Bezpečné zisky v nebezpečné době
|

Bezpečné zisky v nebezpečné době

Jeden z nejrespektovanějších správců fondů na světě Pimco předpokládá, že po skončení recese bude americká ekonomika růst maximálně tříprocentním tempem a bude ji provázet vysoká nezaměstnanost a větší vládní intervence. Proto založil investiční fond Pimco Global Multi-Asset, který chce na tomto předpokládaném scénáři vydělat.

Pimco Global Multi-Asset

ke konci září roku 2009 byl tento fond v zisku 17,56 procenta oproti stavu na začátku roku. Překonal tak hodnotu 16,46 procenta, která vyjde při porovnání MSCI World Index a Barclays Capital U.S. Aggregate Index, které v poměru 3:2 tvoří benchmark tohoto fondu.

A to ne klasicky vhodnou diverzifikací portfolia, ale správným vyhodnocením rizik se současným zajištěním proti významným propadům trhu. Na specifika tohoto nástroje a na další perspektivy Pimco se ptali redaktoři serveru Barron`s Marka Taborskyho, portfoliomanažera fondu Pimco Global Multi-Asset.

Jak je to tedy s vyhodnocováním rizika? Nedojde fond ke stejnému rozhodnutí, jako kdyby rozumně a odpovědně diverzifikoval své investiční portfolio?

Podle nás je jednodušší předvídat rizika ve vývoji makroekonomiky, než odhadovat ziskovost jednotlivých typů investic. Tradice velí dívat se do minulosti, jak vynášela ta která investice. Je zvykem věřit, že tržby a zisky mají tendenci se blížit svému historickému průměru. Investoři sledují volatilitu a korelace, které se objevovaly v minulosti. Co ale trápí lidi tady a teď – inflace? Inflace je rizikový faktor. Bojí se lidé vyšších úroků? Další rizikový faktor. Pokud se dokáží rozumně zamyslet a podívat se na své investice s dostatečným nadhledem, tak to jejim portfoliím jedině prospěje.

tradice velí dívat se do minulosti, jak vynášela která investice, ale my jsme teď v nové éře, a tak nespoléhejme na historii

A vracejí se tedy trhy ke svým dlouhodobým průměrům a středním hodnotám?

současný horší přístup k penězům se dotkne všech sektorů; lidé jsou ochotni investovat méně, a proto chtějí vyšší výnosy

Pokud veškeré prostředí funguje normálně delší dobu, tak ano. Ale my jsme teď v nové éře, a tak nespoléhejme na historii. Jsme na dlouho nepoznaných hodnotách růstu, resp. propadu. Stejně tak sazby jsou na historických minimech, nemluvě o extrémně nízké inflaci a zaměstnanosti. To vše má dopad i na nové hladiny ziskovosti u jednotlivých typů investic. Současný horší přístup k penězům se dotkne všech sektorů.

Lidé jsou ochotni investovat méně, a proto chtějí vyšší výnosy. Dokud si investoři mohli snadno půjčovat, stačil jim výnos menší, protože neinvestovali takové procento svých peněz, ale půjčených. A to bude mít dopad nejen na nemovitostní trh, ale i např. na fondy soukromého kapitálu, akcie nebo dokonce i na hedgeové fondy.

myslíme, že cena akcií trochu předběhla dobu a akcie jsou nadhodnocené

Jaký to má dopad na americké akcie a dluhopisy?

Budoucnost ekonomiky je nejistá. Zřejmě nás čeká zotavení ve tvaru „W“. Další fiskální stimuly narážejí na odpor veřejnosti, které vadí podpora ekonomiky na dluh. A to nepřeje těm, kteří spoléhají na riskantnější cashflow (peněžní toky). Proto si myslíme, že cena akcií trochu předběhla dobu a akcie jsou nadhodnocené. Co aktuálně investoři nejvíce řeší? Co je teď v módě?

veškeré tradiční dělení investičních nástrojů, jako například na akcie, dluhopisy, měny, komodity a podobně, dnes tolik není třeba řešit; všechny tyto nástroje lze totiž vidět buď jako rizikové, nebo bez rizika

