ErsteCB: Nenechte se znovu překvapit od ČNB
|

ErsteCB: Nenechte se znovu překvapit od ČNB

Intervence ČNB mnoho lidí překvapila, i když o ní ČNB dříve několikrát hlasovala. Dnes ČNB opakuje, že strop kurzu koruně k euru vydrží aspoň do 2015, ale je dočasný. Měnový trh nabízí možnosti zajistit eurové příjmy ve 2015-16 v kurzu nad 27 a nenechat se opět překvapit kroky ČNB. Uměle stabilní kurz má dočasně klady, ale nebude tu napořád. Pevný kurz má totiž proti plovoucímu tři velké nevýhody: i) vytváří nerovnováhy a následné krize, ii) přizpůsobení po krizi je pomalejší, iii) uměle stabilní kurz je drahý.

Koruna k euru stojí mezi 27,30 a 27,70 už více než čtyři měsíce, poté co ho vychýlila velká intervence ČNB. Do času intervencí nabízíme zajištění KIKO pro exportéry a Bonus KIKO pro importéry. Co ale v příštím roce, ukotví ČNB kurz koruny napořád? I poté, co důvody ČNB pro intervenci, tj. recese a hrozba deflace, pominou? Zůstane kurz koruny napořád takto velmi stabilní jako v posledních čtyřech měsících? Není dobré na to sázet. ČNB říká, že udrží korunu nad 27 za euro přinejmenším do začátku 2015, ne však napořád.

Hodně lidí bylo překvapeno a rozčarováno intervencí ČNB, i když o ní Bankovní rada opakovaně hlasovala v průběhu celého 2013. Ať s kroky ČNB souhlasíte či nikoliv, bylo by škoda zažít další nepěkné překvapení a druhé kolo ztrát, až ČNB kurzovou kotvu odstřihne. Měnový trh dnes nabízí možnosti zamknout se forwardovými kurzy na 2015-16 vysoko nad 27 a relativně levné zajištění pomocí opcí. Bude velmi těžké uhádnout, kdy přesně Bankovní rada odhlasuje konec intervencí. Připravit se na to dopředu je dobrá cesta, jak nehonit pozdě bycha.

Koruna je slabší než by měla být (euro-koruna modelovaná rozdílem v růstu HDP a inflace)

Euro-koruna skutečná a modelová (duben 2014)

Pramen: Erste Corporate Banking, Bloomberg

ČNB neukotvila kurz koruny napořád. To protože vidí, že uměle stabilní kurz má dočasně určité výhody, dlouhodobě má proti pohyblivému kurzu tři masivní nevýhody:

i) je náchylnější k tvorbě makroekonomických nerovnováh,

ii) přizpůsobení ekonomiky po krizích je s ním mnohem pomalejší a

iii) udržení pevného kurzu je drahé.

UMĚLE STABILNÍ KURZY JSOU STROJEM NA NEROVNOVÁHY A KRIZE

Měnové kurzy se totiž nehýbou jenom z plezíru, ale odrážejí mnohočetné peněžní toky od zahraničního obchodu po investice. Hledání rovnovážného kurzu trhem je nekončící proces. Když se ale tento tržní proces vypne, devizovými intervencemi nebo vstupem do eura, důvody pro pohyb kurzu se nevypnou. Tlaky, které nejsou upouštěny pohybem kurzu, vytváří nerovnováhy. Jakmile nabobtnalé problémy vyvolají krizi, dlouho kumulované plusy pevného kurzu jsou šmahem pryč, ať už ukotvení kurzu v krizi vydrží či nevydrží.

BOLESTIVÉ PŘIZPŮSOBENÍ PO KRIZÍCH

Když se pouto pevného kurzu po dlouhé době přetrhne, je to finanční zemětřesení. Na vlastní kůži jsme si zažili po květnu 1997. Vydrží-li měnové pouto i přes nerovnováhy, následuje čínská tortura – nekonečně dlouhé vnitřní přizpůsobení. To zažívá velká část Eurozóny. Euro - největší projekt ukotvených kurzů - pomohlo v minulé dekádě vytvořit obrovské vnitřní nerovnováhy, otřáslo se, ale pouto vydrželo. Naštěstí se nekonalo zemětřesení, které by při štěpení Eurozóny nevyhnutelně přišlo. Čínská tortura ale bolí.

