Růst trhů vyvolává nové otázky
|

Růst trhů vyvolává nové otázky

Na podzim loňského roku dokázaly centrální banky odvrátit finanční kolaps širokým spektrem podpůrných programů. Nyní visí otazník nad tím, zda nás čeká inflace nebo deflace. Nákup dluhopisů naznačuje, že spíše panují obavy z deflace.

Ekonomika Inflace

Posíleny nepřetržitým úsilím světových centrálních bank, finanční trhy a zejména riziokvá aktiva prodloužily svou rallye ze druhého čtvrtletí. Výsledkem je růst důvěry, růst získal na momentu a trhy vítězily s přesvědčením hráčů, že březen 2009 se v blízké budoucnosti nebude opakovat.

Reálné riziko destrukce finančího systému v loňském roce vedlo neodvratně k negativním dopadům na reálnou ekonomiku – propad spotřebitelské poptávky, pokles světového obchodu a zastavení financování korporátnímu sektoru věštily velmi negativní střednědobý makroekonomický obrázek.

Přesto, centrální banky po určitém váhání odpověděly širokým spektrem podpůrných programů pro finanční systém. Tím příslušné úřady (zejména FED ve Spojených státech) rozehnaly mimořádné obavy z rozkladu světového finančního systému, které byly patrné počátkem tohoto roku zejména na straně akciových trhů. Podporovány programy jako je TARP, TALP, kvantitativném uvolňováním, trhy se dostaly do euforie, nemyslitelné v pesimistickém prvním čtvrtetí tohoto roku.

Mnozí hráči na trhu vyjadřují obavy, že růst trhů není fundametálně podložený, ale je zřejmé, že ekonomické podmínky se stabilizují a obavy z rozkladu finančního systému dále ustupují.

Velký otazník zůstává nad rizikem deflace nebo nárůstem inflace

Podle konvenčního názoru mohou centrální banky odvrátit inflaci, protože jsou schopné vytvářet peníze rychleji, než je ekonomický kolaps dokáže ničit.

Jak napsal Ben Bernanke v roce 2002: *„Co to má společného s monetární politikou? Stejně jako zlato, dolary mají hodnotu pouze do té míry, do jaké je omezena jejich nabídka. Ale americká vláda má technologii zvanou tiskárna (popřípadě dnes její elektronický ekvivalent), která jí dovoluje vyrobit tolik dolarů, kolik si přeje s prakticky nulovými náklady.

Zvýšenímm objemu dolarů v oběhu, nebo dokonce jen reálnou hrozbou, že tak učiní, může americká vláda znehodnotit dolar ve vyjádření zboží a služeb, což odpovídá růstu cen tohoto zboží a služeb. Naším závěrem tedy je názor, že v systému papírových peněz může vláda navýšit výdaje a tudíž vytvářet pozitivní inflaci“.* Doposud Ben Bernanke drží své úvahy z roku 2002 a proto mnozí investoři věří, že je téměř jisté, že budeme čelit období inflace.

Přesto, globální vládní dluhopisy během léta rostly a to svědčí o faktu, že celá řada hráčů na trhu se obává deflace.

Podle jejich názoru ekonomická situace svědčí nekontrolovatelné deflaci. Veškeré tlaky působí na pokles cen s tím, jak se snižuje ekonomická aktivita a společnosti bankrotují. Na druhou stranu, i na inflaci je možné se dívat jako na bankrot, bankrot měny. Ale zatímco společnost buď funguje, nebo je v likvidaci, měna může přežívat, ať už formou trvalé ztráty hodnoty (viz příklad Zimbabwe), nebo destabilizujícího poklesu na hodnotě, jak jsme tomu byli svědky u amerického dolaru v sedmdesátých letech.

Vnímání budoucích trendů cen ze strany spotřebitele bude pravděpodobně prvním náznakem vypuknutí inflace. Pokud se spotřebitelé obávají inflace, je pravděpodobné, že začnou jednat v souladu se svými očekáváními. Nebezpečí inflace spíše vyvolá armáda mravenců než jediný slon.

