|

Konec QE neznamená akciový armageddon

20. 6. 2013 09:30

Konec QE neznamená akciový armageddon

Blížící se konec kvantitativního uvolňování nechává Davida Navrátila z České spořitelny chladným. Podle něj by se neměli akcioví investoři bát dramatického propadu cen. Z pohledu dlouhodobého investora propad nebude podstatný ani opodstatněný. Daleko větší dopad bude mít konec politiky levných peněz na dluhopisy. Jak tedy v tuto chvíli rozložit investiční portfolio?

Investiční a ekonomický výhled Světové akcie Kvantitativní uvolňování Americké státní dluhopisy

David Navrátil k tomuto tématu nedávno publikoval následující text:

Oběd zadarmo neexistuje aneb Jak pumpování likvidity vysává likviditu

Jaké jsou nezamýšlené důsledky kvantitativního uvolňování? Dost možná jen odsouvá řešení problémů.

Co vlastně v rámci kvantitativního uvolňování Fed dělá? Řekne bankám: "Hele, já od vás koupím dluhopisy (státní, hypotéční)." Pokud je cílem centrální banky dostat do finančního systému dostatek likvidity, tak to vypadá jako docela dobrý nápad. Stahování dluhopisů z trhu způsobuje, že se stávají vzácnějšími a klesají jejich výnosy. Nižší výnosy se odrážejí v nižších sazbách za úvěry, domácnosti refinancováním mohou snížit své úrokové náklady.

Avšak každý čin má vedle zamýšlených důsledků i ty nezamýšlené. Jaký může být nezamýšlený důsledek kvantitativního uvolňování (QE)? V září 2012 vydal William White pod záštitou Fedu obsáhlejší práci na toto téma. Napsal, že QE "vede ke špatné alokaci investic, ohrožuje zdraví finančních institucí a fungování finančního trhu, omezuje ‚nezávislou‘ snahu centrálních bank o cenovou stabilitu, motivuje vládu, aby odsouvala řešení dluhových problémů, a redistribuuje bohatství a příjmy."

Dluhopisy jako zástava

Nicméně i White upozornil, že QE v čase spuštění mělo pozitivní efekty. Stále je ovšem potřeba mít na paměti i negativní efekty. Ty se navíc mnohdy projevují až se zpožděním.

V květnu vydal Wall Street Journal článek Andyho Kesslera. Ten správně upozorňuje na to, že dluhopisy neslouží jen jako investice, ale také jako zástava v takzvaných repo obchodech. Repo není nic jiného než výměna peněz za zástavu, kde zástavou jsou dluhopisy (až půjčku splatím, dostanu dluhopisy zpět).

Objem dluhopisů na takzvaném sekundárním trhu ovšem klesá kvůli nákupům ze strany centrální banky a kvůli přísnější regulaci finančních institucí, která je nutí držet více likvidních (státních) dluhopisů. Nižší objem znamená méně dluhopisů pro repo obchody, a tedy horší přístup k likviditě.

Méně peněz kvůli QE

Jinými slovy, Fed dodává likviditu, ale důsledkem je i to, že likvidita klesá. V tomto případě není negativní dopad odsunut do dlouhodobějšího horizontu; je problémem tady a teď. A nejde o okrajový problém. Týká se celého takzvaného stínového bankovnictví (shadow banking), které před krizí bylo větší než "tradiční" bankovnictví. Mnoho firem, nejen z finančního sektoru, používá repo ke svému financování. Repo trh má objem čtyř bilionů dolarů.

Ne, to není důvod, aby QE okamžitě skončilo. Má své pozitivní důsledky. Je však nutné si uvědomit, že neexistuje nic jako oběd zadarmo. A Fed si to uvědomuje, proto "znervózňuje" trh úvahami, kdy že bude potřeba omezit, případně ukončit celý program.


Text je rozšířenou verzí sloupku napsaného pro Lidové noviny.

20. 11. 2017 15:00

Novák (ČEZ): Posilování koruny pro nás není velkým rizikem. Bulharská aktiva prodáme, jen pokud to bude výhodné

Jaký vliv má na hospodaření ČEZ sílící česká měna? A dokdy by se mělo rozhodnout o prodeji bulharských aktiv české...
ČEZ Akcie ČR
20. 11. 2017 12:00

Investorský magazín: Robotické investiční poradenství a jazyk úspěšných

Chytře a levně řízené portfolio můžete mít i vy. Světový trend pasivní on-line správy investic dorazil i do Česka, a...
Online investování Zaměstnání Pracovní trh
16. 11. 2017 12:00

Novák (ČEZ): Rostoucí ceny uhlí a emisních povolenek jsou pro nás spíše pozitivní, trend cen elektřiny se konečně otáčí

Jaký vliv mají na hospodaření společnosti ČEZ ceny komodit v čele s ropou a uhlím? Zeptali jsme se finančního...
ČEZ Akcie ČR Komodity
13. 11. 2017 12:00