Jižní země musely projít hlubokým a vleklým hospodářským propadem, v Řecku dokonce horším než ve 30. letech, a katastrofálním nárůstem nezaměstnanosti, aby tamní cenová konkurenceschopnost přibližně odpovídala té necenové, kvalitativní. Vnější nerovnováhy na Jihu se časem srovnávají, i bez pohybu měnových kurzů. Ale trvá to strašně dlouho. Kdyby se k neduživému výkonu české ekonomiky od 2008 přidala ještě nutnost vnitřní devalvace jako na jihu Evropy, to byla teprve deprese.

UMĚLE STABILNÍ KURZ JE DRAHÝ ŠPÁS

Cena udržení pevného kurzu není jenom o velikosti intervencí a vlivu na účetní výsledek ČNB nebo kolik bude třeba poslat do euro-valu (ESM). Je to i reakci lidí na skutečné i domnělé náklady intervencí. Příkladem je Německo. Evropské ekonomika by šlapala lépe, kdyby Němci více utráceli a jejich mzdy rostly rychleji. Evropská Komise varuje Německo, že jeho slabá domácí poptávka nejenom nepomáhá zbytku Eurozóny, ale že nízké investice podvazují i budoucí ekonomický rozvoj samotného Německa. Proč Němci více neutrácejí? Jeden z důvodů je jejich racionalita v rámci euro-projektu.

Představte si, že máte děti či příbuzné, kteří opětovně dělají hodně dluhů. Kdykoli se dostanou do problémů, obrátí se na Vás o pomoc. Necháte je ve štychu, když půjde do tuhého a exekutor zabaví vše, co se dá? To se uvidí, ale budete při takové představě kupovat nové nadupané auto či apartmán ve Špindlu, nebo si budete nechávat více peněz stranou na případnou pomoc? V diskuzích o řešení euro-krize téměř všichni vnitřně předpokládají, že Německo je v euru věřitelem poslední instance. Všichni, včetně Němců. Koneckonců, šéf ECB Draghi prosadil v létě 2012 možnost financování vlád problematických zemí centrální bankou i přes nesouhlas šéfa německé BundesBanky Weidmanna a vlny žalob u německého Ústavního soudu.

Asijské trhy ve středu stouply, v centru pozornosti byly výsledky…
Asijské trhy ve středu stouply, v centru pozornosti byly výsledky…
před 16 minutami

Asijské trhy ve středu stouply, v centru pozornosti byly výsledky australských společností

Asijské akciové trhy zakončily středeční obchodování v zelených číslech, když se investoři soustředili na výsledkovou...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Eurozóna: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v únoru…
před 30 minutami

Eurozóna: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v únoru podle předběžných dat klesl na 58,5 bodu, růst sektoru služeb rovněž zpomalil

Tempo růstu zpracovatelského sektoru eurozóny v únoru kleslo. Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru se...
Eurozóna Evropská ekonomika Indexy nákupních manažerů
Státy TPP představily finální verzi dohody o volném obchodu
před 41 minutami

Státy TPP představily finální verzi dohody o volném obchodu

Jedenáct států, které usilují o vytvoření nové dohody o volném obchodu původně nazývané Transpacifické partnerství ...
Mezinárodní obchod Politika
OMV hlásí zvýšení provozního čtvrtletního zisku o 67 procent
OMV hlásí zvýšení provozního čtvrtletního zisku o 67 procent
před hodinou

OMV hlásí zvýšení provozního čtvrtletního zisku o 67 procent

Rakouská ropná a plynárenská skupina OMV ve čtvrtém čtvrtletí meziročně zvýšila očištěný provozní zisk o 67 procent...
OMV Rakousko Evropské akcie
GM investuje do záchrany svých operací v Koreji 2,8 miliardy USD
GM investuje do záchrany svých operací v Koreji 2,8 miliardy USD
09:00

GM investuje do záchrany svých operací v Koreji 2,8 miliardy USD

Americká automobilka General Motors plánuje v příštích deseti letech investovat do záchrany svých operací v Jižní...
Americké akcie Auta Jižní Korea
Průměrná sazba hypoték v ČR v lednu stoupla na 2,28 %
08:39

Průměrná sazba hypoték v ČR v lednu stoupla na 2,28 %

Průměrná úroková sazba hypoték v ČR v lednu stoupla na 2,28 % z prosincových 2,19 %. Vyplývá to z údajů Fincentra...
Hypotéky Úvěry Bydlení
Americké akcie v úterý po prodlouženém víkendu zlevnily, kurz…
Americké akcie v úterý po prodlouženém víkendu zlevnily, kurz…
včera v 22:30

