Muž versus žena – kdo je lepší obchodník?
|

Muž versus žena – kdo je lepší obchodník?

Nalézt na tuto otázku odpověď není zdaleka snadné. Při pohledu na osazenstvo makléřských firem, investičních společností či investičních bank se může zdát, že svět financí a investic je výhradně mužskou doménou. Proto se jistě naskýtá snadná odpověď, že muži logicky musí v obchodní aktivitě na kapitálových trzích ženy výrazně převyšovat. Je tomu ale skutečně tak?

S vyřešením této hádanky nám pomohou dva američtí profesoři a významní představitelé tzv. behaviorálních financí (behavioral finance) Brad Barber a Terrance Odean. Tito vynikající akademici v roce 2001 publikovali v odborném časopise Quarterly Journal of Economics článek s názvem „Boys Will Be Boys: Gender, Overconfidence, and Common Stock Investment,“ v překladu „Muži zůstanou muži: pohlaví, přehnaná sebedůvěra a akciové investování.“

Makléř

Psychologický výzkum prokazuje, že v oblastech jako finance jsou muži sebevědomější než ženy. Teoretické finanční modely navíc predikují, že nadměrně sebevědomí investoři obchodují příliš často. Z toho vyplývá teoretická hypotéza, že muži budou obchodovat mnohem častěji a aktivněji než ženy.

Makléř

Barber s Odeanem tuto hypotézu empiricky testovali tím, že analyzované investory rozdělili podle pohlaví. Autoři měli k dispozici data z obchodních účtů 35 tisíc domácností od velkého amerického diskontního brokera a analyzovali akciové investice mužů a žen od února roku 1991 do ledna roku 1997.

Studie prokázala, že muži v průměru obchodují (obrat portfolia) o 45 % více než ženy a že příliš časté obchodování, tj. vysoké makléřské poplatky, snižuje čisté zisky mužů ročně o 2,65 % na rozdíl od 1,72 % u žen. Zdá se vám to málo? Pomocí složeného úrokování se dá snadno spočítat, že muži si kvůli nadměrnému obchodování za 10 let zbytečně sníží výnosy v průměru o 24 %, zatímco ženy „pouze“ o 16 %. Tím ovšem myslíme pouze transakční náklady.

Druhou stranou mince jsou kapitálové výnosy či ztráty z jednotlivých obchodních pozic. Pro další ilustraci uvádím několik citátů ze zmíněného článku:

  • Konzistentně s predikcemi modelů nadměrného sebevědomí zjišťujeme, že průměrný obrat portfolia u mužů je téměř o polovinu větší než u žen. Zatímco jak muži, tak ženy své čisté výnosy kvůli nadměrnému obchodování snižují, u mužů je tato skutečnost ročně o 0,94 % horší. Rozdíly v obratu portfolia a investiční výkonnosti je ještě více zvýrazněna mezi svobodnými muži a svobodnými ženami. Svobodní muži obchodují o 67 % více než svobodné ženy a tím své výnosy ročně snižují o 1,44 % více než svobodné ženy.

  • Průměrný roční obrat ženského portfolia činí 53 %, zatímco muži ročně otočí 77 % portfolia. Navíc akcie, které muži stejně jako ženy prodávají, následně v průměru dosahují vyšších výnosů než akcie, které se poté muži i ženy rozhodnou nakoupit. Muži stejně jako ženy tak své výnosy obchodováním snižují. Muži to ovšem jednoduše činí častěji.

Horší obchodní výkonnost mužů tedy není způsobena horším výběrem akciových investic. Důvodem je zejména vyšší sebevědomí, které generuje větší obchodní aktivitu a z toho plynoucí vyšší transakční náklady v podobě makléřských poplatků.

A nyní troška sociologie. Proč jsou u ženatých mužů a vdaných žen rozdíly ve výkonnosti nejmenší? Autoři článku uvádí, že manželský svazek na oba partnery intenzivně působí a to se týká také nadměrného sebevědomí. U svobodných obchodníků je rozdíl v investiční výkonnosti největší. Stojí za zmínku, že se svobodným ženám daří lépe než vdaným ženám, nicméně na druhou stranu se svobodným mužům daří hůře než ženatým mužům. Zřejmý důvod je ten, že svobodní muži mají na obchodování více času, proto obchodují více a kvůli tomu dosahují horší výkonnosti. Proč se daří vdaným ženám výrazně hůře než ženám svobodným. Tuto skutečnost autoři připisují tomu, že vdané ženy cítí od svých partnerů větší podporu a díky tomu jsou více sebevědomé, což vede, jak jsem již několikrát uvedl, k většímu objemu obchodování a vyšším transakčním nákladům.

