S deriváty proti krizi
|

S deriváty proti krizi

Bývají přezdívány zbraně hromadného ničení a obviňovány ze způsobení finanční krize, která zpustošila Ameriku a zpomalila globální ekonomiku. Finanční deriváty se staly symbolem chamtivosti Wall Street. Uznávaný ekonom Robert Shiller ale věří, že finanční deriváty mohou pomoci vyřešit krizi.

Nemovitosti Finanční deriváty Světové akcie Kapitalismus
Robert Shiller

Přesto málokdo ví, co deriváty skutečně představují – finanční kontrakt mezi kupujícím a prodávajícím, jehož cena se odvíjí od určitého aktiva, například hypotéky nebo akcie. Veřejné mínění je nyní nemá v oblibě. Mnoho expertů věří, že Barrack Obama musí učinit konec finanční alchymii, která z nekvalitních hypoték dokáže vytvořit biliony dolarů ve finančních derivátech. Panuje téměř konsenzus, že deriváty byly zdrojem přílišného rizika.

Ale Robert Shiller má jiný názor. Jako ekonomom z Yale si myslí, že opak je pravdou. Shiller nepovažuje deriváty za problém, ale právě za řešení. Potřebujeme jich více, nikoliv méně. A varuje před přílišnou regulací, i když připouští, že určitá pravidla jsou třeba. Shiller se vyznamenal i tím, že velmi dobře dokázal odhadnout stav světové ekonomiky. Publikoval například knihu „Irrational Exuberance,“(pozn. brzy vyjde také v ČR) pojednávající o předraženosti akciových trhů, která se stala bestsellerem, těsně po prasknutí bubliny v roce 2000. Jednoznačně vnímal bublinu na trhu nemovitostí a dokázal předpovědět její dopad na celosvětový finanční trh.

Deriváty vnímá jako nástroje řízení rizika, stejně jako pojištění. Platíte pravidelné pojistky a pokud nastane určitá událost, obdržíte platbu. Tento nástroj může být užíván dobře nebo špatně (jak tomu bylo nedávno). Shiller varuje, že zrušením derivátů se nikam dále nedostaneme. Ideálně si představuje svět, ve kterém jsou deriváty tak běžné, jako hotovost.

Deriváty

termínové kontrakty uzavřené na různá finanční podkladová aktiva (typy investic); s deriváty lze provádět spekulace na růst nebo pokles a cena derivátů je odvozena od tržní hodnoty podkladové investice (např. akcie, nemovitosti,komodity)

Shillera odděluje od většiny ekonomů nedostatečná důvěra v teorii efektivních trhů. Tato představa, kterou následuje mnoho finančních správců, předpokládá, že trh oceňuje jednotlivá aktiva na základě jejich fundamentální hodnoty. Naproti tomu Shiller se přiklání k takovým, jako John Kenneth Galbraith, kteří věří, že trh odráží „zvířecí pudy“ – neboli populární trendy, oblíbenost určitých sektorů, nikoliv ideální informace. Proto se formují na trzích bubliny. Nejen státní regulace, ale i finanční inovace se pak v tomto prostředí stávají nutností.

Trh s deriváty

objem derivátů kótovaných včetně obchodovaný mimo veřejný trh tzv. OTC je vyšší než 1,14 triliónu USD (zdroj: Bank of International Settlements)

Hypotéční deriváty

S bilióny dolarů v hypotečních derivátech přitom obchodovalo jen pár obchodníků. Většinu subprime hypoték prodávalo jen několik institucí na Wall Streetu, spolu s hrstkou institucionálních kupujících – od Bank of China, přes HSBC, až k suverénním fondům. A jak už nyní víme, byly tyto deriváty neprůhlednými balíky, o jejichž obsahu nevěděli ani kupující, ani prodávající. Byl to obrovský, málo likvidní a netransparentní trh.

Systém byl založen na mnoha nezávislých rozhodnutích vlastníků domů a investorů po celém světě. Nikdo z nich přesto neuměl své pozice zajistit tak, jak to dělají institucionální investoři. Ti, kteří si kupovali vilu v Miami věřili, že ceny nemovitostí porostou. Ale nedokázali se nijak chránit v případě, že bude trh klesat. Když pak došlo k propadu, miliony z nich měli dům, který nemohli prodat ani za nižší než nákupní cenu.

Deriváty a nemovitostní trh

Deriváty by podle Shillera měly být užívány vlastníky domů k zajištění proti padajícím cenám. Například si koupíte dům za 300 000 USD a doufáte, že jeho cena vzroste na 350 000 USD. Dle Shillerova scénáře, byste měli mít možnost domluvit se s brokerem, který by vám sehnal finanční instrument – určitý derivát, jehož cena by se odvíjela inverzně k indexu regionálních cen nemovitostí. Kdyby pak začaly ceny domů v oblasti klesat, finanční derivát by vzrostl na hodnotě a zisky z něj by kompenzovaly ztráty z propadu ceny nemovitosti.

