Fúze a akvizice: (vzdálené) světlo na konci tunelu
|

Fúze a akvizice: (vzdálené) světlo na konci tunelu

Oživení na akciových trzích a lepšící se dostupnost úvěrů by mohly po skončení prázdninového klidu nastartovat sérii fúzí a akvizicí.

Shodují se na tom bankéři oslovení agenturou Reuters, podle kterých by současný vývoj měl majitelům firem dodat tolik potřebnou – a dosud kvůli finanční krizi stále chybějící – sebedůvěru. Jak ale v rozhovoru s Romanem Chlupatým v londýnské Citi varuje ředitel odboru fúzí a akvizic HSBC Jan Vacl, přehnaný optimismus i přes očekávaný obrat k lepšímu stále není na místě.

Jan Vacl

Většina amerických i evropských společností prozatím hlásí nad očekávání dobré pololetní výsledky. Projevilo se to nějak výrazně na náladě v Citi, ve finančním centru Londýna?

Já si myslím, že určitě. A to nejen kvůli zmíněné sérii výsledků. V podstatě od začátku roku, a nebo od konce prvního čtvrtletí, kdy už nebylo tolik špatných zpráv, kterými bylo Citi od pádu Lehman Brothers a problémů AIG přesyceno, se tu nálada zlepšuje. Samozřejmě ještě nejsme ze všeho venku – k tomu abysme se dostali do stavu maximální euforie řekněme z před dvanácti, osmnácti měsíců máme ještě daleko. Ale rozhodně už tu jsou známky mírného optimismu.

Dá se o opatrném optimismu mluvit i v souvislosti se sektorem fúzí a akvizic – tedy M&A? Dají se lepšící se výsledky společností brát jako signál, že i ten možná brzy najde své dno?

Ano. Řekl bych, že optimismus zasáhl všechny sektory. To znamená jak trading, tak asset management a v jisté míře i M&A. Já bych ale v této souvislosti upozornil, že výsledky firem se sice lepší, ale pouze relativně a vůči tomu, co analytici očekávali; často nejde o lepšící se čísla v absolutním měřítku. To znamená, že je tam pořád spousta propadů, pořád je tam zvýšení ziskovosti za cenu snižování nákladů a podobných nástrojů. Ale sektoru M&A to i tak pomůže. Managementy, který se rozhodují, zda jít do akvizicí a nebo třeba prodávat divize, budou mít o něco volnější ruce, tato rozhodnutí se jim budou dělat snáze.

Co konkrétně si pod tím můžeme představit – v prvním pololetí americké fúze a akvizice propadly o 45 procent, globální o 35 procent. Co se dá očekávat od pololetí druhého?

Já se obávám, že ještě nebudeme růst. Transakcí, o kterých managementy a nebo obecněji investoři uvažovali, ale které se nakonec z jednoho a nebo druhého důvodu neuskutečnily, je celá řada. A řekl bych, že úmrtnost M&A zůstane i nadále vysoká. To znamená, že v dalším čtvrtletí, doufejme, dojde ke zpomalení propadu. K absolutnímu růstu bych si ale troufal tipnout, že se dostaneme až někdy v průběhu příštího roku; pravděpodobněji v jeho druhé polovině, než v té první. Což je ale v podstatě předpověď z kávové sedliny.

Kteří investoři oživení potáhnou? Bude to spíš private equity, kterému v prvním pololetí chyběli finance a nebo strategičtí investoři, kteří neinvestovali kvůli nejisté situaci na trhu?

Private equity

soukromý kapitál, který se používá např.pro financování fúzí nebo začínajících společností.

Já bych očekával, že to zlepšení objemu a nebo aktivity na M&A potáhnou korporátní investoři. Těch důvodů bude asi víc. Korporátní investoři mají v mnoha případech mnohem lepší přístup k financování: mají možnost použít své vlastní zdroje, které některé firmy v posledních dvanácti měsících velmi rozumně ochránily a v podstatě jen čekají na ten správný moment, na tu správnou příležitost, a nebo mohou oslovit své akcionáře a požádat je o navýšení kapitálu za účelem akvizicí a tak dále. Navíc mají více možností realizovat synergie nebo zvýšit ziskovost díky spojení různých technologií a nebo různého know-how tím, že propojí podniky ze stejného sektoru. A proto si myslím, že to pro ně bude určitě jednodušší, a proto bych očekával, že ta aktivita přijde od nich a ne od private equity.

Nakolik se právě zvýšená aktivita v oblasti fúzí a akvizic promítne do vývoje celého trhu?

