Fúze a akvizice: (vzdálené) světlo na konci tunelu
|

Fúze a akvizice: (vzdálené) světlo na konci tunelu

Oživení na akciových trzích a lepšící se dostupnost úvěrů by mohly po skončení prázdninového klidu nastartovat sérii fúzí a akvizicí.

Shodují se na tom bankéři oslovení agenturou Reuters, podle kterých by současný vývoj měl majitelům firem dodat tolik potřebnou – a dosud kvůli finanční krizi stále chybějící – sebedůvěru. Jak ale v rozhovoru s Romanem Chlupatým v londýnské Citi varuje ředitel odboru fúzí a akvizic HSBC Jan Vacl, přehnaný optimismus i přes očekávaný obrat k lepšímu stále není na místě.

Jan Vacl

Většina amerických i evropských společností prozatím hlásí nad očekávání dobré pololetní výsledky. Projevilo se to nějak výrazně na náladě v Citi, ve finančním centru Londýna?

Já si myslím, že určitě. A to nejen kvůli zmíněné sérii výsledků. V podstatě od začátku roku, a nebo od konce prvního čtvrtletí, kdy už nebylo tolik špatných zpráv, kterými bylo Citi od pádu Lehman Brothers a problémů AIG přesyceno, se tu nálada zlepšuje. Samozřejmě ještě nejsme ze všeho venku – k tomu abysme se dostali do stavu maximální euforie řekněme z před dvanácti, osmnácti měsíců máme ještě daleko. Ale rozhodně už tu jsou známky mírného optimismu.

Dá se o opatrném optimismu mluvit i v souvislosti se sektorem fúzí a akvizic – tedy M&A? Dají se lepšící se výsledky společností brát jako signál, že i ten možná brzy najde své dno?

Ano. Řekl bych, že optimismus zasáhl všechny sektory. To znamená jak trading, tak asset management a v jisté míře i M&A. Já bych ale v této souvislosti upozornil, že výsledky firem se sice lepší, ale pouze relativně a vůči tomu, co analytici očekávali; často nejde o lepšící se čísla v absolutním měřítku. To znamená, že je tam pořád spousta propadů, pořád je tam zvýšení ziskovosti za cenu snižování nákladů a podobných nástrojů. Ale sektoru M&A to i tak pomůže. Managementy, který se rozhodují, zda jít do akvizicí a nebo třeba prodávat divize, budou mít o něco volnější ruce, tato rozhodnutí se jim budou dělat snáze.

Co konkrétně si pod tím můžeme představit – v prvním pololetí americké fúze a akvizice propadly o 45 procent, globální o 35 procent. Co se dá očekávat od pololetí druhého?

Já se obávám, že ještě nebudeme růst. Transakcí, o kterých managementy a nebo obecněji investoři uvažovali, ale které se nakonec z jednoho a nebo druhého důvodu neuskutečnily, je celá řada. A řekl bych, že úmrtnost M&A zůstane i nadále vysoká. To znamená, že v dalším čtvrtletí, doufejme, dojde ke zpomalení propadu. K absolutnímu růstu bych si ale troufal tipnout, že se dostaneme až někdy v průběhu příštího roku; pravděpodobněji v jeho druhé polovině, než v té první. Což je ale v podstatě předpověď z kávové sedliny.

Kteří investoři oživení potáhnou? Bude to spíš private equity, kterému v prvním pololetí chyběli finance a nebo strategičtí investoři, kteří neinvestovali kvůli nejisté situaci na trhu?

Private equity

soukromý kapitál, který se používá např.pro financování fúzí nebo začínajících společností.

Já bych očekával, že to zlepšení objemu a nebo aktivity na M&A potáhnou korporátní investoři. Těch důvodů bude asi víc. Korporátní investoři mají v mnoha případech mnohem lepší přístup k financování: mají možnost použít své vlastní zdroje, které některé firmy v posledních dvanácti měsících velmi rozumně ochránily a v podstatě jen čekají na ten správný moment, na tu správnou příležitost, a nebo mohou oslovit své akcionáře a požádat je o navýšení kapitálu za účelem akvizicí a tak dále. Navíc mají více možností realizovat synergie nebo zvýšit ziskovost díky spojení různých technologií a nebo různého know-how tím, že propojí podniky ze stejného sektoru. A proto si myslím, že to pro ně bude určitě jednodušší, a proto bych očekával, že ta aktivita přijde od nich a ne od private equity.

