Akcie jsou nyní dražší, než v průměru na vrcholu trhu bývají. Znamená to blížící se propad?
|

Akcie jsou nyní dražší, než v průměru na vrcholu trhu bývají. Znamená to blížící se propad?

Následující graf ukazuje, že z historického hlediska není současná hladina P/E příliš vysoko. Vrcholy na grafu však nejsou zcela přesné - neukazují totiž momenty, kdy byly akcie drahé, ale chvíle, kdy naopak drahé nebyly, jenže zisky firem klesaly mnohem rychlejším tempem. To investory mate, mají totiž tendenci předpokládat, že trh je na vrcholu, když je na vrcholu poměr ceny akcie k zisku. Realita je však jiná.

Burzovní almanach Býčí trh P/E Americké akcie
Poměr ceny akcií k výsledkům firem za předchozích 12 měsíců

Následující graf dva vrcholy P/E ukrojil, protože přesáhly hodnotu 35, ukazuje však všechny významné vrcholy trhu. P/E se na posledních 18 tržních vrcholech průměrně nacházelo na hladině 17,11. Současné P/E okolo 18,5 je tedy mírně nad hodnotou, které dosáhlo na vrcholu trhu v říjnu 2007. P/E vypočítaný v následujícím grafu dává do poměru průměrnou zavírací cenu akcií s průměrnými reportovanými (nikoli predikovanými) výsledky firem za posledních 12 měsíců. Letos v březnu index S&P 500 průměrně uzavíral na 1 863,52 bodu. Aby se srovnávala jablka s jablky, bod značící každý měsíc na grafu je vypočítán jako průměrná cena v ten daný měsíc ku výsledkům za předchozí tři měsíce.

Použití průměrné měsíční ceny mnohdy vede k zajímavým výsledkům - například v roce 2000 index S&P 500 dosáhl zavíracího maxima v dubnu, nejvyšší průměrná hodnota za celý měsíc však byla zaznamenána v srpnu - proto je červená tečka značící vrchol trhu místo dubna v srpnu.

Dalším zajímavým bodem týkajícím se roku 2000 je to, že P/E dosáhlo vrcholu v dubnu 1999 a až do vrcholu trhu (tedy v srpnu 2000) 16 měsíců klesalo. Stejná situace nastala během tržních maxim v letech 1902, 1906, 1909, 1916, 1937, 1956 a 1973.

Index S&P 500 a vývoj P/E (průměr za 12 měsíců)

Během všech těchto vrcholů ceny akcií rostly, ale zisky firem rostly rychleji. Očividně dobrá nálada očekávající silnější zisky táhla ceny akcií nahoru, a když následně tyto zisky opravdu začaly firmy reportovat, růst cen akcií zpomalil a stal se přechodovou fází k jejich poklesu. Proto současný klesající trend P/E, který vidíme od loňského listopadu, by mohl znamenat přesně toto zpomalení růstu cen, které se vyvine v jejich pokles a nástup medvědího trhu.

Pokud používáme dvanáctiměsíční průměr P/E, je potřeba brát v potaz část cyklu, v němž se zrovna nacházejí jak ekonomika, tak ceny akcií. Rozlišení mezi daty, která jsou nepodstatná, a těmi důležitými znamená pochopit kontext, v němž se tato data vydávají.

Méně volatilní a mírně přesnější je proto použít delší časový horizont, například desetiletý, který používá Robert Shiller. V následujícím grafu se proto vrcholy P/E častěji shodují s vrcholy trhu. Březnový průměrný P/E 45,38 je tedy výrazně nad průměrem, během něhož v minulosti trhy dosahovaly vrcholu. Obě metody výpočtu P/E se však shodují v tom, že poměr ceny k zisku je nyní výrazně nadprůměrný. Zda a kdy přesně přijde propad, však žádný graf říci nedokáže.

Index S&P 500 a vývoj P/E (průměr za 10 let)

Opačný tábor analytiků však metodiku průměrného P/E a odvozování budoucího vývoje od předchozích výsledků považuje za nesmysl a chybu. Důvodem pro tento názor je to, že P/E má tendenci být ovlivněno nesmyslnými daty, která následně celý průměr deformují.

