Konec dolaru? Ještě ne!
|

Konec dolaru? Ještě ne!

Obchodníci se zlatem, zastánci fiskální politiky a mnozí ostatní se shodují, že role dolaru, dominantní měny od druhé světové války, je u konce. I kdyby se mýlili, je zjevné, že globální peněžní systém není dokonalý. Bylo by dobré začít hledat alternativy.

EUR/USD

Začátkem krize hodnota dolaru vzrostla, když investoři ve strachu ukládali své prostředky do země, která vyvolala finanční krizi. Dolar vzrostl o 20 procent mezi červencem 2008 a březnem letošního roku. Ale když došlo k uklidnění nálady na trzích, celý proces se obrátil. Od té doby dolar ztratil většinu zisků.

Lze najít nějaké stopy, že se svět zbavuje americké měny? Oblíbeným indikátorem je cena zlata, která je od roku 2000 čtyřikrát větší. Ale jeho cena je pochybným indikátorem rizika inflace: posledního vrcholu dosáhla v roce 1980, tedy těsně předtím, než byla inflace zkrocena.

Ve skutečnosti odráží vysoké ceny zlata strach. Americká vláda, si může půjčovat za 4,2% na třicet let a za 3,4% na deset let. Během krize zkolabovala mezera mezi inflačně chráněnými a nechráněnými cennými papíry a s nimi i inflační očekávání. Od té doby došlo k oživení. Při současných přebytečných kapacitách je ale stále nebezpečím deflace, nikoli inflace.

světové měnové rezervy

Korekce dolaru je nejen přirozená, ale také ozdravná. Ta oslabí riziko deflace v USA a zároveň vyrovná globální nerovnováhy, které přispěly k vytvoření krize. I ti největší skeptikové přiznávají, že Amerika potřebuje exportně tažený růst. A co by dokázalo nahradit dolar?

Čína přestane ovládat měnový kurz a vytvoří dostatečně likvidní trh pravděpodobně až za generaci, potom je tedy euro jediným vážným konkurentem dolaru. V současnosti tvoří dolar 65% veškerých světových zásob rezervních měn, 25% je v eurech. Může zde dojít k určité změně, ale lze očekávat, že nastane pozvolně. Přitom Eurozóna má také vysoké fiskální deficity a dluhy. Dolar bude existovat i za 30 let, ale osud eura už není tak jistý.

Nebezpečí kolapsu dolaru je malé a možnost nahrazení jinou měnou ještě menší. Ale globální ekonomický systém, spočívající na jedné měně, je problematický. Jak pro země užívající dolar, tak i pro ostatní. V šedesátých letech minulého století obhajoval ekonom Robert Triffin názor, že globální peněžní systém založený na dolaru má vadu: vyšší likvidita se ve světě projeví deficitem běžného účtu obchodní bilance v USA a přebytek závazků dříve nebo později zničí důvěru v klíčovou měnu. Tento pohled, označovaný jako „Triffinovo dilema“ se později ukázal jako oprávněný, když v roce 1971 ztroskotal tzv. Brettonwoodský měnový systém.

Brettonwoodský systém

měnovým systém regulace mezinárodních měnových vztahů, který fungoval od konce 2. světové války až do poloviny 70. let 20. století; americký dolar získal status oficiální celosvětové rezervní měny, od které byly odvozeny měny ostatních zemí; Spojené státy také garantovaly směnitelnost dolaru za zlato v pevně stanoveném kurzu 35 dolarů za trojskou unci

Jednoduše řečeno - měnové rezervy vznikají, pokud si země s klíčovou měnou půjčuje dlouhodobě peníze. Poptávka po rezervách pak v praxi vyvolává deficit běžného účtu obchodní bilance u emitující země. U zemí s plovoucím kurzovým režimem není hromadění devizových rezerv nutné.

Ale po finanční krizi v devadesátých letech se spousta rozvojových ekonomik rozhodla zajistit si exportně tažený růst a pojistit se rezervami proti krizi. Následkem toho byly nahromaděny tři čtvrtiny měnových rezerv právě v tomto desetiletí.