Těžko předvídat. Jak už jsem se zmínil, očekávám, že v oblasti fúzí a akvizic v dalších měsících zřejmě uvidíme další pokles objemů, který bude, doufejme, menší než v předchozích dvou čtvrtletích. Pak teprve dojde k odrazu ode dna v aktivitě i v objemech transakcí. A vzhledem k tomu se nedomnívám, že by M&A trh zásadně ovlivnily.

I v této souvislosti: co očekáváte od akciových trhů ve druhé polovině roku očekáváte – udrží si podle vás silné prorůstové momentum z posledních několika dní?

Já se musím přiznat, že jsem asi trochu skeptik. A to zejména teď, kdy globální indexy několik dnů po sobě posilovaly a to jen díky úbytku špatných zpráv a díky tomu, že některé investiční firmy – zejména banky – nahlásily výsledky, které předčily dost negativní očekávání analytiků. Já si myslím, že dojde ještě ke krátkodobé korekci. A myslím si, že trhy teď budou sledovat jednotlivá čtvrtletí, a že se nikdo nepustí do nějaké dlouhodobější prognózy. Jinými slovy: bude se čekat na to, jestli nové výsledky potvrdí předchozí čísla; jestli se objeví nějaké signály zlepšení a nebo se naopak objeví signály o tom, že ziskovost dosažená například seřezáváním nákladů už je neudržitelná, a že proto dojde k poklesům. A proto jsem skeptik. Myslím si, že do konce roku k nějakému zásadnímu zlepšení nedojde.

Autor rozhovoru: Roman Chlupatý, redaktor investiciweb.cz

Evropská komise do konce září Česku proplatila 18 % dotací
15:11

Evropská komise do konce září Česku proplatila 18 % dotací

Evropská komise do konce září Česku proplatila 18 % dotací určených na programové období 2014 až 2020. Jde o 104,5...
Česká republika Evropská unie
Centrální banky navyšují zlaté rezervy, za první pololetí nakoupily…
14:04

Centrální banky navyšují zlaté rezervy, za první pololetí nakoupily 193,3 tuny kovu

Řada centrálních bank začala v době poklesu cen zlata navyšovat své zlaté rezervy. Za první pololetí 2018 nakoupily...
Centrální banky Komodity Vzácné kovy
Babiš: Stát nebude privatizovat dopravce ČD Cargo
13:34

Babiš: Stát nebude privatizovat dopravce ČD Cargo

Premiér Andrej Babiš (ANO) se v neděli postavil proti úvahám privatizovat nákladního železničního dopravce ČD Cargo,...
Doprava Privatizace Česká republika
Íránský prezident jmenoval nového ministra financí a hospodářství
11:40

Íránský prezident jmenoval nového ministra financí a hospodářství

Íránský prezident Hasan Rúhání v neděli jmenoval do funkce několik nových ministrů, včetně ministra financí a...
Írán Blízký a Střední východ Politika
ČR: Stát za první tři čtvrtletí roku vybral na DPH o 7,4 % více
10:19

ČR: Stát za první tři čtvrtletí roku vybral na DPH o 7,4 % více

Finanční úřady v Česku vybraly za první tři čtvrtletí roku na dani z přidané hodnoty (DPH) 293 miliard korun, tedy...
Daně Česká republika Česká ekonomika
Analytici: Elektřina a plyn příští rok zdraží
08:46

Analytici: Elektřina a plyn příští rok zdraží

České domácnosti si v příštím roce připlatí za elektřinu a plyn, roste také cena uhlí. Alternativou při vytápění jsou...
Elektřina Zemní plyn Energetika
Expertní tým prezidenta Zemana podpořil jadernou energetiku
včera v 16:24

Expertní tým prezidenta Zemana podpořil jadernou energetiku

Poradní tým prezidenta Miloše Zemana v sobotu podpořil jadernou energetiku a její další rozvoj. Ve výrobě elektřiny...
Energetika Jaderná energetika ČEZ
Výdaje na platy zaměstnanců státu mohou vzrůst až na 210 miliard korun
včera v 11:08

Výdaje na platy zaměstnanců státu mohou vzrůst až na 210 miliard korun

Výdaje na platy zaměstnanců státu by měly v příštím roce vzrůst proti letošnímu plánovanému objemu o 23,3 miliardy...
Platy a osobní ohodnocení Česká republika Rozpočet
Americké akciové indexy se v pátek ani za celý týden na směru neshodly
Americké akciové indexy se v pátek ani za celý týden na směru neshodly
19. 10. 2018 22:30

