Muž versus žena – kdo je lepší obchodník?
|

Muž versus žena – kdo je lepší obchodník?

Nalézt na tuto otázku odpověď není zdaleka snadné. Při pohledu na osazenstvo makléřských firem, investičních společností či investičních bank se může zdát, že svět financí a investic je výhradně mužskou doménou. Proto se jistě naskýtá snadná odpověď, že muži logicky musí v obchodní aktivitě na kapitálových trzích ženy výrazně převyšovat. Je tomu ale skutečně tak?

S vyřešením této hádanky nám pomohou dva američtí profesoři a významní představitelé tzv. behaviorálních financí (behavioral finance) Brad Barber a Terrance Odean. Tito vynikající akademici v roce 2001 publikovali v odborném časopise Quarterly Journal of Economics článek s názvem „Boys Will Be Boys: Gender, Overconfidence, and Common Stock Investment,“ v překladu „Muži zůstanou muži: pohlaví, přehnaná sebedůvěra a akciové investování.“

Makléř

Psychologický výzkum prokazuje, že v oblastech jako finance jsou muži sebevědomější než ženy. Teoretické finanční modely navíc predikují, že nadměrně sebevědomí investoři obchodují příliš často. Z toho vyplývá teoretická hypotéza, že muži budou obchodovat mnohem častěji a aktivněji než ženy.

Makléř

Barber s Odeanem tuto hypotézu empiricky testovali tím, že analyzované investory rozdělili podle pohlaví. Autoři měli k dispozici data z obchodních účtů 35 tisíc domácností od velkého amerického diskontního brokera a analyzovali akciové investice mužů a žen od února roku 1991 do ledna roku 1997.

Studie prokázala, že muži v průměru obchodují (obrat portfolia) o 45 % více než ženy a že příliš časté obchodování, tj. vysoké makléřské poplatky, snižuje čisté zisky mužů ročně o 2,65 % na rozdíl od 1,72 % u žen. Zdá se vám to málo? Pomocí složeného úrokování se dá snadno spočítat, že muži si kvůli nadměrnému obchodování za 10 let zbytečně sníží výnosy v průměru o 24 %, zatímco ženy „pouze“ o 16 %. Tím ovšem myslíme pouze transakční náklady.

Druhou stranou mince jsou kapitálové výnosy či ztráty z jednotlivých obchodních pozic. Pro další ilustraci uvádím několik citátů ze zmíněného článku:

  • Konzistentně s predikcemi modelů nadměrného sebevědomí zjišťujeme, že průměrný obrat portfolia u mužů je téměř o polovinu větší než u žen. Zatímco jak muži, tak ženy své čisté výnosy kvůli nadměrnému obchodování snižují, u mužů je tato skutečnost ročně o 0,94 % horší. Rozdíly v obratu portfolia a investiční výkonnosti je ještě více zvýrazněna mezi svobodnými muži a svobodnými ženami. Svobodní muži obchodují o 67 % více než svobodné ženy a tím své výnosy ročně snižují o 1,44 % více než svobodné ženy.

  • Průměrný roční obrat ženského portfolia činí 53 %, zatímco muži ročně otočí 77 % portfolia. Navíc akcie, které muži stejně jako ženy prodávají, následně v průměru dosahují vyšších výnosů než akcie, které se poté muži i ženy rozhodnou nakoupit. Muži stejně jako ženy tak své výnosy obchodováním snižují. Muži to ovšem jednoduše činí častěji.

Horší obchodní výkonnost mužů tedy není způsobena horším výběrem akciových investic. Důvodem je zejména vyšší sebevědomí, které generuje větší obchodní aktivitu a z toho plynoucí vyšší transakční náklady v podobě makléřských poplatků.

A nyní troška sociologie. Proč jsou u ženatých mužů a vdaných žen rozdíly ve výkonnosti nejmenší? Autoři článku uvádí, že manželský svazek na oba partnery intenzivně působí a to se týká také nadměrného sebevědomí. U svobodných obchodníků je rozdíl v investiční výkonnosti největší. Stojí za zmínku, že se svobodným ženám daří lépe než vdaným ženám, nicméně na druhou stranu se svobodným mužům daří hůře než ženatým mužům. Zřejmý důvod je ten, že svobodní muži mají na obchodování více času, proto obchodují více a kvůli tomu dosahují horší výkonnosti. Proč se daří vdaným ženám výrazně hůře než ženám svobodným. Tuto skutečnost autoři připisují tomu, že vdané ženy cítí od svých partnerů větší podporu a díky tomu jsou více sebevědomé, což vede, jak jsem již několikrát uvedl, k většímu objemu obchodování a vyšším transakčním nákladům.