Všichni dnes víme, že veškeré tradiční dělení investičních nástrojů, jako například na akcie, dluhopisy, měny, komodity a podobně, dnes není tolik třeba řešit. Všechny tyto nástroje lze totiž vidět buď jako rizikové, nebo bez rizika. Investoři dnes potřebují vědět, jak poskládat portfolio, jakou získat na trhu pozici a jak se zabezpečit proti systémové krizi. Jen tak mohou zůstat ve hře.

investoři dnes potřebují vědět, jak poskládat portfolio, jakou získat na trhu pozici a jak se zabezpečit proti systémové krizi - jen tak mohou zůstat ve hře

volatilita je někdy to, na čem chceme vydělat, jindy se jí chceme vyhnout a neprodělat na ní, jindy je tím faktorem čas - doba trvání investice

Pimco se snaží toho dosáhnout popsáním rizikových faktorů a upozaděním tradičních tříd aktiv. Představme si to, že každá třída aktiv (investic) je složena z různobarevných kostiček lega. Investujeme tak, že se snažíme oddělit jednotlivé barvy těchto kostiček. Každá barva představuje jeden faktor. Nemusí být vždy rizikový – například volatilita je někdy to, na čem chceme vydělat, jindy se jí chceme vyhnout a neprodělat na ní. Jindy je tím faktorem čas, doba trvání investice, jindy je to cena akcií, stav měnového trhu, a podobně. Ale vybíráme je podle míry rizika v závislosti na těch vnějších faktorech, zkrátka vybíráme tak, aby ta která investice byla co nejideálnější, tedy nejméně riziková podle námi odhadovaných faktorů. Zdá se, že turbolence budou nyní pravidelně provázet investování...

myslíme si, že v příštích 5 až 10 letech bude potřeba alokovat (rozložit) investice hodně takticky

Ano, ale my věříme, že když investujete dlouhodobě a s rozvahou, nemusejí vás zajímat krátkodobé výkyvy a trendy. Myslíme si, že v příštích 5 až 10 letech bude potřeba alokovat investice hodně takticky. A to je těžké pro ty investory, kteří se pohybují na trhu a zajímá je například pouze intradenní zisk, nebo rychlý zisk během několika málo týdnů.

Budou se tedy trhy podle vás nově orientovat na riziko, a ne na zisk jako dosud?

Lidé se vždy musejí zeptat sami sebe, zda jejich výnosy odpovídají riziku, které podstupují. Lidé o tom sice přemýšlejí dávno, ale většinou hledí na vyšší zisky, spíš než aby spoléhali na menší riziko. Až rok 2008 mnoha lidem otevřel oči a ukázal jim význam risk managementu a významu dostatečné likvidity. Proto je dnes tolik peněz ve vládních dluhopisech a ve forexu. Lidé stále ještě nevěří rizikovějším investicím.

To ano, ale třeba index S&P 500 je 20 procent nad svým 200denním klouzavým průměrem, což se nestalo od roku 1983.

Lidé mají krátkou paměť. Po dvou letech krize na finančním trhu si nechtějí nechat ujít současný rychlý růst. My se snažíme nabídnout investorům solidní zisk v delším horizontu. Také chceme překonat výkonnost akcií a bondů (v poměru 3:2) celosvětově, a to během cyklu tří až pěti let. Nechceme klientům navyšovat podíl akcií v portfoliu, protože si zatím myslíme, že trh trochu předběhl dobu a že nás ještě čekají nějaké, i když třeba menší kotrmelce.

až rok 2008 mnoha lidem otevřel oči a ukázal jim význam risk managementu (řízení rizik při investování) a významu dostatečné likvidity

Samozřejmě se k akciím naplno vrátíme, jakmile bude míra jejich rizikovosti znovu na běžnější úrovni. Sice teď více věříme bondům, ale do akcií investujeme dlouhá léta. Snažíme se samozřejmě důrazně rozlišovat, z jakých trhů ty které akcie pocházejí. Stejně tak už jsme zpátky v realitním sektoru a komoditách. A věříme, že podobný koš investičních nástrojů poskytuje dobré šance jak dlouhodobě, tak cyklicky.

