvey Oswald, či kdo byl skutečně za tím zločinem, spekuloval na propad cen akcií po atentátu, prodělal by kalhoty. 22. listopadu Dow Jones zavíral o 3% níže než předchozí den. Tak to s trhy dost pohnulo, chtělo by se říci. Trh však byl ten den už o 2% níže ještě než se v Dallasu ozvaly výstřely. Burza otevřela v úterý 26. listopadu růstem o 4,5%. Pak rostla a rostla a rostla další dva a půl roku, dohromady o 40%. Když ani takto významná událost neměla na trhy očekávaný vliv, myslíte si, že jiné události samy o sobě vliv mít určitě budou?

Budoucnost je těžko předvídatelná. Navíc, i když máte dar nahlížet do křišťálové koule a něco uhádnete, trhy to mohou úplně ignorovat, jak ukazuje reakce akcií na atentát na Kennedyho, nebo naopak zareagují mnohem silněji. Je tedy lepší vypnout CNBC anebo investicniweb.cz a všechny zprávy ignorovat? Vůbec ne. Je však třeba mít na paměti, že fundamentální události samotné nejsou tak důležité jako jejich kontext v nastalé tržní dynamice a ocenění.

Příklad - konec roku 1963 dal paradoxně silný signál nakupovat akcie. Ne, nepřicházíme s třicátou šestou teorií, kdo byl za atentátem. A že to byli vrazi z Wall Street. Akciové trhy měly na podzim 1963 za sebou zhruba rok růstu, a to po předchozích čtyřech hubených letech, a jejich ocenění vůči ziskům bylo stále umírněné. Růst trhů i přes tak katastrofickou zprávu jako atentát na prezidenta ukázal animální sílu v trhu tlačit ceny vzhůru, kterou nic jen tak nevykolejí.

LEVNÉ KORUNOVÉ OPCE

Vraťme se otázkám našich dnešních trhů – koruně a úrokům: Jak dlouho vydrží ČNB intervenovat? Několik měsíců určitě. Potom sílící ekonomika může přesvědčit většinu v Bankovní radě, že intervencí již není třeba, a koruna znovu posílí. Nebo se oživení zadrhne a ČNB odhlasuje zvýšení cílovaného kurzu euro-koruny. Nechcete-li věštit, jak se většina v Bankovní radě v průběhu 2014 rozhodne a co to udělá s euro-korunou, ale pouze si zajistit vhodný kurz, využijte měnových opcí. Ty jsou od vyhlášení intervencí levné. Tak levné byly naposledy ve 2007. Nejsou zadarmo, kurz se však často hýbe mnohem více než cena opcí, zejména je-li jejich cena nízko (graf níže).

LEVNÉ SWAPY A SIGNÁLY NA ÚROCÍCH

Kdy Fed skončí s kvantitativním uvolňováním a centrální banky, včetně ČNB, začnou zvedat sazby? Udrží se úrokové sazby dole další rok nebo začnou růst, protože uvolněná politika přinese inflační impuls? Přinese rozhodnutí centrálních bank kýženou odezvu na trzích, ignoraci či naopak přehnanou reakci? Nechcete-li věštit, jak se centrální banky nakonec rozhodnou a jak se trhy zachovají, ale jenom mít pod kontrolou výši úrokových nákladů z úvěru, využijte úrokové swapy. Swapy nejsou v porovnání s krátkými sazbami zadarmo, ale ocenění je stále nízké. Ne historicky nejnižší, ale nízké.

Navíc, dynamika úrokových trhů naznačuje, že se mnohaletý trend klesajících úroků již otočil. Dlouhé dolarové sazby se odrazily ode dna v červenci 2012, eurové a korunové letos v květnu. Od září swapové sazby korigují. Dlouhým sazbám se ale dolů moc nechce, i přes přísun fundamentálních důvodů k poklesu. Těmi důvody jsou probíhající celosvětový pokles inflace, překvapivé snížení hlavní sazby ECB a úvahy o záporné depo sazbě, a nástup Janet Yellen, holubice s velkým H, do křesla šéfky Fedu. Přinese-li rok 2014 skok v sazbách, rozhodnutí Fedu omezit kvantitativní uvolňování do toho pěkně zapadne, i když nebude hlavním důvodem.

