Fúze a akvizice: (vzdálené) světlo na konci tunelu
|

Fúze a akvizice: (vzdálené) světlo na konci tunelu

Oživení na akciových trzích a lepšící se dostupnost úvěrů by mohly po skončení prázdninového klidu nastartovat sérii fúzí a akvizicí.

Shodují se na tom bankéři oslovení agenturou Reuters, podle kterých by současný vývoj měl majitelům firem dodat tolik potřebnou – a dosud kvůli finanční krizi stále chybějící – sebedůvěru. Jak ale v rozhovoru s Romanem Chlupatým v londýnské Citi varuje ředitel odboru fúzí a akvizic HSBC Jan Vacl, přehnaný optimismus i přes očekávaný obrat k lepšímu stále není na místě.

Jan Vacl

Většina amerických i evropských společností prozatím hlásí nad očekávání dobré pololetní výsledky. Projevilo se to nějak výrazně na náladě v Citi, ve finančním centru Londýna?

Já si myslím, že určitě. A to nejen kvůli zmíněné sérii výsledků. V podstatě od začátku roku, a nebo od konce prvního čtvrtletí, kdy už nebylo tolik špatných zpráv, kterými bylo Citi od pádu Lehman Brothers a problémů AIG přesyceno, se tu nálada zlepšuje. Samozřejmě ještě nejsme ze všeho venku – k tomu abysme se dostali do stavu maximální euforie řekněme z před dvanácti, osmnácti měsíců máme ještě daleko. Ale rozhodně už tu jsou známky mírného optimismu.

Dá se o opatrném optimismu mluvit i v souvislosti se sektorem fúzí a akvizic – tedy M&A? Dají se lepšící se výsledky společností brát jako signál, že i ten možná brzy najde své dno?

Ano. Řekl bych, že optimismus zasáhl všechny sektory. To znamená jak trading, tak asset management a v jisté míře i M&A. Já bych ale v této souvislosti upozornil, že výsledky firem se sice lepší, ale pouze relativně a vůči tomu, co analytici očekávali; často nejde o lepšící se čísla v absolutním měřítku. To znamená, že je tam pořád spousta propadů, pořád je tam zvýšení ziskovosti za cenu snižování nákladů a podobných nástrojů. Ale sektoru M&A to i tak pomůže. Managementy, který se rozhodují, zda jít do akvizicí a nebo třeba prodávat divize, budou mít o něco volnější ruce, tato rozhodnutí se jim budou dělat snáze.

Co konkrétně si pod tím můžeme představit – v prvním pololetí americké fúze a akvizice propadly o 45 procent, globální o 35 procent. Co se dá očekávat od pololetí druhého?

Já se obávám, že ještě nebudeme růst. Transakcí, o kterých managementy a nebo obecněji investoři uvažovali, ale které se nakonec z jednoho a nebo druhého důvodu neuskutečnily, je celá řada. A řekl bych, že úmrtnost M&A zůstane i nadále vysoká. To znamená, že v dalším čtvrtletí, doufejme, dojde ke zpomalení propadu. K absolutnímu růstu bych si ale troufal tipnout, že se dostaneme až někdy v průběhu příštího roku; pravděpodobněji v jeho druhé polovině, než v té první. Což je ale v podstatě předpověď z kávové sedliny.

Kteří investoři oživení potáhnou? Bude to spíš private equity, kterému v prvním pololetí chyběli finance a nebo strategičtí investoři, kteří neinvestovali kvůli nejisté situaci na trhu?

Private equity

soukromý kapitál, který se používá např.pro financování fúzí nebo začínajících společností.

Já bych očekával, že to zlepšení objemu a nebo aktivity na M&A potáhnou korporátní investoři. Těch důvodů bude asi víc. Korporátní investoři mají v mnoha případech mnohem lepší přístup k financování: mají možnost použít své vlastní zdroje, které některé firmy v posledních dvanácti měsících velmi rozumně ochránily a v podstatě jen čekají na ten správný moment, na tu správnou příležitost, a nebo mohou oslovit své akcionáře a požádat je o navýšení kapitálu za účelem akvizicí a tak dále. Navíc mají více možností realizovat synergie nebo zvýšit ziskovost díky spojení různých technologií a nebo různého know-how tím, že propojí podniky ze stejného sektoru. A proto si myslím, že to pro ně bude určitě jednodušší, a proto bych očekával, že ta aktivita přijde od nich a ne od private equity.

