Český absurdistán: Inflace letí vzhůru, výnosy krátkodobých vládních dluhopisů se dále potápějí
|

Český absurdistán: Inflace letí vzhůru, výnosy krátkodobých vládních dluhopisů se dále potápějí

V pondělí se dvouletý český vládní dluhopis obchodoval s výnosem pod -1 %. Český krátkodobý vládní dluh je tak prakticky nejníže úročeným dluhem na světě. Konkuruje nám již pouze Švýcarsko. Výnos českého vládního dluhu je přitom o to absurdnější, že inflace roste.

Česká ekonomika Státní dluhopisy ČNB Inflace Česká republika

V úterý ráno vydal Český statistický úřad zprávu o inflaci za prosinec, jež ukázala na dosažení 2% úrovně meziročního růstu spotřebitelských cen. A tím to nemusí skončit. Ceny komodit rostou, noviny neustále píší, že firmám chybí lidé a že mzdy půjdou vzhůru, a Čína podle všeho minimálně na nějakou dobu přestane být globálním deflačním faktorem. I tam totiž inflace roste, prosincová statistika ukázala, že výrobní ceny poskočily v druhé největší ekonomice světa meziročně o 5,5 %, spotřebitelská inflace jen mírně klesla na 2,1 %.

Jak je tedy možné, že jsou investoři a spekulanti ochotni koupit si český vládní roční či dvouletý dluhopis, který jim potenciálně (kdyby jej drželi do splatnosti) může přinést v reálném vyjádření - tedy po očištění o inflaci - 3% ztrátu?

Výnos 2letých vládních dluhopisů ČR

Vysvětlení spočívá v tom, že jsme se ocitli v terminální fázi politiky ČNB, která ve jménu naplnění inflačního cíle zavedla intervenční režim proti koruně, který ji odsoudil k masivním zásahům na měnovém trhu.

Dnes, kdy již i pověstná teta z Orlických hor ví, že tento režim skončí, a spekuluje na forexu na posílení koruny, se ČNB ocitla v situaci, kdy na trhu musí nakupovat odhadem až jednu miliardu eur denně. Ano, denně nikoli měsíčně. Proti nakoupeným eurům pak musí samozřejmě česká centrální banka vydat korunovou likviditu, která zčásti končí na českém trhu s vládními dluhopisy. Zde nenasytní investoři kupují dluhopisy s absurdně zápornými výnosy a budou rádi za to, když jim ministerstvo financí nějaký předražený dluh ještě prodá.

Poznámka analytika Jiřího Polanského z České spořitelny: Výrazné inflační překvapení ze závěru loňského roku má potenciál změnit načasování exitu ČNB z kurzového závazku. Lze očekávat, že zahraniční investoři a spekulanti výrazně zvýší příliv kapitálu do české ekonomiky, protože díky vysoké inflaci budou očekávat brzký exit. ČNB tedy bude v situaci, kdy bude inflace poblíž jejího cíle či mírně nad ním, bude čelit silnému přílivu zahraničního kapitálu a bude muset výrazně intervenovat. Z jejího pohledu tak může být výhodné ukončit kurzový závazek dříve (duben 2017).

Druhou možností je, že by si ČNB počkala až do konce května či června a ukončila závazek během tohoto období. To by jí umožnilo komunikovat, že naplnila svůj výhled (bankovní rada nadále očekává ukončení závazku zhruba v polovině roku 2017). Nicméně z pohledu ČNB by to znamenalo akceptovat silné intervence o měsíc či dva déle. Tomuto scénáři nyní dáváme menší pravděpodobnost oproti ukončení v dubnu.