Korunové opce nejsou zadarmo, ale kurz se často hýbe mnohem více

Korunové opce a změna kurzu koruny po 1 roce

Poznámka 1: Indikativní cena opcí je vypočítaná v korunovém vyjádření na směnu 1 eura, se strikem na forwardovém kurzu a se splatností 1 rok.

Poznámka 2: Změna kurzu koruny je absolutní změna spotového kurzu, která je pro porovnání zobrazena po jednom roce od ocenění opce.

Pramen: Bloomberg, Erste Corporate Banking

Agentura Fitch o jeden stupeň zlepšila rating Řecka
včera v 20:00

Agentura Fitch o jeden stupeň zlepšila rating Řecka

Mezinárodní ratingová agentura Fitch Ratings zlepšila hodnocení úvěrové spolehlivosti Řecka o jeden stupeň na úroveň...
Řecko PIIGS Dluhová krize
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za celý týden ale…
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za celý týden ale…
16. 2. 2018 22:30

Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za celý týden ale všechny tři hlavní indexy výrazně zpevnily

Americké akcie během pátečního obchodování výrazně posilovaly, o značnou část zisků však přišly po zprávě, že velká...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Polsko investuje na pobřeží Baltu v přepočtu 152 miliard Kč
16. 2. 2018 21:29

Polsko investuje na pobřeží Baltu v přepočtu 152 miliard Kč

Polská vláda chce do roku 2030 investovat na pobřeží Baltského moře 25 miliard zlotých (152,3 miliardy Kč). Investice...
Polsko Infrastruktura Doprava
CNBC: Uber hodlá prodat jihoasijské aktivity singapurskému Grabu
16. 2. 2018 21:18

CNBC: Uber hodlá prodat jihoasijské aktivity singapurskému Grabu

Provozovatel alternativní taxislužby Uber Technologies připravuje prodej svých aktivit v jihovýchodní Asii...
Uber Doprava Singapur
Čínská skupina HNA už není největším akcionářem německé Deutsche Bank
16. 2. 2018 20:36

Čínská skupina HNA už není největším akcionářem německé Deutsche Bank

Čínský konglomerát HNA Group prodal část svého podílu v německé Deutsche Bank v hodnotě zhruba 300 milionů eur. Části...
Deutsche Bank Evropské banky Čína
Ruská banka VTB koupí 29 procent v maloobchodní firmě Magnit
16. 2. 2018 18:48

Ruská banka VTB koupí 29 procent v maloobchodní firmě Magnit

Ruská státní banka VTB koupí 29,1 procenta akcií v řetězci s potravinami Magnit od jejího zakladatele a generálního...
Rusko Banky Fúze a akvizice
Italská Eni zdvojnásobila čtvrtletní zisk na 980 milionů eur
16. 2. 2018 18:28

Italská Eni zdvojnásobila čtvrtletní zisk na 980 milionů eur

Díky rekordní těžbě ropy a zemního plynu vytvořila italská energetická společnost Eni ve čtvrtém čtvrtletí loňského...
Itálie Výsledková sezóna Evropské akcie
Akcionáři Fortuny rozhodli o stažení titulu z pražské a varšavské…
Akcionáři Fortuny rozhodli o stažení titulu z pražské a varšavské…
16. 2. 2018 18:11

Akcionáři Fortuny rozhodli o stažení titulu z pražské a varšavské burzy

Mimořádná valná hromada sázkové společnosti Fortuna Entertainment Group rozhodla ve čtvrtek o stažení akcií firmy z...
Fortuna Akcie ČR Pražská burza
Evropské trhy v pátek stouply, za celý týden získaly více než 3 %
Evropské trhy v pátek stouply, za celý týden získaly více než 3 %
16. 2. 2018 18:00