Tato snaha vytvářet stabilitu může vést k dlouhodobým rizikům. Například čínští politici se obávají o hodnotu svých dolarových rezerv, což by dle Triffinovy teorie mohlo zhoršit jejich pozici. Američtí politici mohou opakovat řeči o „silném dolaru“ ale jsou to pouze slova bez efektivních nástrojů. Hlavní politiku stanovuje FED, který nemá žádný mandát na udržování vnější hodnoty dolaru.

Naopak jediným způsobem jak mohou naopak čínští politici udržet hodnotu čínských rezerv je neustálá podpora dolaru, což ale ohrožuje čínskou domácí peněžní stabilitu a může se nakonec projevit jako zničující.

Standardním doporučením pro udržení hodnoty dolaru je jak nezávislá role centrální banky (FED), tak dlouhodobá fiskální stabilita a solventnost. Pokud by narostl strach, že jedno z toho – nebo dokonce oba předpoklady – jsou porušeny, mohla by následovat „sebenaplňující“ krize. Dolar by se propadl a dlouhodobé úrokové míry by vzrostly. V takové situaci by FED byl nucen nakupovat veřejný dluh, což by dále urychlilo útěk od dolaru.

Standardním doporučením pro udržení hodnoty dolaru je tedy nezávislá role centrální banky a dlouhodobá fiskální stabilita a solventnost – oboje se jeví v současnosti pod kontrolou.

Ale situace není tak jednoduchá. Pokud by soukromý sektor v USA dlouhodobě utrácel méně, než jaké má příjmy, zatímco svět by hladově akumuloval dolarové rezervy a aktiva, americká vláda by se objevila v roli věřitele poslední instance. Následkem Triffinova dilematu dojde k obtížnostem v řízení domácí fiskální politiky (země s globální měnou), i pokud by se o to americká vláda snažila.

Globální role dolaru není v zájmu USA. Je proto velmi dobré přejít k jiné globální měně. Ne kvůli tomu, že je v současnosti dolar ohrožen, ale protože to dlouhodobě ohrožuje americkou i globální stabilitu. Čas na hledání alternativ k dolaru nastává právě nyní.

Zdroj: Foreign Affairs
Americké akcie v pondělí po zmírnění obchodního napětí mezi USA a…
Americké akcie v pondělí po zmírnění obchodního napětí mezi USA a…
včera v 22:30

Americké akcie v pondělí po zmírnění obchodního napětí mezi USA a Čínou vzrostly

Akcie ve Spojených státech na začátku nového týdne posílily. Trhy reagovaly na výsledky obchodního jednání mezi USA a...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
NextEra koupí za 5,1 miliardy USD část Southern Company, posílí na…
včera v 21:23

NextEra koupí za 5,1 miliardy USD část Southern Company, posílí na Floridě

Americká energetická společnost NextEra Energy koupí za 5,08 miliardy USD téměř veškerý energetický majetek firmy...
Energetika Americké akcie Fúze a akvizice
Obamovi se budou podílet na tvorbě pořadů pro Netflix
včera v 20:46

Obamovi se budou podílet na tvorbě pořadů pro Netflix

Bývalý americký prezident Barack Obama a jeho manželka Michelle se dohodli na spolupráci s internetovou televizí...
Netflix Média Barack Obama
Bulharský prezident vybídl k účasti Ruska na projektu Belene
včera v 20:26

Bulharský prezident vybídl k účasti Ruska na projektu Belene

Bulharsko oživuje plán rozvoje jaderné elektrárny Belene a je otevřeno ruské účasti na projektu, uvedl bulharský...
Bulharsko Energetika Jaderná energetika
IHS Markit koupí za 1,86 miliardy USD poskytovatele dat Ipreo
včera v 20:12

IHS Markit koupí za 1,86 miliardy USD poskytovatele dat Ipreo

Britský poskytovatel dat a informací IHS Markit koupí od soukromých investičních fondů Blackstone a Goldman Sachs...
Spojené království Fúze a akvizice
Výrobce telefonů značky Nokia získal od investorů 100 milionů USD
včera v 19:07

Výrobce telefonů značky Nokia získal od investorů 100 milionů USD

Finská společnost HMD Global, která vlastní práva na používání značky Nokia pro mobilní telefony, získala od...
Finsko Nokia Mobilní telefony
Evropské burzy v úvodu týdne stouply, nedařilo se však italským akciím
Evropské burzy v úvodu týdne stouply, nedařilo se však italským akciím
včera v 18:00