Například v březnu 2009, kdy index S&P 500 klesl na minimum 667 bodů, P/E indexu S&P 500 bylo 97,23. Vytrženo z kontextu by takto vysoké P/E indikovalo předraženost trhu, ve skutečnosti se však jednalo o opačný případ - trh byl značně podhodnocený. A tento nesmyslný výkyv z března 2009 zkresluje historickou průměrnou valuaci směrem nahoru, ačkoli čistě racionálně by průměrná valuace měla jít směrem dolů kvůli extrémně podhodnocenému trhu.

Shillerovo P/E založené na desetiletém průměru očištěném o inflaci představuje značné vylepšení a přesnější data, nicméně i tak podle kritiků tohoto výpočtu v sobě skrývá stejný problém. I v desetiletém období se totiž najde mnoho irelevantních a nepochopitelných výkyvů, které celý průměr zdeformují. Jakákoli metoda, která zahrnuje v potaz historické odchylky, tedy může vývoj předpovědět jen čirou náhodou díky statistickému štěstí, které způsobí, že irelevantní data směrem nahoru se podaří "vymazat" irelevantními daty směrem dolů, takže zůstane pouze relevantní průměr.

Zdroj: Seeking Alpha
Zápis z lednového zasedání FOMC potvrzuje odhodlání zvyšovat úroky v…
Zápis z lednového zasedání FOMC potvrzuje odhodlání zvyšovat úroky v…
20:50

Zápis z lednového zasedání FOMC potvrzuje odhodlání zvyšovat úroky v USA

Zápis z lednového zasedání měnového výboru americké centrální banky signalizuje jasné odhodlání jejích představitelů...
Fed Centrální banky Spojené státy americké (USA)
Unipetrol má nového člena vedení a tři nové členy dozorčí rady
19:46

Unipetrol má nového člena vedení a tři nové členy dozorčí rady

Petrochemický holding Unipetrol má nového člena představenstva firmy a tři nové členy dozorčí rady. Novým členem...
Unipetrol Akcie ČR PKN Orlen
Polsko činí kroky k zastavení stavby plynovodu, řekl premiér
18:58

Polsko činí kroky k zastavení stavby plynovodu, řekl premiér

Polsko se aktivně snaží zablokovat plánovanou stavbu plynovodu Nord Stream 2, kterou podle Varšavy Německo porušuje...
Polsko Německo Rusko
Merkelová varuje před politickým vlivem Číny v Evropě
Merkelová varuje před politickým vlivem Číny v Evropě
18:20

Merkelová varuje před politickým vlivem Číny v Evropě

Čína by své investice na Balkáně neměla spojovat s politikou, varovala ve středu na tiskové konferenci s makedonským...
Čína Německo Politika
Evropské burzy se ve středu na směru neshodly, akcie Glencore…
Evropské burzy se ve středu na směru neshodly, akcie Glencore…
18:00

Evropské burzy se ve středu na směru neshodly, akcie Glencore zdražily o více než 5 %

Evropské akciové trhy uzavřely v polovině pracovního týdne smíšeně. V centru pozornosti investorů byly odhady...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Největším obchodním partnerem Německa zůstala Čína, ČR je desátá
17:50

Největším obchodním partnerem Německa zůstala Čína, ČR je desátá

Největším obchodním partnerem Německa se v loňském roce podruhé za sebou stala Čína. Česká republika obsadila desátou...
Německo Mezinárodní obchod Čína
Červený autobus v Británii varuje před vysokou cenou za brexit
17:39

Červený autobus v Británii varuje před vysokou cenou za brexit

Na osmidenní cestu se 33 zastávkami po celé Británii ve středu z Londýna vyrazil velký červený autobus se sloganem o...
Spojené království Evropská unie Politika
Intel prý chce investovat pět miliard dolarů do izraelské továrny
Intel prý chce investovat pět miliard dolarů do izraelské továrny
17:23