Makléř

Autoři také uvádí, že průměrné roční transakční náklady (provize makléřské firmě) u nejaktivnějších obchodníků činí téměř 3000 dolarů. V době publikace článku tedy přibližně 100 tisíc korun. Není to příliš velká daň za aktivní obchodování? Není jeden milion zbytečně ztracených korun za 10 let aktivního obchodování až komická částka? Jen tak pro dokreslení. Pokud by investor každý rok uložil 100 tisíc korun s průměrným ročním úrokem 5 %, za 10 let by měl naspořeno přes 1,25 milionu korun!

Barber a Odean svůj článek zakončují velice poutavě a navíc se také stručně věnují behaviorálním financím z obecnějšího hlediska:

  • Moderní finanční ekonomie předpokládá, že se chováme extrémně racionálně. Není tomu ovšem tak. Naše odchylky od racionality jsou navíc systematické. Behaviorální finance opouští tradiční předpoklady finanční ekonomie s tím, že začleňují tyto pozorované, systematické a velice lidské odchylky od racionality do standardních modelů finančních trhů. Nadměrné sebevědomí je jednou z takových odchylek. Modely, které předpokládají, že jsou tržní účastníci nadměrně sebevědomí, poskytují jednu centrální predikci: nadměrně sebevědomí investoři obchodují příliš mnoho.

  • Průměrný roční obrat portfolií individuálních akciových portfolií činí 70 %. Ti investoři, kteří obchodují nejvíce, dosahují nejnižších výnosů. Máme za to, že existuje jednoduché a mocné vysvětlení pro vysoké úrovně kontraproduktivního obchodování na finančních trzích: nadměrné sebevědomí.

Celou studii můžeme shrnout následovně: Co se obchodování na akciových trzích týče, ženy mají oproti mužům navrch.

Pokud mají čeští drobní spekulanti, nejen mužského pohlaví, zájem svoji obchodní výkonnost zlepšit, jedna rada by jistě zněla: „Méně často, méně agresivně a s větším klidem a rozvahou.“ A co se ženské dominance v oblasti obchodování a spekulací týče, muži by neměli házet flintu do žita, neboť existuje jistě spousta činností, ve kterých mají navrch právě oni.

15. 10. 2019 15:00

Tři kroky na cestě k lepšímu zapojení IT v (nejen) českých školách

Bez elementární znalosti výpočetní techniky člověk napříště nenajde uplatnění takřka v žádném oboru. Vyučování toho,...
Vzdělání Informační technologie Rozhovor
14. 10. 2019 12:00

Investorský magazín: ČEZ pohledem analytika a investice Petra Koblice

Společnost ČEZ je dlouhodobě nejsledovanějším titulem v kurzovém lístku pražské burzy. Vedle předpokládané lepší...
ČEZ Akcie ČR Energetika
9. 10. 2019 15:00

Finanční a další výhody amerických prezidentů

Spojené státy se starají, byť někdy svérázně, o blaho své i celého světa. Ponechme však tentokrát (geo)politiku...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Politika
8. 10. 2019 15:00

Vzdělávání mimo školu jako výhoda v dalším studiu i na trhu práce

Stále více českých studentů se vzdělává mimo školu. Populární jsou zejména on-line kurzy, které nabízejí (i)...
Vzdělání Děti Česká republika
7. 10. 2019 12:00

Investorský magazín: Stárnutí lidstva jako investiční příležitost

Světová populace stárne a bohatne, což otevírá nové investiční příležitosti. Investice na základě tohoto...
Demografie Investiční strategie Investiční tipy
5. 10. 2019 18:00

(Nejen) český trh práce musí zareagovat na tyto globální trendy, upozorňuje ekonom

Digitalizace a automatizace jsou realitou současnosti, podmínkou pro zachování konkurenceschopnosti českých podniků a...
Česká republika Česká ekonomika Byznys a podnikání
1. 10. 2019 09:00

Dufek (ČSOB): Růst mezd v Česku je daní za úspěch, montovny vypadají jinak

Česko již dávno není (jen) levnou montovnou, podle mnoha ukazatelů v tomto ohledu struktura naší ekonomiky vypadá...
Česká republika Česká ekonomika Inflace
30. 9. 2019 12:00

Investorský magazín: Proč mají ETF smysl?