Evropské burzy v úvodu týdne stouply, nedařilo se však italským akciím

Většina evropských akciových trhů zakončila pondělní obchodování v plusu, když po nedělních slovech amerického...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Čtvrtletní zisk firmy Aston Martin klesl o více než polovinu
Čtvrtletní zisk firmy Aston Martin klesl o více než polovinu
včera v 17:45

Čtvrtletní zisk firmy Aston Martin klesl o více než polovinu

Hrubý zisk britského výrobce luxusních automobilů Aston Martin se v prvním čtvrtletí propadl o více než polovinu na 2...
Spojené království Auta Výsledková sezóna
GE sloučí svou dopravní divizi s firmou Wabtec
včera v 17:34

GE sloučí svou dopravní divizi s firmou Wabtec

Americký konglomerát General Electric se dohodl na sloučení své dopravní divize s americkým výrobcem zařízení pro...
General Electric Americké akcie Fúze a akvizice
Arca Capital se postaví proti plánu privatizace AmTrustu
včera v 17:23

Arca Capital se postaví proti plánu privatizace AmTrustu

Česko-slovenská investiční skupina Arca Capital se společně s americkým investorem Carlem Icahnem postaví proti...
Česká republika Privatizace
Čína poukázala na možnost obnovení obchodního napětí s USA
Čína poukázala na možnost obnovení obchodního napětí s USA
včera v 17:04

Čína poukázala na možnost obnovení obchodního napětí s USA

Čínská vláda nemůže zaručit, že se neobnoví napětí v obchodních vztazích se Spojenými státy. Uvedl to dnes mluvčí...
Čína Spojené státy americké (USA) Mezinárodní obchod
Pražská burza v pondělí uzavřela v mínusu, objem obchodů byl výrazně…
Pražská burza v pondělí uzavřela v mínusu, objem obchodů byl výrazně…
včera v 16:45

Pražská burza v pondělí uzavřela v mínusu, objem obchodů byl výrazně podprůměrný

Pražská burza v pondělí prohloubila ztrátu z minulého týdne, když index PX přišel o 0,22 % na 1 102,15 bodu. Dolů...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
CEFC Shanghai International nesplatila v termínu své dluhopisy
včera v 16:21

CEFC Shanghai International nesplatila v termínu své dluhopisy

Společnost CEFC Shanghai International, která je dceřinou firmou čínské CEFC China Energy podnikající i v České...
Čína Firemní dluhopisy Dluhopisový trh
Ze světa investičních doporučení (21. května)
včera v 16:00

Ze světa investičních doporučení (21. května)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
IIF: Ukrajina bude zřejmě potřebovat další záchranný program
IIF: Ukrajina bude zřejmě potřebovat další záchranný program
včera v 15:29

IIF: Ukrajina bude zřejmě potřebovat další záchranný program

Ukrajina pravděpodobně bude v příštích letech od Mezinárodního měnového fondu potřebovat další záchranný program....
Ukrajina Zadlužení Mezinárodní měnový fond
Zlato je na letošním minimu, rostou akcie a dolar
Zlato je na letošním minimu, rostou akcie a dolar
včera v 15:14

Zlato je na letošním minimu, rostou akcie a dolar

Cena zlata v pondělí zaznamenala nové letošní minimum. Během dopoledne se snížila až na 1 281,76 dolaru za troyskou...
Zlato Komodity
Globální dividendy byly v prvním čtvrtletí rekordní
Globální dividendy byly v prvním čtvrtletí rekordní
včera v 14:58

Globální dividendy byly v prvním čtvrtletí rekordní

Firmy po celém světě vyplatily v letošním prvním čtvrtletí na dividendách rekordních 244,7 miliardy dolarů. Hodnota...
Dividendy Světová ekonomika
Kreml kritizoval Británii za průtahy s vízem pro Abramoviče
včera v 14:42

Kreml kritizoval Británii za průtahy s vízem pro Abramoviče

Kreml se v pondělní pozastavil nad váháním britských úřadů s prodloužením víza oligarchovi Romanu Abramovičovi, jehož...
Spojené království Rusko Politika