Psychologie se může změnit velmi náhle, zejména v prostředí papírových peněz. Největší obavy vyvolává závislost USA na zahraničním financování, zejména ze strany Číny – nerovnováha, která pravděpodobně přispěla k vypuknutí této recese. Asiaté jsou si rizik vědomi, ale dále kumulují papírový dluh a riskují podobný osud, jaký potkal Evropany před třemi desítkami let, kdy nahromadili velké množství amerických dluhopisů, které inflace následně ve vellkých turbolencích znehodnotila.

Vychýlení psychologie může vyvolat vypuknutí inflace překvapivě rychle. Prudký růst cen aktiv přes léto je faktorem, který může zvýšit očekávání jakýchsi přídělů likvidity ze strany globálních centrálních bank. Při absenci takových opatření existuje riziko, že se párty vymkne kontrole a přispěje tak k propuknutí inflace.

S využitím článku Andyho Craiga pro zářijové vydání časopisu Perspectives pro profesionální klienty BNP Paribas Investment Partners.

Andy Craig je produktový specialista BNP Paribas Asset Management, zodpovědný za komunikaci evropského dluhopisového týmu. V minulosti mimo jiné působil u FFTW, dceřinné společnosti BNPP IP pro globální dluhopisové trhy.

Americké akcie ve čtvrtek po zrušení summitu mezi USA a KLDR klesly
Americké akcie ve čtvrtek po zrušení summitu mezi USA a KLDR klesly
včera v 22:30

Americké akcie ve čtvrtek po zrušení summitu mezi USA a KLDR klesly

Akcie ve Spojených státech ve čtvrtek oslabily. Reagovaly tak na rozhodnutí amerického prezidenta Donalda Trumpa...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Automatický vůz Uberu podle vyšetřovatelů při tragické nehodě…
včera v 21:15

Automatický vůz Uberu podle vyšetřovatelů při tragické nehodě chodkyni nerozeznal

Samořízený vůz společnosti Uber, který v březnu v Arizoně srazil a zabil chodkyni, nedokázal ženu správně rozeznat a...
Uber Doprava Technologie
Netflix se podle tržní kapitalizace stal největší zábavní firmou
včera v 21:04

Netflix se podle tržní kapitalizace stal největší zábavní firmou

Tržní hodnota Netflixu ve čtvrtek stoupla na rekordních 153 miliard dolarů. Netflix tak poprvé překonal mediální...
Netflix Zábava a zábavní průmysl Americké akcie
Rusal postižený sankcemi USA požádal Kreml o podporu
včera v 21:02

Rusal postižený sankcemi USA požádal Kreml o podporu

Ruský hliníkárenský gigant Rusal, který zasáhla poslední várka sankcí Spojených států, požádal ruskou vládu, aby...
Rusko Hliník Průmyslové kovy
Centeno čeká, že v červnu euroskupina rozhodne o řeckém programu
včera v 20:44

Centeno čeká, že v červnu euroskupina rozhodne o řeckém programu

Ministři financí eurozóny by měli na svém příštím jednání v červnu odsouhlasit vše potřebné k dokončení řeckého...
Řecko PIIGS Eurozóna
Trump zmírnil dozor nad bankami zavedený kvůli finanční krizi
včera v 20:11

Trump zmírnil dozor nad bankami zavedený kvůli finanční krizi

Prezident Spojených států Donald Trump ve čtvrtek podepsal zákon, který poprvé od finanční krize z let 2007 až 2009...
Americké banky Spojené státy americké (USA) Finanční sektor
Daimler musí kvůli emisím svolat ke kontrole dodávky Vito
včera v 19:58

Daimler musí kvůli emisím svolat ke kontrole dodávky Vito

Německý úřad pro motorová vozidla KBA nařídil automobilce Daimler svolat dodávky Mercedes Vito s naftovým motorem o...
Daimler Auta
Polsko a Litva propojí své plynovodní sítě
včera v 19:32

