|

ETF a algoritmy (Michl) vs. výběr akcií (Hájek): Sázka na 10 let pokračuje aneb Jak budou letos investovat dva zkušení manažeři

18. 1. 2017 12:00

ETF a algoritmy (Michl) vs. výběr akcií (Hájek): Sázka na 10 let pokračuje aneb Jak budou…

Na jedné straně strategie investování do indexových fondů, na druhé straně individuální výběr akcií. Který postup vykáže lepší dlouhodobou výkonnost? Aleš Michl, spoluzakladatel fondu QUANT, a Ján Hájek, portfoliomanažer fondu Top Stocks, se v srpnu 2016 vsadili o to, čí strategie bude dlouhodobě úspěšnější. Na prahu roku 2017 se ohlížejí za tím loňským a nechávají nás nahlédnout do své investiční kuchyně, logicky včetně výhledu na letošní rok.

Investiční strategie Výhled na rok 2017 Ján Hájek Ekonomické a politické hrozby

Ján Hájek (Top Stocks): Růst zisků firem z mého portfolia by měl pokračovat, trh jej zatím nedoceňuje

Americký akciový trh měřený indexem S&P 500 v roce 2016 vzrostl o 9,5% (po započtení dividend +11,9 %). Přibližně stejnou měrou se na zhodnocení indexu podílel růst očekávané ziskovosti v příštích 12 měsících (+4,2 %; předposlední sloupec tabulky) i růst relativního ocenění P/E pro tuto očekávanou ziskovost (+5,2%; poslední sloupec).

S&P 500 - vývoj v jednotlivých sektorech v roce 2016

Oba tyto ukazatele zohledňují rostoucí optimismus investorů ohledně akcelerace růstu ziskovosti společností zahrnutých v indexu S&P 500 poté, co tento ukazatel stagnoval v letech 2015 a 2016, zejména kvůli výraznému poklesu ziskovosti firem ze sektoru těžby ropy a plynu. Odhady budoucí ziskovosti rostly, přestože v roce 2016 opět nedošlo k naplnění původních očekávání (místo 7,4% růstu, který se očekával na začátku roku 2016, se před oznámením výsledků za 4. čtvrtletí očekával jen mírný 0,3% růst za celý loňský rok; 3. a 4. sloupec tabulky).

Právě v sektorech, které nejvíce zklamaly investory v uplynulých dvou letech z pohledu vývoje ziskovosti (těžba ropy a plynu, bankovnictví, doprava, těžba nerostných surovin), případně vykazovaly nízký růst ziskovosti (telekomunikace a rozvodné energetické společnosti), došlo v roce 2016 k výraznému zhodnocení příslušných sektorových indexů díky růstu relativního ocenění. Naopak sektorům, které i v posledních dvou letech vykázaly relativně slušný růst ziskovosti (zdravotnictví, spotřebitelský sektor), se v roce 2016 příliš nedařilo, protože tento fundamentální růst většinou nebyl promítnut do odpovídajícího růstu cen akcií, takže docházelo k poklesům relativního ocenění.

Tento diametrálně rozdílný sektorový vývoj byl v posledních týdnech roku 2016 umocněn zvolením Donalda Trumpa americkým prezidentem. Investoři začali do cen akcí započítávat jeho očekávané kroky ve funkci. Domnívám se, že vývoj cen akcií v roce 2017 bude výrazně ovlivněn právě tím, nakolik se naplní vysoká očekávání, která se promítala do cen již v roce 2016.

Zhodnocení jednoho podílového listu fondu Top Stocks v roce 2016 dosáhlo 0,7 %. Ve srovnání výkonností interně definovaných konkurenčních fondů se Top Stocks umístil na 11 místě ze 17. Po třech velice úspěšných letech zaostala výkonnost fondu loni jak za výkonností interního benchmarku (+9,5 %), tak za průměrem sledované konkurence. Hlavním důvodem horší výkonnosti byl vyšší podíl investic ve spotřebitelském a zdravotnickém sektoru, které v roce 2016 patřily mezi nejhorší. Loňskou výkonnost fondu nejvíce snížily investice ve společnosti Vertex (-41 %), L Brands (-30 %), Biomarin Pharmaceuticals (-21 %), Ralph Lauren (-19 %) a Shire (-17 %), naopak kladně k výkonnosti fondu přispělo zhodnocení akcií polovodičových společností Silicon Motion (+35 %), ON Semiconductors (+30 %) a Qualcomm (+30 %) a také sítě restaurací Texas Roadhouse (+36 %).