Americké akcie v úterý po prodlouženém víkendu zlevnily, kurz bitcoinu vystoupil na třítýdenní maximum

Americké akcie v úterý po předchozích šesti nárůstech za sebou oslabily. K jejich poklesu velkou měrou přispěla...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Rumunsko počítá se zdvojnásobením těžby plynu do roku 2025
včera v 21:36

Rumunsko počítá se zdvojnásobením těžby plynu do roku 2025

Rumunsko do roku 2025 téměř zdvojnásobí svou těžbu zemního plynu, a to díky novým nalezištím v Černém moři. Uvedl to...
Rumunsko Zemní plyn Energetika
Itálie chce zabránit stěhování 500 pracovních míst na Slovensko
včera v 20:25

Itálie chce zabránit stěhování 500 pracovních míst na Slovensko

Italská levicová vláda se dva týdny před volbami pustila do boje za záchranu pěti set pracovních míst, která chce...
Itálie Slovensko Pracovní trh
Reality jdou ve Španělsku na odbyt jako před krizí, jsou levnější
včera v 19:36

Reality jdou ve Španělsku na odbyt jako před krizí, jsou levnější

Zájem o nemovitosti ve Španělsku se dostal na předkrizovou úroveň. Za loňský rok bylo zaznamenáno 465 000 realitních...
Španělsko Realitní trh Nemovitosti
Venezuela zavádí kryptoměnu petro, krytá je ropou
včera v 19:23

Venezuela zavádí kryptoměnu petro, krytá je ropou

Venezuela, která se zmítá v hospodářské a politické krizi, zavádí vlastní kryptoměnu s názvem petro. Země v úterý...
Latinská Amerika Kryptoměny
Evropské burzy v úterý převážně stouply, akcie HSBC Holdings zlevnily…
Evropské burzy v úterý převážně stouply, akcie HSBC Holdings zlevnily…
včera v 18:00

Evropské burzy v úterý převážně stouply, akcie HSBC Holdings zlevnily zhruba o 3 %

Většina evropských akciových trhů zakončila úterní seanci v zelených číslech, když investoři vyhodnocovali...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
EU hrozí Američanům cly na bourbon či motocykly
včera v 17:35

EU hrozí Američanům cly na bourbon či motocykly

Evropská unie hrozí Spojeným státům odvetnými cly na bourbon či motocykly Harley-Davidson v případě, že se americká...
Evropská unie Spojené státy americké (USA) Mezinárodní obchod
Škoda Auto odborům nabídla růst mezd o 15 % během 27 měsíců
včera v 17:07

Škoda Auto odborům nabídla růst mezd o 15 % během 27 měsíců

Mladoboleslavská automobilka Škoda Auto v úterý v kolektivním vyjednávání s odbory nabídla růst mezd o 15 procent...
Volkswagen Česká republika Auta
Pražská burza v úterý uzavřela v mínusu, akcie energetické skupiny…
Pražská burza v úterý uzavřela v mínusu, akcie energetické skupiny…
včera v 16:45

Pražská burza v úterý uzavřela v mínusu, akcie energetické skupiny ČEZ však zdražily o více než procento

Pražská burza v úterý prohloubila ztrátu z pondělní seance, když index PX přišel o 0,37 % na 1 106,14 bodu. Dolů...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Qualcomm zvýšil nabídku na převzetí NXP na 44 miliard dolarů
Qualcomm zvýšil nabídku na převzetí NXP na 44 miliard dolarů
včera v 16:22

Qualcomm zvýšil nabídku na převzetí NXP na 44 miliard dolarů

Americký výrobce čipů Qualcomm zvýšil nabídku na převzetí svého nizozemského konkurenta NXP Semiconductors na zhruba...
Americké akcie Fúze a akvizice
Spotřebitelská důvěra v eurozóně v únoru podle finálních dat klesla…
včera v 16:01

Spotřebitelská důvěra v eurozóně v únoru podle finálních dat klesla na 0,1 bodu

Spotřebitelská důvěra v eurozóně v únoru podle předběžných dat klesla a jen těsně se udržela v pozitivním pásmu....
Eurozóna Evropská ekonomika Spotřebitelská důvěra