Předpokladem je vytvořit daleko likvidnější trh. Nemovitostní trh v USA je trhem s 20 biliony dolarů. Existuje jen velmi málo způsobů, jak vydělávat, když ceny nemovitostí padají. Narozdíl od akciových trhů, kde široké spektrum opcí a derivátů umožňuje vydělávat i když ceny akcií padají, což potenciálně zvyšuje množství nakupujících a prodávajících. I ostatní odborníci se s Shillerem shodují, že víc kupujících a prodávajících znamená, že trh bude dostatečně likvidní a fungující – i ve špatných dobách.

Nemovitostní index S&P Case-Shiller

Nemovitostní index

Shiller se snaží tuto teorii uvést do praxe již více než 20 let. S obchodními partnery vytvořil Case-Shiller U.S. Home Price Index, měřítko cen amerických nemovitostí. S tímto indexem je možné obchodovat na Chicago Mercantile Exchange. Ale zatím pouze láká spekulanty, sázející na růst nebo pokles cen domů.

Mnozí kritici zamítají hlavní předpoklad, že větší obchodování s deriváty vytvoří daleko stabilnější a likvidnější trh. Zdůrazňují, že futures kontrakty nepomohly zabránit u akciových a komoditních trhů náhlým a nečekaným vzestupům či pádům. Shiller podle nich nikdy nespravoval portfolio nebo obchodní knihu v makléřské společnosti. Obchodování s deriváty na nemovitosti nebude představovat pojištění pro majitele domů, ale jen živnou půdu pro mnoho spekulantů.

Shiller v podstatě vytváří základy další finanční revoluce. Zažíváme jednu z prvních krizí moderní doby a Shillerovo řešení se může jevit poněkud proti intuici. Je to přibližně stejné, jako když v minulých stoletích přišli lékaři a vědci s objevem, že k léčením infekčních nemocí nebyla nejlepší izolace, ale účelně nakazit co nejvíce lidí malým zárodkem nemoci ve vakcíně.

„Na trhu s deriváty došlo k problémům, ale i Titanik se potopil skoro před sto lety a lodě se nepřestaly plavit přes Atlantik,“ obhajuje Shiller nepostradatelnou roli derivátů.

Lidé si potom dlouho rozmýšleli, zda vstoupí na loď. Ale pokud na sebe necháme působit pouze strach, vzdáme se síly, která žene pokrok vpřed. To by vedlo k umrtvení obchodování s finančními deriváty a ke konci dalších finančních inovací. Každá krize v kapitalismu vedla ke snaze vrátit se k původnímu systému, který se jevil daleko jistější a bezpečnější.

Shillerovu vizi je velmi těžké prosadit v době, kdy jsou deriváty obviňovány ze současné krize. Nástroje, které finanční systém dostaly do problémů mohou být užívány jak "ve zlém, tak v dobrém." Snažit se za každou cenu omezovat příliv nových kreativních inovací by ale byla rozhodně chyba.

Zdroj: Newsweek
Americké akcie v úterý mírně ztrácely po Trumpově komentáři o…
Americké akcie v úterý mírně ztrácely po Trumpově komentáři o…
včera v 22:00

Americké akcie v úterý mírně ztrácely po Trumpově komentáři o vztazích s Čínou

Akcie ve Spojených státech oslabily v čele s energetickými a průmyslovými společnostmi. K propadu přispěla nejistota...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Bulharsko prý podle Evropské komise neplní všechna kritéria pro…
Bulharsko prý podle Evropské komise neplní všechna kritéria pro…
včera v 21:46

Bulharsko prý podle Evropské komise neplní všechna kritéria pro přijetí eura

Bulharsko, které doufá v brzké zavedení eura, ještě neplní veškerá kritéria nutná pro přijetí jednotné evropské měny....
Bulharsko Evropská unie Eurozóna
Globální hodnota fúzí a akvizic je od začátku roku na rekordu
včera v 19:59

Globální hodnota fúzí a akvizic je od začátku roku na rekordu

Globální hodnota fúzí a akvizic se od začátku letošního roku dostala na rekordní dva biliony dolarů. Vyplývá to z...
Fúze a akvizice
Nižší daně pomohly bankám v USA zvýšit čtvrtletní zisk na rekord
Nižší daně pomohly bankám v USA zvýšit čtvrtletní zisk na rekord
včera v 19:42