Makléř

Autoři také uvádí, že průměrné roční transakční náklady (provize makléřské firmě) u nejaktivnějších obchodníků činí téměř 3000 dolarů. V době publikace článku tedy přibližně 100 tisíc korun. Není to příliš velká daň za aktivní obchodování? Není jeden milion zbytečně ztracených korun za 10 let aktivního obchodování až komická částka? Jen tak pro dokreslení. Pokud by investor každý rok uložil 100 tisíc korun s průměrným ročním úrokem 5 %, za 10 let by měl naspořeno přes 1,25 milionu korun!

Barber a Odean svůj článek zakončují velice poutavě a navíc se také stručně věnují behaviorálním financím z obecnějšího hlediska:

  • Moderní finanční ekonomie předpokládá, že se chováme extrémně racionálně. Není tomu ovšem tak. Naše odchylky od racionality jsou navíc systematické. Behaviorální finance opouští tradiční předpoklady finanční ekonomie s tím, že začleňují tyto pozorované, systematické a velice lidské odchylky od racionality do standardních modelů finančních trhů. Nadměrné sebevědomí je jednou z takových odchylek. Modely, které předpokládají, že jsou tržní účastníci nadměrně sebevědomí, poskytují jednu centrální predikci: nadměrně sebevědomí investoři obchodují příliš mnoho.

  • Průměrný roční obrat portfolií individuálních akciových portfolií činí 70 %. Ti investoři, kteří obchodují nejvíce, dosahují nejnižších výnosů. Máme za to, že existuje jednoduché a mocné vysvětlení pro vysoké úrovně kontraproduktivního obchodování na finančních trzích: nadměrné sebevědomí.

Celou studii můžeme shrnout následovně: Co se obchodování na akciových trzích týče, ženy mají oproti mužům navrch.

Pokud mají čeští drobní spekulanti, nejen mužského pohlaví, zájem svoji obchodní výkonnost zlepšit, jedna rada by jistě zněla: „Méně často, méně agresivně a s větším klidem a rozvahou.“ A co se ženské dominance v oblasti obchodování a spekulací týče, muži by neměli házet flintu do žita, neboť existuje jistě spousta činností, ve kterých mají navrch právě oni.

16. 10. 2018 07:00

Bedřich Moldan: Konec používání fosilních paliv se blíží

V těžbě a využívání fosilních paliv dojde (nejen) v důsledku degradace životního prostředí v příštích dvaceti nebo...
Komodity Ropa Uhlí a koks
15. 10. 2018 12:00

Investorský magazín: Domácí fotovoltaika aneb Jak ušetřit na výdajích za elektřinu

Na světě jsou jen dvě jistoty – daně a smrt. Tento citát Benjamina Franklina lze možná doplnit o třetí jistotou, a...
Nemovitosti Bydlení Elektřina
13. 10. 2018 07:00

Kysilka (6D Academy): Data o zákaznících jsou zlato 21. století, Česko k nim má stále daleko

Česko není montovna, to je klišé, ale je v rámci globálních řetězců někde uprostřed, a tím pádem není prodejcem...
Česká republika Česká ekonomika Informační technologie
10. 10. 2018 18:00

Kupka & Novák: Nástup nového čínského průmyslu je impozantní

Struktura čínské ekonomiky se mění, stále významnější je výroba s vyšší přidanou hodnotou. Typickým příkladem jsou...
Čína Emerging Markets Světová ekonomika
9. 10. 2018 07:00

Pavel Kysilka (6D Academy): Auta využíváme ze 7 %, technologie to změní

Poptávka po osobních vozech na západě by do dvaceti let mohla propadnout na deset procent stávající produkce. České...
Auta Technologie Sdílená ekonomika
8. 10. 2018 12:00

Investorský magazín: Český vodík si razí cestu srdcem USA

Vodík má nakročeno stát se palivem budoucnosti. Technologie, které ho jednou dostanou i pod kapotu vašeho auta,...
Investorský magazín Investiční alternativy Investování
7. 10. 2018 15:00

START Day č. 3: Primoco UAV a UDI CEE od investorů získaly více než 320 milionů Kč. Jak úpis akcií hodnotí jejich zástupci?