Polsko a Litva propojí své plynovodní sítě

Provozovatelé plynárenských sítí Polska a Litvy ve čtvrtek podepsali dohodu o vybudování přeshraničního propojení...
Polsko Litva Zemní plyn
Merkelová naléhala na Čínu: chceme rovné zacházení a otevřený trh
včera v 19:26

Merkelová naléhala na Čínu: chceme rovné zacházení a otevřený trh

Německá kancléřka Angela Merkelová ve čtvrtek naléhala na Čínu, aby skoncovala s nerovným přístupem vůči německým...
Čína Německo Mezinárodní obchod
Evropské akcie ve čtvrtek klesaly kvůli zrušení summitu USA-KLDR
Evropské akcie ve čtvrtek klesaly kvůli zrušení summitu USA-KLDR
včera v 18:10

Evropské akcie ve čtvrtek klesaly kvůli zrušení summitu USA-KLDR

Evropské akciové trhy ve čtvrtek odpoledne prudce poklesly poté, co americký prezident Donald Trump řekl, že zrušil...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Zástupci amerických firem jednali s prezidentem Zemanem
včera v 17:49

Zástupci amerických firem jednali s prezidentem Zemanem

Prezident Miloš Zeman se ve čtvrtek setkal se manažery amerických firem sdružených v organizaci ACEBA (America...
Česká republika Spojené státy americké (USA) Byznys a podnikání
Cena kobaltu stoupla na nové desetileté maximum nad 44 USD
včera v 17:43

Cena kobaltu stoupla na nové desetileté maximum nad 44 USD

Cena kobaltu ve čtvrtek stoupla na nové desetileté maximum nad 44 dolary za libru (0,45 kg). Kobalt se v posledních...
Průmyslové kovy
Majetek Čechů v podílových fondech klesl v prvním čtvrtletí o 3,6…
včera v 17:39

Majetek Čechů v podílových fondech klesl v prvním čtvrtletí o 3,6 miliardy Kč na 480 miliard Kč

Majetek, který mají Češi uložený v podílových fondech, klesl v prvním čtvrtletí o 3,6 miliardy korun a 480 miliard...
Podílové fondy Investice
Hospodářská komora: Zavedení GDPR vyjde české firmy na 25 miliard…
včera v 17:15

Hospodářská komora: Zavedení GDPR vyjde české firmy na 25 miliard korun

Zavedení evropského nařízení o ochraně osobních údajů (GDPR), které začne platit od pátku, vyjde české firmy na 25...
Česká ekonomika Regulace
Sberbank Europe povede po Randovi Sarköziová
včera v 17:10

Sberbank Europe povede po Randovi Sarköziová

Dozorčí rada Sberbank Europe jmenovala ředitelku retailového bankovnictví Sonju Sarköziovou novou generální...
Evropské banky
Bloomberg: USA vyšetřují manipulace s cenami kryptoměn
včera v 16:56

Bloomberg: USA vyšetřují manipulace s cenami kryptoměn

Ministerstvo spravedlnosti USA zahájilo vyšetřování, zda obchodníci manipulují s cenou bitcoinů a dalších digitálních...
Kryptoměny Spojené státy americké (USA)
Pražská burza ve čtvrtek přidala 0,35 %, dařilo se hlavně akciím…
Pražská burza ve čtvrtek přidala 0,35 %, dařilo se hlavně akciím…
včera v 16:45

Pražská burza ve čtvrtek přidala 0,35 %, dařilo se hlavně akciím Komerční banky

Pražská burza se ve čtvrtek zotavovala ze středečních ztrát, index PX posílil o 0,35 % na 1 103,42 bodu. Vzhůru ho...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
USA: Zásob plynu přibylo o 91 miliard krychlových stop
včera v 16:44

USA: Zásob plynu přibylo o 91 miliard krychlových stop

Objem zásob zemního plynu na území Spojených států se v týdnu do 18. května zvětšil o 91 miliard kubických stop,...
Americká ekonomika Zemní plyn