Evropské trhy v pátek stouply, za celý týden získaly více než 3 %

Evropské akciové trhy zakončily páteční obchodování v zelených číslech, když investoři vyhodnocovali hospodářské...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Ruští magnáti bojují o kontrolu nad firmou Norilsk Nickel
16. 2. 2018 17:33

Ruští magnáti bojují o kontrolu nad firmou Norilsk Nickel

Mocenský boj o kontrolu nad ruskou těžební společností Norilsk Nickel se posunul do další fáze. Miliardář Vladimir...
Rusko Těžba Nejbohatší investoři a byznysmeni
Středula: Případný czexit by přinesl kolaps odvětví a propouštění
16. 2. 2018 17:05

Středula: Případný czexit by přinesl kolaps odvětví a propouštění

Případný czexit by znamenal pro Česko kolaps řady odvětví, firem a propouštění. Ti, kteří o vystoupení z EU hovoří,...
Česká republika Evropská unie Politika
Pražská burza v pátek uzavřela téměř beze změny, za celý týden si…
Pražská burza v pátek uzavřela téměř beze změny, za celý týden si…
16. 2. 2018 16:45

Pražská burza v pátek uzavřela téměř beze změny, za celý týden si připsala 0,6 %

Pražská burza zakončila páteční obchodování v zelených číslech, index PX však stoupl pouze o 0,04 %. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Potravinářský obr Danone loni zvýšil zisk o více než 40 procent
Potravinářský obr Danone loni zvýšil zisk o více než 40 procent
16. 2. 2018 16:21

Potravinářský obr Danone loni zvýšil zisk o více než 40 procent

Francouzská potravinářská společnost Danone loni zvýšila čistý zisk o 42,6 procenta na 2,45 miliardy eur. Vysoký růst...
Francie Evropské akcie Výsledková sezóna
USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v únoru podle…
16. 2. 2018 16:00

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v únoru podle předběžných dat stoupl na 99,9 bodu

Index spotřebitelské důvěry ve Spojených státech v únoru stoupl na 99,9 bodu z 95,7 bodu v lednu. Analytici počítali...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Merkelová před premiérem Polska hájila plynovod, jenž vadí i ČR
16. 2. 2018 15:21

Merkelová před premiérem Polska hájila plynovod, jenž vadí i ČR

Plánovaný rusko-německý plynovod Nord Stream 2 neohrožuje snahy o diverzifikaci dodávek energie do Evropy. V Berlíně...
Německo Polsko Zemní plyn
Ze světa investičních doporučení (16. února)
16. 2. 2018 15:00

Ze světa investičních doporučení (16. února)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
USA: Zahájená výstavba v lednu stoupla o 9,7 %
16. 2. 2018 14:40

USA: Zahájená výstavba v lednu stoupla o 9,7 %

Zahájená výstavba ve Spojených státech v lednu meziměsíčně stoupla z celoročně přepočítaného tempa 1,209 milionu...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nemovitosti
USA: Index dovozních cen v lednu meziročně stoupl o 3,6 %, index…
16. 2. 2018 14:31

USA: Index dovozních cen v lednu meziročně stoupl o 3,6 %, index vývozních cen se zvýšil o 3,4 %

Americký index dovozních cen se v lednu meziročně zvýšil o 3,6 % po růstu o 3 % v prosinci (odhad: 3,1 %). Index...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Mezinárodní obchod
Berlín a Řím: Rozpočet EU musí řešit migraci, obranu a inovace
16. 2. 2018 14:17

Berlín a Řím: Rozpočet EU musí řešit migraci, obranu a inovace

Nový rozpočet Evropské unie by měl podpořit hlavně obranu, vědu, digitální inovace a řešení migrace. Shodly se na tom...
Evropská unie Rozpočet