Nakolik se právě zvýšená aktivita v oblasti fúzí a akvizic promítne do vývoje celého trhu?

Těžko předvídat. Jak už jsem se zmínil, očekávám, že v oblasti fúzí a akvizic v dalších měsících zřejmě uvidíme další pokles objemů, který bude, doufejme, menší než v předchozích dvou čtvrtletích. Pak teprve dojde k odrazu ode dna v aktivitě i v objemech transakcí. A vzhledem k tomu se nedomnívám, že by M&A trh zásadně ovlivnily.

I v této souvislosti: co očekáváte od akciových trhů ve druhé polovině roku očekáváte – udrží si podle vás silné prorůstové momentum z posledních několika dní?

Já se musím přiznat, že jsem asi trochu skeptik. A to zejména teď, kdy globální indexy několik dnů po sobě posilovaly a to jen díky úbytku špatných zpráv a díky tomu, že některé investiční firmy – zejména banky – nahlásily výsledky, které předčily dost negativní očekávání analytiků. Já si myslím, že dojde ještě ke krátkodobé korekci. A myslím si, že trhy teď budou sledovat jednotlivá čtvrtletí, a že se nikdo nepustí do nějaké dlouhodobější prognózy. Jinými slovy: bude se čekat na to, jestli nové výsledky potvrdí předchozí čísla; jestli se objeví nějaké signály zlepšení a nebo se naopak objeví signály o tom, že ziskovost dosažená například seřezáváním nákladů už je neudržitelná, a že proto dojde k poklesům. A proto jsem skeptik. Myslím si, že do konce roku k nějakému zásadnímu zlepšení nedojde.

Autor rozhovoru: Roman Chlupatý, redaktor investiciweb.cz

USA se s Čínou dohodly, ZTE bude moci opět podnikat
včera v 19:57

USA se s Čínou dohodly, ZTE bude moci opět podnikat

Vláda USA uzavřela s Čínou dohodu, která umožní čínské telekomunikační firmě ZTE opět podnikat. Podle listu The New...
Spojené státy americké (USA) Čína Politika
Kvůli růstu cen ropy rejdař Maersk Line zvyšuje ceny přepravy
včera v 18:15

Kvůli růstu cen ropy rejdař Maersk Line zvyšuje ceny přepravy

Dánská společnost Maersk Line, největší kontejnerový přepravce na světě, reaguje na růst cen ropy na nejvyšší úroveň...
Dánsko Ropa Doprava
Evropské burzy v pátek mírně stouply, za celý týden však ztratily…
Evropské burzy v pátek mírně stouply, za celý týden však ztratily…
včera v 18:00

Evropské burzy v pátek mírně stouply, za celý týden však ztratily zhruba o procento

Evropské akciové trhy zakončily páteční obchodování v mírném plusu, když je dolů tlačila politická nejistota v Itálii...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Siemens podpoří výstavbu největší továrny na baterie v Evropě
včera v 17:46

Siemens podpoří výstavbu největší továrny na baterie v Evropě

Německý průmyslový koncern Siemens je další společností, která se rozhodla přispět k projektu firmy Northvolt na...
Siemens Investice Lithium
Estonské banky "vypraly" miliardy dolarů a eur z Ruska
včera v 17:33

Estonské banky "vypraly" miliardy dolarů a eur z Ruska

Více než 13 miliard dolarů se vypralo v letech 2012 až 2016 v estonských bankách, z nichž nejméně 7,3 miliard eur...
Estonsko Střední a východní Evropa Rusko
Írán: Jednání ostatních signatářů jaderné dohody budou pokračovat
Írán: Jednání ostatních signatářů jaderné dohody budou pokračovat
včera v 17:18

Írán: Jednání ostatních signatářů jaderné dohody budou pokračovat

Jednání s mocnostmi o ekonomickém balíčku, jehož cílem je zachování jaderné dohody z roku 2015, budou po pátečních...
Írán Politika Blízký a Střední východ
Ze světa investičních doporučení (25. května)
včera v 17:00

Ze světa investičních doporučení (25. května)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Pražská burza v pátek výrazně klesla, za celý týden přišla o 1,5 %
Pražská burza v pátek výrazně klesla, za celý týden přišla o 1,5 %
včera v 16:45

