Dividendy versus zpětné odkupy: Co je pro investory lepší?
|

Dividendy versus zpětné odkupy: Co je pro investory lepší?

V poslední době firmy sedí na hromadách hotovosti. Berkshire Hathaway a Apple jsou dva často omílané případy, ale nadbytek hotovostních rezerv je trend patrný v rozvahách většiny firem. Společnosti tak stojí před volbou, co udělat s penězi, které nechtějí investovat. Pro koho je výhodnější dividenda, pro koho zpětný odkup?

Dividendy Ponaučení pro investory Zpětné odkupy akcií

"Manažeři vnímají dividendy a zpětné odkupy velmi odlišně a mnohdy si nejsou jistí tím, který způsob zvolit," píšou v poznámce analytici z Credit Suisse Michael Mauboussin a Dan Callahan.

Vývoj výplaty dividend a programů zpětných odkupů akcií

V ideálním světě, konstatují analytici, by mezi těmito dvěma variantami nebyl rozdíl. Pokud by transakční náklady a zdanění byly stejné (shodovaly by se výší a obdobím), investoři by prostředky reinvestovali a akcie by se pohybovala na férové ceně, pak by mezi dividendou a zpětným odkupem rozdíl nebyl. Investoři by pro zachování stejného podílu ve společnosti mohli buď reinvestovat dividendu jinde na trhu, nebo by v případě zpětného odkupu mohli přebytečnou část akcií společnosti prodat.

Ve skutečném světě tento předpoklad nefunguje. Zpětný odkup dává investorům více možností, protože mohou sami kontrolovat, kdy prodají, a kdy tedy budou muset platit daň, zatímco dividenda podléhá zdanění okamžitě. Tím, co vede v reálném světě k největšímu rozdílu mezi dividendami a zpětnými odkupy, je však poslední předpoklad - akcie se ne vždy obchodují na férové ceně.

Pokud je akcie nadhodnocena, program zpětného odkupu je výhodnější pro prodejce, protože tento valuační rozdíl využijí ve svůj prospěch (mohou hotovost získanou prodejem investovat do hodnotově zajímavějších akcií). Pokud se akcie obchoduje "pod cenou", z programu zpětného odkupu více vytěží ti, kteří budou akcie společnosti (která se tímto stává hodnotnější) držet. Dividenda se k oběma výše zmíněným typům investorů chová bez rozdílu.

V reálném světě je ovšem jen málokdy zřejmé, zda je akcie nadhodnocena, nebo podhodnocena. Dalo by se však očekávat, že investoři budou vždy preferovat programy zpětných odkupů, protože z principu nedrží pozice v akciích, jež považují za nadhodnocené.

Pro manažery, kteří se rozhodují, jak "rozdat" investorům přebytečnou hotovost, mají Mauboussin a Callahan malou radu. "Firma by měla zadržet zisky, pokud z nich je schopna získat míru výnosu převyšující náklady kapitálu. Pokud však dokážou získat vyšší míru výnosu z kapitálu investoři, měla by jim ho rozdělit," tvrdí analytici.

Zdroj: Credit Suisse
Výsledky AXA ve 2017: Čistý zisk 6,21 miliardy EUR (2016: 5,83…
před 34 minutami

Výsledky AXA ve 2017: Čistý zisk 6,21 miliardy EUR (2016: 5,83 miliardy EUR), tržby 98,55 miliardy EUR (meziročně -1,6 %)

Francouzská pojišťovací skupina AXA zvýšila čistý zisk za loňský rok o osm procent na 6,21 miliardy eur. Přispěla k...
Evropské akcie Pojišťovny Výsledková sezóna
Venezuela zavádí další kryptoměnu, tentokrát krytou zlatem
před hodinou

Venezuela zavádí další kryptoměnu, tentokrát krytou zlatem

Venezuela příští týden zavede další kryptoměnu. Po petru krytém ropou, jehož předprodej byl zahájen v úterý,...
Latinská Amerika Kryptoměny
Air France částečně ochromí stávka, nepoletí čtvrtina spojů
před hodinou

Air France částečně ochromí stávka, nepoletí čtvrtina spojů

Provoz letecké společnosti Air France ve čtvrtek omezí stávka pilotů a leteckého i pozemního personálu. Zaměstnanci...
Doprava Evropské akcie Odbory
Deutsche Telekom loni zvýšil zisk o 29 procent, zvýší i dividendu
před hodinou