I v roce 2016 došlo k růstu ukazatele očekávané budoucí ziskovosti o 4,4 %, který nijak nezaostal za vývojem benchmarku, hlavním důvodem zaostávání fondu byl tedy pokles relativního ocenění fondu o 3,6 %, protože relativní ocenění benchmarku v roce 2016 vzrostlo o 3,9 %. **Aktuálně se portfolio fondu obchoduje s výrazným diskontem vůči zbytku trhu, který podle mého názoru plně neodráží nadprůměrný růst ziskovosti, který společnosti zařazené v portfoliu předvedly v uplynulých letech a který podle mého názoru bude pokračovat.

Aleš Michl: (Ani) do roku 2017 nejdeme s vizemi a predikcemi, robot musí dlouhodobě porážet emoce

Rok 2016 byl příznivý pro americký akciový trh, který je hlavním investičním teritoriem fondu QUANT. Ten se otevřel investorům teprve v září 2016, od té doby se hodnota podílu zvýšila o 2 %.

Podle mě lze investovat třemi způsoby:

  • Dluhopisový styl - taktika například Billa Grosse. Lehká nevýhoda je v tom, že bondy jsou stále prakticky na historických maximech, takže bych do nich zrovna peníze nehrnul.
  • Buffettův styl - vybírání jednotlivých akcií. Většinou jde o prémiové a progresivní tituly, kterým dlouhodobě věříte. Musíte tomu ale rozumět. Pan Hájek to umí, já ne.
  • Indexový styl - držíte skrze index akcie stovek firem, takže nemusíte příliš řešit problémy jednotlivých společností. Takto to vždy dělal Peter Lynch. A v tom jsme silní, o tom je QUANT. A máme něco navíc – řídící algoritmus našeho robotu je založený na srovnání množství peněz v oběhu v USA s cenami amerických akcií. Na základě toho držíme akcie 500 největších firem v USA, algoritmus vyšle signál, když jsou předražené, a pak je začne postupně nahrazovat dluhopisy nebo termínovanými vklady.

Investiční strategie fondu QUANT není založena na prognózách. Proto na prahu roku 2017 nemáme žádné predikce nebo vize pro následující čtyři kvartály. Současný stav a dynamika trhu ale napovídají, že ještě nějakou dobu nejspíše bude výhodné zůstávat v akciových pozicích, do doby, než algoritmus vyhodnotí akciový trh jako přehřátý. Až se to stane, výhoda algoritmického řízení fondu se teprve projeví naplno. Nevěřím, že pak portfoliomanažer s lidskými emocemi bude mít lepší disciplínu než robot. Není totiž imunní vůči politickým událostem a ekonomickým zvratům se značným emocionálním nábojem. Stroj, který funguje na základě algoritmu, to dokáže. A že si těch zvratů v blízké době ještě užijeme.

07:00

Michal Šnobr: Toto je největší průšvih evropské energetiky

Ceny elektřiny v následující dekádě porostou, Angela Merkelová svou energetickou politikou vkládá osud Německa do...
Německo Energetika Jaderná energetika
včera v 12:00

Investorský magazín: Český Boyard jako dluhopisová investice

S dluhopisy malých firem se na českém trhu roztrhl pytel. V aktuálním Investorském magazínu přibližujeme jeden, který...
Firemní dluhopisy Investiční tipy Investorský magazín
17. 2. 2018 18:00

Bitcoin a regulátoři: Schyluje se k rozhodující bitvě?

Není pravda, že trh s kryptoměnami není regulovaný. Pokud někdo nebude spouštět vyložená Ponziho schémata nebo jiné...
Kryptoměny Regulace Bitcoin
16. 2. 2018 07:00

V čem by se měli drobní investoři inspirovat u českých boháčů?

Drobní investoři by se neměli bát dodržovat předem zvolenou investiční strategii i během nepříznivého vývoje na...
Nejbohatší investoři a byznysmeni Ponaučení pro investory Pravidla a doporučení pro investování
15. 2. 2018 09:00

Trefa Jána Hájka (TOP STOCKS): Letos bude na burzách živěji než v roce 2017

Na lednovém Investičním fóru v Praze byl velký prostor věnován akciím. V té době americký trh zapisoval druhý rok bez...
Americké akcie S&P 500 Korekce na trzích
14. 2. 2018 18:00

Drahý kov a umění v jednom: S nákupem pamětních mincí se nevyplatí otálet

Pamětní mince kombinují cenné kovy s uměním, s jejich nákupem se nevyplatí otálet. Tato základní myšlenka zazněla na...
Investiční a pamětní mince a medaile Investiční alternativy Zlato
12. 2. 2018 12:00

Investorský magazín: Akcie ČEZ v dlouhodobém výhledu

Středoevropský energetický gigant ČEZ bude i letos patřit mezi nejsledovanější akcie v kurzovém lístku pražské burzy....
ČEZ Elektřina Akcie ČR
10. 2. 2018 18:00

Jak vypadají a do čeho investují čeští dolaroví milionáři?

