|

Opustí Řecko eurozónu i Evropskou unii? Plechovku s červy nelze nakopávat donekonečna

18. 6. 2015 08:00

Opustí Řecko eurozónu i Evropskou unii? Plechovku s červy nelze nakopávat donekonečna

Řecko nadále kreslí vrásky na čele evropským politikům i ekonomům. Jakékoli úlevy ze strany věřitelů by mohly inspirovat další státy, například Španělsko. Opustí Řecko eurozónu? Pravděpodobnost tohoto kroku roste, shodli se diskutující na Investičním fóru 8. června. Jakub Skryja z Verdi Capital na to nesází, protože to není jednoduché a levné, Janu Jedličkovi z České spořitelny to nedělá radost, ale je realista, a Eva Zamrazilová z České bankovní asociace váhá i o budoucnosti Řecka v Evropské unii. Jako bonus připojujeme aktuální názory dvou dalších českých ekonomů.

Řecko Evropská unie Eurozóna Dluhová krize PIIGS Politika Analytici ČS EU Office ČS

Z OBSAHU

Aktuálně k Řecku

David Navrátil (Česká spořitelna): Řecká pistole u řecké hlavy

Řekové si jedou svoje. V úterý 16. června premiér Tsipras prohlásil, že se věřitelé snaží Řecko ponížit. Chce dohodu, která zemi ponechá v eurozóně a ukončí úsporná opatření. Nemyslím si, že se ze zbytku eurozóny ozve cokoli jako "no konečně plán, dohodnuto". Pokud vůbec někam, tak takové výroky posunují Řecko od patu k matu.

Ostatní země eurozóny mezitím diskutují o tom, co by se mohlo stát, kdyby Řecko opustilo měnovou unii. Klíčová čtvrteční schůzka takzvané euroskupiny slibuje drama. Angela Merkelová do středy neříkala nic nového, například finský premiér by považoval dohodu za zázrak. Slovo bankrot je skloňováno stále častěji, což v terminologii EU znamená, že k němu došlo již před několika měsíci, jen se to až nyní smí oficiálně přiznat. Uvidíme.

Na jednu stranu pozici Řecka chápu. Wolfgang Münchau ve Financial Times napsal, že pokud by Řecko akceptovalo program věřitelů, vyvolalo by to v následujících čtyřech letech propad ekonomiky o bezmála 13 %. To je hospodářská sebevražda. Bankrot by podle něj znamenal pro Německo a Francii náklady asi 160 miliard EUR (za odpis dluhu). To není málo. Motivace dohodnout se by tedy nemusela chybět ani na jedné straně.

Těch 160 miliard je ale podle mě stejně odepsaných. Programy ECB (QE a v týdnu soudem posvěcený OMT) snižují potenciální negativní dopady řeckého bankrotu na finanční systém zbytku eurozóny. "Zatím poslední vyjednávací strategií Řecka je požadovat výkupné za nevyhrožování sebevraždou. Takové vydírání by snad mohlo fungovat u sebevražedného atentátníka, Řecko si však drží zbraň u vlastní hlavy, ačkoli Evropě nemusí příliš záležet na tom, zda stiskne spoušť," napsal k tomu uznávaný ekonomický novinář Anatole Kaletsky. Lépe to snad ani nelze říci.

Radomír Jáč (Generali Investments): Úvahy o budoucnosti eurozóny nejsou o kupeckých počtech

Uplynulé měsíce a týdny ukazují, že se názorová propast mezi požadavky oficiálních věřitelů Řecka a ochotou řecké vlády na tyto požadavky přistoupit nijak nezmenšuje. Červen je přitom klíčový. Končí prodloužený záchranný program pro Řecko, ve hře je vyplacení závěrečné platby Řekům ve výši 7,2 miliardy eur. V červnu a červenci mají Atény splatit věřitelům mnoho peněz – 1,6 miliardy eur v červnu Mezinárodnímu měnovému fondu (původně čtyři splátky Řecko chce spojit do jedné) a v červenci jsou splatné zhruba 4 miliardy eur, z čehož 3,5 miliardy je splátka dluhopisu v držení ECB. Výplata pomoci od věřitelů je pro Řecko zásadní, pokud jde o jeho schopnost splácet tyto dlužné peníze. Soudě podle výroků představitelů řecké vlády se ale na zasedání euroskupiny dohody nedosáhne. Hra zdánlivě bez konce bude pokračovat, možná se v nadcházejících dnech kvůli Řecku dočkáme mimořádného summitu EU.