Nakolik se právě zvýšená aktivita v oblasti fúzí a akvizic promítne do vývoje celého trhu?

Těžko předvídat. Jak už jsem se zmínil, očekávám, že v oblasti fúzí a akvizic v dalších měsících zřejmě uvidíme další pokles objemů, který bude, doufejme, menší než v předchozích dvou čtvrtletích. Pak teprve dojde k odrazu ode dna v aktivitě i v objemech transakcí. A vzhledem k tomu se nedomnívám, že by M&A trh zásadně ovlivnily.

I v této souvislosti: co očekáváte od akciových trhů ve druhé polovině roku očekáváte – udrží si podle vás silné prorůstové momentum z posledních několika dní?

Já se musím přiznat, že jsem asi trochu skeptik. A to zejména teď, kdy globální indexy několik dnů po sobě posilovaly a to jen díky úbytku špatných zpráv a díky tomu, že některé investiční firmy – zejména banky – nahlásily výsledky, které předčily dost negativní očekávání analytiků. Já si myslím, že dojde ještě ke krátkodobé korekci. A myslím si, že trhy teď budou sledovat jednotlivá čtvrtletí, a že se nikdo nepustí do nějaké dlouhodobější prognózy. Jinými slovy: bude se čekat na to, jestli nové výsledky potvrdí předchozí čísla; jestli se objeví nějaké signály zlepšení a nebo se naopak objeví signály o tom, že ziskovost dosažená například seřezáváním nákladů už je neudržitelná, a že proto dojde k poklesům. A proto jsem skeptik. Myslím si, že do konce roku k nějakému zásadnímu zlepšení nedojde.

Autor rozhovoru: Roman Chlupatý, redaktor investiciweb.cz

Co musíte ráno vědět (26. října)
Co musíte ráno vědět (26. října)
za hodinu

Co musíte ráno vědět (26. října)

Jak uplynulý týden zakončily akcie v Evropě a na Wall Street, co si bývalý viceguvernér ČNB Mojmír Hampl myslí o...
Musíte vědět
Cenovus a Husky se spojí, vznikne třetí největší těžař v Kanadě
17:49

Cenovus a Husky se spojí, vznikne třetí největší těžař v Kanadě

Kanadská společnost Cenovus Energy převezme za 3,8 miliardy kanadských dolarů (66,4 miliardy Kč) rivala Husky Energy....
Kanada Těžba Ropa
S&P překvapivě zlepšila výhled úvěrového ratingu Itálie
16:28

S&P překvapivě zlepšila výhled úvěrového ratingu Itálie

Mezinárodní ratingová agentura S&P Global Ratings překvapivě zlepšila výhled hodnocení úvěrové spolehlivosti Itálie z...
Itálie Rating
Schillerová: Babiš navrhne úpravu daně z příjmů na 15 a 23 %
14:58

Schillerová: Babiš navrhne úpravu daně z příjmů na 15 a 23 %

Premiér Andrej Babiš (ANO) navrhne jako poslanec do úterka snížení daně z příjmů zaměstnancům na 15 %. Pro lidi s...
Daně Platy a osobní ohodnocení Politika
Ekonom: ČR žádný rozpočet nemá, odklad predikce je nezodpovědný
13:13

Ekonom: ČR žádný rozpočet nemá, odklad predikce je nezodpovědný

Česká republika podle ekonoma Mojmíra Hampla v současné době žádný rozpočet nemá. To, že ministerstvo financí...
Česká republika Česká ekonomika Rozpočet
Tisk: Největší japonské aerolinky ANA zruší 3 500 pracovních míst
11:33

Tisk: Největší japonské aerolinky ANA zruší 3 500 pracovních míst

Největší japonský letecký přepravce ANA Holdings hodlá do tří let zrušit zhruba 3 500 pracovních míst. Informoval o...
Japonsko Doprava Turismus a cestovní ruch
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
včera v 20:30

V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých akciových...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
Neovlivní: Brusel poslal do Prahy další reakci k Babišovu auditu
včera v 11:05