Nižší daně pomohly bankám v USA zvýšit čtvrtletní zisk na rekord

Americké banky v prvním čtvrtletí zvýšily souhrnný čistý zisk o 27,5 procenta na rekordních 56 miliard USD. K...
Americké banky Banky Výsledková sezóna
Česká R2G převezme First Quality Nonwovens v USA a Číně
včera v 19:29

Česká R2G převezme First Quality Nonwovens v USA a Číně

Investiční společnost R2G miliardáře Oldřicha Šlemra se dohodla na převzetí firmy z oboru netkaných textilií First...
Fúze a akvizice Pegas Nonwovens Akcie ČR
Zuckerberg se v Evropském parlamentu omluvil, že se Facebook málo…
Zuckerberg se v Evropském parlamentu omluvil, že se Facebook málo…
včera v 19:01

Zuckerberg se v Evropském parlamentu omluvil, že se Facebook málo bránil zneužívání

Zakladatel a šéf Facebooku Mark Zuckerberg se dnes vpodvečer v Bruselu na setkání s vedením europarlamentu omluvil za...
Mark Zuckerberg Americké akcie Internet
Airbus tvrdí, že už sjednal nápravu v dodržování pravidel WTO
Airbus tvrdí, že už sjednal nápravu v dodržování pravidel WTO
včera v 18:31

Airbus tvrdí, že už sjednal nápravu v dodržování pravidel WTO

Evropský výrobce letadel Airbus již učinil opatření, která mají zajistit, že výroba jeho letadel A350 a A380 bude v...
Airbus (EADS) Doprava Evropské akcie
Evropské burzy v úterý uzavřely v plusových číslech, dařilo se…
Evropské burzy v úterý uzavřely v plusových číslech, dařilo se…
včera v 18:00

Evropské burzy v úterý uzavřely v plusových číslech, dařilo se automobilkám

Evropské akciové trhy zakončily úterní obchodování v pozitivním pásmu, když se investoři soustředili na výsledkovou...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Ekonomové spatřují v nové italské vládě potenciální hrozby
Ekonomové spatřují v nové italské vládě potenciální hrozby
včera v 17:33

Ekonomové spatřují v nové italské vládě potenciální hrozby

Vyhlídky na vytvoření euroskeptické vlády v Itálii vzbuzují u ekonomů, evropských partnerů i finančních trhů strach,...
Itálie Politika
Třetinu chráněných území světa podle studie ohrožuje lidská činnost
včera v 17:17

Třetinu chráněných území světa podle studie ohrožuje lidská činnost

Třetinu světových chráněných území včetně národních parků ohrožuje lidská činnost. Tvrdí to studie mezinárodního týmu...
Životní prostředí
Ze světa investičních doporučení (22. května)
včera v 17:00

Ze světa investičních doporučení (22. května)

Které akcie si v úterý vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Pražská burza v úterý mírně stoupla, nedařilo se však mediální CME
Pražská burza v úterý mírně stoupla, nedařilo se však mediální CME
včera v 16:45

Pražská burza v úterý mírně stoupla, nedařilo se však mediální CME

Pražská burza se v úterý odrazila od ztráty z pondělního obchodování, když index PX vzrostl o 0,1 % na 1 103,29 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Ford investuje do závodu v Rumunsku 200 milionů eur
Ford investuje do závodu v Rumunsku 200 milionů eur
včera v 16:18

Ford investuje do závodu v Rumunsku 200 milionů eur

Americká automobilka Ford Motor plánuje investovat do svého závodu v Rumunsku 200 milionů eur. Investice, která má v...
Ford Auta Americké akcie
Agentura China Lianhe opět zhoršila rating CEFC Shanghai
včera v 15:18

Agentura China Lianhe opět zhoršila rating CEFC Shanghai

Čínská ratingová agentura China Lianhe již popáté za necelé tři měsíce zhoršila hodnocení úvěrové spolehlivosti...
Čína Rating
Marks & Spencer zavře v Británii 100 prodejen do roku 2022
Marks & Spencer zavře v Británii 100 prodejen do roku 2022
včera v 14:46

Marks & Spencer zavře v Británii 100 prodejen do roku 2022

Maloobchodní řetězec Marks & Spencer uzavře do roku 2022 v mateřské Británii 100 obchodů, tedy zhruba desetinu všech...
Maloobchod Spojené království Evropské akcie
Objem transakcí na pražském kancelářském trhu postupně klesá, nájemné…
včera v 14:20

Objem transakcí na pražském kancelářském trhu postupně klesá, nájemné však stále mírně roste

Objem transakcí na kancelářském trhu v Praze v prvním čtvrtletí 2018 zaznamenal pokles o 51 % v porovnání s...
Česká republika Realitní trh