V úterý proběhl na trhu START pražské burzy pro malé a střední podniky úpis akcií výrobce bezpilotních letadel...
Akcie ČR Pražská burza Technologie
6. 10. 2018 18:00

Jeff Bezos v roce 1997: Nejbohatší muž světa byl i v začátcích svého byznysu o krok napřed

Zakladatel Amazonu Jeff Bezos je nejbohatší člověk na světě. Nebylo to tak vždy, vlastně ještě celkem nedávno ne....
Amazon Nejbohatší investoři a byznysmeni Byznys a podnikání
6. 10. 2018 12:00

Česko v síti globálních řetězců: Vláda může udělat hodně, bojovat s globalizací ale nemá smysl, tvrdí ekonom

České firmy v obchodních a dodavatelských řetězcích umějí uspět. Nejsou sice zpravidla na vrcholu, ale dokáží se...
Česká republika Česká ekonomika Globalizace
5. 10. 2018 12:00

David Bárta (CityOne): Státy a města musejí podporovat inovace pro lepší život

Lidé se stále více zajímají o to, v čem žijí. Brzdou pro Česko a další středoevropské a východoevropské země je...
Technologie Informační technologie Spotřebitelé
4. 10. 2018 15:00

Pavel Kohout: Riziko amerického penzijního systému a ukolébaná Evropa plná regulace

Americký penzijní systém je z velké části založen na tom, že zaměstnancům spoří jejich zaměstnavatelé. Velké...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Penzijní fondy
2. 10. 2018 12:00

Politolog Strejček: Politiku Donalda Trumpa Evropa nepochopila

Na přelomu 19. a 20. století byla globálním hospodářským hegemonem Velká Británie a na paty jí začínalo šlapat...
Mezinárodní obchod Ekonomické a politické hrozby Donald Trump
1. 10. 2018 12:00

Investorský magazín: Průvodce světem akcií

Pokud máte rádi akcie, aktuální Investorský magazín je přesně pro vás. Svět akcií přibližuje začátečníkům, ale také...
Akciový trh Pravidla a doporučení pro investování Ponaučení pro investory
25. 9. 2018 07:00

Chytrá města: Technologie nás mohou dovést zpět k tradičním hodnotám a výrobkům, věří expert

Chytrá města ukazují, jak je podstatné posilovat demokracii, informovanost a vzdělanost lidí. Poté je možné...
Technologie Informační technologie Spotřebitelé
24. 9. 2018 12:00

Investorský magazín: Předpověď podzimního burzovního počasí v Praze, opční obchody a úspěšné děti

V aktuálním Investorském magazínu se zaměřujeme na podzimní vyhlídky akcií nejen z pražské burzy, poradíme, jak...
Akcie ČR Střední a východní Evropa Rozhovor
22. 9. 2018 07:00

Schneider (Aspen Institute): Otevřenost ekonomiky znamená výhody i rizika, Češi by si to měli více uvědomovat

Osmdesát procent českého zahraničního obchodu je se zeměmi Evropské unie, a mělo by proto smysl odpovídající podíl...
Česká republika Evropská unie Ekonomické a politické hrozby
20. 9. 2018 07:00

Toto je největší výzva pro čínskou ekonomiku, říká ekonom

Nová, bohatší generace Číňanů již nemusí mít takovou chuť tvrdě pracovat, jakou měli ještě jejich rodiče. To by pro...
Čína Emerging Markets Ekonomické a politické hrozby
18. 9. 2018 07:00

Novák (AKCENTA CZ): Čína se dere do čela globálního pelotonu, tak dominantní jako USA ale nebude

Po přepočtu podle parity kupní síly je čínská ekonomika již nyní největší na světě. Spíše než globálním hegemonem se...
Světová ekonomika Čína Emerging Markets
17. 9. 2018 12:00

Investorský magazín: Desáté výročí pádu Lehman Brothers

15. září 2008 vyhlásila bankrot čtvrtá největší investiční banka v Americe. Krach Lehman Brothers odstartoval...
Lehman Brothers Finanční krize Světové akcie
14. 9. 2018 09:00

Pivoňka & Lalka: Regulace není žádná legrace

Ekonomický vývoj a rozvoj technologií mají za následek vytváření nových regulací. O některých ne zrovna povedených...
Česká republika Česká ekonomika Slovensko