Americké akciové indexy se v pátek ani za celý týden na směru neshodly

Akcie ve Spojených státech na závěr týdne uzavřely smíšeně. Příznivé výsledky hospodaření společnosti Procter &...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Vicepremiér Salvini se chová jako neofašista, řekla bývalá italská…
19. 10. 2018 21:08

Vicepremiér Salvini se chová jako neofašista, řekla bývalá italská ministryně

Italský vicepremiér Matteo Salvini se chová jako neofašista, řekla v pátek v rozhlase bývalá italská ministryně práce...
Itálie Politika
Ukrajina se dohodla se zástupci MMF na poskytnutí záložního úvěru
19. 10. 2018 19:53

Ukrajina se dohodla se zástupci MMF na poskytnutí záložního úvěru

Ukrajina se dohodla s Mezinárodním měnovým fondem (MMF) na novém záložním úvěru v objemu 3,9 miliardy USD na dobu 14...
Ukrajina Střední a východní Evropa Mezinárodní měnový fond
Daimler kvůli dieselům varoval před letošním poklesem zisku
Daimler kvůli dieselům varoval před letošním poklesem zisku
19. 10. 2018 18:26

Daimler kvůli dieselům varoval před letošním poklesem zisku

Německá automobilka Daimler v pátek varovala, že její provozní zisk by mohl letos klesnout "podstatně" pod úroveň...
Daimler Německo Auta
Evropské burzy se v pátek na směru neshodly, za celý týden zpevnily…
Evropské burzy se v pátek na směru neshodly, za celý týden zpevnily…
19. 10. 2018 18:00

Evropské burzy se v pátek na směru neshodly, za celý týden zpevnily zhruba o půl procenta

Evropské akciové trhy uzavřely páteční obchodování smíšeně, když investoři čekali na novinky týkající se italského...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Air France uzavřely mzdovou dohodu s odbory, končí pracovní spor
Air France uzavřely mzdovou dohodu s odbory, končí pracovní spor
19. 10. 2018 17:36

Air France uzavřely mzdovou dohodu s odbory, končí pracovní spor

Francouzské aerolinky Air France podepsaly novou mzdovou dohodu s odbory. Oznámila to v pátek mateřská společnost Air...
Doprava Francie Evropské akcie
Babiš na summitu ASEM kritizoval daňové úniky a hledal nové trhy
19. 10. 2018 17:19

Babiš na summitu ASEM kritizoval daňové úniky a hledal nové trhy

Český premiér Andrej Babiš během summitu Evropské unie s lídry asijských zemí zdůraznil nutnost boje proti daňovým...
Česká republika Mezinárodní obchod Evropská unie
Reuters: OPEC a jeho spojenci mají problém se zvýšením těžby
Reuters: OPEC a jeho spojenci mají problém se zvýšením těžby
19. 10. 2018 17:02

Reuters: OPEC a jeho spojenci mají problém se zvýšením těžby

Organizaci zemí vyvážejících ropu (OPEC) a jejím spojencům se nedaří zvýšit těžbu na úroveň, na které se dohodli v...
OPEC Ropa Komodity
Pražská burza v pátek uzavřela v červených číslech, v týdenním…
Pražská burza v pátek uzavřela v červených číslech, v týdenním…
19. 10. 2018 16:45

Pražská burza v pátek uzavřela v červených číslech, v týdenním horizontu stagnovala

Pražská burza v pátek potřetí v řadě klesla, když index PX odepsal 0,72 % na 1 079,3 bodu. Dolů burzu stáhly zejména...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Putin dal pokyn k výstavbě jaderné elektrárny v Uzbekistánu
19. 10. 2018 16:31

Putin dal pokyn k výstavbě jaderné elektrárny v Uzbekistánu

Ruský prezident Vladimir Putin v pátek s uzbeckým prezidentem Šavkatem Mirzijojevem dali prostřednictvím...
Rusko Jaderná energetika Energetika
FT: Bývalý britský vicepremiér Clegg bude pracovat pro Facebook
FT: Bývalý britský vicepremiér Clegg bude pracovat pro Facebook
19. 10. 2018 16:18

FT: Bývalý britský vicepremiér Clegg bude pracovat pro Facebook

Bývalý britský vicepremiér Nick Clegg bude ředitelem týmu, který má ve společnosti Facebook na starosti globální...
Spojené království Politika Facebook
USA: Prodeje starších domů v září klesly o 3,4 %
19. 10. 2018 16:01

USA: Prodeje starších domů v září klesly o 3,4 %

Prodeje starších domů ve Spojených státech v září meziměsíčně klesly o 3,4 % na celoročně přepočítané tempo 5,15...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nemovitosti