Investorský magazín: Bitcoin jako moderní zlato

Největší bublina v historii, nebo skvělá příležitost? A proč ne obojí?! Bitcoin jako hlavní téma aktuálního...
Rozhovor ČEZ Bitcoin
8. 11. 2017 07:00

Martin Novák (ČEZ): Naše výroba jede, celoroční cíle jsou na dosah

Energetická společnost ČEZ společně s hospodářskými výsledky za třetí čtvrtletí mírně snížila celoroční výhled...
ČEZ Výsledková sezóna Pražská burza
6. 11. 2017 12:00

Investorský magazín: Eurozóna a globální finanční systém očima českého Dr. Zkázy

Na jak pevných základech stojí růst ekonomiky eurozóny? A má projekt měnové unie na starém kontinentu šanci přežít?...
Eurozóna Evropská unie Evropská ekonomika
4. 11. 2017 12:00

Pět témat pro finančně úspěšné manželství

Během příprav na svatbu i později v manželství je snadné zapomínat na podstatné věci. Aby ale partnerství klapalo, je...
Finanční gramotnost Mezilidské a pracovní vztahy Zadlužení
30. 10. 2017 12:00

Investorský magazín: CFD - obchod, na který máte

Chcete investovat velké peníze do akcií, zlata nebo kryptoměn, ale nemáte dostatečný kapitál? Finanční deriváty zvané...
CFD Americké akcie Česká ekonomika
28. 10. 2017 12:00

6 rad, jak se vyhnout osobnímu bankrotu

Osobní bankrot není žádný med, a to nejen finančně, ale i z psychologického hlediska. Většina lidí ale nebankrotuje....
Bankrot Finanční gramotnost
23. 10. 2017 15:00

Investorský magazín: Akcie z kupónové privatizace, politická rizika a manželské finanční etudy

85 miliard korun mají Češi v akciích a mnozí o tom ani nevědí. Kde najít a dobře prodat akcie z kupónové privatizace?...
Akcie ČR Privatizace Mezilidské a pracovní vztahy
23. 10. 2017 12:00

Jak hodnotí výsledek voleb tržní experti?

Volby do Poslanecké sněmovny Parlamentu České republiky ovládlo hnutí ANO. Jak hodnotí výsledek voleb hlavní ekonom...
Česká republika Politika Česká ekonomika
21. 10. 2017 12:00

Chemie, které za mnohé vděčíme

Vědě vděčíme za mnohé. Bez některých chemických objevů bychom dnes žili úplně jinak, nebo bychom možná nežili vůbec....
Věda Životní úroveň
20. 10. 2017 09:00

KONTEXT (volební speciál – 5. díl): Diskuzím o EU vládne demagogie, národnímu zájmu navzdory

Parlamentní volby se blíží, nerozhodnutých voličů je stále dost a Česku papírově hrozí vláda velké populistické...
Česká republika Česká ekonomika Politika
19. 10. 2017 15:00

KONTEXT (volební speciál – 4. díl): Potenciál montovny se vyčerpal. Na co by mělo Česko vsadit napříště?

Parlamentní volby se blíží, nerozhodnutých voličů je stále dost a Česku papírově hrozí vláda velké populistické...
Česká republika Česká ekonomika Politika
18. 10. 2017 15:00

KONTEXT (volební speciál – 3. díl): Právo, pořádek a politici aneb Komu (ne)vadí ústava

Parlamentní volby se blíží, nerozhodnutých voličů je stále dost a Česku papírově hrozí vláda velké populistické...
Česká republika Česká ekonomika Politika
17. 10. 2017 15:00

KONTEXT (volební speciál – 2. díl): Digitalizace? Pro české politiky známá neznámá

Parlamentní volby se blíží, nerozhodnutých voličů je stále dost a Česku papírově hrozí vláda velké populistické...
Česká republika Česká ekonomika Politika
16. 10. 2017 12:00

Investorský magazín: Whisky, ČEZ a jak na peníze

Růst cen není v posledních letech jen doménou akcií, býci mají pevně pod kontrolou také trh s whisky. Jak vybrat tu...
Alkohol a drogy Sběratelské předměty Investiční alternativy
16. 10. 2017 07:00

KONTEXT (volební speciál – 1. díl): V programech stran chybí vize i klíčové detaily

Parlamentní volby se blíží, nerozhodnutých voličů je stále dost a Česku papírově hrozí vláda velké populistické...
Česká republika Česká ekonomika Politika
14. 10. 2017 12:00

Tomu (snad) věří jen maniaci z Wall Street!

Čemu věří vlci z Wall Street? Jsou výroky, se kterými se jen sotva ztotožníte, ale spekulant v rouše investičního...
Wall Street Ponaučení pro investory
9. 10. 2017 12:00

Investorský magazín: České strojírenské firmy jako výnosné koření portfolia

České strojírenské firmy, zlato a digitální technologie. Navenek nesourodý investiční mix, který ale může vašemu...
Investiční tipy Investiční fondy Zlato