Pro nejbližší budoucnost Řecka se rýsují tři základní scénáře. Prvním je nalezení kompromisního řešení, kdy Řecko přistoupí na nezbytné minimum reforem, takže mu bude vyplaceno 7,2 miliardy eur. Druhým scénářem je nenalezení dohody, což povede k bankrotu Řecka, zároveň ovšem k jeho setrvání v eurozóně. Jakkoli to může znít bizarně, samotný bankrot neznamená nutně odchod z eurozóny. Tento scénář je druhý nejlepší, Řecko by se "zbavilo dluhů", ale zachovalo by si euro coby svou měnu, díky čemuž by navzdory bankrotu neupadlo do totálního chaosu. Třetí scénář je "katastrofický" – bankrot Řecka a jeho odchod z eurozóny.

Jde o jednání dvou stran, takže je potřeba počítat s tím, že případná dohoda bude kompromisem. Řecko se například zaváže jen k některým opatřením vyžadovaným věřiteli (nebo závazek bude "měkčí", než věřitelé požadují, například v oblasti vývoje salda veřejných financí), zároveň ale dohoda bude znamenat příslib výraznějších reforem ze strany Atén, než jaké řecká vláda momentálně veřejně připouští. Zatím ale z její strany sledujeme pokerovou partii doplňovanou proklamacemi, že odchod země z eurozóny není pozitivem pro nikoho. Jistě, ale bylo by to jednoznačně Řecko, na koho by měl tento scénář tíživější dopad skrze hospodářskou recesi a finanční nestabilitu s dalekosáhlými sociálními otřesy.

Pro eurozónu by případný odchod Řecka v současnosti byl diametrálně jiný, než kdyby se něco podobného stalo před zhruba pěti lety. Eurozóna od té doby posílila svůj institucionální rámec a ECB sáhla k opatřením, jež byla před několika lety těžko představitelná (v prvé řadě jde o programy nákupů vládních dluhopisů do bilance banky). Evropská unie sice na jednu stranu investovala do záchrany Řecka velký objem prostředků (ke konci roku 2014 činil dluh Řecka vůči zemím a institucím EU bezmála 195 miliard eur a dalších 26 miliard byly závazky vůči ECB), zároveň ale získala čas sama pro sebe. Za uplynulých pět let EU vybudovala instituce, jež dle všeho v případě odchodu Řecka pomohou eurozónu ochránit před fatálními otřesy. Zmíněné "evropské pohledávky" vůči Řecku (asi 221 miliard eur na konci roku 2014) byly ekvivalentem 1,6 % HDP Evropské unie či 2,2 % HDP eurozóny. Částka tedy není zanedbatelná, ale také není zdrcující.

Euro je navíc politický projekt. A je jedno, zda toto "přízvisko" někdo vnímá jako pejorativní. Podstatnější je si uvědomit, že rozhodující politické síly v eurozóně si přejí zachování projektu, ideálně bez odchodu jakékoli ze stávajících členských zemí. Na úvahy o budoucnosti eurozóny nestačí jednoduché kupecké počty.

Eurozóna není soukromý byznys, je to politická priorita. Nicméně snaha zachovat funkční eurozónu neznamená, že věřitelé musejí mít s Řeckem nekonečnou trpělivost. Od začátku letošního roku se výrazně přiblížila doba, kdy pro eurozónu může být v rámci její sebezáchovy přijatelnějším řešením bankrot Řecka, a dokonce i jeho odchod z tábora zemí platících eurem. Toho si je jistě vědoma i řecká vláda, stejně jako toho, že většina Řeků si přeje euro zachovat. Snad ví i to, že případný odchod z eurozóny by pro zemi neznamenal rychlé a pozitivní řešení stávajících těžkostí, ale eskalaci jeho hospodářských a sociálních problémů.

včera v 15:00

Novák (ČEZ): Posilování koruny pro nás není velkým rizikem. Bulharská aktiva prodáme, jen pokud to bude výhodné

Jaký vliv má na hospodaření ČEZ sílící česká měna? A dokdy by se mělo rozhodnout o prodeji bulharských aktiv české...
ČEZ Akcie ČR
včera v 12:00

Investorský magazín: Robotické investiční poradenství a jazyk úspěšných

Chytře a levně řízené portfolio můžete mít i vy. Světový trend pasivní on-line správy investic dorazil i do Česka, a...
Online investování Zaměstnání Pracovní trh
16. 11. 2017 12:00

Novák (ČEZ): Rostoucí ceny uhlí a emisních povolenek jsou pro nás spíše pozitivní, trend cen elektřiny se konečně otáčí

Jaký vliv mají na hospodaření společnosti ČEZ ceny komodit v čele s ropou a uhlím? Zeptali jsme se finančního...
ČEZ Akcie ČR Komodity
13. 11. 2017 12:00

Investorský magazín: Bitcoin jako moderní zlato

Největší bublina v historii, nebo skvělá příležitost? A proč ne obojí?! Bitcoin jako hlavní téma aktuálního...
Rozhovor ČEZ Bitcoin
8. 11. 2017 07:00