Zdroj: Smartmoney.com
The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu
The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu
před hodinou

The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu

Vladimir Putin se nepochybně cítí samolibě. Ruská ekonomika by měla být v krizi, ale není. COVID-19 nyní vyvolává...
Rusko Ekonomické a politické hrozby Koronavirus
Rosněfť končí své aktivity ve Venezuele, čeká konec amerických sankcí
19:51

Rosněfť končí své aktivity ve Venezuele, čeká konec amerických sankcí

Státem kontrolovaná ruská ropná společnost Rosněfť oznámila ukončení svého podnikání ve Venezuele. Svá aktiva v této...
Venezuela Rusko Ropa
Schillerová: Stát bude hradit skutečnou škodu, ušlý zisk nikoli
17:23

Schillerová: Stát bude hradit skutečnou škodu, ušlý zisk nikoli

Stát bude hradit skutečnou škodu, která lidem vznikne kvůli opatřením proti koronavirové epidemii. Ministryně financí...
Česká republika Česká ekonomika Podpora ekonomiky
Japonský premiér slíbil zmírnit dopady pandemie na ekonomiku
17:06

Japonský premiér slíbil zmírnit dopady pandemie na ekonomiku

Japonský premiér Šinzó Abe slíbil bezprecedentní balíček kroků, které mají zmírnit dopady pandemie koronaviru na...
Japonsko Asijská ekonomika Koronavirus
Společnost OneWeb požádala o bankrotovou ochranu před věřiteli
15:21

Společnost OneWeb požádala o bankrotovou ochranu před věřiteli

Společnost OneWeb, která plánovala vytvořit celosvětovou satelitní internetovou síť, požádala ve Spojených státech o...
Internet Bankrot Spojené státy americké (USA)
Italský premiér vyzval EU ke společným dluhopisům, Evropská komise to…
14:39

Italský premiér vyzval EU ke společným dluhopisům, Evropská komise to odmítá

Italský premiér Giuseppe Conte vyzval Evropskou unii, aby začala vydávat "evropské dluhopisy pro oživení ekonomiky",...
Evropská unie Ekonomické a politické hrozby Koronavirus
Von der Leyenová se kvůli koronaviru obává o soudržnost EU
Von der Leyenová se kvůli koronaviru obává o soudržnost EU
12:08

Von der Leyenová se kvůli koronaviru obává o soudržnost EU

Předsedkyně Evropské komise Ursula von der Leyenová se kvůli krizi způsobené koronavirem obává o soudružnost Evropské...
Evropská unie Ekonomické a politické hrozby Koronavirus
Podle České spořitelny český HDP letos spadne o 4,2-9,9 %,…
Podle České spořitelny český HDP letos spadne o 4,2-9,9 %,…
11:25

Podle České spořitelny český HDP letos spadne o 4,2-9,9 %, Raiffeisenbank varuje před ještě hlubším poklesem

V případě, že omezení ekonomiky kvůli opatřením proti šíření koronaviru budou trvat většinu druhého čtvrtletí, česká...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
Trump slíbil, že USA vyrobí 100 tisíc plicních ventilátorů
11:22

Trump slíbil, že USA vyrobí 100 tisíc plicních ventilátorů

Americký prezident Donald Trump v noci na sobotu prohlásil, že Spojené státy vyrobí za 100 dní 100 tisíc plicních...
Spojené státy americké (USA) Koronavirus Zdravotnictví a zdravotní péče
Český rozhlas: Vnitro popírá existenci analýzy, o níž mluvila…
11:07

Český rozhlas: Vnitro popírá existenci analýzy, o níž mluvila Schillerová v souvislosti se změnou právního základu nouzových opatření

Ministerstvo vnitra popírá, že zpracovalo analýzu změny právního základu nouzových opatření, která vyhlásila vláda...
Česká republika Česká ekonomika Byznys a podnikání
Airbnb šetří, pozastavuje marketingové aktivity
10:02