Indexové fondy šetří investorům peníze, výkonem překonávají většinu aktivně spravovaných portfolií a jsou jednodušší...
Podílové fondy ETF Ponaučení pro investory
28. 9. 2019 18:00

Klíč k lepšímu vzdělání a zařazení mladých na trh práce? Spolupráce škol a byznysu

Školy a firmy by měly spolupracovat. I díky tomu by se studenti dostali k tolik potřebné inspiraci a praxi, uvedl v...
Vzdělání Pracovní trh Byznys a podnikání
26. 9. 2019 18:00

Petr Koblic: Líbí se mi investice do startupů a menších firem s charismatickým vedením

Základem investiční strategie by měla být diverzifikace, uvedl v rámci ABCD investora generální ředitel Burzy cenných...
Small caps Investiční tipy Petr Koblic
26. 9. 2019 07:00

Automatické obchodní systémy: Možnost pro tradery s výhodami i nevýhodami robotů

Automatické obchodní systémy se nemýlí a zvládají bleskurychle sledovat a obchodovat na mnoha trzích. Jsou to ale...
Trading Obchodování Ponaučení pro investory
24. 9. 2019 18:00

Byznys: Hledají se absolventi s kritickým myšlením a globálním přehledem

Mladí lidé vstupující na trh práce by měli naprosto samozřejmě ovládat angličtinu, mít co nejvíce zájmů a schopnost...
Vzdělání Pracovní trh Zaměstnání
24. 9. 2019 07:00

Social trading: Za provizi lze kopírovat úspěšné obchodníky, zvažte ale svůj vztah k riziku

Pokud investujete a chcete své peníze trochu "rozehrát", budete muset obchodování věnovat poměrně dost času. V...
Investiční strategie Forex (FX) Trading
23. 9. 2019 12:00

Investorský magazín: Podzimní výhled pro české akcie a nízké sazby jako nový normál

Investujete do českých akcií? Investorský magazín zanořil sondu do aktuálního kurzového lístku pražské burzy....
Akcie ČR Úrokové sazby Petr Koblic
22. 9. 2019 16:00

Roman Koděra (Patria Finance): Výhody amerického akciového trhu a portfolio složené z titulů obchodovaných v Praze

Do pořadu Byznys index na TV Seznam si šéfredaktor Investičního webu Petr Novotný zve výrazné osobnosti světa...
Akcie ČR Americké akcie ČEZ
20. 9. 2019 12:00

Rathouský & Hnát: České školství i byznys potřebují chytré darebáky

Český byznys potřebuje chytré darebáky, kteří namísto memorování problémům přijdou na kloub a přistupují k nim (i...
Vzdělání Česká republika Česká ekonomika
20. 9. 2019 07:00

Lukáš Vácha (Conseq IM): V regionu sázíme na banky i na Ukrajinu

V regionu střední a východní Evropy hledáme jak dlouhodobě podhodnocené tituly, jako jsou například akcie některých...
Ukrajina Střední a východní Evropa Rozhovor
19. 9. 2019 18:00

On-line cesta k alternativním investicím (i) pro drobné investory

Svět alternativních investic byl dlouho výsadou bohatých, to se ale mění. Zkraje září byla v Česku spuštěna nová...
Investiční alternativy Sběratelství Investiční tipy
19. 9. 2019 09:00

Fond, se kterým i drobní investoři mohou vsadit na startupy (a scaleupy)

Mladé firmy, které mají silné růstové vyhlídky, ale ještě nejsou v zisku, shánějí často financování namísto v bankách...
Podílové fondy Small caps Private equity
17. 9. 2019 18:00

Koblic (BCPP) & Vácha (Conseq IM): Centrální banky v případě krize mohou přijít s inovacemi v měnové politice. Má ale jejich dohled nad růstem vůbec smysl?

Centrální banky před deseti lety, když se ekonomika hrabala z hluboké krize, přišly s neortodoxními opatřeními typu...
Centrální banky Krize Světová ekonomika