Deutsche Telekom loni zvýšil zisk o 29 procent, zvýší i dividendu

Německá telekomunikační společnost Deutsche Telekom loni zvýšila čistý zisk o 29,4 procenta na 3,46 miliardy eur. K...
Deutsche Telekom Evropské akcie Výsledková sezóna
Americké akcie v závěru středečního obchodování prudce oslabily a…
Americké akcie v závěru středečního obchodování prudce oslabily a…
včera v 22:00

Americké akcie v závěru středečního obchodování prudce oslabily a odevzdaly denní zisky. Investoři hodnotili zápis z jednání FOMC

Americké akciové indexy se po většinu středeční obchodní seance držely v plusu a po zveřejnění zápisu z lednového...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Zápis z lednového zasedání FOMC potvrzuje odhodlání zvyšovat úroky v…
Zápis z lednového zasedání FOMC potvrzuje odhodlání zvyšovat úroky v…
včera v 20:50

Zápis z lednového zasedání FOMC potvrzuje odhodlání zvyšovat úroky v USA

Zápis z lednového zasedání měnového výboru americké centrální banky signalizuje jasné odhodlání jejích představitelů...
Fed Centrální banky Spojené státy americké (USA)
Unipetrol má nového člena vedení a tři nové členy dozorčí rady
včera v 19:46

Unipetrol má nového člena vedení a tři nové členy dozorčí rady

Petrochemický holding Unipetrol má nového člena představenstva firmy a tři nové členy dozorčí rady. Novým členem...
Unipetrol Akcie ČR PKN Orlen
Polsko činí kroky k zastavení stavby plynovodu, řekl premiér
včera v 18:58

Polsko činí kroky k zastavení stavby plynovodu, řekl premiér

Polsko se aktivně snaží zablokovat plánovanou stavbu plynovodu Nord Stream 2, kterou podle Varšavy Německo porušuje...
Polsko Německo Rusko
Merkelová varuje před politickým vlivem Číny v Evropě
Merkelová varuje před politickým vlivem Číny v Evropě
včera v 18:20

Merkelová varuje před politickým vlivem Číny v Evropě

Čína by své investice na Balkáně neměla spojovat s politikou, varovala ve středu na tiskové konferenci s makedonským...
Čína Německo Politika
Evropské burzy se ve středu na směru neshodly, akcie Glencore…
Evropské burzy se ve středu na směru neshodly, akcie Glencore…
včera v 18:00

Evropské burzy se ve středu na směru neshodly, akcie Glencore zdražily o více než 5 %

Evropské akciové trhy uzavřely v polovině pracovního týdne smíšeně. V centru pozornosti investorů byly odhady...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Největším obchodním partnerem Německa zůstala Čína, ČR je desátá
včera v 17:50

Největším obchodním partnerem Německa zůstala Čína, ČR je desátá

Největším obchodním partnerem Německa se v loňském roce podruhé za sebou stala Čína. Česká republika obsadila desátou...
Německo Mezinárodní obchod Čína
Červený autobus v Británii varuje před vysokou cenou za brexit
včera v 17:39

Červený autobus v Británii varuje před vysokou cenou za brexit

Na osmidenní cestu se 33 zastávkami po celé Británii ve středu z Londýna vyrazil velký červený autobus se sloganem o...
Spojené království Evropská unie Politika
Intel prý chce investovat pět miliard dolarů do izraelské továrny
Intel prý chce investovat pět miliard dolarů do izraelské továrny
včera v 17:23

Intel prý chce investovat pět miliard dolarů do izraelské továrny

Americký výrobce čipů Intel hodlá investovat pět miliard dolarů do rozšíření produkce ve své továrně na jihu Izraele....
Intel Americké akcie Investice
Průzkumné vrty u Kypru budou pokračovat i přes blokádu Turecka
včera v 17:05

Průzkumné vrty u Kypru budou pokračovat i přes blokádu Turecka

Průzkumné vrty za účelem těžby zemního plynu jihovýchodně od Kypru budou pokračovat navzdory turecké blokádě, řekl ve...
Kypr Turecko Těžba
Část EU žádá podmínit unijní fondy kooperací v migrační krizi
včera v 17:00

Část EU žádá podmínit unijní fondy kooperací v migrační krizi

Některé státy Evropské unie by chtěly, aby byl přístup k penězům z unijních fondů po roce 2020 podmíněn kromě jiného...
Evropská unie Strukturální fondy EU, operační programy, komunitární programy, národní programy Politika