Ranní káva s Atlantik FT 31. 3. 2010

| redakce

Jak hospodařily v roce 2009 společnosti ORCO, Philip Morris ČR, AAA Auto, Unipetrol a VIG? Přehled kompletních výsledků, včetně komentáře a investičního doporučení.

VIG

Neutrální. DD: Držet. Cílová cena: 36,7 EUR

Pojišťovna Vienna Insurance Group (VIG) oznámila své konsolidované hospodářské výsledky za rok 2009. Zisk před zdaněním (441 mil. EUR) je na úrovni předchozího výhledu společnosti. Žádná položka výkazu zisků a ztrát nepřinesla výraznější překvapení, stejně jako navrhovaná dividenda. Management navrhne dividendu ve výši 0,9 EUR na akcii, což při současné ceně akcií VIG (39,5 EUR) představuje dividendový výnos 2,3 %. Ohledně výhledu hospodaření společnost zopakovala, že v tomto roce očekává jednociferný růst pojistného a minimálně 10% nárůst zisku před zdaněním.

VIG také oznámilo, že plánuje vstup na trh v Černé hoře, dále prostřednictvím svých polských společností plánuje expanzi na trh neživotního pojištění v Lotyšsku a prostřednictvím rakouské Donau Versicherung rozšířit své aktivity v Itálii. V krátkodobém a střednědobém horizontu by tyto aktivity neměly vzhledem k relativně malému rozsahu výrazněji ovlivnit hospodaření VIG. Z dlouhodobého pohledu nadále rozšiřují potenciál růstu v regionu CEE. Celkově hodnotíme zveřejněné výsledky neutrálně a neměly by vyvolat výraznější tržní reakci. Společnost opět potvrdila stabilitu svého hospodaření. Výhled pro tento rok považujeme za poměrně konzervativní a podle našeho názoru nebude pro společnost obtížné ho překonat.

Orco

Negativní. DD: Prodat. Cílová cena: Nehodnoceno.

Společnost Orco včera zveřejnila výsledky za rok 2009, které byly horší než naše očekávání. Společnost oznámila, že NAV na akcii pokleslo na 8,2 EUR (-81% r/r) a bylo tak nižší než náš odhad 13,3 EUR (důvodem je vyšší než očekávaná čistá ztráta). Ve 2. polovině r. 2009 NAV na akcii pokleslo o 46% (z 15 EUR). Dnes bychom proto čekali negativní reakci trhu vzhledem k tomu, že průměrný diskont k NAV u srovnatelných společností je 38% a v případě Orco je to jen 2%.

Tržby poklesly o 16% r/r na 252 mil. EUR a byly vyšší než naše očekávání (237 mil. EUR) díky vyšším tržbám z prodeje rezidenčních nemovitostí. Ztráta z přecenění portfolia se snížila na 178 mil. EUR (-18% r/r), ale byla vyšší než naše projekce (-153 mil. EUR). Na provozní úrovni byla dosažena ztráta 254 mil. EUR (-387 mil. EUR v r. 2008), která je mírně vyšší než naše očekávání (-246 mil. EUR). Důvodem ztráty je vyšší než očekávaná ztráta z přecenění portfolia. Čistá ztráta se meziročně snížila o 36% na 251 mil. EUR (-23 EUR/akcie; -391 mil. EUR v r. 2008) a byla vyšší než naše očekávání (-217 mil. EUR) vlivem vyšší ztráty na provozní úrovni a vyšším finančním nákladům. Ve 4Q09 byla čistá ztráta 49 mil. EUR (-4,5 EUR/akcie).