Tři čtvrtiny majetku investují čeští dolaroví milionáři do nemovitostí, půdy, akcií, případně do podílů ve firmách. V...
Nejbohatší investoři a byznysmeni Investiční portfolio Bohatství
8. 2. 2018 18:00

Drahotský (Saxo Bank): Devítiletá akciová rally vybízí k opatrnosti a oportunistickému tradingu

Šéf české, slovenské a maďarské Saxo Bank Pavel Drahotský na lednovém Investičním fóru varoval před náchylností...
Světové akcie Americké akcie Výhled na rok 2018
6. 2. 2018 12:00

Stratég: Kryptoměny mají být zážitek, v portfoliu ne větší než 5 %

Spekulace na něco, co neznáte, ale na trhu to posiluje, je nesmysl. Investoři by si měli kryptoměny osahat, vyzkoušet...
Kryptoměny Bitcoin Investiční alternativy
5. 2. 2018 12:00

Investorský magazín: První český fond zaměřený na kryptoměny

Svět kryptoměn se otevírá stále širšímu spektru investorů. Kolektivní investiční nástroje na sebe nenechaly dlouho...
Kryptoměny Bitcoin Podílové fondy
2. 2. 2018 09:00

Jak nastavit portfolio (nejen) pro rok 2018? Akcie a komodity ano, korporátní dluhopisy ne

Vyspělé trhy jsou na začátku roku 2018 na pomyslné křižovatce. Na jedné straně jsou vysoce oceněné, mnohde rekordně...
Výhled na rok 2018 Investiční tipy Státní dluhopisy
1. 2. 2018 12:00

Proč by komerční nemovitosti neměly chybět ani ve vašem portfoliu a jak do nich investovat?

Komerční reality jsou pro investora zajímavou alternativou v rámci diverzifikace, jejich příspěvek pro portfolio se...
Komerční reality Nemovitosti Investiční alternativy
30. 1. 2018 15:00

Hlavní výhody a nevýhody doplňkového penzijního spoření

Doplňkové penzijní spoření má smysl. Účastnické fondy jsou atraktivní, levný, dostupný a regulovaný nástroj se...
Spoření Penzijní fondy Důchody
30. 1. 2018 09:00

Hampl (ČNB): Sazby musejí nahoru, to víme. Neshodujeme se na načasování a tempu změn

Základní úroková sazba ČNB se musí zvýšit, aby to více odpovídalo potenciálu a výkonu české ekonomiky, na tom se v...
ČNB Česká ekonomika Úrokové sazby
29. 1. 2018 12:00

Investorský magazín: Přijdou Češi na chuť nájemnímu bydlení?

Úrokové sazby hypoték, stejně jako ceny nemovitostí, letos nejspíše opět porostou. Vlastní bydlení se tak může stát...
Bydlení Komerční reality Nemovitosti
24. 1. 2018 09:00

Hampl (ČNB): Od rovnovážné sazby pro českou ekonomiku je naše měnová politika hodně vzdálena

Rovnovážná úroková sazba, která by odpovídala výkonu a potenciálu české ekonomiky, se nominálně pohybuje mezi dvěma a...
ČNB Úrokové sazby Česká ekonomika
23. 1. 2018 15:00

Jak efektivně vlastnit a chránit investice v digitálním světě

Na lednovém Investičním fóru v Praze nebyla řeč jen o konkrétních investicích. Michal Friedberger z Akont Trust...
Ponaučení pro investory
22. 1. 2018 18:00

Tibor Bokor: Směrnice MiFID II jako zabiják malých fondů a small caps titulů

Strategie na rok 2018? LONG large caps a SHORT small caps, uvedl na lednovém Investičním fóru v Praze nezávislý...
Small caps Large Caps Světové akcie
22. 1. 2018 12:00

Investorský magazín: Nové technologie a udržitelný rozvoj v jediném fondu a pamětní mince navrch

Představte si fond, který chce zachytit důležité technologické trendy, a navíc zůstat odpovědný nejen směrem k...
Technologie Informační technologie Podílové fondy