Výhled na rok 2010: Optimismus je na místě

| Petr Novotný

Rozvíjející se země v čele pelotonu globálního ekonomického oživení. Další oslabování dolaru a zvyšování úrokových sazeb nejdříve v závěru roku. Růst české ekonomiky a k tomu navíc relativně povzbudivé vyhlídky pro světové akciové trhy. Takovou vizi dává na rok 2010 Jaromír Šindel, hlavní ekonom Citibank.

Jaromír Šindel

Investiční web (IW): Je oživení, které provází současnou světovou ekonomiku udržitelné i příští rok? Dostanou se všechny hlavní ekonomiky z recese a budou pozvolna růst? Které nejvíc a které nejméně?

Jaromír Šindel(JŠ): Masivní monetární a fiskální stimuly posunuly vývoj v roce 2009 úplně jinam, než se například čekalo na začátku letošního roku a od tohoto faktu se odvíjí také naše prognóza pro světovou ekonomiku na příští rok, které je relativně optimistická v porovnání s konsensem trhu. Co se týká jednotlivých vyspělých ekonomik, tak se ale domníváme, že zde bude růst oproti zbytku světa relativně slabší a to i přesto, že například v Německu byla schválena další podpůrná opatření na oživení ekonomiky. Zde čekáme růst HDP okolo dvou procent v roce 2010, což by mimo jiné mohlo podpořit růst české ekonomiky.

IW: Jak se bude dařit jednotlivým druhům investic? Překonají svým zhodnocením akcie znovu dluhopisy a hotovost?

JŠ: Citi ve svých strategiích stále „sází“ na equity(akcie) a na rizikovější typy investic a je to především díky tomu, že ochota riskovat tzv. riziková averze je stále velmi nízká. Zároveň to podporuje kombinace faktorů - silnějších zisků, zlepšujícího se ekonomického vývoje a postupné utahování ze strany měnové politiky.

hodně budoucího růstu je již započítáno v aktuálních kurzech akcií

IW: Dočkáme se opět tak silných růstů na akciových trzích jako v uplynulých čtvrtletí?

JŠ: Zde jsme trošku opatrnější. Z hlediska aktuálního ocenění například mladých trhů jsme někde na úrovni let 2005-2006, což podle některých poměrových ukazatelů není zrovna málo. Je také důležité si uvědomit, že jedním z hlavních katalyzátorů růstu akcií v letošním roce bylo zvýšené očekávání investorů, co se týká budoucích zisků společností, a proto je již hodně budoucího růstu započítáno v aktuálních kurzech akcií.

Výhled na r. 2010 podle regionů & sektorů

IW: Zaslouží si americké akcie podle vás tak vysoké ocenění jako dnes, kdy například poměr kurzů vůči čistým ziskům P/E je na cca 140? Laicky řečeno, nejsou moc drahé?

JŠ: Další kurzové zisky na amerických akciích budou podle názoru Citi obrazně řečeno „nemastné, neslané“. Ve výsledku naši akcioví stratégové ve svých portfoliích „podvažují“ podíl amerických akcií v portfoliích oproti akciím z rozvíjejících se trhů. USA z tohoto pohledu nepatří v porovnání s ostatními mezi naše „Top“ regiony.

Odhad růstu mladých trhů

IW: Zmínil jste mladé trhy. Jaký je váš makroekonomický výhled právě na tyto ekonomiky? Kdo má nejvyšší šanci v r.2010 „zvítězit“?

ekonomickým vítězem se příští rok může stát Čína, naopak relativně horší výkonnost čeká náš region střední a východní Evropy

JŠ: Po první synchronizované globální recesi čeká světovou ekonomiku pozvolné oživení, kde mladé ekonomiky potáhnou světový ekonomický růst, zatímco vyspělé ekonomiky vykáží růst slabší. Dařit se tak bude především mladým trhům v Asii a pomyslným vítězem se podle našeho názoru stane Čína. Naopak relativně horší výkonnost čeká náš region (pozn. střední a východní Evropu), který je ekonomicky provázán se západoevropskými trhy, které v ekonomickém růstu budou poněkud zaostávat. Navíc region střední a východní Evropy trpí také „svými problémy“.

IW: Na jaké problémy narážíte?

Na východ od České republiky jsou bilance bank méně vyvážené vůči zahraničí (pozn. mají hodně úvěrů v zahraniční měně a je zde větší podíl úvěrů vůči vkladům). Evropské banky jsou ve většinou případech mateřskými bankami domácích bank ve východní Evropě a ty s ohledem na svoji situaci pravděpodobně nebudou moci příliš podporovat úvěrovou kreaci, jinými slovy růst půjček, v našem regionu, tak jak jsme byli navyklí před krizí. Tato situace bude příští rok typická pro pobaltské země, Ukrajinu, Rumunsko či Maďarsko. Banky v našem regionu budou nadále půjčovat méně než obvykle, a jelikož pro většinu zemí v regionu, byla úvěrová kreace motorem ekonomického růstu, je to faktor, který nebude podporou v roce 2010.

IW: Zmiňujte čínskou ekonomiku, té nedávno tamní vláda znovu přislíbila ekonomické stimuly i pro příští rok. Jak by si vedla čínská ekonomika bez těchto „ekonomických adetiv“?

Nejde jen o fiskální stimuly, ale čínské ekonomice pomáhá fakt, že banky masivně půjčují firmám a domácnostem. Bankovní půjčky zaznamenávají v současnosti přibližně 30% meziroční růst, což je více než v předkrizovém období, kdy to bylo okolo 15-20%. Ekonomové Citi pro příští rok rovněž očekávají růst úvěrů silnější v porovnání s předkrizovým obdobím. Více úvěrů samozřejmě podporuje domácí konzum, který stále roste. Neodmyslitelnou roli také sehraje očekávaný růst exportu do USA, jejíž ekonomický růst by měl být rovněž v příštím roce patrný; čekáme růst HDP něco pod 3% meziročně. Je zajímavé, že podle výpočtů analytiků Citi by se čínská ekonomika bez ekonomických stimulů rostla něco pod osmi procenty. To je o jeden až dva procentní body méně v porovnání s růstem, který čekáme za letošní rok nebo či v roce 2010.

reklama
reklama