Dle očekávání včera Orco předložilo věřitelům plán na restrukturalizaci, ve kterém společnost navrhuje prodloužení splatnosti dluhopisů až o 10 let a splacení 100% jistiny (již dříve komunikováno). Průměrná splatnost dluhopisů (přes 400 mil. EUR; 25% celk. dluhu) by se prodloužila ze současných 3 let na 8 let. Důvodem je dokončení projektů a restrukturalizace společnosti. O návrhu rozhodne do konce června Pařížský obchodní soud. Návrh nepřináší novou informaci. Dohodu s věřiteli považujeme za klíčovou pro pokračování fungování společnosti. Během roku 2009 Orco renegociovalo více než 350 mil. EUR dluhu (přes 20% celkového dluhu) zejména formou prodloužení splatnosti.

AAA Auto

Pozitivní. DD: Prodat. Cílová cena: 11,4 Kč.

Společnost AAA Auto dnes zveřejnila neauditované hospodářské výsledky za rok 2009. V roce 2009 tržby poklesly o 44% r/r na 165,1 mil. EUR a byly v souladu s naším očekáváním 165,0 mil. EUR. Nižší tržby plynou z menšího počtu prodaných vozů (-39% r/r vs. oček. -39% r/r; vliv ekonomického prostředí a uzavření některých poboček). Hrubý zisk klesl na 38,2 mil. EUR (-44% r/r) a byl mírně nižší než naše očekávání 39,0 mil. EUR. Marže hrubého zisku dosáhla 23,1% (-0,1 p.b. r/r; oček. 23,6%). Čistý zisk u pokračujících operací dosáhl 2,7 mil. EUR (0,5 mil. EUR ve 4Q09) a byl vyšší než naše očekávání (1,2 mil. EUR) díky nižším než očekávaným provozním a finančním nákladům Ztráta z nepokračujících operací byla 1,5 mil. EUR (oček. -1,0 mil. EUR).

Celkově byl vykázán čistý zisk 1,2 mil. EUR (oček. 0,2 mil. EUR), čímž společnost splnila cíl celoročního zisku. Společnosti se v roce 2009 podařilo stabilizovat hospodaření a úspěšně realizovat úsporná opatření, která umožnila návrat do zisku. Přestože se v ekonomice objevují náznaky zlepšení, tak pokračující slabost spotřebitelské poptávky by měla být nadále limitujícím faktorem hospodaření společnosti. V roce 2010 chce společnost prodat stejný či lehce nižší počet vozů a plánuje otevřít 1 až 3 nové pobočky.

Philip Morris ČR

Neutrální. DD: Revize. Cílová cena: Revize.

Philip Morris ČR dle očekávání vydal včera společně s pozvánkou na valnou hromadu své výsledky za rok 2009. Nekonsolidovaná čísla byla plně v souladu s naším očekáváním a tak čistý zisk dosáhl 2 147 mil. Kč vs. oček. 2 168 mil. Kč, což představuje 40% meziroční nárůst. Silný meziroční růst je důsledek absence nepříznivé situace okolo předzásobení z roku 2008.

Management navrhuje hrubou dividendu ve výši 780 Kč/akcii, což rovněž odpovídá očekávání 790 Kč. Tento návrh představuje 7,8% hrubý dividendový výnos. Naposledy bude akcie s nárokem na dividendu obchodována 27. dubna a 30. dubna se bude konat valná hromada, kde se mimo jiné očekává schválení navržené dividendy.

Unipetrol

Neutrální. DD: Koupit. Cílová cena: 164 Kč.

Unipetrol zveřejnil včera po zavření trhu své auditované konsolidované výsledky hospodaření za rok 2009. Unipetrol již zveřejnil své neauditované výsledky (25. února). Auditované výsledky jsou tak plně v souladu s již dříve zveřejněnými daty. Provozní výsledek hospodaření (EBIT) tak skončil ve ztrátě ve výši 654 mil. Kč, čistý zisk skončil ztrátou 840 mil. Kč. Důvodem slabé výkonnosti v roce 2009 byla velice slabá výkonnost rafinérského a petrochemického segmentu v důsledku propadu ekonomiky. Rok 2010 by měl být rokem postupného oživení výkonnosti. Zprávu hodnotíme neutrálně.

Zdroj: ATLANTIK FT

reklama
reklama