Bernanke vs. Graham: Ke komu se přidat?

| redakce

Dva rozdílné pohledy na fungování trhu rozdělují názorové spektrum účastníků akciových trhů. Jedním je víra v efektivitu trhu a v nadřazenost tržních cen jako odrazu skutečnosti a předpovědi fundamentální hodnoty. Opačná teorie očekává na trhu chyby a zkreslení cen.

Graham vs. Bernanke

První z názorů bychom mohli přiřadit k osobě Bena Bernankeho - největšího obchodníka a tržního manipulátora v historii. Druhou teorii přičítáme Benu Grahamovi, otci hodnotového investování.

S kým se ztotožnit?

Představme si svět, kde by byl akciový trh otevřený pro obchodování pouze jednu hodinu za rok. Neexistovaly by už žádné průběžné akciové indikátory, fámy centrální banky o politice úrokových sazeb a bylo by mnohem méně hedgeových manažerů.

Pokud by se v takovém případě změnil způsob našeho investování, podmínkou nutnou pro náš investiční proces by byl neustálý proud tržních kotací a obchodování by dávalo smysl jen tehdy, když by bylo potvrzeno stejnými názory přátel z trhu, ztotožňujeme se s charakteristikou obchodníka podle Benjamina Bernankeho.

Kdybychom ovšem zachovali stejný přístup k investicím jako dříve, pak by musela být investiční rozhodnutí založena na vlastních očekáváních budoucího cash flow, jež mají přinést současné investice, a to bez ohledu na to, co o nich soudí analytici. Navíc by nám bylo jedno, co si myslí naši známí z tržního prostředí. Jestliže nám je bližší spíše tato investiční strategie, jednáme podle Benjamina Grahama.

Pro Bernankeovského obchodníka jsou aktuální tržní ceny nejdůležitějším obrazem a prognózou stavu ekonomiky. Pro příklad uveďme třeba Bernankeho výrok o cenách nemovitostí z roku 2005: "Zvyšování cen do značné míry odráží silné ekonomické fundamenty."

"Moudrost davu" bude ovšem značně zkreslená, pokud budou davové názory na sobě závislé. Navíc zveličení a nakažlivost myšlenky je to, co je na trzích velmi snadné díky stádnímu chování Bernankeovských obchodníků.

Grahamovi investoři si toto uvědomují, a stejně tak vědí, jak je pro ekonomy a analytiky náročné přesně predikovat změny v makroekonomických proměnných nebo odhadovat návratnost podnikových investic. Implicitní prognózy ztělesněné v tržních oceněních ale považují za pošetilé.

  • 1
  • 2
reklama
reklama