Martin Novák (ČEZ): Naše výroba jede, celoroční cíle jsou na dosah

Energetická společnost ČEZ společně s hospodářskými výsledky za třetí čtvrtletí mírně snížila celoroční výhled...
ČEZ Výsledková sezóna Pražská burza
6. 11. 2017 12:00

Investorský magazín: Eurozóna a globální finanční systém očima českého Dr. Zkázy

Na jak pevných základech stojí růst ekonomiky eurozóny? A má projekt měnové unie na starém kontinentu šanci přežít?...
Eurozóna Evropská unie Evropská ekonomika
4. 11. 2017 12:00

Pět témat pro finančně úspěšné manželství

Během příprav na svatbu i později v manželství je snadné zapomínat na podstatné věci. Aby ale partnerství klapalo, je...
Finanční gramotnost Mezilidské a pracovní vztahy Zadlužení
30. 10. 2017 12:00

Investorský magazín: CFD - obchod, na který máte

Chcete investovat velké peníze do akcií, zlata nebo kryptoměn, ale nemáte dostatečný kapitál? Finanční deriváty zvané...
CFD Americké akcie Česká ekonomika
28. 10. 2017 12:00

6 rad, jak se vyhnout osobnímu bankrotu

Osobní bankrot není žádný med, a to nejen finančně, ale i z psychologického hlediska. Většina lidí ale nebankrotuje....
Bankrot Finanční gramotnost
23. 10. 2017 15:00

Investorský magazín: Akcie z kupónové privatizace, politická rizika a manželské finanční etudy

85 miliard korun mají Češi v akciích a mnozí o tom ani nevědí. Kde najít a dobře prodat akcie z kupónové privatizace?...
Akcie ČR Privatizace Mezilidské a pracovní vztahy
23. 10. 2017 12:00

Jak hodnotí výsledek voleb tržní experti?

Volby do Poslanecké sněmovny Parlamentu České republiky ovládlo hnutí ANO. Jak hodnotí výsledek voleb hlavní ekonom...
Česká republika Politika Česká ekonomika
21. 10. 2017 12:00

Chemie, které za mnohé vděčíme

Vědě vděčíme za mnohé. Bez některých chemických objevů bychom dnes žili úplně jinak, nebo bychom možná nežili vůbec....
Věda Životní úroveň
20. 10. 2017 09:00

KONTEXT (volební speciál – 5. díl): Diskuzím o EU vládne demagogie, národnímu zájmu navzdory

Parlamentní volby se blíží, nerozhodnutých voličů je stále dost a Česku papírově hrozí vláda velké populistické...
Česká republika Česká ekonomika Politika
19. 10. 2017 15:00

KONTEXT (volební speciál – 4. díl): Potenciál montovny se vyčerpal. Na co by mělo Česko vsadit napříště?

Parlamentní volby se blíží, nerozhodnutých voličů je stále dost a Česku papírově hrozí vláda velké populistické...
Česká republika Česká ekonomika Politika
18. 10. 2017 15:00

KONTEXT (volební speciál – 3. díl): Právo, pořádek a politici aneb Komu (ne)vadí ústava

Parlamentní volby se blíží, nerozhodnutých voličů je stále dost a Česku papírově hrozí vláda velké populistické...
Česká republika Česká ekonomika Politika
17. 10. 2017 15:00

KONTEXT (volební speciál – 2. díl): Digitalizace? Pro české politiky známá neznámá

Parlamentní volby se blíží, nerozhodnutých voličů je stále dost a Česku papírově hrozí vláda velké populistické...
Česká republika Česká ekonomika Politika
16. 10. 2017 12:00

Investorský magazín: Whisky, ČEZ a jak na peníze

Růst cen není v posledních letech jen doménou akcií, býci mají pevně pod kontrolou také trh s whisky. Jak vybrat tu...
Alkohol a drogy Sběratelské předměty Investiční alternativy
16. 10. 2017 07:00

KONTEXT (volební speciál – 1. díl): V programech stran chybí vize i klíčové detaily

Parlamentní volby se blíží, nerozhodnutých voličů je stále dost a Česku papírově hrozí vláda velké populistické...
Česká republika Česká ekonomika Politika
14. 10. 2017 12:00

Tomu (snad) věří jen maniaci z Wall Street!

Čemu věří vlci z Wall Street? Jsou výroky, se kterými se jen sotva ztotožníte, ale spekulant v rouše investičního...
Wall Street Ponaučení pro investory
9. 10. 2017 12:00

Investorský magazín: České strojírenské firmy jako výnosné koření portfolia

České strojírenské firmy, zlato a digitální technologie. Navenek nesourodý investiční mix, který ale může vašemu...
Investiční tipy Investiční fondy Zlato