Neovlivní: Brusel poslal do Prahy další reakci k Babišovu auditu

Evropská komise poslala do Prahy svou reakci na české stanovisko k auditní zprávě komise o údajném střetu zájmů...
Česká republika Evropská unie Politika
Přes 700 ekonomů se v otevřeném dopise staví proti zvolení Trumpa
včera v 10:47

Přes 700 ekonomů se v otevřeném dopise staví proti zvolení Trumpa

Více než 700 ekonomů, včetně sedmi laureátů Nobelovy ceny, se v otevřeném dopise, na nějž upozornil web CNN, staví...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Volby
AstraZeneca a Johnson & Johnson obnovují testování vakcíny v USA
23. 10. 2020 23:17

AstraZeneca a Johnson & Johnson obnovují testování vakcíny v USA

Společnost AstraZeneca v pátek oznámila, že v USA obnovila konečnou fázi testů své očkovací látky proti covidu-19. Na...
Johnson & Johnson Farmacie Koronavirus
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za týden vykázaly hlavní…
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za týden vykázaly hlavní…
23. 10. 2020 22:30

Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za týden vykázaly hlavní indexy pokles

Americké akcie zakončily páteční obchodování smíšeně. Za celý týden pak všechny tři hlavní indexy vykázaly pokles....
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Italská vláda zamezila firmě Fastweb brát vybavení pro 5G od…
23. 10. 2020 22:08

Italská vláda zamezila firmě Fastweb brát vybavení pro 5G od společnosti Huawei

Italská vláda vetem zamezila telekomunikační skupině Fastweb, aby si nechala od čínské společnosti Huawei dodat...
Telekomunikace Itálie Čína
Biden čelí dalšímu obvinění ze zapletení do synova podnikání
23. 10. 2020 21:37

Biden čelí dalšímu obvinění ze zapletení do synova podnikání

Demokratický kandidát na prezidenta USA Joe Biden se účastnil diskuzí kolem snahy jeho syna Huntera o společný...
Spojené státy americké (USA) Politika Volby
Ruská centrální banka zlepšila odhad letošního vývoje ekonomiky
23. 10. 2020 20:26

Ruská centrální banka zlepšila odhad letošního vývoje ekonomiky

Ruská centrální banka v pátek mírně zlepšila odhad letošního vývoje tamní ekonomiky. Nyní počítá s poklesem hrubého...
Rusko Centrální banky Investiční a ekonomický výhled
Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden ale ztratily více než…
Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden ale ztratily více než…
23. 10. 2020 18:00

Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden ale ztratily více než procento

Akcie na západoevropských trzích v pátek posílily, když je do zelených čísel táhly dobré firemní výsledky. V týdenním...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Pražská burza se v pátek obrátila k růstu, přidala 0,62 %
Pražská burza se v pátek obrátila k růstu, přidala 0,62 %
23. 10. 2020 16:50

Pražská burza se v pátek obrátila k růstu, přidala 0,62 %

Pražská burza se na konci týdne obrátila k růstu, index PX přidal 0,62 % na 863,10 bodu. Posilovaly akcie bank,...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Pokles tržeb automobilky Renault ve třetím čtvrtletí zpomalil
23. 10. 2020 16:18

Pokles tržeb automobilky Renault ve třetím čtvrtletí zpomalil

Tržby francouzské automobilky Renault se ve třetím čtvrtletí meziročně snížily o osm procent na 10,4 miliardy eur....
Evropské akcie Výsledková sezóna
Electrolux ztrojnásobil čtvrtletní zisk, těžil ze zotavení prodeje
23. 10. 2020 16:04

Electrolux ztrojnásobil čtvrtletní zisk, těžil ze zotavení prodeje

Největší evropský výrobce domácích spotřebičů, švédská společnost Electrolux, ve třetím čtvrtletí ztrojnásobil...
Evropské akcie Výsledková sezóna
Růst podnikatelské aktivity v USA v říjnu zrychlil
23. 10. 2020 15:45

Růst podnikatelské aktivity v USA v říjnu zrychlil

Růst podnikatelské aktivity ve Spojených státech v říjnu zrychlil. Ve své předběžné zprávě to v pátek uvedla...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů (PMI)