Airbnb šetří, pozastavuje marketingové aktivity

Americká společnost Airbnb, která zprostředkovává ubytování v soukromí, pozastavila veškeré své marketingové aktivity...
Sdílená ekonomika Koronavirus
Agentura Fitch kvůli koronaviru snížila úvěrový rating Británie
Agentura Fitch kvůli koronaviru snížila úvěrový rating Británie
08:33

Agentura Fitch kvůli koronaviru snížila úvěrový rating Británie

Mezinárodní ratingová agentura Fitch Ratings zhoršila hodnocení úvěrové spolehlivosti Británie o jeden stupeň na...
Spojené království Koronavirus Rating
Trump kritizuje General Motors kvůli plicním ventilátorům
včera v 21:42

Trump kritizuje General Motors kvůli plicním ventilátorům

Spojené státy nakoupily velké množství plicních ventilátorů, které jsou klíčové při záchraně pacientů s koronavirem....
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Zdravotnictví a zdravotní péče
Americké akcie v pátek oslabily, za celý týden však hlavní indexy…
Americké akcie v pátek oslabily, za celý týden však hlavní indexy…
včera v 21:30

Americké akcie v pátek oslabily, za celý týden však hlavní indexy výrazně vzrostly

Americké akcie v pátek po předchozím vysokém třídenním růstu oslabily. Znovu se objevily obavy o další osud americké...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Firmy čelí tlaku, aby kvůli koronaviru nevyplácely dividendy
včera v 20:56

Firmy čelí tlaku, aby kvůli koronaviru nevyplácely dividendy

Firmy prakticky na celém světě čelí tlaku, aby kvůli koronaviru preventivně nevyplácely dividendy. Ve Francii o to...
Dividendy Zpětné odkupy akcií Světové akcie
Goldman Sachs: Ekonomika Latinské Ameriky letos klesne nejvíce za 75…
včera v 20:47

Goldman Sachs: Ekonomika Latinské Ameriky letos klesne nejvíce za 75 let

Ekonomika Latinské Ameriky letos kvůli koronavirové pandemii sklouzne do nejhlubší recese od druhé světové války....
Latinská Amerika Hospodářský růst HDP
Sněmovna reprezentantů USA schválila balík stimulačních opatření za 2…
Sněmovna reprezentantů USA schválila balík stimulačních opatření za 2…
včera v 18:43

Sněmovna reprezentantů USA schválila balík stimulačních opatření za 2,2 bilionu dolarů, dokument následně podepsal Trump

(AKTUALIZOVÁNO) Americká Sněmovna reprezentantů v pátek schválila návrh zákona na podporu ekonomiky zasažené pandemií...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Podpora ekonomiky
MMF: Globální ekonomika letos kvůli pandemii koronaviru klesne
MMF: Globální ekonomika letos kvůli pandemii koronaviru klesne
včera v 18:18

MMF: Globální ekonomika letos kvůli pandemii koronaviru klesne

Globální ekonomika v letošním roce kvůli globální pandemii nemoci COVID-19 klesne a mimořádně vysoký počet zemí bude...
Mezinárodní měnový fond Hospodářský růst Světová ekonomika
Evropské akciové indexy v pátek klesly i o více než 5 %, v týdenním…
Evropské akciové indexy v pátek klesly i o více než 5 %, v týdenním…
včera v 18:00

Evropské akciové indexy v pátek klesly i o více než 5 %, v týdenním horizontu ale skončily v plusu

Obchodování na západoevropských burzách začalo v pátek v červených číslech. Přetlak byl před víkendem na straně...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Prometeia: Italský HDP klesne o 6,5 procenta, zadlužení vzroste
Prometeia: Italský HDP klesne o 6,5 procenta, zadlužení vzroste
včera v 17:38

Prometeia: Italský HDP klesne o 6,5 procenta, zadlužení vzroste

Hrubý domácí produkt (HDP) Itálie v letošním roce kvůli negativním dopadům koronaviru klesne o 6,5 %. Zadlužení země...
Itálie HDP Koronavirus