Třetí možností je, že by došlo na začátku letošního roku ke korekci cen potravin. Ty jsou totiž v české ekonomice relativně silně volatilní a jen velice těžko predikovatelné. Pokud by k tomu došlo, inflace by skočila zpět pod cíl, a ČNB by tak s exitem pravděpodobně čekala až do druhé poloviny roku (už proto, že ECB bude celý letošní rok odkupovat dluhopisy a její politika bude velice uvolněná). V tuto chvíli se ale zdá, že ceny potravin (v meziměsíčním vyjádření) by mohly v následujících měsících spíše stagnovat.

před 18 minutami

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat klesl na 53,4 bodu, snížilo se i tempo růstu sektoru služeb

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v březnu podle předběžných údajů společnosti Markit klesl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí
před hodinou

Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí

Největší německá bankovní skupina Deutsche Bank zůstane plně v Londýně i po odchodu Británie z Evropské unie. Banka...
Deutsche Bank Evropské banky Banky
před hodinou

Ze světa investičních doporučení (24. března)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Evropské akcie Americké akcie
před hodinou

Kanada: Index spotřebitelských cen v únoru meziročně vzrostl o 2 % (odhad: +2,1 %, leden: +2,1 %)

Meziměsíčně v únoru ceny vzrostly o 0,2 %. Jádrová inflace podle kanadské centrální banky v meziročním srovnání...
Kanada Inflace
13:32

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %. Trh počítal s 1,3%...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka 2. bloku do čtvrtka
13:04

V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka 2. bloku do čtvrtka

Neplánovaná odstávka druhého reaktorového bloku Dukovan podle předpokladu firmy ČEZ potrvá do čtvrtka 30. března, kdy...
ČEZ Akcie ČR Elektřina
12:29

Británie za brexit podle Junckera zaplatí zhruba 50 miliard liber

Předseda Evropské komise Jean-Claude Juncker v pátečním interview pro BBC prohlásil, že odchod z EU Británii bude...
Spojené království Evropská unie
Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle
12:15

Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle

Britsko-nizozemský ropný koncern Royal Dutch Shell prodá za 587 milionů dolarů (14,7 miliardy Kč) své těžební...
Spojené království Evropské akcie Nizozemsko
Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse
11:57

Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse

Japonský konglomerát Toshiba informoval své hlavní věřitele, že na 31. března chystá bankrot své americké jaderné...
Japonské akcie Spojené státy americké (USA) Jaderná energetika
11:21

Slovensko chce posílit hospodářské vztahy s Čínou

Slovensko chce posílit hospodářské vztahy s Čínou, kterou označilo za strategicky perspektivního obchodního partnera....
Slovensko Čína Mezinárodní obchod
Trumpova administrativa vydá souhlas s ropovodem Keystone XL
10:50

Trumpova administrativa vydá souhlas s ropovodem Keystone XL

Administrativa prezidenta Spojených států Donalda Trumpa v pátek vydá souhlas s výstavbou sporného ropovodu Keystone...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Ropa
Asijské akcie v závěru týdne uzavřely převážně v plusu
10:30

Asijské akcie v závěru týdne uzavřely převážně v plusu

Asijským akciovým trhům se v pátek dařilo. Investoři sledovali dění na trhu s ropou a čekali na hlasování o zrušení...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
10:14

ČNB nechala rezervu na ochranu úvěrového trhu na 0,5 procenta

Česká národní banka ponechala rezervu na ochranu úvěrového trhu, tzv. sazbu proticyklické kapitálové rezervy, pro...
ČNB Česká republika Centrální banky
Eurozóna: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat vzrostl na 56,2 bodu, sektor služeb stoupl na 56,5 bodu
10:05

Eurozóna: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat vzrostl na 56,2 bodu, sektor služeb stoupl na 56,5 bodu

Podnikatelská aktivita v eurozóně v březnu podle předběžných dat stoupla nejvíce od dubna 2011. Index nákupních...
Eurozóna Evropská ekonomika Indexy nákupních manažerů
Důvěra v českou ekonomiku v březnu klesla o 1,4 bodu na 96,6 bodu
09:46

Důvěra v českou ekonomiku v březnu klesla o 1,4 bodu na 96,6 bodu

Důvěra v českou ekonomiku v březnu opět klesla. Meziměsíčně se souhrnný indikátor důvěry snížil o 1,4 bodu na 96,6...
Česká republika Česká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Rozpočet Nizozemska byl loni poprvé od finanční krize v přebytku
09:35

Rozpočet Nizozemska byl loni poprvé od finanční krize v přebytku

Rozpočet nizozemské vlády se loni poprvé od finanční krize v roce 2008 dostal do přebytku. Nizozemský statistický...
Nizozemsko Rozpočet