Intel prý chce investovat pět miliard dolarů do izraelské továrny

Americký výrobce čipů Intel hodlá investovat pět miliard dolarů do rozšíření produkce ve své továrně na jihu Izraele....
Intel Americké akcie Investice
Průzkumné vrty u Kypru budou pokračovat i přes blokádu Turecka
17:05

Průzkumné vrty u Kypru budou pokračovat i přes blokádu Turecka

Průzkumné vrty za účelem těžby zemního plynu jihovýchodně od Kypru budou pokračovat navzdory turecké blokádě, řekl ve...
Kypr Turecko Těžba
Část EU žádá podmínit unijní fondy kooperací v migrační krizi
17:00

Část EU žádá podmínit unijní fondy kooperací v migrační krizi

Některé státy Evropské unie by chtěly, aby byl přístup k penězům z unijních fondů po roce 2020 podmíněn kromě jiného...
Evropská unie Strukturální fondy EU, operační programy, komunitární programy, národní programy Politika
Pražská burza ve středu stoupla zhruba o půl procenta, dařilo se…
Pražská burza ve středu stoupla zhruba o půl procenta, dařilo se…
16:45

Pražská burza ve středu stoupla zhruba o půl procenta, dařilo se většině finančních titulů

Pražská burza se ve středu odrazila od ztráty z úterní seance, když index PX zpevnil o 0,46 % na 1 111,21 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Zbrojní sankce připravily Rusko o miliardy, tvrdí Washington
16:17

Zbrojní sankce připravily Rusko o miliardy, tvrdí Washington

Sankce vůči Rusku, které loni přijal americký Kongres, připravily Moskvu o zbrojní zakázky minimálně za tři miliardy...
Spojené státy americké (USA) Rusko Mezinárodní obchod
USA: Prodeje starších domů v lednu klesly o 3,2 %
16:03

USA: Prodeje starších domů v lednu klesly o 3,2 %

Prodeje starších domů ve Spojených státech v lednu meziměsíčně klesly o 3,2 % na celoročně přepočítané tempo 5,38...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nemovitosti
USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v únoru…
15:47

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v únoru podle předběžných dat stoupl na 55,9 bodu, tempo růstu sektoru služeb se rovněž zvýšilo

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v únoru podle předběžných údajů společnosti Markit stoupl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Ze světa investičních doporučení (21. února)
15:30

Ze světa investičních doporučení (21. února)

Které akcie si ve středu vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Broadcom snížil nabídku na převzetí konkurenční společnosti Qualcomm
15:20

Broadcom snížil nabídku na převzetí konkurenční společnosti Qualcomm

Americký výrobce čipů Broadcom ve středu snížil nabídku na převzetí rivala Qualcomm na 117 miliard USD ze 121 miliard...
Americké akcie Fúze a akvizice
Češi důvěřují kryptoměnám minimálně, o investici do nich ale přemýšlí…
Češi důvěřují kryptoměnám minimálně, o investici do nich ale přemýšlí…
15:13

Češi důvěřují kryptoměnám minimálně, o investici do nich ale přemýšlí desetina

Češi důvěřují kryptoměnám minimálně. Virtuální měny, jako jsou bitcoin, ethereum, litecoin a další, jsou důvěryhodné...
Česká republika Kryptoměny Měny
Ekonomická úroveň ČR se bude podle MF přibližovat 19 zemím EU
Ekonomická úroveň ČR se bude podle MF přibližovat 19 zemím EU
14:54

Ekonomická úroveň ČR se bude podle MF přibližovat 19 zemím EU

Ekonomická úroveň Česka v poměru k 19 zemím eurozóny v následujících letech poroste. Ministerstvo financí v aktuální...
Česká republika Česká ekonomika Evropská unie
Daimler investuje do 2019 v nákladní divizi 2,6 miliardy eur
Daimler investuje do 2019 v nákladní divizi 2,6 miliardy eur
14:39

Daimler investuje do 2019 v nákladní divizi 2,6 miliardy eur

Německá automobilka Daimler chce investovat do roku 2019 do výzkumu a vývoje ve své divizi nákladních aut 2,6...
Daimler Německo Evropské akcie