Pražská burza v pátek výrazně klesla, za celý týden přišla o 1,5 %

Pražská burza v pátek nenavázala na zisk ze čtvrtečního obchodování, když index PX odepsal 1,44 % na 1 087,5 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Podle polského regulátora má stát přílišnou moc nad energetikou
včera v 16:30

Podle polského regulátora má stát přílišnou moc nad energetikou

Polská vládní strana Právo a spravedlnost rozšířila kontrolu státu nad energetickými podniky na dosud nebývalou...
Polsko Politika Energetika
Porušování pravidel se ve světové ekonomice podle Putina stává…
Porušování pravidel se ve světové ekonomice podle Putina stává…
včera v 16:15

Porušování pravidel se ve světové ekonomice podle Putina stává pravidlem

Prioritou Ruska je otevřenost vůči světu a aktivní účast v integračních procesech. Na mezinárodním investičním fóru v...
Světová ekonomika Rusko Politika
USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v květnu…
včera v 16:01

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v květnu podle finálních dat klesl na 98 bodů (odhad: 98,8 bodu)

Index spotřebitelské důvěry ve Spojených státech v květnu klesl na 98 bodů z 98,8 bodu v předchozím měsíci. Vyplývá...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Fiat Chrysler kvůli tempomatu svolá ke kontrole 4,8 milionu aut
Fiat Chrysler kvůli tempomatu svolá ke kontrole 4,8 milionu aut
včera v 15:51

Fiat Chrysler kvůli tempomatu svolá ke kontrole 4,8 milionu aut

Automobilka Fiat Chrysler Automobiles svolává ke kontrole ve Spojených státech kvůli tempomatu 4,8 milionu aut....
Auta Itálie Spojené státy americké (USA)
Rusnok předpokládá, že koruna začne znovu zpevňovat
Rusnok předpokládá, že koruna začne znovu zpevňovat
včera v 15:20

Rusnok předpokládá, že koruna začne znovu zpevňovat

Guvernér České národní banky Jiří Rusnok předpokládá, že koruna v příštích týdnech začne zpevňovat. Rusnok to v pátek...
ČNB Centrální banky Česká koruna
Ministři financí zemí EU se dohodli, jak snížit bankovní rizika
Ministři financí zemí EU se dohodli, jak snížit bankovní rizika
včera v 14:44

Ministři financí zemí EU se dohodli, jak snížit bankovní rizika

Ministři financí zemí EU se v pátek po měsících vyjednávání shodli na kompromisní podobě opatření, která mají přispět...
Evropská unie Rizika Evropské banky
USA: Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v dubnu klesly více, než se…
včera v 14:31

USA: Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v dubnu klesly více, než se čekalo

Objem objednávek zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech klesl v dubnu více, než se očekávalo. Meziměsíční...
Americká ekonomika Spojené státy americké (USA)
Francie opět zablokovala systém reverse charge, který chce ČR
včera v 14:16

Francie opět zablokovala systém reverse charge, který chce ČR

Francie a Česká republika si na jednání ministrů financí zemí Evropské unie opět vzájemně zablokovaly návrhy týkající...
Francie Česká republika Daně
Ambasador USA kvůli Vekselbergovi sabotoval jednání v Petrohradě
včera v 14:00

Ambasador USA kvůli Vekselbergovi sabotoval jednání v Petrohradě

Americký velvyslanec v Moskvě Jon Huntsman se v pátek kvůli přítomnosti jednoho z ruských oligarchů zdržel účasti v...
Spojené státy americké (USA) Rusko Politika
J&T dostala od CITIC Group 11,5 miliardy Kč, jež jí dlužila CEFC
včera v 13:42

J&T dostala od CITIC Group 11,5 miliardy Kč, jež jí dlužila CEFC

Skupina J&T dostala od čínské CITIC Group 11,5 miliardy Kč, které jí dlužila čínská CEFC. ČTK to řekl zdroj z J&T....
J&T Banky Čína
Daimleru hrozí, že kvůli emisím svolá více než 600 000 aut
Daimleru hrozí, že kvůli emisím svolá více než 600 000 aut
včera v 13:28

Daimleru hrozí, že kvůli emisím svolá více než 600 000 aut

Německé úřady by kvůli podezření na manipulaci s emisemi mohly automobilovému koncernu Daimler nařídit, aby svolal...
Daimler Auta Německo