ČEZ: Snížené doporučení na obra pražské burzy

| Martin Krajhanzl

ČEZ má za sebou hodně netypický rok - výrazně totiž zaostává za výkonností českého trhu. Snižujeme proto naši cílovou cenu na 820 Kč za akcii a doporučení nastavujeme na "Držet".

ČEZ - info o emisi, doporučení a srovnání s indexem PX

Výrazně snižujeme cílovou cenu na 820 Kč na akcii a doporučení na „Držet“ kvůli následujícím hlavním důvodům:

  • Snížili jsme odhad ceny elektřiny v letech 2011 až 2012 o 7 % a o 13 až 14% v delším horizontu kvůli nadkapacitě obnovitelných zdrojů elektřiny v Evropě, které zažívají boom.

  • Nová 32% daň na hodnotu emisních povolenek bezplatně přidělených producentům elektřiny v letech 2011 až 2012 v ČR zpožďuje oživení zisků ČEZu v roce 2012.

  • 32% daň používáme i na přidělené emisní povolenky pro období 2013 až 2020 (neočekáváme, že částečné bezplatné přidělování emisních povolenek bude úplně zrušeno).

I když se náš předpoklad rostoucích cen uhlí (+35 % r/r) a emisních povolenek (+16 % r/r) ukázal jako pravdivý, modelové výrobní marže spadly z útesu kvůli rostoucí kapacitě obnovitelných zdrojů elektřiny a obavám z nízkých cen plynu. Nyní očekáváme malé oživení cen elektřiny (v EUR) na EEX/PXE, zatímco ceny ČEZu v Kč by se v letech 2011 až 2012 měly dále snižovat. Naše předpoklady jsou však stále nad současnými forwardovými cenami.

  • 1
  • 2
reklama
reklama